第四季：盤(pán)活存量活血化瘀

8月21日，國(guó)資委副主任黃淑和在談及央企運(yùn)行情況及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)需求偏弱與產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾仍未明顯緩解。中央煤炭、有色金屬、鋼鐵、水運(yùn)、機(jī)械制造、造船等企業(yè)多陷于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩格局，在一段時(shí)期內(nèi)很難擺脫增產(chǎn)不增收、增收不增利的困境，少數(shù)虧損企業(yè)可能面臨困難長(zhǎng)期化問(wèn)題。 他表示，上半年中央企業(yè)成本費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到95.6%，繼續(xù)處于歷史高位；在傳統(tǒng)成本優(yōu)勢(shì)削弱的情況下，又面臨產(chǎn)業(yè)鏈高端向發(fā)達(dá)國(guó)家回流、產(chǎn)業(yè)鏈中低端向更低收入國(guó)家轉(zhuǎn)移的雙重?cái)D壓，技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、品牌等新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)尚未完全形成；存貨和應(yīng)收賬款占到了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的近一半，利息支出接近利潤(rùn)總額的三分之一，企業(yè)“失血”嚴(yán)重。

能夠在股票、債券市場(chǎng)融資，其處境相對(duì)較佳的大型企業(yè)尚且如此，中小企業(yè)融資渠道缺乏，融資成本相對(duì)較高，在某些現(xiàn)金流狀況不佳，貨款占用周期較長(zhǎng)的行業(yè)，殘酷的金融淘汰已經(jīng)開(kāi)始。

資金緊張倒逼弱者出局

自去年以來(lái)，在光伏、多晶硅、造船和風(fēng)電領(lǐng)域，已有多家行業(yè)巨頭出現(xiàn)資金鏈危機(jī)；而在鄂爾多斯、神木等當(dāng)?shù)毓I(yè)產(chǎn)能集中于過(guò)剩行業(yè)的能源重化工基地，民間信貸斷裂，資產(chǎn)泡沫破裂的消息更是不絕于耳，甚至產(chǎn)生群體性事件。

僅以債券市場(chǎng)為例，11超日債在上市公司超日太陽(yáng)爆出資金鏈緊張消息之后，半年內(nèi)下跌近40%，市價(jià)一度跌破60元；而華銳風(fēng)電發(fā)行的11華銳債也從今年5月末開(kāi)始一路下跌，目前已跌至85元附近。

在光伏行業(yè)，無(wú)錫尚德一家企業(yè)就形成了約70億元不良貸款。

產(chǎn)能過(guò)剩僵局不僅對(duì)于企業(yè)本身造成影響，其對(duì)中間商的影響更是致命的。公開(kāi)報(bào)道顯示，2013年1-6月，江蘇新增不良貸款182億元，成為同期全國(guó)新增不良最多的省份，而鋼貿(mào)市場(chǎng)則成為了這些不良貸款的主要集中領(lǐng)域。截至2013年上半年，江蘇鋼貿(mào)市場(chǎng)不良貸款余額為213億元，不良貸款率為42.3%，較年初上升23.3個(gè)百分點(diǎn)，且尚有部分貸款為關(guān)注類(lèi)。特別是，在江蘇的5家大型銀行上半年新增不良貸款中，鋼貿(mào)貸款占到55.8%。

有媒體曾統(tǒng)計(jì)上海地區(qū)8月初至年末即將開(kāi)庭的金融糾紛案，民生銀行作為原告的案件有近百起，其中絕大多數(shù)為鋼貿(mào)金融糾紛。

廣東藍(lán)粵能源發(fā)展有限公司主營(yíng)煤炭進(jìn)出口貿(mào)易，但于去年因資金鏈斷裂基本停產(chǎn)。有消息稱(chēng)，廣東省內(nèi)和這家大型民企保持借貸關(guān)系的建設(shè)銀行、中國(guó)銀行及多家中小銀行出現(xiàn)總金額逾90億元的不良貸款。

某上市商業(yè)銀行從業(yè)人士向本刊記者表示，出于預(yù)防經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，針對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，當(dāng)前不少銀行都選擇將信貸額度傾斜行業(yè)龍頭企業(yè)：“像寶鋼這種企業(yè)，經(jīng)歷無(wú)數(shù)次周期的峰谷了，倒不掉的。雪中送炭，銀行利益才能最大化。理論上行業(yè)龍頭希望行業(yè)過(guò)剩，行業(yè)過(guò)剩的時(shí)候一定是先擠死小企業(yè)，再過(guò)剩再擠死中企業(yè)，等擠完了，不就不過(guò)剩了嗎？剩下的就是大企業(yè)了?！?/p>

“盤(pán)活存量”預(yù)防不良貸款

上世紀(jì)90年代末，正是隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)“三角債”和銀行不良貸款問(wèn)題日趨嚴(yán)重，才催生了四大資產(chǎn)管理公司的設(shè)立和國(guó)有商業(yè)銀行注資改制。1999年至2000年，四家資產(chǎn)管理公司先后收購(gòu)四家國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)1.4萬(wàn)億元，使四家國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款率一次性下降近10 個(gè)百分點(diǎn)。如果產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步加劇，中國(guó)政府會(huì)不會(huì)再次采取類(lèi)似手段？

對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，理論上確實(shí)存在三角債和不良貸款問(wèn)題再次惡化的可能，但要看產(chǎn)能過(guò)剩未來(lái)上會(huì)形成多大的損失。他指出，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)水平比起十幾年前已有了很大提高，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)保全措施都很強(qiáng)，企業(yè)短期還不上貸款不一定就會(huì)形成商業(yè)銀行的不良貸款。

郭田勇稱(chēng)，中國(guó)金融業(yè)發(fā)展至今，諸如券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)完全可以實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行資產(chǎn)包的處置，未來(lái)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等都是可以用于緩解銀行業(yè)務(wù)壓力的手段。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委此前也表示，目前對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化是盤(pán)活存量的一種較好辦法。

管理層似乎也已未雨綢繆。此前有媒體稱(chēng)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)將在銀行間市場(chǎng)推出被稱(chēng)為“信貸流轉(zhuǎn)平臺(tái)”的貸款批量轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

8月末公布的一組數(shù)據(jù)似乎沖淡了幾分產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂(yōu)。中國(guó)8月份匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)初值大幅高于預(yù)期，上升2.4個(gè)百分點(diǎn)至50.1，創(chuàng)自今年4月以來(lái)的最高值，并首次出現(xiàn)環(huán)比上升，這也是匯豐PMI指數(shù)自4月以來(lái)首次高于50的臨界點(diǎn)。受此消息影響，中國(guó)股市出現(xiàn)一波反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是連漲6個(gè)交易日，上升過(guò)百點(diǎn)。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，8月份新訂單指數(shù)的大幅反彈可能表明，中國(guó)政府在有選擇性地支持包括鐵路、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施以及環(huán)境和節(jié)能行業(yè)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，并且近期政府的微調(diào)措施對(duì)內(nèi)需的改善作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，進(jìn)入下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭將恢復(fù)平穩(wěn)。