第四季：盤活存量活血化瘀

8月初，工信部運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局發(fā)布了《2013年上半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告》。該報(bào)告顯示，二季度末中國工業(yè)產(chǎn)能利用率平均只有78.6%，閑置產(chǎn)能高達(dá)21.4%。受此影響，產(chǎn)品供大于求的矛盾加劇，價(jià)格下行壓力不斷加大。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，已連續(xù)16個(gè)月下降。

工信部產(chǎn)業(yè)政策司副司長(zhǎng)辛仁周近日對(duì)外透露，工信部和發(fā)改委聯(lián)合制定的化解產(chǎn)能過剩總體方案已經(jīng)完成了最后的修訂工作，即將出臺(tái)。該方案要求進(jìn)一步提高企業(yè)準(zhǔn)入的環(huán)保、節(jié)能和技術(shù)門檻，不達(dá)標(biāo)的企業(yè)將會(huì)被責(zé)令整改，甚至取消行業(yè)準(zhǔn)入資格。發(fā)改委方面則對(duì)外表示，將充分利用市場(chǎng)倒逼機(jī)制，不進(jìn)行過多的行政干預(yù)。

值得注意的是，工信部方面表示將對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)范的企業(yè)給予一定的信貸支持；而對(duì)不符合的企業(yè)，則嚴(yán)控信貸。按照此前《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》要求，對(duì)屬于淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)，要通過保全資產(chǎn)和不良貸款轉(zhuǎn)讓、貸款損失核銷等方式支持壓產(chǎn)退市。嚴(yán)禁對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供任何形式的新增授信和直接融資，防止盲目投資加劇產(chǎn)能過剩。

多行業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)狀對(duì)金融體系的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

企業(yè)盈利能力不容樂觀

8月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了1-7月工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入559974.8億元，比去年同期增長(zhǎng)11%。每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.84元，以利潤總額計(jì)算的利潤率為5.36%，以主營活動(dòng)利潤計(jì)算的利潤率為5.6%。截止7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款89818.9億元，比去年同期增長(zhǎng)12.7%。產(chǎn)成品存貨31674億元，比去年同期增長(zhǎng)6.1%。

與之相對(duì)比，企業(yè)融資成本不斷攀升。中國上市公司協(xié)會(huì)的調(diào)研結(jié)果顯示，40%的企業(yè)反映融資成本高。以銀行貸款為例，主流貸款利率介于6%-9%，一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率為6%，五年期為6.55%。門檻是擔(dān)保抵押品，但實(shí)際操作中呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象：央企、政策扶持類項(xiàng)目可下浮10%-20%，約為5%-6%，而大部分從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)貸款執(zhí)行上浮利率，同時(shí)大多數(shù)股份制銀行還以收取財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等形式上浮利率，真實(shí)利率已達(dá)7%-9%，融資成本高昂。

銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截止2013年6月末，企業(yè)集群和過剩產(chǎn)能行業(yè)的貸款余額大約為13萬億左右，粗略估算其每年償還利息需近萬億。而根據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，86家會(huì)員鋼企上半年平均銷售利潤率僅為0.13%。上半年，一噸鋼利潤僅為0.43元。而煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，上半年大型煤炭企業(yè)虧損面為28.9%。工信部數(shù)據(jù)則顯示，上半年，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)（含黃金、稀土）實(shí)現(xiàn)利潤773.1億元，同比下降12.45%；而水泥行業(yè)在利潤率下降的同時(shí)，應(yīng)收賬達(dá)721億元，同比增長(zhǎng)22%，負(fù)債率61%，同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，重點(diǎn)水泥企業(yè)庫存量2775萬噸，同比增加0.28%，經(jīng)營壓力增大。

經(jīng)營壓力催生債務(wù)擴(kuò)張

持續(xù)惡化的企業(yè)現(xiàn)金流和利潤狀況已經(jīng)威脅到金融體系穩(wěn)定。公開渠道資料顯示，從目前已披露的上市公司2013年中報(bào)來看，鋼鐵、有色、煤炭、水泥、化工和造紙六大產(chǎn)能過剩行業(yè)的短期借款仍然呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

截至8月7日，前述六大行業(yè)中，有53家公司披露中報(bào)，其短期借款合計(jì)526.55億元，較去年年底增長(zhǎng)了17.27%。相比之下，已披露中報(bào)的其他行業(yè)上市公司上半年短期借款合計(jì)1451.78億元，同比增長(zhǎng)11.93%。

由于基本面因素導(dǎo)致資金吃緊，而商業(yè)銀行出于各種原因收緊信貸，眾多身處產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)不斷在市場(chǎng)上尋求融資，其自身資產(chǎn)負(fù)債率也不斷攀升。日前召開的山西煤炭企業(yè)融資座談會(huì)上傳出消息，今年以來山西煤炭企業(yè)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。截至2013年6月末焦煤、陽煤、同煤、潞安以及晉煤五大煤炭集團(tuán)負(fù)債率均在73%以上，負(fù)債總額近6800億元。

自2012年6月起，煤炭?jī)r(jià)格步入下行通道，不斷刷新近五年來的新低。作為國內(nèi)煤市風(fēng)向標(biāo)的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月未曾出現(xiàn)上漲的記錄。山西煤炭工業(yè)廳數(shù)據(jù)顯示，上半年煤炭出省銷量?jī)H增長(zhǎng)0.1%，企業(yè)庫存創(chuàng)近年來新高；噸煤綜合售價(jià)從2011年5月的每噸656元，下跌到今年6月的450元，下降幅度達(dá)31%；全行業(yè)利潤69.1億元，同比減少127.97億元，下降64.94%；上繳稅費(fèi)649.16億元，同比減少65.87億元，下降9.21%。

與之對(duì)應(yīng)，煤炭企業(yè)頻頻進(jìn)入公司債市場(chǎng)融資。8月初，永泰能源公司債啟動(dòng)網(wǎng)上申購，擬募資38億元人民幣。今年4月，平煤股份45億公司債已經(jīng)發(fā)行，而緊隨其后的還有云煤股份和鄭州煤電，這兩家煤企的公司債已分別于5月和7月獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，發(fā)行在即。從這幾家煤企公司債募資用途來看，無一例外的都用于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。更早之前，同煤集團(tuán)已經(jīng)發(fā)行54億元公司債券，而潞安集團(tuán)也已發(fā)行40億元公司債券。