空缺了近四個(gè)月的中國(guó)投資有限責(zé)任公司（后稱“中投”）的董事長(zhǎng)席位，終于在7月3日落定人選，國(guó)務(wù)院副秘書(shū)長(zhǎng)丁學(xué)東成為既樓繼偉后的新任中投董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。

在此之前 ，掌門人懸而未定，投資盈虧問(wèn)題等一直讓中投處在輿論的風(fēng)口浪尖，殊不知，這個(gè)于2007年在投資領(lǐng)域橫空出世，代表著一個(gè)國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金成立的中投公司，想不讓人側(cè)目都難。

自成立以來(lái)，中投一系列的大手筆海內(nèi)外投資，更是讓人唏噓。縱然有首投黑石失利、后投資大摩引來(lái)熱議等，并不影響輿論對(duì)中投這個(gè)國(guó)家級(jí)、巨無(wú)霸式的投資機(jī)構(gòu)的高漲熱情。最近一段時(shí)間，中投高層頻頻換帥，加之投資出手動(dòng)作加快，讓人們更加確信，中投不僅僅是個(gè)擺設(shè)。

行政的影子

早在5月中投對(duì)外公布新任監(jiān)事長(zhǎng)李曉鵬時(shí)，問(wèn)及中投董事長(zhǎng)人選何時(shí)敲定？中投方面便稱暫時(shí)無(wú)確切消息，莫非來(lái)自公司運(yùn)營(yíng)的壓力？中投2012年的半年報(bào)中顯示，中投2012年的投資收益率超過(guò)了10%，在前任董事樓繼偉述職報(bào)告中也有對(duì)中投五年滾動(dòng)年化投資回報(bào)逾5%表示信心滿滿。不禁發(fā)現(xiàn)，這對(duì)于成立未滿十年的年輕的投資公司而言，成果已經(jīng)很不錯(cuò)了。那為何掌門人選遲遲才落定？

“目前中國(guó)國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的用人機(jī)制無(wú)法吸引市場(chǎng)化的高端投資人才?！眹?guó)際金融投資家聯(lián)合會(huì)執(zhí)行主席、國(guó)際私募股權(quán)投資聯(lián)盟執(zhí)行主席、中投華瑞基金集團(tuán)董事長(zhǎng)孫飛對(duì)記者說(shuō)，“根本原因在于中投的體制和機(jī)制問(wèn)題。中投現(xiàn)行的中央國(guó)有金融投資企業(yè)的體制很難找到一個(gè)可以帶領(lǐng)中投邁向市場(chǎng)化的領(lǐng)軍人才。”

在中投的創(chuàng)立初期，就開(kāi)始實(shí)行政企分開(kāi)、自主經(jīng)營(yíng)、商業(yè)化運(yùn)作的模式，業(yè)務(wù)也以境外金融組合產(chǎn)品的投資為主，并在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，爭(zhēng)取長(zhǎng)期投資收益的最大化。然而，“同所有官辦的市場(chǎng)化公司一樣，中投仍帶有濃厚的行政化色彩?！睂O飛肯定的說(shuō)。

從高管構(gòu)成上，即可窺見(jiàn)一斑：根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，中投公司的董事長(zhǎng)為正部級(jí)官員，其他高管中除了寥寥幾位市場(chǎng)化人士之外，大多來(lái)自中央機(jī)構(gòu)的高層或者國(guó)有銀行中的高管。這種在行政化和市場(chǎng)化之間游走的機(jī)構(gòu)，其高管不無(wú)尷尬。“由于中投的行政色彩機(jī)制是極其濃厚的，而對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化訴求而言，這其間又是矛盾著的?！睂O飛這樣形容中投的“尷尬”。

據(jù)透露，對(duì)中投而言，人才選拔的標(biāo)準(zhǔn)并不以其投資水平高低而論，從體制內(nèi)出來(lái)的干部似乎更受青睞。對(duì)此，孫飛更是建議到，“中投當(dāng)前要穩(wěn)健發(fā)展，更需市場(chǎng)化運(yùn)作，從體制內(nèi)走出來(lái)的管理者，更需要有一個(gè)開(kāi)放并多元化的建設(shè)思路?！彼麑?duì)新上任的丁學(xué)東能否跨過(guò)保守的門檻，帶領(lǐng)中投快速推進(jìn)市場(chǎng)化持觀望態(tài)度。

內(nèi)外有別的業(yè)績(jī)

成立于2007年的中投，是從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資公司，在全球范圍內(nèi)對(duì)股權(quán)、固定收益以及多種形式另類資產(chǎn)進(jìn)行投資。中投轄控著中投國(guó)際和中央?yún)R金兩大子公司，前者負(fù)責(zé)把外匯儲(chǔ)備投資境外；后者負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)金融運(yùn)作。目前公司總資產(chǎn)5000億美元，海外投資約2000億美元。如此看來(lái)，這無(wú)疑是一家集資金與品牌優(yōu)勢(shì)于一身的巨無(wú)霸企業(yè)。

而眾所周知，中投公司最初的境外投資主要是對(duì)摩根士丹利和百仕通兩家美國(guó)機(jī)構(gòu)的少數(shù)股權(quán)投資，共計(jì)86億美元，隨后中投公司又委托國(guó)際知名投資管理公司進(jìn)行了少量組合投資、自營(yíng)投資以及對(duì)少數(shù)私募股權(quán)基金的投資，雖然這些投資多少都產(chǎn)生了很大的賬面虧損。截至2011年底，累計(jì)年化收益率則為3.8%。而當(dāng)年給中投籌資發(fā)行的國(guó)債利率為4.3%-4.69%，所以中投海外的投資收益率還不夠償還當(dāng)年發(fā)行國(guó)債的資金成本，一直是虧損狀態(tài)。

直到2012年12月17日，中投副總經(jīng)理汪建熙向外界透露，中投2012年的海外投資表現(xiàn)要好于去年，肯定將實(shí)現(xiàn)盈利。盡管汪建熙并未給出具體數(shù)字，但顯然，不管盈利幾何，相較于2011年4.3%的浮虧，中投已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了5%的漲幅。孫飛認(rèn)為，中投能夠在2012年實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)屬不易，“要知道近年全球整體的市場(chǎng)環(huán)境都不太好”，且歐債危機(jī)的影響也還在繼續(xù)，“對(duì)于中投這個(gè)巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)，任何投資都顯得非常重要，更何況是正向收益的?！?/p>

從2007年至今，中投的公司治理和投資運(yùn)作模式一直頗受國(guó)內(nèi)外關(guān)注，并且也引來(lái)爭(zhēng)議。孫飛表示，目前中投在海外投資所選擇的項(xiàng)目，并不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及利益最大化的做法，也和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展幾乎沒(méi)有關(guān)聯(lián)，這樣很不利于為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)烤€搭橋，也無(wú)法幫助國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

中投在境外投資比較注重財(cái)務(wù)投資，這樣的投資思路和運(yùn)作模式應(yīng)該有所改變。未來(lái)應(yīng)該選擇那些與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。孫飛指出，“像在國(guó)外選擇高精密制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、金融、能源領(lǐng)域等進(jìn)行投資，借以加強(qiáng)和國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，豈不是一箭雙雕。”

其實(shí)，中投成立后，很快就將中央?yún)R金公司收入麾下，后者是工行、中行、建行、光大等中央金融企業(yè)的控股、參股股東。這樣一來(lái)，中投就不僅是要做境外投資了，還成了國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的統(tǒng)帥。特別是近年國(guó)有銀行效益相當(dāng)不錯(cuò)，人們?cè)谝蓡?wèn)銀行賺的錢哪兒去了時(shí)，一想到它們的控股、參股股東匯金公司，再推及最終的背后——中投，答案自知。

手里擁有大量利潤(rùn)的中投，在國(guó)內(nèi)做投資不光靠中央?yún)R金。2011年4月中投旗下子公司中投發(fā)展成立，成立不久就在北京、遼寧營(yíng)口等地頻頻大手筆拿地。今年2月，中投發(fā)展有效競(jìng)得北京密云總價(jià)值13.87億元的兩個(gè)地塊，實(shí)力著實(shí)讓人咂舌，可一旦了解背后是受中投的掌控，一切也就沒(méi)那么奇怪了。

巨無(wú)霸的未來(lái)

當(dāng)然，必須看到，由于成立時(shí)間比較短，中投公司在資產(chǎn)管理模式、投資方向選擇、信息披露制度建設(shè)等方面還存在不少問(wèn)題，而要保證中投公司業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展和外匯管理體制改革的順利進(jìn)行，也只有要求就任的新一屆高管層可以完善并解決。

孫飛指出中投公司首先面臨的問(wèn)題是完善資產(chǎn)管理模式。據(jù)悉，目前中投公司主要采取的是自營(yíng)的方式，“我認(rèn)為采取自營(yíng)和信托并行的投資運(yùn)行模式才是中投的最佳選擇”孫飛建議道。從其他國(guó)家主權(quán)基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)看，委托外部投資者管理并運(yùn)作基金是普遍做法。中投公司在運(yùn)營(yíng)初期，在缺乏人才和經(jīng)驗(yàn)的條件下，可以先以信托投資為主，通過(guò)招投標(biāo)、對(duì)中標(biāo)者的監(jiān)督管理和淘汰約束，以此間接達(dá)到資產(chǎn)管理的目的。中投即將開(kāi)始啟動(dòng)對(duì)境外投資管理人的初評(píng)工作，預(yù)計(jì)未來(lái)相當(dāng)一部分的指數(shù)化投資產(chǎn)品將委托給國(guó)際知名資產(chǎn)管理公司運(yùn)作。當(dāng)然這種委托投資的運(yùn)作方式，也只是權(quán)宜之計(jì)。

另外，面對(duì)境外投資極大的不確定性，孫飛認(rèn)為，中投公司要大力培養(yǎng)打造自己的高水平風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，逐步增加自營(yíng)的比重，并且在自營(yíng)度比較大的時(shí)候，可以在國(guó)際主要金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

如今，中投公司已經(jīng)初步確定投資方向1/3的資金投資中央?yún)R金公司，1/3的資金注資中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，另1/3用于投資全球金融市場(chǎng)。當(dāng)前中投的重點(diǎn)便是第三個(gè)用途，孫飛認(rèn)為，未來(lái)對(duì)全球金融市場(chǎng)的投資將從目前的單一的股權(quán)投資，逐步走向多元化。中投公司將會(huì)分批地投資于境外分散的資產(chǎn)組合項(xiàng)目。隨著境外投資管理人的到位和全球操盤手的到崗，中投將加大指數(shù)化產(chǎn)品、債券市場(chǎng)的投資，投資地域也將有所拓展。至于對(duì)能源、黃金等戰(zhàn)略物資的購(gòu)買從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，是一個(gè)未來(lái)可以選擇投資方向，但一定要謹(jǐn)慎。因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)往往把來(lái)自中國(guó)的需求被視為洪水猛獸。而從地域面來(lái)說(shuō)，除了美國(guó)、歐洲、日本之外，把香港作為未來(lái)的投資重點(diǎn)也是可能的。

出于商業(yè)目的考慮，目前各國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)營(yíng)行為的確比較隱蔽，而主權(quán)財(cái)富基金的透明度引起關(guān)注的主要原因在于，主權(quán)財(cái)富基金的投資主體是一國(guó)政府，投資規(guī)模龐大，影響舉足輕重，很容易引起別人的猜測(cè)，特別是投資背后政治目的，往往引起投資目標(biāo)國(guó)的擔(dān)憂，所以完善信息披露，消除不必要的誤會(huì)是十分必要的。在全球金融市場(chǎng)高度一體化的今天，主權(quán)基金的信息披露應(yīng)該審慎有度，并做一定信托保密安排，過(guò)多披露操作信息反而可能不利于國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；而且中投的運(yùn)作也事關(guān)國(guó)家安全，信息披露必須把握好“度”?？傊晟频男畔⑴吨贫仁潜匾?，也是中投公司必須妥善處理的。

當(dāng)然，作為一家企業(yè)，逐步邁向市場(chǎng)化是無(wú)可厚非的，面對(duì)當(dāng)前電商化趨勢(shì)逐漸濃厚的大背景下，中投能否獨(dú)具前瞻意識(shí)，效仿阿里巴巴在余額寶方面的投資，漸進(jìn)電商等電子商務(wù)領(lǐng)域，占領(lǐng)其中的一部分市場(chǎng)份額，同樣成為孫飛對(duì)中投未來(lái)的強(qiáng)烈建議。當(dāng)海外投資與中央?yún)R金管控下的國(guó)內(nèi)五大銀行的投資并重之下，尋求更加新型化、市場(chǎng)化的投資渠道，更成為中投日后發(fā)展的目標(biāo)。

對(duì)于中投這個(gè)金融巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)，未來(lái)還能囊括多少未竟的項(xiàng)目?jī)?nèi)容，或許只有在新任管理者的長(zhǎng)效舉措中，去找尋答案。