摘要：本文首先從去年的“搶金熱潮”社會現(xiàn)象入手，引入對黃金價(jià)格的思考，然后通過分析黃金市場的功能和黃金的屬性，推導(dǎo)出金價(jià)的產(chǎn)生決定機(jī)制，最后得出對金價(jià)的認(rèn)識結(jié)論，以及對“搶金熱潮”現(xiàn)象的解釋。

關(guān)鍵詞：搶金熱潮；黃金價(jià)格；黃金市場；黃金屬性

1. 后“搶金熱潮”——金價(jià)到底是漲還是跌？

時(shí)間回到2013年，在去年4月12日周五和4月15日周一連續(xù)兩個(gè)交易日，全球黃金市場出現(xiàn)了金價(jià)的大幅下跌。以倫敦金為例，從1561美元/盎司最低跌至1321美元/盎司，跌幅達(dá)240美元/盎司。如此巨大的金價(jià)下跌引發(fā)了國內(nèi)外實(shí)金市場上的“搶金熱潮”，眾多私人投資者紛紛涌入金店，出現(xiàn)了排隊(duì)搶購的場面。國內(nèi)的這次“搶金熱潮”從4月13日的周末開始一直延續(xù)到“五·一”之后，期間出現(xiàn)了“10天搶購300噸”的搶金狂潮，甚至導(dǎo)致國內(nèi)的很多金店出現(xiàn)“斷貨”現(xiàn)象。

在過去的一年時(shí)間里，金價(jià)先是上漲到1488美元/盎司，接著下跌至1180美元/盎司的新低，然后又反彈至1434美元/盎司，繼而再次下跌至1182美元/盎司的價(jià)位，目前金價(jià)又上漲至1380美元/盎司附近的價(jià)位。相對于大部分私人投資者在“搶金狂潮”中的買入均價(jià)——1460美元，這一年的金價(jià)可謂是“低位過山車式”的行情，也使得之前眾多的購金投資者處于被套牢的境地。然而與之前不同的是，后繼出現(xiàn)的金價(jià)下跌并沒有再次引起“購金狂潮”。從過去的一年行情來看，去年4月份“搶金熱潮”中私人投資者的“抄底黃金”，結(jié)果還是買在了高位，“抄底抄在了半山腰”。

如此跌宕起伏的金價(jià)走勢不禁會讓人產(chǎn)生諸多疑問，“金價(jià)到底往哪走？”“是什么因素在決定金價(jià)的走勢？”“未來金價(jià)到底會不會再漲起來？”解釋上述問題，不能去隨機(jī)猜一個(gè)方向然后去賭運(yùn)氣，而是要從黃金的本質(zhì)入手，研究黃金的屬性，分析黃金市場的運(yùn)行機(jī)制，然后才能夠進(jìn)一步推導(dǎo)出黃金價(jià)格的走勢。

2. 黃金屬性與黃金市場

黃金的價(jià)格走勢，是由其本源屬性所決定的；而金價(jià)的形成，又是在黃金市場中。黃金屬性與黃金市場之間，并不是孤立的，而是有緊密的聯(lián)系，是一種共生關(guān)系。因此，分析金價(jià)的產(chǎn)生，其前提就是要把黃金屬性和黃金市場作為一個(gè)聯(lián)系的整體來研究。

對于黃金屬性，本文歸納為以下五種：商品屬性、貨幣屬性、文化屬性、政治屬性和投機(jī)屬性。其中，商品屬性、貨幣屬性、文化屬性和政治屬性四個(gè)屬性是基于黃金實(shí)物本身而存在的，在黃金的流通中必須有黃金實(shí)物的參與才能夠體現(xiàn)其上述四種屬性，在這里文章把這四種屬性稱為“實(shí)金屬性”；“投機(jī)屬性”又被稱為“金融屬性”，是隨著黃金交易的發(fā)展衍生而來的，在黃金衍生品的交易中，并不需要黃金實(shí)物的參與就可以體現(xiàn)出黃金的“投機(jī)屬性”，甚至我們可以僅僅把黃金作為一個(gè)“概念”來炒作，“投機(jī)屬性”是黃金的一個(gè)衍生屬性。黃金的價(jià)格既取決于實(shí)金屬性，也受投機(jī)屬性的影響，金價(jià)的最終走勢是實(shí)金屬性和投機(jī)屬性共同作用的結(jié)果。

對于黃金市場類型的劃分，有很多的劃分依據(jù)。在這里，從黃金屬性的角度出發(fā)，與黃金的屬性相對應(yīng)，本文把黃金市場劃分為實(shí)金市場和黃金衍生品市場兩個(gè)部分。實(shí)金市場是以實(shí)物黃金的交易為特征，市場中的交易是價(jià)格確定的交易；而黃金衍生品市場是以合約的對沖交易為中心，絕大多數(shù)情況下并不需要實(shí)物黃金的參與，但有交割制度與實(shí)金市場相聯(lián)系，市場中的交易是未來價(jià)格尚不可知的交易。從市場的角度看，黃金的價(jià)格是由實(shí)金市場和黃金衍生品市場共同決定的。

聯(lián)系起來看，在實(shí)金市場中，黃金表現(xiàn)出實(shí)金屬性，實(shí)金屬性決定著實(shí)金市場中的黃金價(jià)格；而在黃金衍生品市場中，黃金體現(xiàn)著投機(jī)屬性，投機(jī)屬性決定著黃金衍生品市場中的黃金價(jià)格。實(shí)金市場與黃金衍生品市場中的黃金價(jià)格是一致的，這個(gè)統(tǒng)一的黃金價(jià)格是兩個(gè)市場共同作用的結(jié)果，是由黃金的總需求和總供給所決定的，其中總需求=實(shí)金需求+投機(jī)需求，總供給=實(shí)金供給+投機(jī)供給。

2.1 實(shí)金屬性與實(shí)金市場

單獨(dú)來看實(shí)金屬性與實(shí)金市場，或者說假設(shè)只存在有實(shí)金市場，黃金的價(jià)格便由實(shí)金屬性所決定。

第一，實(shí)金市場中黃金的商品屬性。從短時(shí)期內(nèi)來看，相對于超過17萬噸的黃金存量加上每年3000多噸的黃金新增產(chǎn)量，平均每年4000噸的需求量顯然是個(gè)小數(shù)目，并且每年黃金需求量的變化幅度也不大，因此短期中商品屬性對金價(jià)的影響效應(yīng)保持穩(wěn)定。從長期來看，由于黃金資源的有限性和人們對黃金需求的持續(xù)性，長期中商品屬性會對金價(jià)產(chǎn)生助漲效應(yīng)。

第二，實(shí)金市場中黃金的貨幣屬性。雖然黃金已經(jīng)不再是貨幣，但是黃金中所蘊(yùn)含的貨幣屬性卻一直存在?？v觀全球，貨幣超發(fā)的腳步難有減慢的趨勢，并且各國之間寬松的貨幣政策會相互傳導(dǎo)愈演愈烈，因此黃金的貨幣屬性會在長期內(nèi)推動金價(jià)大幅度上漲，并且是推動金價(jià)上漲的最大動力。

第三，實(shí)金市場中黃金的文化屬性。黃金中的文化內(nèi)涵是個(gè)逐漸累積沉淀的過程，人類的文明史也一直伴隨著對黃金的崇拜，因此黃金的文化屬性對金價(jià)影響會較為穩(wěn)定。

第四，實(shí)金市場中黃金的政治屬性。目前全球的政治格局是由“一超多強(qiáng)”向“多極化”演變，伴隨著這個(gè)演進(jìn)過程，美元的全球霸權(quán)地位會逐步削弱，黃金的地位將得到提升，因此黃金的政治屬性也會成為金價(jià)上漲的動力。

2.2 投機(jī)屬性與黃金衍生品市場

黃金的投機(jī)屬性會導(dǎo)致金價(jià)上漲或是下跌，取決于多空資金力量的博弈結(jié)果，金價(jià)的走勢會與勝利一方的方向相一致。然而，力量較強(qiáng)的資金是處于多方還是空方，并不能為人們提前所知，長期過程中這兩種可能性的概率是相同的，都是一半一半，因此黃金的投機(jī)屬性并不能決定金價(jià)的方向；但是由于投機(jī)資金的本性就是追求價(jià)格的波動幅度，勝利一方會乘勝追擊，而失敗一方也會出現(xiàn)部分“叛逃”，因此會黃金的投機(jī)屬性會使金價(jià)沿原有的趨勢繼續(xù)運(yùn)行。這也是投機(jī)市場中的經(jīng)典法則“截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑”的原因所在。

3. 黃金價(jià)格的決定

黃金市場體系中的金價(jià)，是由實(shí)金市場和黃金衍生品市場共同決定，取決于兩者之間的關(guān)系和力量對比。從實(shí)金市場與黃金衍生品市場的關(guān)系來看，實(shí)金市場是“本源”，黃金衍生品市場是“附屬”，“皮之不存毛將焉附”，沒有實(shí)金市場也就沒有黃金衍生品市場。從實(shí)金市場與黃金衍生品市場的力量對比來看，目前全球的黃金相關(guān)交易中超過98%的交易是黃金衍生品合約的交易，投機(jī)需求在總需求中的占比遠(yuǎn)大于實(shí)金需求的占比，投機(jī)供給在總供給中的比率也遠(yuǎn)大于實(shí)金供給的比率，黃金衍生品的市場力量遠(yuǎn)超過實(shí)金市場。

3.1 金價(jià)的長期趨勢

在長期中，由于實(shí)金市場與黃金衍生品市場為主從關(guān)系，因此當(dāng)黃金衍生品市場產(chǎn)生的金價(jià)與實(shí)金市場中生成的金價(jià)不一致時(shí)，實(shí)金市場會依靠自身的“本源”地位對黃金衍生品市場的金價(jià)偏離進(jìn)行矯正，從而主導(dǎo)金價(jià)的長期走勢。一般來說，黃金交易中“長期”通常是5年以上。從上面的分析可知，實(shí)金市場的金價(jià)是由實(shí)金屬性所主導(dǎo)，而長期中實(shí)金屬性對金價(jià)產(chǎn)生推漲的效應(yīng)，所以可以得出結(jié)論，長期中金價(jià)具有上漲的趨勢。

3.2 金價(jià)的短期趨勢

在短期中，實(shí)金市場的“本源”地位得不到發(fā)揮，矯正作用也難以體現(xiàn)，金價(jià)走勢更大程度上取決于市場力量更大的一方，也就是說，黃金衍生品市場主導(dǎo)著金價(jià)的短期走勢。從上文的分析可知，黃金衍生品市場的金價(jià)是由投機(jī)屬性主導(dǎo)，而投機(jī)屬性對金價(jià)的影響是“不確定性”，因此短期中的金價(jià)具有不確定性，但是會以較高的概率延續(xù)已經(jīng)形成的趨勢。

4. 結(jié)論與應(yīng)用

總結(jié)上文可以得出結(jié)論，在長期中，受實(shí)金屬性的主導(dǎo)，金價(jià)具有上漲的趨勢；在短期中，受投機(jī)屬性的影響，金價(jià)具有不確定性，但是會有較大可能性延續(xù)已經(jīng)形成的短期走勢。

應(yīng)用本文的結(jié)論，再來看“搶金熱潮”所帶來的疑問，便可以做出合適的回答：對于長線交易者來說，可以考慮采取“買入并持有”的策略；對于短線交易者來說，則需要制定交易策略來追隨已經(jīng)形成的短期趨勢，實(shí)現(xiàn)“截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑”。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]祝合良. 論世界黃金市場體系[J]. 中國黃金珠寶，2001（1）

[2]祝合良，劉山恩，許貴陽. 黃金市場投資精要[M]. 北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2012