摘要：籌資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，伴隨籌資產(chǎn)生的風(fēng)險對企業(yè)的影響也是舉足輕重的。本文主要以籌資風(fēng)險中的債務(wù)籌資風(fēng)險為研究對象，來重點探討企業(yè)債務(wù)籌資風(fēng)險的防范策略問題。

關(guān)鍵詞：債務(wù)籌資風(fēng)險；財務(wù)預(yù)警分析；風(fēng)險控制；風(fēng)險轉(zhuǎn)移

一直以來，債務(wù)籌資風(fēng)險都是困擾企業(yè)生存發(fā)展的最主要問題。據(jù)分析，引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)的直接原因并不是其經(jīng)營上的失誤，而是對籌資風(fēng)險防范與控制的不利所致。因此，研究債務(wù)籌資風(fēng)險，管理與控制債務(wù)籌資風(fēng)險就顯得尤為必要。

一、債務(wù)籌資風(fēng)險的界定

作為企業(yè)風(fēng)險的一個重要組成部分， 籌資風(fēng)險包括債務(wù)籌資風(fēng)險和股權(quán)籌資風(fēng)險。前者是指因企業(yè)的舉債經(jīng)營而導(dǎo)致償債能力的喪失或企業(yè)舉債后資金使用不當導(dǎo)致企業(yè)遭受損失及到期不能償還債務(wù)的可能性。后者是指發(fā)行股票籌資時，由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時機、籌資成本等原因給企業(yè)造成損失的風(fēng)險?；趥鶆?wù)籌資風(fēng)險為籌資風(fēng)險的主要組成部分，本文對其進行著重論述。

二、債務(wù)籌資風(fēng)險的影響因素

影響債務(wù)籌資風(fēng)險的因素有很多，具體來說可分為兩類：

1.內(nèi)部因素

⑴債務(wù)規(guī)模的大小。債務(wù)規(guī)模越大，企業(yè)潛在的債務(wù)籌資風(fēng)險程度就越大。

⑵債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所擁有的長短期負債的相對比重。債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，將會增加企業(yè)的債務(wù)籌資風(fēng)險。

⑶負債利率。債務(wù)利率的高低，利率的固定與浮動，都會影響債務(wù)籌資風(fēng)險。

2.外部因素

⑴經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)用于還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益，如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，這樣就會導(dǎo)致企業(yè)陷入籌資風(fēng)險。

⑵金融市場風(fēng)險。金融市場是資金融通的場所。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險。

⑶或有風(fēng)險?；蛴酗L(fēng)險是指企業(yè)存在貼現(xiàn)、擔(dān)保、未決訴訟等或有負債而給企業(yè)帶來的風(fēng)險

三、債務(wù)籌資風(fēng)險的防范

（一）設(shè)計財務(wù)預(yù)警指標

為了能簡單通俗的對公司的財務(wù)情況進行預(yù)測，一般通過財務(wù)比率分析來預(yù)測可能會發(fā)生的財務(wù)危機。在參照國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，可以選擇能反映公司流動性、結(jié)構(gòu)性、效率性、盈利性和成長性的5大類財務(wù)預(yù)警指標作為財務(wù)預(yù)警分析的主體，通過這些指標能較為有效的測量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（二）企業(yè)債務(wù)籌資風(fēng)險的控制

企業(yè)只要舉債經(jīng)營就會存在財務(wù)風(fēng)險，因此，因債務(wù)經(jīng)營引起的風(fēng)險是每個企業(yè)都不能回避的真實問題。但是我們可以從以下幾個方面進行管理和控制風(fēng)險：

1.合理的債務(wù)籌資期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)籌資的渠道很多，按期限的長短分為短期債務(wù)和長期債務(wù)兩類。不同期限結(jié)構(gòu)的債務(wù)對企業(yè)債務(wù)籌資風(fēng)險具有不同的影響。企業(yè)債務(wù)籌資的期限結(jié)構(gòu)有以下幾種：

⑴保守型債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)

這種類型的債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)在企業(yè)的實際業(yè)務(wù)中并不多見。企業(yè)主要使用長期債務(wù)來籌集資金，流動負債很少或幾乎沒有，用長期債務(wù)滿足企業(yè)短期資金的需要，投資者投入資金來滿足長期資金需要。

⑵穩(wěn)健型債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)

這種類型債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)在企業(yè)中比較常見。企業(yè)采用該種籌資方式會保持一個良好的財務(wù)信用，這樣短期償債能力就相對較強，以至于企業(yè)的債務(wù)籌資風(fēng)險不會很高。

（3）風(fēng)險型債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)

該種債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來的債務(wù)籌資風(fēng)險是比較明顯。在該種結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的債務(wù)籌資風(fēng)險極大，甚至可能會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

2. 合理安排債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的比例

企業(yè)融入的債務(wù)資金，都要按約定條件償還本金和利息，企業(yè)會不斷地需要有一定量的現(xiàn)金流出，債務(wù)比率越高，企業(yè)償債的風(fēng)險也就越大。為了控制企業(yè)的債務(wù)籌資風(fēng)險，應(yīng)在債務(wù)籌資和股權(quán)籌資之間確定一個合理的比例，以保證企業(yè)資金運行的安全。為尋找到債務(wù)籌資與股權(quán)籌資的最佳結(jié)合點，企業(yè)可以從兩個方面進行分析：

⑴確定企業(yè)債務(wù)籌資的規(guī)模

確定企業(yè)債務(wù)籌資規(guī)模的大小應(yīng)考慮以下幾個因素：①財務(wù)杠桿作用。②財務(wù)危機成本。

⑵債務(wù)籌資與股權(quán)籌資的選擇

在籌資方式選擇中，企業(yè)可采用資本成本比較法和無差別點法進行分析。

①資本成本比較法；②每股利潤分析法。

3.合理控制資本成本率與投資收益率的大小

到期債務(wù)能否得到償還是建立在投資的未來收益的基礎(chǔ)上的，一般來講，只有投資的未來收益率大于資本成本率，債務(wù)籌資才是安全的。債務(wù)資本成本的大小受資本市場供求關(guān)系和不同債務(wù)籌資方式等的制約。所以在籌資時應(yīng)將各種方案的債務(wù)資本成本加以比較，以資本成本最低者為優(yōu)。企業(yè)籌集來的資金應(yīng)主要投放在以下兩個方面：①將資金投放到最優(yōu)的建設(shè)項目上；②將資金用在高效的產(chǎn)品上。

4.合理控制債務(wù)增長率與收益增長率的增長速度

對于企業(yè)來說，需要使收益增長率的增長速度超過債務(wù)增長率的增長速度。很明顯，如果債務(wù)增長過大就會壓制企業(yè)，甚至使企業(yè)窒息而死，而收益增長過小企業(yè)也沒有立足之地，并且債務(wù)增長率絕對不能在長時期內(nèi)大于收益增長率，如果那樣后果只能是企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。

5. 債務(wù)籌資保險

債務(wù)籌資保險，即采用保險、擔(dān)保等方法將部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的做法，保證企業(yè)的安全性。

（三）債務(wù)籌資風(fēng)險的轉(zhuǎn)移

1.使用新型的金融產(chǎn)品

使用新型金融產(chǎn)品就是創(chuàng)造一種新型證券，使其風(fēng)險更低或?qū)L(fēng)險從一類投資者轉(zhuǎn)移到另一類對風(fēng)險不是很敏感的投資者，以降低投資者要求的風(fēng)險補償，從而降低資本成本。這些證券主要有： ⑴可贖回債券；⑵可退還債券；⑶浮息債券；⑷指數(shù)債券；⑸可轉(zhuǎn)換債券。

2.降低籌資成本費用

如果證券發(fā)行的交易成本越低，企業(yè)收到的發(fā)行債券的凈收入就越高。所以企業(yè)可以設(shè)計一種承銷費用較低的新證券，以降低籌資成本。

綜上所述，我國企業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)負債率普遍偏高這一實際問題。企業(yè)只有廣泛開展債務(wù)籌資風(fēng)險管理工作，做好債務(wù)籌資過程中的風(fēng)險防范，使企業(yè)資金的籌集與使用更加有效，才能更好的實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標，保證企業(yè)安全的生存發(fā)展。（作者單位：山西財經(jīng)大學(xué)）

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