摘要：股權(quán)集中度的高低決定了公司代理問(wèn)題的本質(zhì)，因此確定合理的股權(quán)集中度有助于降低代理成本，提高企業(yè)價(jià)值，所以邏輯研究的前提是首先要了解影響股權(quán)集中度的相關(guān)因素，本文以北京市上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)集中度影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，公司持股主體，公司治理，審計(jì)質(zhì)量都對(duì)股權(quán)集中度有影響，在此基礎(chǔ)上還對(duì)我國(guó)上市公司的治理提出了建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)集中度；影響因素；實(shí)證分析

一、樣本數(shù)據(jù)與變量說(shuō)明

（一）樣本選擇

本文所選取的樣本是在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的上市公司（所屬地區(qū)為北京市）2011年的截面數(shù)據(jù)為保證數(shù)據(jù)的有效性，清除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響， 選取北京市213家上市公司為原始樣本按以下原則進(jìn)行樣本篩選： 從原始樣本中剔除某些數(shù)據(jù)不全的公司9家； 剔除數(shù)據(jù)存在異常的4家最終選取樣本數(shù)為200家。信息來(lái)源：RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量說(shuō)明

本文主要從股權(quán)集中度，審計(jì)質(zhì)量，持股主體，公司治理這幾個(gè)方面設(shè)置具體變量，各變量定義如下（1）A：股權(quán)集中度，本文中的解釋變量為股權(quán)集中度。實(shí)證中涉及股權(quán)集中度的指標(biāo)主要有： 第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、前十大股東持股比例， 這三個(gè)指標(biāo)主要是從絕對(duì)數(shù)上衡量股權(quán)集中程度， 本文選用前五大股東的赫芬戴爾系數(shù)作為股權(quán)集中度的量化指標(biāo)，（2）B ：股權(quán)結(jié)構(gòu)變量，本文對(duì)國(guó)家股（B1）、法人股（B2）、流通股（B3）， 各不同的投資主體分別考慮 （3）C：董事會(huì)人數(shù)，本文選取各上市公司的董事會(huì)人數(shù)的自然對(duì)數(shù)，（4）D：獨(dú)立董事會(huì)比例，（5） i：會(huì)計(jì)師事務(wù)所，本文選取是否為目前國(guó)內(nèi)的十大會(huì)計(jì)師所來(lái)解釋審計(jì)質(zhì)量，若是則為1，反之則選為0；

一 基本假設(shè)

假設(shè)1 ： 國(guó)家股比例與股權(quán)集中度正相關(guān)。

假設(shè)2： 法人股比例與股權(quán)集中度正相關(guān)。

假設(shè)3 ： 流通股比例與股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)。

假設(shè)4：選擇十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所與股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)。

假設(shè)5：董事會(huì)人數(shù)與股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)

假設(shè)6：獨(dú)立董事比例與股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)。

二 模型設(shè)定

二、實(shí)證結(jié)果及分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

從描述統(tǒng)計(jì)表（表略）中可以看出文章選取了七個(gè)變量，其中股權(quán)集中度變量為被解釋變量，其余六個(gè)為解釋變量，其中會(huì)計(jì)師事務(wù)所變量中若為中國(guó)十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所（報(bào)告國(guó)際四大事務(wù)所在中國(guó)成立的機(jī)構(gòu)）則取值為1，若不是則取值為0，從表中可以看出其均值為0.465，不到50%，說(shuō)明所屬地區(qū)為北京市的上市公司中有一半以下的公司選取了十大事務(wù)所，股權(quán)集中度變量中最大值超過(guò)90%，其均值也有62%，說(shuō)明我國(guó)的股權(quán)集中集中度依然很高，公司第一大股東，前五大股東所占的比重很高，國(guó)有股比例均值不到10%說(shuō)明隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程，和股權(quán)分置改革，國(guó)有股所占的比重在下降，獨(dú)董比例的評(píng)均值大約為30%，流通股比例的均值達(dá)到了96%，說(shuō)明股權(quán)分置改革后，我國(guó)的流通股比例程度已經(jīng)很高，流通股比例的理想值應(yīng)該是100%，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)股權(quán)分置改革。

2.回歸分析

如表所示：會(huì)計(jì)師事務(wù)所，法人股比例，流通股比例這幾個(gè)變量通過(guò)了5%水平下的顯著，國(guó)有股比例通過(guò)了1%水平下的顯著，其中董事會(huì)人數(shù)這個(gè)變量不顯著。得出以下結(jié)果：

國(guó)家股比例與股權(quán)集中度顯著正相關(guān)， 假設(shè)1 成立。這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明我國(guó)上市公司的股權(quán)仍然在國(guó)家的手中占有很大比重。同時(shí)上市公司除國(guó)有股外， 其他持有人分散風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)， 不愿意集中持有一個(gè)上市公司的股票。

對(duì)假設(shè)2 的檢驗(yàn)結(jié)果是： 通過(guò)回歸分析， 我們看到法人股與股權(quán)集中度正相關(guān)， 并且t 檢驗(yàn)顯著， 假設(shè)2 成立。法人股比例越高，股權(quán)集中程度越高。

對(duì)假設(shè)3的檢驗(yàn)結(jié)果是： 通過(guò)回歸分析， 我們發(fā)現(xiàn)系數(shù)為負(fù)值， 流通股與集中度負(fù)相關(guān)， t 檢驗(yàn)顯著， 假設(shè)3 成立。由于流通股持有者大多是中小投資者， 他們分散風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，一般不會(huì)集中持有一個(gè)上市公司的股票， 所以流通股持有呈現(xiàn)分散化； 另外， 由于在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行收購(gòu)兼并的成本大大高于收購(gòu)法人股或國(guó)有股， 因而流通股集中的可能性也比較小。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所與股權(quán)集中度顯著正相關(guān)，假設(shè)4不成立，這是由于目前會(huì)計(jì)師事務(wù)所的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較大，十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所也不列外，其可能為了業(yè)務(wù)，與被審計(jì)單位合謀。

結(jié)果顯示，董事會(huì)人數(shù)與股權(quán)集中度不存在顯著相關(guān)性，假設(shè)5不成立，中國(guó)上市公司董事會(huì)人數(shù)大多為九個(gè)，十一個(gè)，其中獨(dú)立董事一般為三個(gè)，同時(shí)持股超過(guò)5%的股東可以推舉董事，然后股東大會(huì)表決通過(guò)就可以進(jìn)入董事會(huì)，所以公司第一大股東，前五大股東可以持有公司絕大部分股權(quán)。

結(jié)果顯示，獨(dú)董比例與股權(quán)集中度正相關(guān)，假設(shè)6不成立，在我國(guó)獨(dú)立董事常常沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)用的作用，甚至有些獨(dú)董，為了獲得，保住其獨(dú)董的位置，與公司控制，擁有者合謀，并且在董事會(huì)規(guī)模一定的情況下，獨(dú)董比例越高，其他董事就越少，就有利于公司股權(quán)集中度提高。

三、結(jié)論及啟示

本文通過(guò)對(duì)北京市的200 家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析得出以下結(jié)論：

（1）上市公司中國(guó)有股比例越低， 股權(quán)集中度越低。這說(shuō)明國(guó)有股比例是影響上市公司股權(quán)集中度變動(dòng)的一個(gè)主要因素 （2）法人股比例越低， 股權(quán)集中度越低。這說(shuō)明發(fā)起人法人股比例是影響上市公司股權(quán)集中度變動(dòng)的一個(gè)主要因素 （3） 流通股比例與股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)，流通股比例越高股權(quán)集中度越低（4）會(huì)計(jì)師事務(wù)所， 獨(dú)董比例與股權(quán)集中度顯著正相關(guān)

根據(jù)以上結(jié)論我們得出以下啟示：

1，我國(guó)上市公司績(jī)效總體不理想的原因有很多， 其中一個(gè)重要原因就是股權(quán)集中度過(guò)高。因此， 適度降低上市公司股權(quán)集中度是我國(guó)今后必須完成的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。2，是降低股權(quán)結(jié)構(gòu)中國(guó)家股的比重。我國(guó)特有的股權(quán)二元結(jié)構(gòu)在很大程度上限制了我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮。并且由于國(guó)家股代表的是國(guó)家利益， 不利于股權(quán)治理作用的發(fā)揮，隨著股權(quán)改置實(shí)行國(guó)有股比重有所下降，但是依然未達(dá)到要求，所以要繼續(xù)加強(qiáng)股權(quán)分置改革，這是一個(gè)長(zhǎng)期的任務(wù)。3，繼續(xù)增大流通股的比重。流通股比例可以對(duì)管理層形成有效的監(jiān)督， 有利于降低代理成本。4，政府應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管。5，完善獨(dú)立董事制度，明確獨(dú)立董事應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任、給予的權(quán)力、評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，并使權(quán)責(zé)利一致。

（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）