摘要：現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論已經(jīng)為我們提出了通過把資金分散到多種有價證券中來規(guī)避風(fēng)險，但現(xiàn)實生活當(dāng)中許多理論是不適合的，并且資產(chǎn)組合理論的假設(shè)以及度量風(fēng)險的手段等存在局限性，所以應(yīng)當(dāng)找出更適合現(xiàn)實投資環(huán)境的風(fēng)險防范手段。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)組合理論；風(fēng)險防范

一、 引言

證券投資組合理論強調(diào)的是把資金分配到多種有價證券中去，使每一種證券在投資者總金額中占有比例，從而分散風(fēng)險，獲得較高的收益。風(fēng)險是客觀存在的，因而現(xiàn)代證券投資組合理論具有一定的局限性，其分散方式是具有靜態(tài)和被動特征的。實際生活中企業(yè)應(yīng)進行系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的防范，建立預(yù)警分析的指標(biāo)體系。投資者應(yīng)正確選擇投資方式，在投資前，對所投資的項目可能存在的風(fēng)險做必要的預(yù)測，從而做出正確的抉擇，降低風(fēng)險。

二、 證券投資組合理論

證券投資組合理論又稱現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論。狹義的投資組合理論指馬可維茨投資組合理論，它主要研究的是在投資組合的可行域中確定投資者的有效邊界；而廣義的投資組合理論，除了經(jīng)典的投資組合理論及該理論的各種替代投資組合理論之外，還包括了由資本資產(chǎn)定價模型和證券市場有效理論構(gòu)成的資本市場理論。即投資者把自己擁有的資金分配給多種有價證券（如債券、股票、衍生產(chǎn)品等），每一種證券投資持有量都占投資者資金總額的一個比例。證券投資組合理論的目的就是使投資者盡可能獲得較高的收益或盡可能承擔(dān)較低的風(fēng)險。

投資組合理論的提出前提都是假設(shè)投資人符合某些條件。例如馬可維茨投資組合理論的假設(shè)條件有：1.投資者期望獲得最大收益，但他們不喜歡風(fēng)險，是風(fēng)險厭惡者。2.證券收益率是滿足正態(tài)分布的隨機變量，而且投資者的效用函數(shù)是二次函數(shù)。3.根據(jù)第二個假定，可以利用預(yù)期收益率和方差來衡量投資者的效用大小，利用方差來衡量證券的風(fēng)險大小。4.投資者建立證券組合的依據(jù)是：在既定的收益水平下，使風(fēng)險最??；或在既定的風(fēng)險水平下，使收益最大。5.風(fēng)險與收益相伴而生。分散化投資在降低風(fēng)險的同時，收益也可能被降低。

三、資產(chǎn)組合理論的局限

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的一個主要的局限在于風(fēng)險觀的局限。很少有人會對現(xiàn)代證券投資組合理論的風(fēng)險進行深入的思考，因此使現(xiàn)代證券投資組合理論的風(fēng)險觀成為一個毋庸置疑的客觀真理?，F(xiàn)代證券投資組合理論認(rèn)為風(fēng)險是證券的未來預(yù)期收益率變動的標(biāo)準(zhǔn)差或方差。這個定義雖然使風(fēng)險的定義變得具體化，也可以進行度量，但同時也帶來了一個根本性的問題，就是風(fēng)險用預(yù)期收益率變動的標(biāo)準(zhǔn)差或方差來表示，也將預(yù)期的收益率有利于投資者的變動劃入到了風(fēng)險的范疇。這樣操作使風(fēng)險這個概念的提出，更多的是為了滿足數(shù)學(xué)上嚴(yán)格表述的需要，而并不是投資者對它真正面臨的風(fēng)險進行回避的需要。風(fēng)險分散方式的局限性，通過現(xiàn)代證券投資組合理論的風(fēng)險觀指導(dǎo)運用，現(xiàn)代證券投資組合理論提出了可通過多種非相關(guān)證券的組合，來對風(fēng)險進行分散，實現(xiàn)回避風(fēng)險的目的。事實上，這種風(fēng)險分散方式隱含著一個前提就是風(fēng)險無法改變也不能消滅，只能通過分散的方式來降低風(fēng)險。這一前提能成立，也僅僅是對極少數(shù)類型的風(fēng)險而言。如今很多風(fēng)險可以通過人們主觀努力得到一定降低，所以這種風(fēng)險分散的方式具有靜態(tài)和被動的特征。現(xiàn)代證券投資組合理論的風(fēng)險分散方式雖也能得到一個最優(yōu)結(jié)果，但是這種最優(yōu)結(jié)果卻僅僅是因為投資數(shù)量結(jié)構(gòu)調(diào)整而產(chǎn)生，并不是因為改進風(fēng)險的收益和成本而決定。

另一個局限在于假設(shè)條件的局限性。理論當(dāng)中的假設(shè)條件許多難以得到科學(xué)的實證，在現(xiàn)實生活當(dāng)中也是無法完美實現(xiàn)的，所以可靠性得到懷疑。

四、證券投資風(fēng)險的防范

1. 系統(tǒng)性風(fēng)險的防范措施。

一是規(guī)避利率風(fēng)險，盡可能了解企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)狀況和自有資金的比例，對利率變化要盡可能快的作出反應(yīng)。

二是防范與轉(zhuǎn)嫁市場風(fēng)險：掌握股價的變動趨勢，多選購一些預(yù)期收益穩(wěn)定增長的股票，搭配周期股，來相互抵減風(fēng)險彌補損失。

三是選擇買賣時機，當(dāng)股價低于標(biāo)準(zhǔn)差下時買進，當(dāng)股價高于標(biāo)準(zhǔn)差上時賣出。

四是注意投資期限，正確判斷當(dāng)前經(jīng)濟在循環(huán)周期里所處的位置，確立合理的投資期限。

五是減少購買力風(fēng)險：將優(yōu)先股和長期債券轉(zhuǎn)為普通股，投資多種實質(zhì)資產(chǎn)，就是投資動產(chǎn)和不動產(chǎn)，因為這些資產(chǎn)的抗通貨膨脹能力比較強。

2. 非系統(tǒng)風(fēng)險的防范措施。

一是企業(yè)的風(fēng)險包括違約風(fēng)險、虧損風(fēng)險，及企業(yè)解散乃至破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險。投資者在購買股票前，要深入分析有關(guān)公司的財務(wù)報表，研究其生產(chǎn)經(jīng)營狀況，企業(yè)的發(fā)展計劃和前景，作出分析與準(zhǔn)確的判斷。另外還要考慮企業(yè)以往的盈利情況，計算出過去收益的標(biāo)準(zhǔn)差。當(dāng)這些數(shù)據(jù)能夠提供一個有吸引力的收益時，就買進股票，當(dāng)吸引力減弱時，應(yīng)適量賣出。

二是財務(wù)風(fēng)險是和企業(yè)融資方式緊密聯(lián)系的風(fēng)險，債務(wù)負(fù)擔(dān)重或償還能力弱的企業(yè)與債務(wù)負(fù)擔(dān)輕和償還能力強的企業(yè)財務(wù)相比風(fēng)險更大。投資者可通過對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債能力的分析，判斷其投資風(fēng)險大小，明確自己的投資策略，把投資轉(zhuǎn)向輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、強償還能力、高股息紅利企業(yè)的股票，來規(guī)避財務(wù)風(fēng)險損失。

3. 證券組合的風(fēng)險防范

計算整個投資組合的貝塔值，最佳的投資組合是能使組合的整體貝塔系數(shù)等于1，即和整個市場的貝塔值相一致。

4. 投資者自身風(fēng)險分析。

投資者自身風(fēng)險的一些表現(xiàn)：對股票投資收益率判斷失誤；對時機的判斷存在誤差，導(dǎo)致錯過了最佳買賣時機；缺乏自我約束的投資行為和自我制衡的投資心理；羊群效應(yīng)；缺乏智慧型股票買賣技巧和投資決策方法。

對策及建議：學(xué)習(xí)并掌握必備的股票交易知識，遵守股票買賣規(guī)則，培養(yǎng)良好的素質(zhì)；經(jīng)常關(guān)注股市行情，多嘗試分析股價變動原因，通過向他人請教和觀看有關(guān)的書籍學(xué)著進行股票分析和預(yù)測技術(shù)，培養(yǎng)良好的技術(shù)分析方面的素質(zhì)；學(xué)習(xí)認(rèn)清投資環(huán)境，正確選擇投資方式、投資對象和投資時機。

五、總結(jié)

經(jīng)過分析，我們可以看出證券市場上沒有一個最好的體系可以完全規(guī)避風(fēng)險，也沒有可以完全適用于所有投資者的技術(shù)分析。投資者只有通過分析實驗來找到最適合自己的投資策略，成功者并不是做到了目標(biāo)的準(zhǔn)確預(yù)測，只不過是找對了正確的方向，控制風(fēng)險的能力較強。企業(yè)應(yīng)進行系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的防范，建立預(yù)警分析的指標(biāo)體系。投資者應(yīng)正確選擇投資方式，在投資前，對所投資的項目可能存在的風(fēng)險做必要的預(yù)測，從而做出正確的抉擇，降低風(fēng)險。（作者單位：貴州財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻：

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