滬、粵、京信用最高，黑、甘、云最低

近年來，我國地方政府債務規(guī)模疾速擴張，2011年6月審計署發(fā)布的《全國地方政府性債務的審計結(jié)果》表明，截至2010年底，全國地方政府性債務余額為10.7萬億，比2008年和2009年的債務余額分別上漲23.48%和61.29%。

建立地方政府信用評級制度，被視為控制地方政府債務風險，加強地方政府債務融資的透明度與規(guī)范性，推進地方政府發(fā)行債券進程的重要一環(huán)。

近日，中國社科院金融研究所與中債資信評估有限責任公司（下稱“中債資信”）舉辦了地方政府評級合作簽署儀式暨地方政府信用評級研討會。雙方簽署了中國地方政府評級合作框架協(xié)議，并發(fā)布了前期合作研究成果及中債資信地方政府主體評級方法。

2009年，

30省市信用評級排座次

據(jù)中國社科院副院長李揚介紹，對于地方政府評級的準備工作，很早就開始了。2005年，在央行行長周小川的支持下，中國社科院便成立了一個課題組研究地方的金融生態(tài)環(huán)境，即對地方資金的投入、產(chǎn)出、運行的安全狀況、效益狀況等進行評價。

在金融生態(tài)環(huán)境的研究基礎(chǔ)上，中國社科院金融研究所與中債資信合作，開展地方政府評級的研究工作，并取得了階段性研究成果。

中債資信作為國內(nèi)首家采用投資人付費營運模式的新型評級機構(gòu)，由中國銀行間市場交易商協(xié)會代表全體會員于2010年9月出資設(shè)立。在與中國社科院金融研究所合作開展地方政府評級研究的基礎(chǔ)上，中債資信借鑒國際評級機構(gòu)的經(jīng)驗，并充分考慮到中國地方政府的特殊性，初步搭建了中國地方政府信用評級體系框架。

據(jù)中債資信評級總監(jiān)鐘用介紹，中債資信的地方政府評級方法整體上來講分為三個大的層面，首先是通過地區(qū)經(jīng)濟實力、財政實力、地方治理水平這三個大類指標、16個小類指標，對地方政府進行信用評價，得到一個模型指示的級別；其次，通過地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境調(diào)整模型指示的級別，例如，如果地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境很差，可能對地方政府信用下調(diào)一個級別，從而得到地方政府自身信用等級；最后，考慮到上級政府對下級政府的支持情況，最終確定地方政府的信用等級。

中國社科院金融研究所與中債資信推出的《中國地方政府信用評級模型研究》中，基于期權(quán)思想的評價方法，計算出國內(nèi)30個省份的可支撐的債務規(guī)模，并與審計署公布的2010年各省份實際債務余額對比，得出30個省份的債務風險狀況。據(jù)相關(guān)模型測算，2010年山西、四川、天津、云南、湖北、甘肅、遼寧、黑龍江、吉林9省份的實際債務水平超過了發(fā)債上限，存在債務風險?！吨袊胤秸庞迷u級模型研究》指出，上述9省份大部分是中西部省份和東北地區(qū)，這說明欠發(fā)達地區(qū)的可償債資金難以支持地方的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

此外，《中國地方政府信用評級模型研究》基于金融生態(tài)的綜合評價法，使用地方經(jīng)濟、財政收支、政府治理、債務狀況等四大類、8小類指標對地方政府的信用水平進行評價，并對國內(nèi)30個省份的信用水平進行排名。

評級模型計算結(jié)果顯示，2009年地方政府信用綜合評價前三名分別為：上海（第一名）、廣東（第二名）、北京（第三名），最后三名分別為：黑龍江（第30名）、甘肅（第29名）、云南（第28名）。

中國地方政府評級的四大特殊性

中債資信評級總監(jiān)鐘用告訴《中國經(jīng)濟周刊》，在進行地方政府信用評級模型研究時，也充分考慮了對中國地方政府評級的特殊性：

第一，上級政府對下級政府債務承擔何種責任存在爭議。從體制上講，我國地方政府是中央政府的派駐機構(gòu)，不具有獨立法人資格，沒有獨立法人資格的實體就不可以做評級，因為上級政府要對下級政府負所有的責任。但是在經(jīng)濟層面上，中央和地方政府之間處于由中央主導的經(jīng)濟分權(quán)進程中，中央政府賦予地方政府較充分的經(jīng)濟發(fā)展自主權(quán)，目前地方政府在事權(quán)上有一定的獨立的事權(quán)，所以中央政府對地方政府的債務可以不承擔全部責任。中債資信認為，上級政府對地方政府債務的現(xiàn)金支付不會完全承擔責任，但是會承擔一部分責任，所以在構(gòu)建地方政府評級方法的時候必須去考慮上級政府對債務的現(xiàn)金支付的支持。

第二，中國沒有政府破產(chǎn)法，不能用一般工商企業(yè)的違約概率、損失率與級別對應關(guān)系來處理地方政府的評級。中債資信認為，地方政府的評級更多是相對評級的概念。

第三，是否可以動用地方國有資產(chǎn)來清償，存在爭議。中債資信認為，作為資金周轉(zhuǎn)來講，地方政府能夠動用地方國有資產(chǎn)的部分非核心資產(chǎn)，所以在評級方法中，中債資信把地方政府動用國有資產(chǎn)清償債務作為調(diào)整因素處理。

第四，地方政府信息透明度差，評級數(shù)據(jù)的獲取和準確性判斷難度較大。中債資信在獲取資料有限的情況下，對地方政府的判斷要采取更為謹慎的態(tài)度。

專家：地方政府信用評級“可作投資參考，而非依據(jù)”

雖然地方政府的債務壓力很大，但因為有中央政府的救助，所以不存在地方政府破產(chǎn)問題。中國社科院經(jīng)濟研究所副所長張平表示，對地方政府進行評級的前提是切斷中央對地方政府的救助，使得地方政府擁有獨立的償債能力和信用基礎(chǔ)，否則評級的意義不大。

北京大學經(jīng)濟學院教授曹和平告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“對地方政府進行評級，只有國內(nèi)有限的幾家評級機構(gòu)以及西方的評級機構(gòu)。國內(nèi)的評級機構(gòu)可能都是機械地套用各種模型，不能真正結(jié)合中國資源市場和資本市場的實際情況，對未來收入流做出準確的判斷。而西方的評級機構(gòu)對我國的地方政府債務評級處于隔岸觀火的位置，沒有深入結(jié)合中國的實際國情，也不是很準確。和發(fā)債行業(yè)一樣，信用評級在我國也是剛剛出現(xiàn)，都不是太成熟，現(xiàn)在的評級辦法沒有在市場上建立標桿和可信度。我們可以把地方政府的信用評級作為投資決策的參考而不是依據(jù)?！?/p>

此外，目前的地方政府信用評級方法中，還有很多因素沒有考慮，如基礎(chǔ)資源、地區(qū)差異、政府換屆風險等。

《中國地方政府信用評級模型研究》顯示，基本都是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的信用水平高，經(jīng)濟落后地區(qū)的信用水平低。曹和平認為，這種評級結(jié)果是符合人們的直觀感受的。根據(jù)不同發(fā)展階段形成的財政稅收和債務規(guī)模進行評級，這個結(jié)果可能是對的，但是只算工商企業(yè)的財政稅入，不算基礎(chǔ)資源的潛在資本當量就會造成偏差。例如，瀾滄江上規(guī)劃建設(shè)27個水電站，總裝機容量是3300萬千瓦。云南省在瀾滄江項目中占50%左右的股權(quán)，雖然水電站還沒有完全建成，現(xiàn)在沒有收益，但是將來會有很多的收益。如果把基礎(chǔ)資源未來收入的現(xiàn)金流算進去，則云南省的信用評級排名靠后就不科學了。信用評級不應該只是用當期財稅收入和支出規(guī)模衡量，用可動員的所有資產(chǎn)和債務規(guī)模的比值衡量更為準確。

國家開發(fā)銀行資金局副局長吳立智則認為，在進行地方政府評級時，應該考慮到地區(qū)差異。例如，南北方水資源分布差異很大，同樣是一個供水項目，在水資源豐富的蘇州可能就是可以盈利的非公益項目，而如果在水資源匱乏的蘭州就是不賺錢的純公益項目。此外，還要考慮政府換屆風險，有的領(lǐng)導對償還地方政府債務不重視，可能導致較大的償債風險。