“2012年經(jīng)濟(jì)疲軟，PE/VC不得不進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，找項目由2010-2011年的‘矬子里拔將軍’轉(zhuǎn)為‘將軍里拔將軍’。”東方賽富基金總裁劉俊宏在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時說。她表示，由于二級市場的長期低迷，全民PE的熱潮區(qū)后勁乏力，致使企業(yè)的融資環(huán)境在近1年內(nèi)仍處于惡劣狀態(tài)。由于2012年是“將軍里拔將軍”，因此2013年，可以稱為是PE行業(yè)的“財富匯聚的元年”。

但劉俊宏表示，能不能把握住這財富匯聚的最后一撥高點，不是GP（PE機(jī)構(gòu)）努力就能實現(xiàn)的，而是取決于潛力LP（投資人）對經(jīng)濟(jì)、對市場的敏感性、和把握度。在未來的投資領(lǐng)域中，她看好七大領(lǐng)域。

投資資金配置

老將新秀百舸爭流

《經(jīng)濟(jì)》：現(xiàn)在人們都在說，風(fēng)投行業(yè)PE/VC化，VC天使化，您怎么看這種現(xiàn)象？

劉俊宏：這種說法不完全對，作為投資人，我們更關(guān)注和收益孿生的風(fēng)險控制環(huán)節(jié)。船小好調(diào)頭，投資前移是因為真正具備“大家風(fēng)范”的潛力企業(yè)在成長階段更容易矯正“骨架”，相反面對已進(jìn)入Pre-IPO企業(yè)，我們在有些關(guān)鍵問題上，也會讓PE機(jī)構(gòu)深刻感受到“即使華佗在世，此病已無法醫(yī)治”的無奈！因此從我們PE機(jī)構(gòu)的角度，我們更熱衷于投資處于3-5年培育期項目，這和基金中一部分LP急功近利的要求不符（LP們的急功近利心態(tài)是可以理解的、也是正常的，從切身利益角度講，誰不希望快點把本金收回，好安安穩(wěn)穩(wěn)睡覺？）。

《經(jīng)濟(jì)》：那么目前存在的主要問題還有哪些呢？

劉俊宏：中國本土創(chuàng)投的競爭格局以由專業(yè)能力競爭轉(zhuǎn)為商業(yè)模式、文化和理念的競爭！因為PE行業(yè)已出現(xiàn)3個“GP分水嶺”：以深創(chuàng)投為代表的老牌機(jī)構(gòu)、以松禾為代表的中青機(jī)構(gòu)、以東方賽富為代表的新銳機(jī)構(gòu)，均將本土創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，劃為3個分水嶺（這里不談上市公司及大型企業(yè)集團(tuán)設(shè)立的創(chuàng)投公司、券商直投、管理自有資本創(chuàng)投、不涉足私募基金創(chuàng)投和突擊入股、跟風(fēng)投資的創(chuàng)投公司及沒有投資能力，只做中介服務(wù)的投資公司），這3個不同階段成長起來的公司在“募、投、管、退”4個環(huán)節(jié)基本上處于互相關(guān)注、互相借鑒、互相欣賞階段。

老牌機(jī)構(gòu)最大的優(yōu)勢是成功上市案例的基數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中青和新秀，但其運作體制和機(jī)制也限制其“隨波發(fā)展”，第一階段的培訓(xùn)任務(wù)完成后，在如何留住人才、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化企業(yè)文化、激發(fā)企業(yè)活力和重建創(chuàng)業(yè)激情已是老牌機(jī)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急！

《經(jīng)濟(jì)》：那么中青機(jī)構(gòu)和后起之秀呢？

劉俊宏：中青機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板開版時，呼啦啦上市的一批項卻是引起行業(yè)震動，但隨資本市場的不斷下沉，導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷資本市場市盈率倒掛的折磨和LP們的質(zhì)疑，資本市場的不景氣，對中青機(jī)構(gòu)的規(guī)模擴(kuò)展帶來很大阻力，使中青機(jī)構(gòu)想超越老牌機(jī)構(gòu)的夢想延遲得遙遙無期；

后起之秀在正需要3-5年的發(fā)展周期帶動投資業(yè)績時，資本市場的嘩然生變也讓其處于發(fā)展的十字路口，一大批新銳機(jī)構(gòu)非常明白：躋身并讓兩只腳站穩(wěn)于一線品牌的機(jī)會，就在資本市場最低迷期，如何脫穎而出是新銳機(jī)構(gòu)所面臨最多的挑戰(zhàn)！

提高盡職調(diào)查效率

突破LP階段瓶頸

《經(jīng)濟(jì)》：PE/VC在2013年找項目會和之前有什么不同嗎？

劉俊宏：2013年企業(yè)再籌錢就要看項目是否更優(yōu)秀。由于銀行普遍都在收緊放貸，此時PE/VC選項目就可以從“矬子里拔將軍”變成“將軍里拔將軍”了，這是全體PE/VC們的一個機(jī)遇，有助我們保持資產(chǎn)的優(yōu)良性，還能降低我們進(jìn)入行業(yè)的資金門檻。

《經(jīng)濟(jì)》：您認(rèn)為2013年P(guān)E要面臨的最大困難是什么？

劉俊宏：2013年，“資金處女地”的開發(fā)需要很長的路要走，這不是一架PE機(jī)構(gòu)能解決的，前期只注重募資、不注重培養(yǎng)LP成熟的PE機(jī)構(gòu)或第三方理財對有資金潛力供源地的挫傷很大（這些地方還處于待開發(fā)的處女地階段），甚至到了未了解PE行業(yè)就“聞風(fēng)喪膽”的程度！如何在失去信任中再建立信任方面需要做很多松土工作和專業(yè)化疏導(dǎo)。

《經(jīng)濟(jì)》：您有什么好辦法，突破LP只做階段投資的瓶頸呢？

劉俊宏：還處于對經(jīng)濟(jì)形式的理解處于朦朧階段的LP會認(rèn)為“PE行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)冬”，所有LP們都會擔(dān)心自己的荷包。而作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)需要做的工作就太多了，首要的就是和LP們多溝通，讓他們充分了解我們這個行業(yè)、了解經(jīng)濟(jì)環(huán)境、了解我們PE行業(yè)的操作手法。

七大行業(yè)成熱點

電商投資沒入圍

《經(jīng)濟(jì)》：您認(rèn)為2013年哪幾個行業(yè)將是風(fēng)投關(guān)注的焦點呢？

劉俊宏：我認(rèn)為以下7個行業(yè)會是焦點，它們分別是替代性新材料、高端消費、新醫(yī)藥、具有循環(huán)經(jīng)濟(jì)的節(jié)能環(huán)保行業(yè)、不可再生能源投資和科技文化產(chǎn)業(yè)、新農(nóng)業(yè)。

從國際到國內(nèi)橫向比較，還有整個PE行業(yè)發(fā)展歷史縱向觀察，樂觀地看，目前對PE行業(yè)投資是非常好的一個起點，在2013年我們在2012年投資的項目的PE倍數(shù)可能會被攤薄到5-7倍之間。好項目都是炙手可熱的，隨著證監(jiān)會對IPO監(jiān)管政策的收緊，好的項目需要以放大鏡眼光去篩選。

《經(jīng)濟(jì)》：您對2012年雙十一和圣誕節(jié)電子商務(wù)和物流的火爆。如今的風(fēng)投對電商有何看法？

劉俊宏：電商的發(fā)展勢不可當(dāng)，已成型的電商對PE機(jī)構(gòu)而言已沒機(jī)會，但我們更關(guān)注和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè)電商，這方面如整合工作做得好，將對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級意義重大。

劉俊宏小檔案

深圳東方賽富投資有限公司董事長、創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行合伙人 。曾任美國DLS公司中國區(qū)總經(jīng)理、某電子IT實業(yè)公司、產(chǎn)業(yè)投資公司及創(chuàng)業(yè)投資公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理、副總裁及管理合伙人等職務(wù)。從事投資近11年，在企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運作、運營管理、實業(yè)經(jīng)營、營銷策劃、融資產(chǎn)業(yè)投資等方面有資深的實操經(jīng)驗。主管創(chuàng)業(yè)投資基金逾8只，主持創(chuàng)業(yè)投資項目逾50例，參與與主持上市項目逾10例。