21世紀(jì)，全球掀起了轟轟烈烈的“頁巖氣綠色革命”，據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國頁巖氣地質(zhì)資源潛力超過134萬億立方米，可采資源量達(dá)25萬億立方米。但作為一個(gè)新興的非常規(guī)能源，頁巖氣資源的開發(fā)面臨著環(huán)境、地質(zhì)、勘探和技術(shù)、資金投入風(fēng)險(xiǎn)，因此給頁巖氣的投資帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，本文采用盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，對頁巖氣投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合分析，最后對加強(qiáng)頁巖氣投資風(fēng)險(xiǎn)管理提出了幾點(diǎn)建議。

一、我國頁巖氣的現(xiàn)狀

據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國頁巖氣地質(zhì)資源潛力超過134萬億立方米，可采資源量達(dá)25萬億立方米。而如今，我國在頁巖氣資源潛力評價(jià)和勘探開發(fā)先導(dǎo)性試驗(yàn)上取得了重要進(jìn)展，正在尋求實(shí)現(xiàn)頁巖氣資源有效開發(fā)。

作為一個(gè)新興的非常規(guī)能源，頁巖氣資源的開發(fā)需要大量技術(shù)、資金和人員投入。而中國頁巖氣資源的開發(fā)剛剛起步，經(jīng)驗(yàn)匱乏，技術(shù)不成熟，這些因素制約著中國頁巖氣的發(fā)展，頁巖氣資源的規(guī)模開發(fā)還有很長的路要走。頁巖氣開發(fā)對技術(shù)的要求很高，相對常規(guī)天然氣來說，開采起來比較難，這主要是由頁巖氣藏的特點(diǎn)決定的。頁巖氣的開發(fā)技術(shù)適應(yīng)能力較差，一些不成熟的開發(fā)技術(shù)不能很好的適應(yīng)當(dāng)前對非常規(guī)油氣資源的開發(fā)，沒有結(jié)合我國具體的頁巖氣資源特征產(chǎn)生獨(dú)特的開發(fā)與勘探技術(shù)。尤其是在進(jìn)行壓裂增產(chǎn)施工過程中對應(yīng)裂縫的形成機(jī)制還沒有完全形成，尚需進(jìn)一步的研究。同時(shí)，在進(jìn)行分支井鉆井作業(yè)過程中存在著成功率低的問題，沒有在開采現(xiàn)場進(jìn)行過油頁巖的原位試驗(yàn)，而且傳統(tǒng)的地球物理勘探技術(shù)難以對其中的含油砂層進(jìn)行準(zhǔn)確判別。另外，我國對頁巖氣的開發(fā)等還未形成系統(tǒng)完整的認(rèn)識(shí)，再加上我國頁巖氣儲(chǔ)藏復(fù)雜，資源賦存條件差，且多發(fā)布在地形復(fù)雜的區(qū)域，這些都增加了開發(fā)的難度。

二、頁巖氣風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在頁巖氣開發(fā)過程中，面臨著巨大的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。其中包括水污染、空氣污染、加劇全球變暖等。其中水環(huán)境污染已經(jīng)成為頁巖氣開發(fā)中最大的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，在開采過程中，使用的化學(xué)物質(zhì)可能直接通過斷裂、裂縫系統(tǒng)自地下深處向上移至地表或淺層，也可能泄漏到地下水層中，對河流、湖泊、地下水蓄水層帶來污染。在頁巖氣開采過程中，會(huì)排放出許多揮發(fā)性有機(jī)化合物和有害空氣污染物，對人體健康帶來影響。在加劇全球變暖方面，美國康奈爾大學(xué)一項(xiàng)研究報(bào)告指出，頁巖氣對全球氣候變暖會(huì)產(chǎn)生顯著影響。對氣候變化的影響高過傳統(tǒng)天然氣，與煤炭相比，頁巖氣的碳足跡至少高出20%。

2 地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。從地質(zhì)學(xué)的觀點(diǎn)來說，頁巖氣不是一個(gè)獨(dú)立的礦種，而且在大多數(shù)情況下，頁巖氣是常規(guī)石油和天然氣的母巖。目前，中國油氣企業(yè)對中國的頁巖氣地質(zhì)情況了解并不透徹。我國優(yōu)質(zhì)頁巖氣分布地區(qū)多復(fù)雜地形，地勢高差大，人口分布密集，埋藏深度較深，地質(zhì)災(zāi)害較易多發(fā)。如果未來井位布局較為密集，一旦進(jìn)行大規(guī)模鉆井，會(huì)對人口密集地區(qū)產(chǎn)生干擾，容易誘發(fā)山體滑坡等地質(zhì)災(zāi)害。

3 勘探和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。我國現(xiàn)有頁巖氣資源量及主要分布區(qū)域也基本上是依據(jù)美國的地質(zhì)資料數(shù)據(jù)或國內(nèi)天然氣地質(zhì)資料類比估算的，我國到底有多少頁巖氣資源量還需要經(jīng)過縝密地勘查、取證及評估。目前，開發(fā)頁巖氣主要采用水平鉆井技術(shù)和水力壓裂技術(shù)，但是如何粉碎堅(jiān)硬的巖層的技術(shù)難題卻有待進(jìn)一步解決，在頁巖氣勘探過程中存在著較大勘探和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 巨大的資金投入風(fēng)險(xiǎn)。開發(fā)和利用頁巖氣需要巨大的資金投入，首先是勘探鉆井費(fèi)用高，國內(nèi)開鑿頁巖氣水平井的投資大約在4000-5000萬元1口，甚至高達(dá)7000萬元1口。其次，頁巖氣井通常遠(yuǎn)離常規(guī)油氣井，也遠(yuǎn)離人口密集區(qū)，需要大量的資金投入和較長時(shí)間來修建道路、管線和其他基礎(chǔ)設(shè)施。再次，開采初期面臨總產(chǎn)量急劇下滑的問題，需要持續(xù)不斷的加大鉆機(jī)的數(shù)量，建造新井，并不斷增加后續(xù)投資。

三、頁巖氣投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法

頁巖氣這類項(xiàng)目的投資決策涉及的時(shí)間比較長，投資支出，每年的現(xiàn)金流流量、可回收年限等都是預(yù)測和估算的，都存在不同程度的不確定性。因此，在決策前要充分考慮各種不確定因素，預(yù)計(jì)未來可能的各種情況，分析各種不確定因素，以預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定在項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。目前較常用的風(fēng)險(xiǎn)分析方法主要有三種：盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。

1 盈虧平衡分析。盈虧平衡分析一般可通過三個(gè)步驟：計(jì)算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值為零時(shí)的項(xiàng)目投資期每年的現(xiàn)金流入量；再根據(jù)計(jì)算的現(xiàn)金流入量倒推每年的銷售收入水平；在根據(jù)測算的銷售收入水平計(jì)算每年的產(chǎn)品銷售量和產(chǎn)量。它是研究項(xiàng)目投產(chǎn)后以利潤為零時(shí)產(chǎn)量的收入和費(fèi)用支出的平衡為基礎(chǔ)，測算項(xiàng)目的生產(chǎn)負(fù)荷情況，分析項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力，度量項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力。項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越低，說明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，虧損的風(fēng)險(xiǎn)性越小。

2 敏感性分析。敏感性是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)對其相關(guān)不確定因素變動(dòng)的反應(yīng)。對主要經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析，從相互關(guān)系中，具體掌握各項(xiàng)預(yù)期參數(shù)值變動(dòng)的幅度對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響，找到敏感因素，并確定其影響程度。針對敏感的不確定因素，提出意見，采取一定的預(yù)防措施，提高項(xiàng)目決策的可靠性。一般來說，項(xiàng)目相關(guān)因素的不確定性是項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)性的根源，敏感性強(qiáng)的因素的不確定性會(huì)給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)很大。

3 概率分析。敏感性分析只能指出項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)對各種不確定因素的敏感程度，但不能表明不確定因素的變化對評價(jià)指標(biāo)的這種影響發(fā)生的可能性大小，以及在這種可能性下對指標(biāo)的影響程度。進(jìn)行概率分析將會(huì)使投資決策更接近于客觀實(shí)際情況。概率分析在具體計(jì)算時(shí)，一般應(yīng)用決策樹分析方法，通過分析投資項(xiàng)目未來各年各種可能的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率，計(jì)算投資項(xiàng)目的期望現(xiàn)值來評估投資項(xiàng)目。該方法考慮了投資項(xiàng)目未來各年現(xiàn)金流量之間的相互依存性，為投資人提供了項(xiàng)目未來年份所有的現(xiàn)金流量及概率分布，全面反映了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征，是較好的風(fēng)險(xiǎn)投資評估方法。對于不確定性因素多、風(fēng)險(xiǎn)高的頁巖氣項(xiàng)目來說，僅僅依靠常規(guī)的不確定新分析方法進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析是不夠的，必須加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，對項(xiàng)目運(yùn)作各階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與預(yù)測，并提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變措施。

四、頁巖氣投資風(fēng)險(xiǎn)管理建議

頁巖氣勘探開發(fā)過程中，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。針對這些風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。可采用風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)融資技術(shù)兩種方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?，F(xiàn)具體介紹如下：

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)

1 制定完善的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。投資者針對頁巖氣開發(fā)面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，制訂全面的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃。為風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行單位提供行動(dòng)依據(jù)，并協(xié)調(diào)各部門之間的關(guān)系。

2 進(jìn)行重點(diǎn)防范。頁巖氣勘探開發(fā)是一項(xiàng)復(fù)雜的投資活動(dòng)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多。在風(fēng)險(xiǎn)控制中，著重對主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。

3 提高頁巖氣開發(fā)技術(shù)。頁巖氣開發(fā)過程中，很多風(fēng)險(xiǎn)都是由于技術(shù)不成熟、缺乏精湛的技術(shù)造成的。使用成熟的技術(shù)能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低成本，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)融資技術(shù)

1 設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)基金。投資者根據(jù)不同用途設(shè)立專項(xiàng)基金，如設(shè)備更新改造基金、意外損失基金等，能夠積累比較多的資金儲(chǔ)備，能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管理單位一定程度的損失，可以補(bǔ)償許多保險(xiǎn)公司未提供保障的風(fēng)險(xiǎn)。

2 保險(xiǎn)融資。保險(xiǎn)融資是風(fēng)險(xiǎn)融資的重要方式，可以降低投資人必要的資金儲(chǔ)備，提高資金的使用效率。投資人向保險(xiǎn)公司繳納較少的保費(fèi)，獲取較高的保障，一旦發(fā)生保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)的損失，保險(xiǎn)公司可以補(bǔ)償被保險(xiǎn)人的損失，也可以自行設(shè)立專屬財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。

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作者簡介：楊萍（1991-），女，河南信陽人，學(xué)生，從事風(fēng)險(xiǎn)管理研究；朱玲利（1991-），女，云南曲靖人，學(xué)生，從事風(fēng)險(xiǎn)分析方法研究；程愛琳（1992-），女，重慶江津人，學(xué)生，從事能源投資分析研究。

（重慶工商大學(xué)）

（責(zé)任編輯：趙蕾）