近日，有媒體報道，據(jù)對上市公司2012年年報非關聯(lián)委托貸款的統(tǒng)計，共有120家上市公司涉及，合計金額約306億元，分布在全國25個省份；利率在7%～12%之間，最高利率達到25%；有近十分之一的上市公司委托貸款逾期、展期甚至涉訴，金額高達33億元，主要投向房地產和地方融資平臺。

在宏觀經濟增長放緩的同時，作為先進企業(yè)代表的上市公司不是想方設法加快產品結構調整、引入先進技術與管理經驗、大力開拓市場，而是熱衷于資金套利，勢必削弱實體經濟穩(wěn)定增長的基石。

從根本上說，企業(yè)追逐資金套利，既是投資驅動經濟增長模式的必然結果，也是實體經濟虛擬化的集中表現(xiàn)。2008年國際金融危機的爆發(fā)，逆轉了我國外部需求連年高速增長的發(fā)展態(tài)勢。當我國外部需求疲軟時，投資成為近年來驅動我國宏觀經濟增長的主要動力。投資增長往往與龐大的資金供應相聯(lián)系，這樣一來，也使得我國貨幣供應在最近5年內快速膨脹。

我們知道，資金追逐利潤，一定的資金投入需要相當?shù)幕貓?。但市場需求的回落，明顯降低了企業(yè)的盈利能力。2013年3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長5.3%，較1—2月大幅回落11.9個百分點。工業(yè)企業(yè)的盈利能力較2012年平均水平出現(xiàn)了較為明顯的下降。同時，資金在企業(yè)間分布極不均勻，這就給資金富余的企業(yè)帶來資金運用的現(xiàn)實需求。事實上，資金市場利率的高企，已經超過了經營實體的回報，理性的經營管理層，必然要通過資金套利，來彌補實體經營回報的不足。

當前實體經濟虛擬化已經嚴重影響到宏觀經濟回穩(wěn)的基石。從房價上漲、社會融資規(guī)模膨脹再到影子銀行規(guī)模飆升，資金推動經濟增長的效率逐年下降，實體經濟虛擬化的特征較為明顯，已經開始危及到宏觀經濟金融的穩(wěn)定。

一是資金過度向房地產領域集中，助長了房地產泡沫的形成與擴大。大量資金集中房地產市場，是實體經濟虛擬化的重要表現(xiàn)。

二是金融資產質量下降，影子銀行風險顯現(xiàn)，由擔保圈引發(fā)的連鎖債務風險正成為引發(fā)商業(yè)銀行資產質量劣變的重要導火線。截至2013年3月末，全國商業(yè)銀行的不良貸款余額達到5243億元，連續(xù)6個季度反彈，同比增長20.7%，不良貸款率為0.99%，比年初上升0.02個百分點。相比真實的風險暴露，隱匿的金融風險危害更大。不僅如此，資金對經濟增長的推動作用已經在減弱。2013年一季度我國社會融資規(guī)模為6.16萬億元，比上年同期增長36.9%。同期我國GDP增長7.7%，低于上年同期水平。

當經營實體讓位于資金套利，經濟內在的運行機制將會遭受破壞。慶幸的是，現(xiàn)在我國實體經濟虛擬的程度還不深，貨幣政策也已經回歸穩(wěn)健。此時，需要通過結構調整政策，稀釋貨幣供應，擠出房地產泡沫，引導企業(yè)家回歸實體經營。

委托貸款

指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務銀行根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務。委托人包括政府部門、企事業(yè)單位及個人等。上市公司的委托貸款對象大致可分為兩類，一類是針對控股子公司及關聯(lián)方，另一類是對非關聯(lián)方的委托貸款，而后者的風險要遠遠高于前者。