6月底，同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)等利率總體呈回落之勢(shì)，利率波動(dòng)和流動(dòng)性緊張狀況有所緩解。

這主要得益于央行向一些金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，以及一些自身流動(dòng)性充足的銀行及時(shí)向市場(chǎng)融出資金，發(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。

央行“按兵不動(dòng)”的嚴(yán)厲態(tài)度改變了市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)功能也開始發(fā)揮作用，但并不意味著短期內(nèi)流動(dòng)性會(huì)趨于放松。

首先，緣于外匯監(jiān)管更加嚴(yán)格，以及國(guó)際金融市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)生變化，套利套匯資金的跨境流動(dòng)將明顯減少，這也會(huì)減弱外部資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的動(dòng)力。

同時(shí)，目前的信貸增長(zhǎng)已受到央行更嚴(yán)格的控制及商業(yè)銀行自身資金狀況的約束，特別是銀行同業(yè)資產(chǎn)較快增長(zhǎng)引發(fā)影子銀行的擴(kuò)張，無(wú)論是從控制貨幣增速，還是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度，管理層都會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管，流動(dòng)性增長(zhǎng)的動(dòng)力不足。

無(wú)論如何，流動(dòng)性緊張已經(jīng)引起了一系列連鎖反應(yīng)，比如股市暴跌、二級(jí)市場(chǎng)債券遭到拋售、一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行遇冷、基金市場(chǎng)贖回壓力加大等。

如果目前這種格局持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，還可能影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

一是由于商業(yè)銀行從銀行間市場(chǎng)獲得資金的成本高企，在放貸時(shí)會(huì)把這項(xiàng)成本添加到貸款之中，推高貸款利率；二是資金偏緊，商業(yè)銀行獲得資金的難度加大，這也影響到一些銀行的信貸投放步伐，進(jìn)而加大中小企業(yè)貸款的難度。

在流動(dòng)性緊張的態(tài)勢(shì)下，銀行體系會(huì)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

首先，金融體系的流動(dòng)性總量龐大，同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求相比，當(dāng)前流動(dòng)性比較充裕。

其次，從觀察流動(dòng)性的重要指標(biāo)——存貸比來(lái)看，目前銀行體系的存貸比不到65%，低于75%的監(jiān)管要求，流動(dòng)性總體比較平穩(wěn)。

再次，央行擁有足夠的手段來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，比如運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央票等工具，可以熨平市場(chǎng)的短期流動(dòng)性波動(dòng)。

值得注意的是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國(guó)量化寬松政策收縮等宏觀形勢(shì)變化，海外金融市場(chǎng)收益率也有所提高，已經(jīng)開始改變國(guó)際資本流向，未來(lái)資本流入將明顯放緩。

根據(jù)央行的正式表態(tài)，要根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況，適時(shí)調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，平抑短期異常波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于貸款符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、總量和進(jìn)度比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)，若資金安排出現(xiàn)暫時(shí)性頭寸缺口，央行將提供流動(dòng)性支持；對(duì)流動(dòng)性管理出現(xiàn)問題的機(jī)構(gòu)，也將視情況采取相應(yīng)措施，維持貨幣市場(chǎng)的整體穩(wěn)定。

“用好增量、盤活存量”，是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)于當(dāng)前加強(qiáng)流動(dòng)性管理的新要求。

為此，金融機(jī)構(gòu)還需調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”、先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)以及企業(yè)“走出去”等方面的支持力度，讓資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)。