自奧巴馬2008年11月當選美國總統(tǒng)以來，不間斷的量化寬松（QE），似乎成為奧巴馬政府主要“經濟之聲”。原因在于，經濟危機是奧巴馬政府當選的主要原因以及執(zhí)政大環(huán)境。

不到5年時間，QE就從一個略顯深奧的經濟學名詞，搖身一變成為充斥全球社交媒體、巷尾街頭的熱議話題。

然而，隨著一輪輪QE政策的展開，美國乃至全世界都開始對此產生了疑問：美國經濟是否已經患上“QE依賴癥”？QE何時退出？股市及大宗商品市場將如何反應？QE將如何影響世界經濟的未來？

“美國夢”變“美國噩夢”？

中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌向《中國經濟周刊》指出，從操作目的上來看，美國的QE實際上可以歸結為兩輪。第一輪推出的政策背景是金融危機，美聯(lián)儲是出于穩(wěn)定金融市場、增強穩(wěn)定信心的考慮；第二輪的政策意圖是為了刺激經濟的增長，更改債務的期限結構，壓低長期利率，降低抵押貸款利率，起到刺激經濟的作用。其中很重要的一個部分是刺激房地產市場的增長。

4年多時間里，許多分析人士認為，美國經濟正在開始爬升，大部分經濟學家對美國經濟的前景較為樂觀。

張斌認為，總體來說，近2%的GDP增速數(shù)據(jù)顯示，目前美國經濟處于復蘇當中，略好于歐洲和日本的情況。然而，美國經濟投資方面顯得疲軟。雖然資金持有成本不菲，但由于對未來投資前景并不看好，目前美國企業(yè)選擇持有大量現(xiàn)金而不是投入再生產?！懊绹裁媾R一個產業(yè)轉型的問題?！睆埍笾赋觯绹圃鞓I(yè)方面的投資處于一個不穩(wěn)定的波動過程當中，而且波動的程度比較大。

事實證明，美國經濟僅僅是在“沿著底部爬升”，民眾對此意見很大。

對于普通民眾來說，想要自己的收支平衡，還需要“三條腿”的支撐：投資，資產和工作。如果做不到投資收益增長、資產增值，普通民眾就只能“掙的比花的多”了?，F(xiàn)實是，53%的普通美國人除養(yǎng)老金外，根本沒有任何投資。目前，房產市場尚在疲軟中，抵押貸款利率已開始逐漸走高，工資似乎成為普通民眾唯一的指望。

決定工資收入水平的是就業(yè)狀況。大約2/3的就業(yè)崗位為低工資、福利差的兼職和臨時性崗位。全職永久性工作崗位，自2013年1月已經減少25萬個。

工薪階層家庭的收入仍處于下降趨勢，“美國夢”已經變成了“美國噩夢”。7月，美聯(lián)社發(fā)布了一項令許多美國人擔憂的調查結果，由于不斷惡化的財務狀況，80%的美國成年人都面臨著貧困威脅。其中，制造業(yè)方面高薪工作的減少，過于依賴社會福利被指出是造成這一現(xiàn)狀的重要原因。

勃興的中產階級正在消失。人們開始質疑美聯(lián)儲4年來的經濟政策，到底是幫助了“街上的普通人”還是“華爾街上的那些人”。

美聯(lián)儲最新公布的一份《聯(lián)儲向誰購買資產》的研究報告中，聯(lián)儲研究人員賽斯·卡朋特（Seth Carpente）發(fā)現(xiàn)，美國居民（包括對沖基金）、股票交易商、保險公司成為國債的最大賣家，美國居民、投資公司和養(yǎng)老基金，是住房抵押貸款的最大賣家。

芝加哥大學教授約翰·考克倫（John？H.？Cochrane）對此評論道：QE只是改變了美國政府債務的期限結構——市場上短期債務增多，置換成了等量的長期債務。其結果是，重組到期的美國國債掌握在私人手中，而美國政府則更多地暴露在短期債務的風險壓力之下。QE的另一個危險其實是“以短期內金融體系的脆弱，換取一個長期更富有權力的美聯(lián)儲”。

“QE99也無法拯救美國經濟”

7月19日，伯南克的公開講話，被認為是正式傳達了美聯(lián)儲將要逐漸退出QE操作的信號。

有分析認為，單從總量上來看，QE投放85%的流動性沒有起到幫助美國經濟的作用。有美國網站類比了QE與零售業(yè)的雷同，暗諷伯南克的QE實為“買一贈三”。著名的末日博士貝爾則聲稱別說QE4，就是QE99也無法拯救美國經濟。

地方聯(lián)儲并不與美聯(lián)儲時時保持意見一致?？八_斯州聯(lián)儲主席在接受媒體采訪時就曾明確表示反對美聯(lián)儲的做法，認為持續(xù)的QE將加劇金融失衡且不實現(xiàn)聯(lián)儲保持通貨膨脹的目標。

下一任美聯(lián)儲主席候選人之一、白宮前顧問勞倫斯·薩默斯曾在今年4月指出：“QE對實體經濟的影響沒有大多數(shù)人期望的那么有效。我不認為5.5%的失業(yè)率是正常的?！彼J為，假設美國經濟真正保持了緩慢的增長，現(xiàn)有的低利率政策就不足以激發(fā)經濟的增長潛力。這無疑等于公開質疑目前美聯(lián)儲的低利率政策和扭曲市場操作的合理性。

對于薩默斯所透露出的“反量化寬松”情緒，美國約翰·漢考克（John Hancock）資產管理公司首席經濟學家比爾·切尼表示，這是一個重大的下行風險。“政治斗爭將導致過度的財政緊縮，通過直接減少開支和間接影響市場信心而抑制經濟?！?/p>

“QE對于美國經濟自己來說總體上是積極的，但對于其他國家就未必了?！睆埍蟾嬖V《中國經濟周刊》，QE很可能對新興經濟國家產生明顯的溢出效應，比如巴西和印度。主要有兩方面的原因，經濟周期不一致和對于抵御經濟變動影響的市場機制不同。“例如，假設說美國大宗商品的價格上升10%，也許自身CPI只上升0.2%，而他國的CPI甚至有可能上升20%?！?/p>

張斌說，由于新興市場國家自身的市場體系不完善，供應鏈不完備，不具有彈性的抗危機體制，因此，宏觀經濟很可能會受到很大的影響?，F(xiàn)實的證據(jù)是，2010年第二輪量化寬松推出后，許多國家的通貨膨脹率上升了很多。

經濟增長和金融穩(wěn)定很難同時實現(xiàn)

8月初，奧巴馬在5天內4次在公開講話中提到要避免“人造泡沫”。奧巴馬表示，1.7%的經濟增長率不能成為美國樂觀的理由，失業(yè)率和工廠開工率仍處在危機前水平以下。奧巴馬提醒市場關注經濟危機的潛在風險，包括投機催生的資產價值飆升以及不斷擴大的收入差距。

美國媒體分析指出，奧巴馬其實是在暗示，似乎很難同時實現(xiàn)經濟增長和金融穩(wěn)定兩個目標。

這同時也是許多投資者的擔憂。標準普爾分析師霍普金斯則預測指出，未來美國的住房抵押貸款利率將會繼續(xù)上升。 曾工作于紐約投行CIBC World Market的個人投資者薩沙（Sasha Cekereva）撰文表示，自己最大的擔憂是因QE而導致的錯誤資產定價。他表示，當基準利率被人為地控制在低區(qū)間內時，為獲取收益，投資者往往傾向于承擔更高的風險。他分析道，2013年的前六個月，垃圾債券的銷售額比去年同期增長了24%，總量高達2350億美元。