今年第二季度末，信托公司們并沒等來信托資產(chǎn)管理規(guī)模沖破10萬億元大關(guān)的消息。

8月5日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布了2013年第二季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第二季度信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到9.45萬億元，環(huán)比僅僅增加了8.29%，相比于今年第一季度16.88%的增速，行業(yè)增長(zhǎng)疲態(tài)盡顯。

“周圍有很多今年以來一個(gè)項(xiàng)目都沒做成的信托經(jīng)理。前幾年，每年六七月份，我們?nèi)甑闹笜?biāo)就超額完成了，今年卻是靠著去年的存量業(yè)務(wù)茍延殘喘，明年是真沒方向。”一家銀行系的信托公司高級(jí)經(jīng)理錢鋒（化名）告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

在許多從業(yè)者看來，內(nèi)憂外患夾攻，信托業(yè)的處境已相當(dāng)不妙。

外患：制度紅利到頭

近幾年，信托業(yè)一直在上演著資產(chǎn)管理規(guī)?！按蟊ā钡膫髌妗Ｐ磐袠I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)全行業(yè)信托資產(chǎn)2008年第一次突破了1萬億元，此后幾乎每年以約1萬億元的增長(zhǎng)量，不斷刷新紀(jì)錄。

今年很多業(yè)內(nèi)人士曾預(yù)期，按照這種迅猛發(fā)展的勢(shì)頭，2013年上半年實(shí)現(xiàn)突破10萬億元關(guān)口，“輕松加愉快”，不料竟事與愿違。

回顧信托快速增長(zhǎng)的歷程，信托資產(chǎn)管理規(guī)模的高速增長(zhǎng)，很大程度上是因?yàn)榉謽I(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體系為信托業(yè)創(chuàng)造了一種制度性紅利。

2007年是信托高速增長(zhǎng)的第一個(gè)年頭。當(dāng)時(shí)，銀行的理財(cái)資金無法進(jìn)入證券市場(chǎng)，而恰恰極具靈活性信托投資，是唯一的投資可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)三大領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)。

長(zhǎng)期關(guān)注信托市場(chǎng)的德弘資產(chǎn)副總裁陳宇曾撰文指出，2007年股市暴漲，所有銀行資金都期望進(jìn)入證券，于是信托就成為了主要通道。當(dāng)時(shí)，銀信合作的通道類業(yè)務(wù)曾讓信托公司賺得盆滿缽滿，以中信信托為例，其2006年底的信托資產(chǎn)規(guī)模僅為385.51億元，但2007年底飆升到1961.93億元。

之后，信托產(chǎn)品的兩大支柱——房地產(chǎn)信托和基礎(chǔ)建設(shè)類信托，分別在2010年和2011年崛起。原因跟上述通道類業(yè)務(wù)幾乎如出一轍，就是銀行暫停或者限制了地產(chǎn)、基建企業(yè)的貸款，而信托卻可以繞開監(jiān)管，由此導(dǎo)致大量基建、房地產(chǎn)性質(zhì)的信托雨后春筍一般冒出。

然而，“在‘泛資產(chǎn)管理時(shí)代’，信托業(yè)所擁有的制度紅利將被日益削弱?！敝袊?guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明在今年初的中國(guó)信托業(yè)峰會(huì)上指出。

中國(guó)金融在慢慢走向混業(yè)，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解到，現(xiàn)在，基金、券商的資產(chǎn)管理范圍和管理形式都在逐步擴(kuò)大，在制度上已經(jīng)越來越接近信托了，而這些機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)管理能力都強(qiáng)于信托公司。

在資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大格局下，信托公司的制度性紅利漸漸失去，以通道類業(yè)務(wù)為例，2010年，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商創(chuàng)新，放松了各項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批限制，券商也可以向銀行提供通道。？在券商的沖擊下，通道類業(yè)務(wù)利潤(rùn)率被大幅壓低。銀信合作時(shí)期，信托通常會(huì)收取3‰～5‰的通道業(yè)務(wù)費(fèi)，但券商資管介入后，通道業(yè)務(wù)費(fèi)降至1‰之下。

2012年10月，證監(jiān)會(huì)允許基金管理公司設(shè)立子公司，對(duì)單一客戶或多個(gè)客戶設(shè)立“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，此類定向資管，實(shí)則就是通道業(yè)務(wù)。

因此，原來信托公司一家獨(dú)大的通道業(yè)務(wù)市場(chǎng)，正在上演基金子公司、券商、信托公司的“三國(guó)演義”。

“大潮退去，然后會(huì)發(fā)現(xiàn)信托公司們?cè)谀锹阌镜膶擂??！卞X鋒告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，現(xiàn)在信托公司普遍不景氣，“一個(gè)信托公司的北京業(yè)務(wù)部整個(gè)6月份才成立3個(gè)信托項(xiàng)目，跟第一季度每個(gè)信托業(yè)務(wù)員每周都有2～3個(gè)項(xiàng)目的‘盛況’相比，反差不言自明。”

內(nèi)憂：“借新償舊”增大兌付風(fēng)險(xiǎn)

此前，信托也有迷茫的時(shí)候，遭受過各種質(zhì)疑，但是以往都能通過開辟新的投資熱點(diǎn)化險(xiǎn)為夷。

“這一次沒那么輕松過了，因?yàn)橛善渌鹑谛螒B(tài)創(chuàng)新所形成的業(yè)務(wù)沖擊并不足懼，真正對(duì)當(dāng)下信托業(yè)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是內(nèi)憂?！比A潤(rùn)深國(guó)投信托高層周靜告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

在周靜看來，良好的信托兌付歷史、較高的投資收益，形成了信托規(guī)模不斷上行的基礎(chǔ)，而如今這兩個(gè)都有坍塌的危險(xiǎn)，這對(duì)信托來說都是致命的。

信托產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率基本都維持在10%左右，這確實(shí)比銀行理財(cái)4%～5%的年化收益要誘人得多。企業(yè)通過信托融資也都是12%～20%的高成本，但在經(jīng)濟(jì)下行的情形下，企業(yè)的利潤(rùn)率難以承擔(dān)如此高的成本。

“好日子結(jié)束了，獲取高收益很難，信托公司必須要轉(zhuǎn)型，要成長(zhǎng)為具備資產(chǎn)管理、財(cái)富管理能力的機(jī)構(gòu)，才有存在的價(jià)值。”周靜說，“如果不能形成真正的財(cái)富管理能力，規(guī)模越大，死得越慘。”

周靜認(rèn)為，信托公司的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)是有周期的，在經(jīng)濟(jì)下行、資產(chǎn)價(jià)格下跌、風(fēng)險(xiǎn)加大的時(shí)候，應(yīng)該主動(dòng)承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，才能有出路。

但是在《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》出爐后，記者了解到，很多信托公司管理層對(duì)于許多信托產(chǎn)品監(jiān)管更加保守嚴(yán)格，固步不前。

“很多審批項(xiàng)目的領(lǐng)導(dǎo)，絲毫不在乎客戶與渠道今天的困難，還像以前一樣嚴(yán)格。他們認(rèn)為市場(chǎng)還很大，業(yè)務(wù)到處都有，恨不得一點(diǎn)也不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，存續(xù)項(xiàng)目越來越少，新項(xiàng)目也越來越難找?！卞X鋒透露道。

從信托業(yè)二季度單月數(shù)據(jù)來看，今年4、5、6月末的信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模余額分別為9.23萬億、9.41萬億、9.45萬億，6月份增量?jī)H400億元。月度環(huán)比增速甚至從今年前4個(gè)月的5%，驟降至6月份的0.44%，五六月以來，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)越來越少。

“這種情況如果長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)，是很危險(xiǎn)的，因?yàn)椴簧傩磐卸际峭ㄟ^‘借新償舊’的方式度過兌付高峰期的，而一旦信托新產(chǎn)品規(guī)模萎縮，‘借新還舊’模式的維系有可能出現(xiàn)崩塌。良好的歷史口碑一旦被破壞，信托業(yè)就徹底完了?！敝莒o指出。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者也從多個(gè)信托項(xiàng)目負(fù)責(zé)人那里了解到，銀行是許多信托公司獲取資金的主要來源，但今年6月份出現(xiàn)的銀行流動(dòng)性問題，讓單一信托的募資受到影響，信托公司已經(jīng)很難從銀行里融到錢。

而且，隨著信托理財(cái)頻現(xiàn)兌付危機(jī)，越來越多的投資者開始質(zhì)疑這種“高收益、零風(fēng)險(xiǎn)”的理財(cái)方式。長(zhǎng)期代銷信托產(chǎn)品的北京恒天財(cái)富投資管理有限公司負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“今年第一季度每天都特別忙，買信托產(chǎn)品的咨詢電話不斷，最多的一個(gè)月我拿到了6萬元提成，而這兩個(gè)月基本沒有提成收入，一天也就兩三個(gè)電話，全公司上下近一個(gè)月幾乎都在‘空轉(zhuǎn)’?！?/p>

現(xiàn)在，很多信托項(xiàng)目經(jīng)理已經(jīng)無米下鍋?！爸挥?0多億的資金，手里卻有價(jià)值100多億的項(xiàng)目缺錢?！卞X鋒說。

“因此，承壓剛性兌付的信托業(yè)當(dāng)下謀求‘自救’的唯一出路，是建立起跟現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境相匹配的業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)，以度過這個(gè)流動(dòng)性明顯不足的危機(jī)，這也是當(dāng)前信托公司們生死存亡的關(guān)鍵。”周靜說。