8月16日上午11時05分，一上午盯著盤面無精打采的劉明（化名）突然來了精神，他發(fā)現(xiàn)滬指突然大幅上漲。作為一家私募的操盤手，劉明立即下單追進了幾只券商股，他認為這是有重大利好消息要釋放，同時考慮到之前的國泰君安獲批進入央行支付系統(tǒng)的消息，他認為券商股大有可為。

同一時間的另一家私募公司，投資總監(jiān)鐘華（化名）正在盯著自己的量化投資系統(tǒng)，系統(tǒng)開始啟動程序進行交易，做多股指期貨，并在稍后的股指回落之際進行了平倉。

最終，光大證券（601788.SH）宣布其策略投資系統(tǒng)出了問題，導致巨額訂單涌入市場，多只權(quán)重股短時間沖擊漲停，帶動滬指大幅上漲。

事件明晰之后，當日滬指沖高后迅速回落，走出了長長的上影線。劉明當天由于追漲，最終當日浮虧2%左右。而鐘華所在的私募，由于量化投資系統(tǒng)的自動下單和及時平倉，當日每手期貨合約浮盈了一萬元。

似乎量化投資帶來的收益要大于人工的操盤。但正是當日光大證券的量化投資系統(tǒng)出現(xiàn)問題，導致了這場罕見股市風暴。一時間，量化投資對市場帶來的傷害被廣泛熱議。可這種在國外已經(jīng)十分常見的投資方式真是魔鬼嗎？

經(jīng)此事件，8月21日，光大證券在回復《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時稱，公司以后在使用量化投資時將“更加慎重，牢牢堅持風控先行原則”。8月22日，光大證券總裁徐浩明宣布辭職。

“驚魂”三分鐘陷入操縱市場質(zhì)疑

所謂量化投資，簡單而言是指以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以模型為核心、以程序化交易為手段的一種交易方式。在海外已經(jīng)比較普遍。

8月16日11時05分08秒至5分10秒，短短兩秒內(nèi)，由于光大證券量化投資系統(tǒng)中的訂單生成系統(tǒng)發(fā)生故障，瞬間產(chǎn)生了26082筆預期外的市價委托訂單，同時訂單執(zhí)行系統(tǒng)亦出現(xiàn)問題，導致這些訂單被直接送至交易所。

隨后的11時07分，光大證券交易員發(fā)現(xiàn)問題并接到交易所問詢電話，終止了系統(tǒng)運行并進行批量撤單。但短短三分鐘內(nèi)，仍然產(chǎn)生了72.7億元的巨量交易。

隨后，光大證券聲稱為減少巨額的持倉風險，已使用其持倉股票在一級市場申購了上證50和上證180ETF基金（交易所指數(shù)基金），并在二級市場賣出ETF份額以便回收資金，同時還賣空股指期貨以便鎖定收益，對沖風險。

但外界投資者直至8月16日14時19分閱讀光大證券的對外公告才了解當日所發(fā)生的事情，但此時，滬指已從高位回落了約3%。

“這樣的事情簡直是不可思議?！笔袌錾媳姸嗔炕顿Y者吃驚道。

中量網(wǎng)研究院院長羅顏告訴記者，能產(chǎn)生這樣的問題，表明光大證券的多個風控環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題。首先，在量化投資系統(tǒng)上，成交額度和訂單數(shù)可能沒有進行有效的參數(shù)設(shè)置。其次，在公司管理上，合規(guī)部對投資策略風險和財務(wù)部對資金額度控制上沒有有效的控制。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示：“光大證券該項業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多?！弊C監(jiān)會8月19日宣布正式對光大證券立案調(diào)查。光大證券董秘梅鍵說，他和他的同事為此事加班加點幾天幾夜沒睡覺了。光大證券在公告中說，“深感不安，心情十分沉重。”

除了光大證券給市場帶來的巨大波動，市場的質(zhì)疑還在于“烏龍”事件發(fā)生之后，光大證券的一系列應對措施。

“由于眾多投資者并不知道上午發(fā)生了什么，只有光大自己知道，此時，它在未公布消息的情況下，大額進行ETF操作的套現(xiàn)，同時賣空股指合約，這有操縱市場和內(nèi)幕交易的嫌疑?！眲⒚鲗Α吨袊?jīng)濟周刊》表示。

上海證券交易所辦公室相關(guān)人士回復《中國經(jīng)濟周刊》稱，其不是管理者，無法對此行為作出直接回應。

交易股指期貨的中國金融期貨交易所一位不愿具名的人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，中國金融期貨交易所根據(jù)證監(jiān)會的要求，已經(jīng)開始做一些先期調(diào)查。這位人士認為光大證券利用期貨市場對沖風險是符合交易所的業(yè)務(wù)規(guī)定的，盡管空頭合約量較多，但其頭寸是符合交易所規(guī)定的。“至于說是否有內(nèi)幕交易我不清楚?！?/p>

對于是否有內(nèi)幕交易，光大證券回復本刊稱：“整個事件正在調(diào)查中，我們不便對猜測作回應，請諒解?！?/p>

量化投資需風控先行

光大證券的“烏龍”事件，將國內(nèi)的量化投資推向了輿論的風口浪尖。

羅顏告訴《中國經(jīng)濟周刊》，海外成熟資本市場的投資階段，有70%的投資采用量化投資，而中國的投資市場只有10%采用量化投資。對于量化投資而言，最重要的就是風險控制，如果風險控制不嚴，出現(xiàn)系統(tǒng)故障，瞬間產(chǎn)生無限循環(huán)程序交易將會帶來不可估量的損失。

中國量化投資學會會長丁鵬將傳統(tǒng)的交易模式比喻為大刀長矛，將量化投資比喻為飛機大炮。他告訴《中國經(jīng)濟周刊》，目前，國內(nèi)的量化投資剛剛起步，所以風控這塊尚需加強，尤其是對于一些極速交易系統(tǒng)，風控的模塊速度確實有些不夠，比較脆弱。

“這與中國的市場成熟度及量化投資的人才匱乏有關(guān)?！绷_顏說。

一家期貨公司量化研究部的總經(jīng)理更是指出當前的亂象：一群群剛剛走出校門，沒有做過一天實盤交易的人突然就成了量化策略研究員、量化交易員甚至負責人；一些看了幾本量化交易的普及讀物的人開發(fā)了交易平臺；一些在華爾街大型投行做后臺輔助業(yè)務(wù)的被當成量化人才高薪引進國內(nèi)大機構(gòu)。

羅顏也認同這個觀點，他表示，真正的量化投資老手一般不愿意去券商、期貨、基金等公募機構(gòu)，更愿意去私募。只要自己有好的策略和量化投資系統(tǒng)，資金自然不是問題。自己操作的收入往往也大于在公募機構(gòu)的收入。

在公募機構(gòu)，開發(fā)的策略和量化投資平臺需要經(jīng)過機構(gòu)風控部門的多次審批以及經(jīng)過投資委員會的批準，耗費時間較長。“所以，公募機構(gòu)一般吸引到的是剛畢業(yè)的大學生和沒有太多實戰(zhàn)經(jīng)驗的量化投資人士?！绷_顏說。

羅顏表示，“好的風險控制需要風控執(zhí)行人在這個行業(yè)很多年，知道什么時候會出現(xiàn)小概率引發(fā)風險的事件。很多券商的風控缺乏一線的交易經(jīng)驗，只是按教科書教的去做。”

此外，在量化投資上，交易軟件也存在風險。記者獲悉，這次光大證券所使用的交易系統(tǒng)是銘創(chuàng)公司獨家為其研發(fā)的“銘創(chuàng)高頻交易投資系統(tǒng)”，未在其他機構(gòu)使用過。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示將對交易系統(tǒng)的風險隱患進行排查。

丁鵬告訴記者，在風控上，要嚴格新技術(shù)、新策略的上線流程，在交易系統(tǒng)上線之前，要做嚴格的測試，各種情景模擬和壓力測試。建議監(jiān)管層領(lǐng)導，組織業(yè)內(nèi)專家，進行專題研討，摸清國內(nèi)量化投資情況，為將來有序規(guī)范的發(fā)展打好基礎(chǔ)。

“量化投資是投資領(lǐng)域的一場科技革命，不會因為這次的光大‘烏龍’指事件而倒退。做好風險控制，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，才符合歷史潮流?！倍※i說。