近日，有媒體報(bào)道稱，有跡象表明，新一輪刺激政策或?qū)⒊雠_(tái)。這一消息，引發(fā)了各界的關(guān)注、討論，甚至擔(dān)憂。

其實(shí)，任何政策都有積極的基因，也有消極的基因，但是一旦政策出臺(tái)，就會(huì)有它的生命力和周期性。當(dāng)我們用周期性思維解讀當(dāng)前的政策時(shí)，我們應(yīng)該更多給予理解。

我們的問題首先是過剩的產(chǎn)能與國(guó)內(nèi)較小的消費(fèi)市場(chǎng)的矛盾，以及產(chǎn)能與消費(fèi)結(jié)構(gòu)不匹配的矛盾，換句話說是適銷不對(duì)路。如何擴(kuò)大消費(fèi)？微通脹政策的積極因素已經(jīng)過去，消極因素已經(jīng)很大，顯然不能再使用了。其次，金融政策的效果與產(chǎn)業(yè)政策不協(xié)調(diào)的矛盾，寬松的貨幣期望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”，但是資金的逐利性特征，使金融資源錯(cuò)配到非實(shí)業(yè)領(lǐng)域中。第三，金融資源的低效問題較為突出，我國(guó)的GDP增加值與貨幣增量為1：3，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家3：1形成較大的對(duì)比，低效與泡沫化問題嚴(yán)重。

今后的貨幣政策導(dǎo)向是清晰的，就是與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，努力通過改革提高社會(huì)效率。新一屆政府承諾不再以行政手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)，推行“無刺激、去杠桿、結(jié)構(gòu)改革”的“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”進(jìn)行宏觀調(diào)控。正如周小川7月初談到“錢荒”時(shí)稱，這次的貨幣緊縮僅僅是實(shí)彈演習(xí)，政府今后會(huì)更加注重經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行宏觀調(diào)控。

但我們需要注意的是，從緊的貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的矛盾。

從緊的貨幣政策的積極因素是：1.抑制通脹，抑制擴(kuò)張的沖動(dòng)，信貸規(guī)模減少，降低杠桿，政府債務(wù)降低和房地產(chǎn)降溫。2.促進(jìn)存量貨幣的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使有限的資金流向更有效率的領(lǐng)域。改變社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由貨幣拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)為社會(huì)效率的提高。

而消極的因素是：1.在百業(yè)凋敝的慘淡經(jīng)營(yíng)形勢(shì)下，從緊的貨幣政策會(huì)通過資金的傳導(dǎo)機(jī)制向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)延伸，或成為壓垮國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的最后一根稻草。2.社會(huì)資金價(jià)格提高，引起熱錢涌入套利，進(jìn)一步促進(jìn)人民幣升值，進(jìn)一步加大了對(duì)出口企業(yè)的抑制。

從以上分析，貨幣政策將會(huì)回歸中性，當(dāng)然，不排除因規(guī)范表外業(yè)務(wù)短期從緊的可能，但總的基調(diào)將是中性的。

本屆政府提出靠改革釋放紅利?？梢灶A(yù)計(jì)的是，今后會(huì)不斷深化金融領(lǐng)域的改革，形成更多的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，比如匯率形成機(jī)制、資產(chǎn)證券化、放開資本賬戶可兌換、擴(kuò)大人民幣跨境范圍等等，在貨幣、外匯、債券市場(chǎng)形成真正的市場(chǎng)機(jī)制交易行為，提高資金在市場(chǎng)上的利用效率。

但是，按照這樣的改革方向，又會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)化的改革方向與產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策的矛盾，按照市場(chǎng)趨利避害性原則，必然使資金離開產(chǎn)能過剩的實(shí)業(yè)領(lǐng)域，投向房地產(chǎn)、政府債務(wù)領(lǐng)域。這就需要政府的力量依靠經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行引導(dǎo)，近期出臺(tái)的國(guó)辦67號(hào)文件提出“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的十條意見”，全面闡述了引導(dǎo)貨幣資源向?qū)崢I(yè)、三農(nóng)、小微企業(yè)等轉(zhuǎn)移的政策，解讀這個(gè)文件，可用24個(gè)字概括：“市場(chǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，穩(wěn)進(jìn)有度，效益考核，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)?！卑词袌?chǎng)規(guī)則，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵。今后金融的投向完全以效益為中心，不要迷信國(guó)企、央企背景，只要有競(jìng)爭(zhēng)力、有效益就支持，市場(chǎng)淘汰的自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者系中國(guó)光大銀行濟(jì)南分行行長(zhǎng)）