趙雪梅，宋化冰

1.安徽工商職業(yè)學院，安徽合肥，231131；2.中國聯(lián)通安徽分公司，安徽合肥，230041

經(jīng)濟人出于政治、經(jīng)濟或其他的目的，違反我國的相關(guān)特定法律規(guī)定的約束，采用非法手段或假借合法的形式將資本轉(zhuǎn)移出境的一種資本的流出，就是資本外逃[1]。資本外逃對宏觀經(jīng)濟的負面影響主要表現(xiàn)在以下四個方面：破壞資本正常形成，降低經(jīng)濟增長速度；侵蝕政府稅收基礎(chǔ)，減少政府財政收入；降低利用外資效果，加重對外債務(wù)負擔；造成就業(yè)機會的減少，使就業(yè)崗位緊張，造成大量的勞動力待業(yè)，浪費大量的人力資源，更造成潛在的社會治安的隱患。

1 變量的選取和數(shù)據(jù)處理

為避免先入為主的判斷，本文擬采用不同的經(jīng)濟系統(tǒng)來計量變量間的影響關(guān)系，主要研究資本外逃這種灰色資本暗流對我國經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定和充分就業(yè)的沖擊，在此特選定下列變量。

WCF：資本外逃環(huán)比增長率，采用1985～2008年的測算數(shù)據(jù)計算得出。

WCP：1985～2008年資本存量環(huán)比增長率。

GRO：人均GDP增長率，采用1985～2008年人均GDP環(huán)比增長率表示。

WEMP：就業(yè)人數(shù)環(huán)比增長率，采用1985～2008年年平均就業(yè)人數(shù)來表示我國的從業(yè)人數(shù)。

P：物價水平，采用居民消費價格環(huán)比指數(shù)來表示。

資本外逃是一種地下或者灰色的經(jīng)濟活動，沒有正式的官方記錄，要準確地統(tǒng)計其數(shù)據(jù)是一件困難的工作，由于數(shù)據(jù)和資料有限，近期的相關(guān)數(shù)據(jù)無法獲得，故本文采用1985～2008年的數(shù)據(jù)對資本外逃的因素進行分析。

2 平穩(wěn)性檢驗

對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性的單位根檢驗，見表1。

從上面的檢驗中看出，WCF、GRO、WEMP和P的一階差分后平穩(wěn)，即服從I(1)，滿足協(xié)整要求的同為I(1)過程。

表1 變量平穩(wěn)性檢驗

注：*為1%下臨界值。

3 因果檢驗

3.1 WCF、GRO、WEMP和P間的因果關(guān)系分析

在分析資本外逃對宏觀經(jīng)濟影響的實證分析前，先分析WCF、GRO、WEMP和P構(gòu)成的系統(tǒng)是否存在一種長期的趨勢關(guān)系。

首先，采用“極大似然法”進行協(xié)整檢驗(選有線性趨勢但協(xié)整方程只有截距)，結(jié)果如表2。

表2 WCF、GRO、WEMP和P之間Johansen檢驗

注：上面采用VAR LAG(1)；臨界值采用Os terwald-lenum于1992年給出的統(tǒng)計量臨界值；

**表示置信水平為99%；*表示置信水平為95%。

第一個標準化的協(xié)整系數(shù)，見表3。

表3 標準化協(xié)整系數(shù)

注：括號內(nèi)為漸進標準誤差。

從以上的檢驗得出：WCF、GRO、WEMP和P在99%水平下存在且只存在一個協(xié)整關(guān)系。

將協(xié)整關(guān)系寫成數(shù)學表達式為：

WCF=-18.58WEMP-8.22GRO

+13.84P+1504.06

此表達式反映了WCF、GRO、WEMP和P之間的長期均衡關(guān)系。

從上述長期的關(guān)系式可以看出，此長期關(guān)系和理論及實際情況擬和得很好，WEMP和GRO與WCF成負相關(guān)關(guān)系，P和WCF成正相關(guān)關(guān)系。即當經(jīng)濟增長較快、就業(yè)形式較好的情況下資本外逃較少，因為經(jīng)濟增長率度量的是經(jīng)濟整體實際收益率，其代表居民對國內(nèi)經(jīng)濟前景的預(yù)期，也就是說，經(jīng)濟增長率高意味著國內(nèi)資產(chǎn)的收益率高，居民對經(jīng)濟前景持樂觀態(tài)度，則會抑制資本外逃；反之，經(jīng)濟衰退，則對應(yīng)著收益率低，居民對經(jīng)濟持悲觀態(tài)度，則會刺激資本外逃。同理，國內(nèi)就業(yè)形式較好，居民則對經(jīng)濟前景持樂觀的態(tài)度，資本外逃的動機就較小，反之，當國內(nèi)就業(yè)前景低迷，居民對經(jīng)濟前景迷茫，則會加速資本的外逃。P則可以反映通貨膨脹的程度，高的通貨膨脹會使國內(nèi)的投資風險升高，會侵蝕資產(chǎn)或財富的實際價值，因而較高的通貨膨脹水平則會刺激有條件的居民將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國外，尋求較高的回報率或資產(chǎn)保值，導(dǎo)致資本外逃。

表4 WCF、GRO、WEMP和P之間Granger檢驗

注：***表示置信水平為95%。

從表4的Granger檢驗看出，在這個模擬系統(tǒng)中，經(jīng)濟增長、價格都是資本外逃的原因，就業(yè)在α=0.05時不是資本外逃的Granger原因，只有放大到α=0.2時才顯著，在此難以肯定地說就業(yè)是資本外逃的原因。根據(jù)上面的Johansen檢驗，說明他們存在一種長期的趨勢，即隨時間的推移存在一種相互依賴的大致固定變動方向。而且說明在大概率保證下WEMP和WCF不存在雙向因果關(guān)系。

3.2 GRO、WEMP、WCF和WCP間的因果關(guān)系檢驗

根據(jù)一般經(jīng)濟增長理論，經(jīng)濟的增長主要由資本、勞動力投入和技術(shù)進步的推動[2]，由于技術(shù)進步難以量化，在此不做考慮，資本外逃作為對正常經(jīng)濟的一種干擾，作為一種影響因素引入系統(tǒng)來探討對經(jīng)濟增長的沖擊。

做GRO、EMP、CF、WCP之間的JOHANSEN協(xié)整檢驗(選有線性趨勢但協(xié)整方程有截距項)、建立VEC模型和Granger因果檢驗(表5)[3]。

表5 GRO、WEMP、WCF、WCP之間的JOHANSEN檢驗

注：上結(jié)果采用VAR LAG(1)得出；臨界值采用Os terwald-lenum于1992年給出的統(tǒng)計量臨界值；**表示置信水平為99%。

從JOHANSEN檢驗的結(jié)果得到，在α=0.01的水平下拒絕沒有協(xié)整的假設(shè)，得出長期協(xié)整方程有兩個，在此列出第一個協(xié)整方程(表6)。

表6 標準化協(xié)整系數(shù)

注：括號內(nèi)為標準差。

此協(xié)整數(shù)學表達式為：

GRO=10.72WEMP+8.09WCP

-0.23WCF-1860.98

此表達式反映了GRO、WEMP、WCP、WCF之間的長期均衡關(guān)系，從這個長期均衡關(guān)系式中得出：在促進經(jīng)濟增長的因素中，人力資本和資本存量增量對經(jīng)濟都是正的促進作用，在此也驗證了經(jīng)典的經(jīng)濟的增長理論。而資本外逃則對經(jīng)濟增長發(fā)生相反的作用，因為資本外逃作為貨幣資本，它的出逃造成了資本積累的減速和總量的減少。在上面的長期均衡關(guān)系中，我國的資本積累增長率對我國的經(jīng)濟影響很大，這是我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀決定的，表明作為高速發(fā)展中國家資金對經(jīng)濟增長的重要性，所以資本的外逃對經(jīng)濟增長的影響是不可忽視的。從定量分析看，資本存量每增加一個單位，經(jīng)濟增長8.09個單位。人力資本對經(jīng)濟的影響最大，這是我國基本國情決定的，我國生產(chǎn)技術(shù)落后，經(jīng)濟的發(fā)展在很大程度上要靠勞動力的投入來帶動，而資本外逃對經(jīng)濟的影響為0.23個單位，雖然不大，但其影響是客觀存在的，且其帶來的累計效應(yīng)是不可忽視的，當其積累到一定程度時最終會迸發(fā)。綜觀我國近年來的經(jīng)濟增長，雖然大部分都處在8%以上，但我國的資本并沒有發(fā)揮到最大的效用，因為一部分資金在銀行處于沉睡狀態(tài)，一部分流動性很高的資金卻逃到國外追求更高的回報率或規(guī)避金融和政治風險[4]，造成了我國實際投資資金的不足和空缺。如果外逃的資本投資國內(nèi)，我國的經(jīng)濟增長率肯定會高于目前的水平，我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境會大大的改善和優(yōu)化，從而造成有利我國經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)，吸引更多的國內(nèi)和國外資金投資于我國的建設(shè)。

向量誤差修正模型(VEC)：

D(GROT)=-0.082VECMT-1-0.10VECMT-2

(-0.93) (-3.27)

+0.06D(GROT-1) -1.53D(WEMPT-1)

(0.28) (-2.24)

-0.26D(WCPT-1)+0.06D(WCFT-1)

(-0.86) (2.45)

-1.496312

R2=0.60F=2.59AIC=6.32SC=6.67

從上面的短期修正模型總體效果來看，AIC=6.32，SC=6.67，總體效果較好，在短期內(nèi)，對經(jīng)濟增長有正向作用的是前期的經(jīng)濟增長；前期的就業(yè)量和前期的資本存量對經(jīng)濟的增長是反方向作用，短期內(nèi)前期的投資和就業(yè)的增加對經(jīng)濟增長存在相反作用[5]，這在吳緒亮和謝國斌研究中也得到驗證。在一定時間內(nèi)，資本外逃有利于我國的經(jīng)濟增長，因為資本外逃減少了貨幣供給，導(dǎo)致總需求曲線往左下方移動，國內(nèi)價格水平下降，這意味著實際意義上的人民幣貶值，從而導(dǎo)致更多的出口和較少的進口，在短期內(nèi)偏離長期約束的方向為正，在此約束下向負方向調(diào)整。從定量分析看，短期內(nèi)經(jīng)濟增長前期對本期的貢獻最大，為0.06個單位，因為前期好的經(jīng)濟增長意味著較好的投資，較好的經(jīng)濟投資環(huán)境和運行環(huán)境，為當期打下了良好的基礎(chǔ)，雖然資本外逃帶來的經(jīng)濟增長系數(shù)也為0.06個單位，但這和近幾年的特殊國情有關(guān)，特別是金融危機的影響。但從長期來看，其帶來的正向作用和其反向作用相比可忽略不計。

表7 GRO、EMP、CF、WCP之間的Granger檢驗

注：***表示置信水平為95%。

從表7的Granger因果檢驗知道，EMP和WCP對經(jīng)濟增長的Grange檢驗在α=0.05的水平下具顯著的因果關(guān)系，這和經(jīng)濟的增長由就業(yè)和投資的生產(chǎn)要素決定相符合，經(jīng)典的經(jīng)濟學理論強調(diào)了人力資本和投資對經(jīng)濟的作用。當α=0.05時，發(fā)現(xiàn)WCF對經(jīng)濟也具有Grange原因，因為外逃的資本具有潛在的投資傾向，具有轉(zhuǎn)化為資本的潛力，所以對經(jīng)濟增長具有反向的作用。

3.3 WEMP、GRO 和WCF間的因果關(guān)系檢驗

就業(yè)受到經(jīng)濟增長、投資等因素的影響，由于投資對就業(yè)拉動具有一定的時滯性，鑒于單獨考察資本外逃對就業(yè)的沖擊，在此只考慮WEMP、GRO和WCF系統(tǒng)的情況。

做WEMP、GRO和WCF之間JOHANSON協(xié)整檢驗：(選序列有確定趨勢但協(xié)整方程只有截距)、VEC模型和Granger因果檢驗，見表8。

表8 WEMP、GRO、和WCF之間JOHANSEN檢驗

注：上面采用VAR LAG(2)；臨界值采用Os terwald-lenum于1992年給出的統(tǒng)計量臨界值；**表示置信水平為99%。

此協(xié)整在99%置信范圍內(nèi)有兩個，在此列出第一個(表9)。

表9 標準化協(xié)整系數(shù)

注：括號內(nèi)為標準差。

此協(xié)整寫成數(shù)學表達式為：

WEMP=0.78GRO-0.02WCF+15.92

從WEMP、GRO和WCF之間的長期方程可以得出如下結(jié)論：在促進就業(yè)的因素中經(jīng)濟增長最重要，較高的經(jīng)濟增長帶來經(jīng)濟的繁榮和興旺，使社會宏觀經(jīng)濟環(huán)境變得和諧，增強居民對前景的樂觀，從而增進投資，提供大量的就業(yè)機會，促進就業(yè)。資本外逃造成貨幣供給減少，從而造成利率上升，利率太高，貸款的利率就會提升，必然影響投資者的投資回報率和增加投資的風險，從而降低投資的規(guī)模和速度，進而影響就業(yè)的擴大和提高。而存款利率和消費與投資是有內(nèi)在聯(lián)系的，根據(jù)“古典”宏觀經(jīng)濟學理論，利率越高，收入中不用于消費而用于儲蓄的部分就越高；同時，資本的邊際產(chǎn)品與實際利率相等時企業(yè)的利潤最大，當利率高時投資就少，利率低時投資就多，投資者和儲蓄者之間的競爭會使利率達到均衡的一點E0[6]。利率的輕微變動都會使儲蓄和投資發(fā)生很大的變動，如果利率大于E0,儲蓄就會增加，投資就會減少，結(jié)果是儲蓄大于投資，這時從消費品生產(chǎn)中游離出來的勞動資源和其他資源沒有被投資生產(chǎn)全部吸收，因而會出現(xiàn)失業(yè)。即儲蓄的變動對應(yīng)消費的變動，當市場的需求不足時，必然使部分資源閑置和投資減少，從而減少就業(yè)。

向量誤差修正模型(VEC)：

D(WEMPT-1)=0.11VECMT-1-0.07VECMT-2

(2.23) (-1.87)

+0.16D(WEMPT-1) -0.28D(WEMPT-2)

(1.06) (-1.97)

-0.26D(GROT-1)+0.30D(GROT-2)

(-6.09) (5.74)

-0.02D(WCFT-2)-0.22

(-2.14) (-0.92)

R2=0.93，F(xiàn)=13.14，AIC=3.08，SC=3.52

向量誤差修正模型VEC是一個有約束的VAR模型[7]，描述的是短期動態(tài)過程，從這個短期調(diào)整模型看出，在短期內(nèi)有長期約束的條件下，前期的WEMP對當期的WEMP作用是正方向的，而前兩期WEMP的變動對當期的作用卻是反方向的。GRO前一期和前兩期的變動對WEMP的變動方向分別為反方向和正方向，說明經(jīng)濟的增長對就業(yè)的促進作用還存在時滯和傳導(dǎo)過程。WCF的前期變動由于系數(shù)太小而忽略，WCF的前兩期變動對就業(yè)增長率是負方向的。在短期內(nèi)做定量分析，從系數(shù)的大小上來看，經(jīng)濟增長對就業(yè)的影響最大，資本外逃對就業(yè)的影響從計量上來看不太大，因為資本要轉(zhuǎn)化為投資才能對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，其中有傳導(dǎo)的過程。

表10 WEMP、GRO、WCF之間Granger檢驗

注：***表示置信水平為95%；*表示置信水平為95%。

從表10的Granger檢驗得出，在α=0.05下，GRO是EMP的顯著Granger原因，這和所有的經(jīng)濟增長理論都是符合的，經(jīng)濟發(fā)展迅速，宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好，社會就業(yè)必然呈上升勢頭。因為資本對就業(yè)的影響有傳導(dǎo)的時滯，從而外逃的資本對就業(yè)的影響在短期也不太顯著，如果放低概率，保證使α=0.15，發(fā)現(xiàn)WCF也是EMP的原因，因為資本外逃造成了貨幣供給短缺，貨幣供給短缺使儲蓄利率和貸款利率都提高，降低投資收益率和增加風險，使投資減少，從而使社會的潛在就業(yè)崗位得不到實現(xiàn)，造成就業(yè)的下降。

3.4 P、GRO、WCF及WCP間的因果關(guān)系檢驗

為了探討資本外逃對價格的沖擊，主要從利率角度來考察資本外逃對價格的影響，建立P、GRO、WCF及WCP之間的系統(tǒng)來進行分析，忽視其他因素對價格的影響。做P、GRO、WCP、WCF之間的協(xié)整檢驗(選序列和協(xié)整方程都有線性趨勢)，建立VEC模型和Granger因果檢驗(表11)。

表11 P、GRO、WCF、WCP之間JOHANSEN檢驗

注：上面采用VAR LAG(1)；臨界值采用Osterwald-lenum于1992年給出的統(tǒng)計量臨界值；*表示置信水平為95%。

此協(xié)整有一個，在此列出協(xié)整方程(表12)。

表12 標準化協(xié)整系數(shù)

注：括號內(nèi)為標準差。

此協(xié)整寫成數(shù)學表達式為：

P=0.66GRO+0.13WCP+0.12WCF

從P、GRO、WCP、WCF之間的長期協(xié)整方程得出如下結(jié)論:在長期中，經(jīng)濟的增長會推動價格的上漲，由于“財富效應(yīng)”會促使價格不斷上升。資本外逃會造成貨幣流動性損失和基礎(chǔ)貨幣的減少，即降低了貨幣供給，導(dǎo)致總需求曲線往左下方移動，國內(nèi)價格水平下降。但國內(nèi)價格下跌意味著人民幣貶值，貶值在短期內(nèi)會導(dǎo)致更多的出口和較少進口，根據(jù)供求的關(guān)系，需求旺盛必然會使價格上升，需求的增長會帶動和刺激價格的上漲。長期內(nèi)，資本外逃將破壞經(jīng)濟增長和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，破壞金融秩序，從而引發(fā)通貨膨脹。從WCF前的系數(shù)來分析，1個單位的資本外逃會使價格上升降0.12個單位。對物價影響最大的是經(jīng)濟增長，因為經(jīng)濟增長率反映了國民經(jīng)濟作為一個總體的投入產(chǎn)出效率，經(jīng)濟增長越好，說明投入的報酬越高，經(jīng)濟發(fā)展得越快。綜觀我國改革開放以來的發(fā)展軌跡，經(jīng)濟增長率越高的年份，其物價水平也越高，因為經(jīng)濟高速發(fā)展，其中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品采購也越多，造成了物價的提高。

向量誤差修正模型(VEC)：

D(PT)=-0.26VECMT-1-0.34D(PT-1)

(-1.90) (-1.42)

+0.86D(GROT-1)-0.005D(WCFT-1)

(3.33) (-0.41)

-0.62D(WCPT-1)

(-2.50)

R2=0.68F=5.18AIC=5.9SC=6.2

從這個短期波動方程看出，在短期內(nèi)發(fā)生細微變化時，在短期內(nèi)DP的前一期對當期DP呈反方向變動，這和人們的心理預(yù)期有關(guān)，當經(jīng)濟增長對物價起到推動作用時，較高的物價會讓消費者產(chǎn)生物價下跌的預(yù)期，從而延緩消費，造成供給大于需求，使物價下跌。DWCP的前一期對當期的DP起負向作用，DGRO對物價起正向作用，經(jīng)濟增長必然導(dǎo)致物價上升。DCF對DP起反方向，資本外逃會造成貨幣流動性損失和基礎(chǔ)貨幣的減少，即降低了貨幣供給，導(dǎo)致總需求曲線往左下方移動，國內(nèi)價格水平下降。

表13 P、GRO、WCP、WCF之間Granger檢驗

注：***表示置信水平為95%；*表示置信水平為90%。

從表13的Granger因果檢驗可以得出，GRO、WCP對物價P的Granger檢驗具有顯著的Granger原因。根據(jù)宏觀經(jīng)濟學知識，經(jīng)濟的增長必然會帶來一定的通貨膨脹，并且合適的通貨膨脹還會促進經(jīng)濟的增長，所以經(jīng)濟增長帶來物價的上升，就業(yè)的增加，說明經(jīng)濟的運行良好，投資增加。在此，資本外逃在α=0.05時WCF仍不是P的Granger原因，但在α=0.1時發(fā)現(xiàn)，WCF是P的Granger原因。外逃的資本影響投資和經(jīng)濟增長，通過這些變量影響P，所以，它在α=0.1時是P的Granger原因。

4 結(jié)論與對策

根據(jù)上述分析結(jié)果，可以初步得出以下結(jié)論：首先，我國的資本積累增長率對我國的經(jīng)濟影響很大，表明作為高速發(fā)展中國家資金對經(jīng)濟增長的重要性，所以資本的外逃對經(jīng)濟增長的影響是不可忽視的。從定量分析看，資本存量每增加1個單位，經(jīng)濟增長8.09個單位。人力資本對經(jīng)濟的影響最大，我國生產(chǎn)技術(shù)落后，經(jīng)濟的發(fā)展在很大程度上要靠勞動力的投入來帶動，而資本外逃對經(jīng)濟的影響為0.23個單位，雖然不大，但其影響是客觀存在的，且其帶來的累計效應(yīng)是不可忽視的，當其積累到一定程度時會最終迸發(fā)。其次，外逃的資本對就業(yè)的影響在短期也不太顯著，如果放低概率，保證使α=0.15，WCF也是EMP的原因，因為資本外逃造成了貨幣供給短缺，使得儲蓄利率和貸款利率都提高，從而降低投資收益率和增加風險，使投資減少，社會的潛在就業(yè)崗位就得不到實現(xiàn)，造成就業(yè)的下降。最后，資本外逃會造成貨幣流動性損失和基礎(chǔ)貨幣的減少，即降低了貨幣供給，導(dǎo)致總需求曲線往左下方移動，國內(nèi)價格水平下降。

如果不能很好地遏制資本外逃，在長期內(nèi)必然對我國的經(jīng)濟造成嚴重的沖擊。資本外逃是一個動態(tài)的概念[8]，尤其在我國經(jīng)濟加速開放和外匯管制放松的進程中，隨著以前被界定為資本外逃的項目可能已經(jīng)成為正常的資本流出，如同時也會涌現(xiàn)出資本外逃新形式，如在跨國并購重組、投資基金運作過程中的資本外逃，規(guī)模不斷增加的、通過服務(wù)貿(mào)易渠道進行的資本外逃，因此，必須建立動態(tài)的資本外逃監(jiān)控和防治體系，適時調(diào)整資本外逃的防治對策。一方面,必須加強對資本流動狀況的跟蹤監(jiān)控,及時了解其發(fā)展變化的最新動態(tài),防范于未然；必須加大反腐力度,落實和完善金融反洗錢機制,遏制真實性資本外逃。另一方面，必須深化國內(nèi)經(jīng)濟體制改革,完善市場機制, 樹立并維護國內(nèi)外企業(yè)和居民對我國經(jīng)濟的信心,進一步完善市場經(jīng)濟體制,并從體制和政策環(huán)境等深層次上采取措施,才能從根本上抑制和減少資本外逃所帶來的負效應(yīng)。從根本上解決資本外逃問題。

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