王海軍，宋寶琳

(1.中央財經(jīng)大學經(jīng)濟學院，北京 100081;2.河北大學經(jīng)濟學院，河北 保定 071002)

一、引 言

發(fā)展中國家已在國際對外直接投資領域占據(jù)重要地位。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議(UNCTAD)統(tǒng)計，2000年發(fā)展中國家占國際直接投資流出量的份額僅為9.4%，而到2011年這一比例已高達27%。2011年世界20大對外直接投資經(jīng)濟體中半數(shù)為發(fā)展中國家，這其中尤以中國對外直接投資(OFDI)增長最為迅猛。在“走出去”戰(zhàn)略的推動下，中國OFDI年流量從1990年的8.3億美元增長到2011年的658.1億美元。而據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《2012年世界投資報告》統(tǒng)計，2011年中國OFDI流量占全球的比例為3.89%，居發(fā)展中國家首位，名列全球第六位。

國際直接投資領域的這一新變化，使得針對中國等發(fā)展中國家OFDI動因的研究成為國際投資領域的研究熱點，大量研究文獻對發(fā)展中國家OFDI的成因給予了不同角度的解讀。但這些文獻的研究框架本質(zhì)上仍是建立在一般均衡分析基礎之上，將發(fā)展中國家OFDI動因歸結(jié)于比較技術優(yōu)勢，這種屬于行為導向的研究思路忽視了發(fā)展中國家OFDI在特定歷史條件下的特征。近些年，一些學者已從不同角度修正了傳統(tǒng)的分析方法，并取得了新的研究成果，主要分為兩個層面:一個是宏觀分析層面，將政府政策驅(qū)動和產(chǎn)權(quán)制度優(yōu)勢視為發(fā)展中國家OFDI的重要動因［1］［2］;另一個是微觀分析層面，即從企業(yè)自身國際化戰(zhàn)略管理角度，強調(diào)OFDI是發(fā)展中國家跨國公司融入全球化的必經(jīng)階段和主要手段［3］［4］。事實上，無論是傳統(tǒng)研究視角還是目前的研究進展，它們都偏重于研究投資行為本身，都不同程度地忽視了對外直接投資的目的及內(nèi)在驅(qū)動力。顯然，投資目的決定著投資行為本身，因此目的導向的研究思路可能會更加豐富發(fā)展中國家OFDI動因研究的內(nèi)涵，而對市場和資源的尋求恰恰就是對外直接投資發(fā)展歷程中兩種重要的驅(qū)動因素。因此，本文的研究目的和創(chuàng)新之處在于，通過重新構(gòu)建目的導向的研究思路，揭示對外直接投資的兩種內(nèi)在驅(qū)動因素，并以中國OFDI為例，通過建立實證模型，驗證中國OFDI是否存在市場尋求和資源尋求，并以此得出有針對性的政策建議，進而為發(fā)展中國家對外直接投資動因研究提供一點新的思考。

二、相關文獻回顧

在FDI理論研究方面，Dunning(1981)的生產(chǎn)折衷論是最早的且有影響力的理論框架。該理論將跨國公司的對外直接投資歸因于三個基本因素:所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢及內(nèi)部化優(yōu)勢，即OLI模式［5］。在這里，區(qū)位優(yōu)勢已經(jīng)考慮了市場和自然資源兩種因素。而投資誘發(fā)要素組合理論則更為直接地指出，如果東道國擁有勞動力、資本、自然資源在內(nèi)的主要生產(chǎn)要素的相對優(yōu)勢，則跨國企業(yè)可以通過對外直接投資獲得這些資源［6］。

關于市場、資源與FDI的實證研究中，往往從發(fā)達國家作為資本輸出國、發(fā)展中國家作為資本輸入國的角度去研究，建立在發(fā)達國家對外直接投資理論基礎上，從而揭示對外直接投資與市場規(guī)模和自然資源之間的聯(lián)系。例如，F(xiàn)ayyaz Hussain(2012)等從吸引外資角度分析了FDI的決定因素。他認為市場規(guī)模是發(fā)達國家向發(fā)展中國家對外直接投資最重要的決定因素［7］。Elizabeth Asiedu(2005)使用撒哈拉以南非洲(SSN)22個國家的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，擁有自然資源及廣闊市場的國家將會吸引更多的FDI［8］。而John C.Anyanwu(2011)利用非洲國家1980－2007年有關數(shù)據(jù)進行分析后發(fā)現(xiàn)，外資流入與市場規(guī)模存在積極聯(lián)系，自然資源稟賦(特別是石油)的開采是吸引大量資本涌入非洲的重要因素［9］。

而在中國OFDI動因研究方面，William X.Wei(2010)認為中國OFDI最初都是有獲取關鍵自然資源、增加外匯收入、規(guī)避東道國的貿(mào)易壁壘、獲取新興市場、獲得先進技術以及尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)的特點［10］。Ken Davies(2010)認為中國海外投資主要集中于能源、原材料等行業(yè)。許多能源項目都是可再生及可替代能源，這些都是中國國內(nèi)快速發(fā)展的行業(yè)。發(fā)達國家跨國公司由于世界經(jīng)濟危機而疲軟，在它們的國內(nèi)消費市場的停滯和即將到來的削減公共支出，可能都將為中國的跨國公司不斷擴大提供更多的市場機會和市場份額［11］。

中國OFDI投資方向中一個頗具爭議的焦點就是自然資源的獲取上。正如Taylor所言，“中國的戰(zhàn)略選擇是基于長期合同來獲取海外能源資源以及購買能源行業(yè)的海外資產(chǎn)，這種戰(zhàn)略選擇同樣適用于其他關鍵性的自然資源。通過對中國OFDI系統(tǒng)性的統(tǒng)計分析后，我們更加確定他們在能源領域的投資活動”［12］。然而，對于中國OFDI是否具有資源尋求特征，也有相反的結(jié)論。Cheng and Ma(2008)認為中國OFDI不存在資源尋求因素，反而東道國市場規(guī)模和地理距離對中國OFDI有著顯著積極影響［13］。

目前來看，中國OFDI與東道國市場規(guī)模和自然資源之間的關系沒有達成完全一致的結(jié)論，對于市場規(guī)模與自然資源哪個因素對中國OFDI的影響程度更大也無結(jié)論。此外，市場規(guī)模與自然資源對中國OFDI的影響是否因東道國家類型的差異而有所區(qū)別也尚無人研究。為此，本文將通過實證分析對上述問題進一步探究，以期有新的研究突破。

三、計量模型構(gòu)建與分析

(一)變量選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的變量選取將主要包括三個部分，即被解釋變量、解釋變量和控制變量。時間選擇為2003－2011年。被解釋變量是中國企業(yè)對外直接投資年流量(OFDI)，我們以中國對外直接投資存量前50位國家為例，這50個國家合計流量占中國各相應年份投資總量的85%以上，具有較強的代表性。數(shù)據(jù)主要以商務部的《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》和聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的《世界投資報告》所公布數(shù)據(jù)為基礎計算所得。解釋變量為反映東道國市場規(guī)模的變量和反映自然資源稟賦的變量，前者我們采用東道國的GDP及人均GDP，以分別反映東道國的絕對及相對市場規(guī)模;后者采用東道國能源產(chǎn)量，以表示東道國自然資源豐裕程度。東道國GDP、人均GDP、能源產(chǎn)量數(shù)據(jù)均來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。

根據(jù)現(xiàn)有文獻，本文選擇的控制變量主要有四個:(1)通貨膨脹(INFLATION)，東道國不穩(wěn)定及不可預測的通脹會給中國OFDI帶來不確定性;(2)東道國市場開放程度(OPEN)，即出口產(chǎn)品價值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，它在一定程度上體現(xiàn)了對中國OFDI的態(tài)度(鼓勵還是限制);(3)貿(mào)易聯(lián)系(TRADE)，中國與東道國的雙邊貿(mào)易額反映了兩國之間經(jīng)濟聯(lián)系程度。從數(shù)據(jù)上看，與中國雙邊貿(mào)易總額高的國家往往也是中國OFDI的重要目的地國家;(4)政治風險(RISK)，它反映東道國政治穩(wěn)定性及官僚體系運行效率等情況。在其他條件不變的情況下，較高的政治風險往往與較低的FDI流入相聯(lián)系。通貨膨脹、東道國開放程度、貿(mào)易聯(lián)系數(shù)據(jù)均來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，政治風險數(shù)據(jù)來自美國政治風險服務集團公布的政治風險指標。

上述變量的期望符號及定義見表1所示:

表1 研究變量列表

(二)計量模型設定

本文的模型借鑒Ivar Kolstad和Arne Wiig(2012)等人的研究思路［14］，建立市場規(guī)模、自然資源與OFDI的動態(tài)面板數(shù)據(jù)分析模型，模型設定如下:

其中，β1和β2分別表示東道國GDP和人均GDP(即東道國絕對和相對市場規(guī)模)對OFDI的影響程度，β3表示東道國能源產(chǎn)量對OFDI的影響程度，β4、β5、β6及β7分別表示東道國通脹率、開放程度、雙邊貿(mào)易聯(lián)系及政治風險對OFDI的影響程度，μ表示殘差項。

(三)單位根及協(xié)整檢驗

本文利用ADF方法對上述變量進行單位根檢驗。其原假設均認為存在單位根，當檢驗后的P值越小，說明越拒絕原假設，不存在單位根，即變量是平穩(wěn)的。檢驗結(jié)果表明所有變量均不存在單位根，可以對它們進行協(xié)整檢驗(見表2所示)。

表2 面板數(shù)據(jù)單位根檢驗

我們采用Kao檢驗對上述變量進行協(xié)整檢驗，結(jié)果表明存在長期均衡關系(見表3所示)。

表3 Kao檢驗結(jié)果

(四)模型的協(xié)整回歸結(jié)果

經(jīng)過反復比較模型類型，我們最終采用面板數(shù)據(jù)混合模型，并利用最小二乘法原理對模型進行估計(結(jié)果見表4所示)。在不區(qū)分東道國國家類型的情況下，將控制變量逐個加入到模型中，我們得到(1)－(5)共5個回歸模型;在區(qū)分東道國國家類型(OECD國家和非OECD國家)情況下，我們得到(6)、(7)共2個回歸模型?，F(xiàn)將回歸結(jié)果分析如下:

表4 模型估計結(jié)果

在不加入控制變量的模型(1)中，雖然模型整體擬合優(yōu)度及變量的顯著性均不高，但三個解釋變量在10%的顯著性水平下通過了檢驗，這表明東道國市場規(guī)模和自然資源在這段時期的確對OFDI存在積極影響。具體來看，東道國絕對市場規(guī)模(GDP)每增長1%，中國OFDI將增長0.17%;相對市場規(guī)模(PGDP)每增長1%，中國OFDI將增長0.091%;東道國能源產(chǎn)量每增長1%，中國OFDI將增長約0.03%。而且東道國絕對市場規(guī)模(即GDP的增長)對中國OFDI的吸引力相對更大。因此，市場規(guī)模和自然資源是中國OFDI的兩個重要的動因。

在引入控制變量后的模型(2)－(5)中，整體擬合優(yōu)度增加，三個解釋變量顯著地通過了檢驗，其中絕對市場規(guī)模的回歸系數(shù)依然最大。在控制變量中，通脹率指標在模型(2)－(5)中均通過了顯著性檢驗，但其回歸系數(shù)均為正，這與我們的預期相違背，也與標準的企業(yè)利潤最大化行為相違背。這可能是因為具有溫和通脹率的國家更容易吸引中國OFDI。市場開放程度指標僅在模型(3)中通過顯著性檢驗，而在模型(2)、(4)和(5)中并沒有通過檢驗，這表明東道國的市場開放程度對中國OFDI可能存在一定積極聯(lián)系，但總體上相關程度不是很強。貿(mào)易聯(lián)系變量在模型(4)、(5)中也顯著地通過檢驗，證明了中國OFDI與雙邊貿(mào)易之間存在著顯著的依存關系。此外，由于出口導向一直是中國對外貿(mào)易的顯著特征，而出口則意味著市場的拓展，因此這一結(jié)果間接地表征了中國OFDI的市場尋求動機。最后，政治風險指標在模型(5)中通過顯著性檢驗，這表明東道國政治風險對中國OFDI存在消極影響，東道國政治風險指數(shù)每上升1%(代表風險降低)，則中國OFDI將增長0.021%。

由于模型整體回歸沒有考慮到東道國國家類型的差異而帶來的影響，因此我們將樣本國按照經(jīng)濟發(fā)展程度劃分為OECD和非OECD兩組，分別進行回歸后得到模型(6)和(7)。結(jié)果表明，三個解釋變量仍通過了顯著性檢驗，但無論是絕對市場規(guī)模還是相對市場規(guī)模變量，OECD國家的回歸系數(shù)均高于非OECD國家。也就是說，OECD國家的市場規(guī)模對中國OFDI的吸引力更大。而對自然資源變量來說，非OECD國家的回歸系數(shù)則高于OECD國家，即非OECD國家的自然資源相對更吸引中國OFDI。此外，在控制變量中，發(fā)展中國家通脹率顯著通過檢驗，這進一步驗證了中國OFDI對溫和通脹率有更強的傾向性。OECD國家的市場開放程度通過了顯著性檢驗，而非OECD國家則沒有通過，這表明發(fā)達國家市場開放程度對中國OFDI有著更積極的影響。貿(mào)易聯(lián)系指標在兩組中均通過了檢驗，表明對兩類國家都有著積極作用。此外，政治風險指標也均通過了顯著性檢驗，這表明政治風險的改善有助于吸引中國OFDI。

四、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)，中國OFDI具有明顯的市場尋求和資源尋求特征，中國OFDI受東道國絕對和相對市場規(guī)模的影響顯著，且相對于發(fā)達東道國家而言，發(fā)展中東道國的自然資源對中國OFDI具有顯著吸引力。此外，雙邊貿(mào)易聯(lián)系、東道國市場開放程度及溫和的通脹率都與中國OFDI存在積極的正向關系，而東道國政治風險與中國OFDI呈負向關系。當前全球經(jīng)濟放緩，歐債危機尚未消除，美日兩國本均面臨著經(jīng)濟下行風險，因此中國OFDI的國際環(huán)境不容樂觀。為此，我們建議如下:(1)加大對發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家的市場拓展力度，發(fā)達國家人均購買力強、市場廣闊，而部分發(fā)展中國家有較高的經(jīng)濟增長潛力，這對生產(chǎn)型的中國OFDI具有重要意義;(2)推進能源和自然資源領域的國際合作，防范和減少因能源和資源問題帶來的政治摩擦，從而減少對中國OFDI的不利影響;(3)建立和鞏固多邊及雙邊的投資貿(mào)易體制，完善保護國內(nèi)企業(yè)的制度建設，為中國OFDI的合法利益訴求提供法律支持。

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