杜洪

摘 要 隨著中國證券業(yè)協(xié)會提出了金融創(chuàng)新的發(fā)展方向，監(jiān)管部門加強了對證券公司的業(yè)務(wù)引導(dǎo)并逐步放松管制，更加注重行業(yè)創(chuàng)新，針對證券業(yè)發(fā)展的資管業(yè)務(wù)、代銷金融產(chǎn)品、非現(xiàn)場開戶、證券回購及存管賬戶管理等方面不斷放寬業(yè)務(wù)范圍，力促行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，推動券商通過金融創(chuàng)新實現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，以增強國內(nèi)券商的競爭實力。

關(guān)鍵詞 證劵 創(chuàng)新 必要性

一、問題的提出

2007年后，受世界經(jīng)濟增長緩慢和國內(nèi)經(jīng)濟增長速度放緩的雙重影響，中國資本市場經(jīng)歷了較為長期的調(diào)整期，在此環(huán)境下，我國證券公司雖然不斷增強資本實力，努力開拓業(yè)務(wù)空間，但由于政策約束和內(nèi)在創(chuàng)新動力不足，長期依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的局面沒有得到根本改變，總體業(yè)績不斷下滑的態(tài)勢仍在延續(xù)。面對這種形勢，在監(jiān)管部門的積極倡導(dǎo)下，2012年5月，中國證券業(yè)協(xié)會在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上明確提出了以創(chuàng)新求發(fā)展的方向，監(jiān)管當(dāng)局也加強了對證券公司的業(yè)務(wù)引導(dǎo)并逐步放松管制，更加注重行業(yè)創(chuàng)新，力促行業(yè)通過創(chuàng)新求發(fā)展，實現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，以增強國內(nèi)券商的競爭實力。在這種大背景下，國內(nèi)券商如何抓住機遇，加快轉(zhuǎn)變與創(chuàng)新步伐，積極應(yīng)對經(jīng)濟形勢的變化和國內(nèi)外資本市場發(fā)展的需要，提升行業(yè)經(jīng)濟效益，是個值得深入研究的問題。

二、證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性分析

1.近幾年，國內(nèi)券商的實力、規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，但同質(zhì)化的產(chǎn)品、服務(wù)以及經(jīng)營模式導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部競爭更趨激烈；券商外部生存空間被銀行、保險、信托及私募等行業(yè)擠占，受金融管制影響短期內(nèi)無法深入這些領(lǐng)域，使券商面臨的外部環(huán)境更加困難。在生存面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的情況下，證券公司唯有創(chuàng)新圖存，大力拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域，尋求新的利潤增長點。

2.監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變、監(jiān)管政策制度的調(diào)整，促使券商必須積極創(chuàng)新發(fā)展。非現(xiàn)場開戶的開閘，打破了券商客戶來源的地域性限制，促使證券傭金水平進一步下降，傳統(tǒng)贏利模式受到挑戰(zhàn)，而資管業(yè)務(wù)松綁、兩融業(yè)務(wù)的開展又為券商發(fā)展提供了更大空間和領(lǐng)域，新的業(yè)務(wù)規(guī)范賦予了證券公司更多的權(quán)利和責(zé)任，同時也加大了證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險，需要券商調(diào)整發(fā)展思路，拓展新的盈利模式，增強自身的盈利能力和經(jīng)營水平。

3.中國金融市場與國際金融市場的關(guān)聯(lián)度日益增強，證券業(yè)面臨國際同行的競爭壓力日益增強，國內(nèi)券商雖然在國內(nèi)市場上具有主導(dǎo)地位，但在資本實力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念及管理能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力等方面同國外強勢券商存在巨大的差距，中國資本市場的進一步開放必然使國內(nèi)券商的主導(dǎo)地位面臨國際投行的嚴(yán)重挑戰(zhàn)和威脅，只有通過不斷的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提高自身核心競爭力，在激烈的內(nèi)外競爭中創(chuàng)新圖存。

4.國內(nèi)經(jīng)濟規(guī)模的不斷擴大，國民經(jīng)濟發(fā)展面臨的新形勢和改革發(fā)展的新要求，對證券業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提出了更高的需求。一是隨著我國經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)擴大和經(jīng)濟體制改革的進一步深化，需要券商站在增強我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟整體實力的高度，承擔(dān)起助推經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和國民經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的重任；二是需要是券商圍繞國民經(jīng)濟的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，深入到企業(yè)和個人財富管理的微觀層面，提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；三是需要券商提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和更加安全的產(chǎn)品以適應(yīng)國民財富不斷增長、金融理財更加迫切的需要；四是需要券商不斷提升風(fēng)險管理能力，以適應(yīng)企業(yè)和家庭對于金融風(fēng)險和金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的普遍需求。因而，券商只有盡快提升專業(yè)水平和服務(wù)能力，增強創(chuàng)新能力才能適應(yīng)當(dāng)前國民經(jīng)濟整體發(fā)展的需要和微觀層面財富管理的需求，不斷增強自身的生存能力。

5.業(yè)務(wù)創(chuàng)新是券商經(jīng)營模式多樣化，增強品牌優(yōu)勢，提升券商發(fā)展?jié)摿Ρ厝煌緩健ＷC券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新能夠促使不同券商通過發(fā)揮自身優(yōu)勢，在不同專業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮自身的長處，推出不同的產(chǎn)品和服務(wù)，從而促使證券業(yè)務(wù)和產(chǎn)品走向多元化、差異化，引導(dǎo)整個行業(yè)品牌模式的多樣化，證券公司要從自身發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，構(gòu)建具有競爭力的品牌模式，才能提升長久增長潛力。

三、證券行業(yè)現(xiàn)狀及實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的建議

近兩年，隨著監(jiān)管層的倡導(dǎo)和證券業(yè)自身發(fā)展的需要，證券公司的IB、融資融券、資產(chǎn)管理、證券回購以及新產(chǎn)品的開發(fā)和營銷方面有了令人可喜的發(fā)展，券商的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)有所改善，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入一枝獨秀的局面正在發(fā)生改變。本節(jié)想通過對證券業(yè)收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成、資產(chǎn)及受托資產(chǎn)金額、籌資及A股交易情況等數(shù)據(jù)變化的分析來介紹目前證券行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀。見表1、表2、表3。

由表中數(shù)據(jù)我們可以得出：一是在收入結(jié)構(gòu)的變化上，傳統(tǒng)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入占比已由2008年的70%下降2012年的39%左右，而其他業(yè)務(wù)占比上升至60%以上，這意味著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入受傭金率持續(xù)下滑和市場交易量下降的雙重因素影響下滑趨勢仍在持續(xù)，并呈快速下降趨勢，反映出券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然面臨困境；二是證券承銷與保薦收入和財務(wù)顧問收入由于與資本市場籌資規(guī)模具有較高的相關(guān)性，相關(guān)業(yè)務(wù)收入金額相對穩(wěn)定，占比上升的主要原因是營業(yè)收入總體下降的因素造成的；三是受托管理資產(chǎn)本金規(guī)模處于持續(xù)性上升態(tài)勢，2012年更是呈現(xiàn)出高倍速增長，但在收入結(jié)構(gòu)中卻沒有表現(xiàn)出更高的貢獻率，沒有帶來券商收入的大幅增加；四是兩融業(yè)務(wù)收入貢獻突出，已形成券商業(yè)務(wù)收入新的增長點；五是投資咨詢收入占比較少，但反映出市場的財富管理需求，具有較大的彈性；六是證券業(yè)的凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模持續(xù)擴張，同凈利潤下降形成強烈對比，反映出凈資產(chǎn)、凈資本收益率下降的問題比較突出。

四、建議

針對以上我國券商面臨的現(xiàn)狀，我們將券商相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分為兩個方面：一是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主線的相關(guān)領(lǐng)域，即傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和財富管理等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；二是以直投、投行、產(chǎn)品及相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主的領(lǐng)域，針對兩個業(yè)務(wù)領(lǐng)域和其他方面，提出以下建議：

1.券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入對于證券公司來講，是其收入和現(xiàn)金來源的主渠道，其相關(guān)業(yè)務(wù)直接面對券商的主要客戶群體，是券商發(fā)展的基礎(chǔ)，因而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新顯得更為重要和迫切，需要券商更加注重培養(yǎng)其核心競爭力。具體來講主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是為客戶賺錢；二是為客戶提供賺錢的機會；三是根據(jù)不同的需要和風(fēng)險度，為客戶提供新的產(chǎn)品和服務(wù)的能力。增強券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心競爭力，一是要明確財富管理的方向，明確以服務(wù)自身經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶為主要導(dǎo)向，利用自身的研究能力和成果為客戶創(chuàng)造良好盈利效應(yīng)。因此，券商必須培養(yǎng)一支高素質(zhì)跨行業(yè)的投研團隊以涵蓋證券、銀行、信托、保險各行業(yè)全系列產(chǎn)品，能夠整合優(yōu)勢資源挖掘盈利機會，根據(jù)客戶的交易習(xí)慣和要求，根據(jù)不同的投資需要設(shè)計出差異的產(chǎn)品以滿足客戶的需求。從長期看，國內(nèi)券商必須能夠提供更加全面的覆蓋各種風(fēng)險偏好的全方位產(chǎn)品，才能應(yīng)對來自國內(nèi)外競爭對手的競爭；二是要加強投資顧問團隊建設(shè)，完善投資顧問服務(wù)體系，使券商的研究成果和研發(fā)產(chǎn)品通過投資顧問體系有效傳導(dǎo)滲透到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中去， 投資顧問團隊是券商研究成果和新產(chǎn)品向客戶傳遞和客戶有效需求向上傳達的紐帶，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中居有重要樞紐作用，打造一支具有良好職業(yè)道德，擁有多項業(yè)務(wù)資質(zhì)和投資理財水平、技能優(yōu)良、經(jīng)驗豐富并且善于了解客戶和產(chǎn)品、能夠提供良好服務(wù)的投資顧問隊伍，是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展的重要條件；三是要建立一個能夠準(zhǔn)確、全面反映客戶信息和風(fēng)險偏好、集中券商研究、資管、信用管理等相關(guān)聯(lián)部門資源、涵蓋自身產(chǎn)品和銀行、信托、私募和其他相關(guān)產(chǎn)品信息的客戶支持平臺和投資顧問工作平臺，以達到投資顧問服務(wù)的全面性，為全面財富管理提供技術(shù)支撐。

2.券商的投行、直投、資管等業(yè)務(wù)是體現(xiàn)券商專業(yè)化能力的重要業(yè)務(wù)，是實現(xiàn)差異化、品牌化經(jīng)營模式的主要方面，在券商的收入來源中將逐步取代傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為主導(dǎo)收入來源，也是金融創(chuàng)新空間最大、領(lǐng)域最寬的領(lǐng)域。一是投行業(yè)務(wù)是高度專業(yè)化的智力密集型金融中介業(yè)務(wù)，需要集中熟悉金融、財務(wù)、企業(yè)管理知識的綜合型人才，形成專業(yè)型團隊，確保投行業(yè)務(wù)具有良好的基礎(chǔ)保障。同時結(jié)合理財業(yè)務(wù)幫助企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化負債期限，降低融資成本等目的，為企業(yè)量身定做并購重組。證券公司要加強上下聯(lián)動、部門聯(lián)合，在所有的業(yè)務(wù)營銷中尋找到投行機會，才能不斷提升公司業(yè)務(wù)的服務(wù)層次和規(guī)模；二是直投業(yè)務(wù)必須準(zhǔn)確清晰的策略定位，在直投業(yè)務(wù)的規(guī)劃、組織、建設(shè)、推行過程中更多的遵從市場化的營銷規(guī)律，研究和準(zhǔn)確把握直投業(yè)務(wù)企業(yè)客戶總體需求和階段商機；三是在監(jiān)管不斷放松的情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)形成融合經(jīng)紀(jì)、投行、直投、研究、期貨等業(yè)務(wù)的“生物鏈”。資管業(yè)務(wù)以定向項目、集合計劃、專項產(chǎn)品等產(chǎn)品載體，通過投資于股票、債券、衍生品以及與公司其他業(yè)務(wù)部門、銀行、信托等合作嫁接的投資品種，可以為客戶提供多樣化、個性化產(chǎn)品選擇。同時資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依靠業(yè)務(wù)廣度、社會資本和公司資本杠桿做大規(guī)模，可以建立較為穩(wěn)定的收入增長模式，對促進券商整體商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。

3.推行制度創(chuàng)新，重視企業(yè)創(chuàng)新文化建設(shè)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營觀念。保持生機和活力，必須通過創(chuàng)新不斷完善經(jīng)營模式和內(nèi)部治理制度，提高監(jiān)督層和管理層等各方力量的制約與平衡，結(jié)合長短期發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)換傳統(tǒng)的經(jīng)營觀念，建立多樣化且具有競爭力的品牌模式。轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念在公司內(nèi)部還必須進行配套的基礎(chǔ)建設(shè)，在內(nèi)部治理、組織架構(gòu)、人員素質(zhì)、制度設(shè)計、風(fēng)險控制安排等方面，都要適應(yīng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的需要。

4.建立良好的人才培養(yǎng)和選用機制。金融創(chuàng)新給券商從業(yè)人員提出了更高的要求，盡快學(xué)習(xí)新業(yè)務(wù)知識，才能適應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的形勢。同時，券商作為一個有投行特征的公司，其高端專業(yè)人才更加重要，必須開辟多樣化的招聘途徑，爭取經(jīng)驗豐富的業(yè)務(wù)骨干和高層管理精英，重視專業(yè)客戶經(jīng)理隊伍的建設(shè)和管理，完善激勵與考核機制，加強培訓(xùn)力度，大膽創(chuàng)新，建立一支能適應(yīng)國際競爭的高素質(zhì)的人才隊伍。

5.注重成本控制與合規(guī)管理，加強抗風(fēng)險能力。業(yè)務(wù)創(chuàng)新形成了新的業(yè)務(wù)模式，新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)需要券商正確認識創(chuàng)新與內(nèi)部控制和風(fēng)險管理之間的關(guān)系，建立符合創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險管理組織形式，提升風(fēng)險總量控制和風(fēng)險計量水平；建立前、中、后臺互相支持與控制部門共同參與的新產(chǎn)品審核機制；建立完善各個層次人員共同參與的合規(guī)管理模式，以加強對創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險的有效評估、控制和管理。更加謹慎對待創(chuàng)新業(yè)務(wù)對高杠桿的運用，認真研究市場變化對創(chuàng)新業(yè)務(wù)影響的敏感性分析，及時應(yīng)對、防患于未然。