■ 許亞楠 馬廣奇 教授（陜西科技大學(xué)管理學(xué)院 西安 710021）

通貨膨脹是指貨幣供給過多，超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣的客觀需求量，出現(xiàn)貨幣貶值、物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，人們往往會(huì)根據(jù)以往通貨膨脹情況和對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，做出對(duì)未來通貨膨脹走勢(shì)的判斷和估計(jì)，從而形成通貨膨脹預(yù)期。而管理好通貨膨脹的關(guān)鍵因素就是管理通貨膨脹預(yù)期。預(yù)期的概念在西方經(jīng)濟(jì)理論中早已提出，但是將其引入通貨膨脹研究是20世紀(jì)60年代之后的事情。我國(guó)到20世紀(jì)80年代后期通脹的預(yù)期理論才引起一些學(xué)者的重視。近幾年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，帶來新一輪的通貨膨脹壓力，通脹預(yù)期初現(xiàn)。從當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，科學(xué)管理通脹預(yù)期對(duì)保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有十分重要的意義。

通貨膨脹預(yù)期的影響

（一）通貨膨脹預(yù)期對(duì)通貨膨脹的影響

通脹預(yù)期具有較強(qiáng)的慣性，并且和通貨膨脹有著相互影響、相互強(qiáng)化的效應(yīng)。一旦通貨膨脹抬頭、超出公眾預(yù)期，往往會(huì)迫使公眾不斷調(diào)高自己的通脹預(yù)期，就會(huì)改變其消費(fèi)和投資行為， 這樣總供給就會(huì)減小，總需求就會(huì)擴(kuò)大。通貨膨脹驗(yàn)證了公眾的通脹預(yù)期，并可能造成通貨膨脹螺旋式的上升。

圖1 2007-2011年我國(guó)的消費(fèi)者信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)和滿意度指數(shù)

（二）通貨膨脹預(yù)期對(duì)社會(huì)公眾的影響

通脹預(yù)期會(huì)擾亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序，使經(jīng)濟(jì)中的不確定性增加。有人甚至利用通脹預(yù)期進(jìn)行夸大、渲染。房地產(chǎn)商和股市的利益集團(tuán)大肆炒作，催生房市和樓市的泡沫，進(jìn)而從中獲利。如圖1所示，從中可以看到消費(fèi)者心理。從統(tǒng)計(jì)的我國(guó)2007-2011年的消費(fèi)者信心、滿意度、預(yù)期指數(shù)和GDP的對(duì)比來看，當(dāng)GDP高時(shí)，人們的消費(fèi)預(yù)期一般會(huì)較高（見圖1、圖2）。

圖2 2007-2011年我國(guó)的GDP變化情況

（三）通貨膨脹預(yù)期對(duì)物價(jià)的影響

我國(guó)歷次物價(jià)上漲過程當(dāng)中，特別是1988年測(cè)算通貨膨脹的時(shí)候，有10個(gè)百分點(diǎn)是因?yàn)轭A(yù)期所決定的。在通貨膨脹已發(fā)生的情況下，由于通脹預(yù)期的作用，公眾會(huì)產(chǎn)生一種恐慌心理，擔(dān)心物價(jià)再一次上漲，也會(huì)采取漲價(jià)和提前購買等行為，這樣會(huì)加速物價(jià)的上漲。比如，如果消費(fèi)者和投資者認(rèn)為某些產(chǎn)品和資產(chǎn)（地產(chǎn)、股票、大宗商品等）價(jià)格會(huì)上升，且上升的速度快于存款利率，就會(huì)將存款從銀行取出，去購買這些產(chǎn)品或資產(chǎn)，以達(dá)到保值或?qū)_通脹的目的。

（四）通貨膨脹預(yù)期對(duì)政府政策的影響

通脹預(yù)期使政府為抑制通貨膨脹的宏觀調(diào)控增加了難度。面對(duì)社會(huì)公眾的通脹預(yù)期，政府應(yīng)該采取抑制通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，管理好通脹預(yù)期。但由于通脹預(yù)期的作用，經(jīng)濟(jì)中的不確定性增加，政府應(yīng)采取哪些調(diào)控政策，政策工具有哪些，力度大小如何，都會(huì)有一定的難度。另外，通脹預(yù)期會(huì)抵消宏觀政策的作用，削弱宏觀調(diào)控的效果。比如，公眾預(yù)期會(huì)加息，于是紛紛提前借款，那么真的加息后對(duì)銀行貸款的緊縮效果就會(huì)大打折扣。

（五）通貨膨脹預(yù)期對(duì)金融市場(chǎng)的影響

首先，受通脹預(yù)期的影響，銀行存款活期化趨勢(shì)增強(qiáng)，這使得商業(yè)銀行資金來源短期化，加劇了商業(yè)銀行存貸款期限的錯(cuò)配問題，加大了銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。其次，通脹預(yù)期影響投資者信心，債券市場(chǎng)走軟，債券收益率會(huì)不斷創(chuàng)新高。市場(chǎng)緊縮預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)和資金面可能繼續(xù)趨緊等都將使得債券市場(chǎng)壓力持續(xù)存在。最后，國(guó)際金融市場(chǎng)的游資數(shù)額巨大，這些游資對(duì)世界各國(guó)的政治、軍事、經(jīng)濟(jì)狀況具有高度敏感性，由此產(chǎn)生的預(yù)期支配著游資的流動(dòng)方向，對(duì)外匯市場(chǎng)形成巨大沖擊。

不同周期通貨膨脹的成因、影響及對(duì)策

（一）第一次通脹周期：1979-1983年

這個(gè)時(shí)間段的通貨膨脹發(fā)生在我國(guó)開始實(shí)行改革開放政策、黨的工作重心轉(zhuǎn)移到社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)上這段時(shí)期，宏觀上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快、投資規(guī)模猛增、財(cái)政支出加大等導(dǎo)致出現(xiàn)較高的財(cái)政赤字，盲目擴(kuò)大出口導(dǎo)致外貿(mào)赤字，外匯儲(chǔ)備迅速接近零。

（二）第二次通脹周期：1984-1986年

這是我國(guó)改革開放后比較有代表性的一次周期，CPI通脹率峰值首次出現(xiàn)高于10%。本次通貨膨脹的成因主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大引起社會(huì)總需求過旺，工資性收入增長(zhǎng)超過勞動(dòng)生產(chǎn)率提高引起的成本上升，伴隨著基建規(guī)模、社會(huì)消費(fèi)需求等急劇擴(kuò)張?？偟膩碚f，政府只是在出現(xiàn)了通脹時(shí)才采取了措施，并沒有有效地進(jìn)行預(yù)期管理，各個(gè)企業(yè)對(duì)通脹的預(yù)期也使它們過度投資。

（三）第三次通脹周期：1986-1990年

此次通貨膨脹發(fā)生在中國(guó)市場(chǎng)化改革剛剛啟動(dòng)不久、農(nóng)村改革成果初現(xiàn)的階段。人們驚恐于“物價(jià)天天上漲，工資年年不動(dòng)”的現(xiàn)實(shí)。特別值得一提的是，有關(guān)媒體播發(fā)價(jià)格闖關(guān)的消息，一定程度上推動(dòng)了社會(huì)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。消費(fèi)者預(yù)期物價(jià)會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，不是為了消費(fèi)而是為了保值，從而搶購成風(fēng)。當(dāng)然，這一輪通脹上來之后，國(guó)家還是認(rèn)識(shí)到通貨膨脹過高的危害。

（四）第四次通脹周期：1990-1999年

這次通脹發(fā)生在鄧小平同志發(fā)表著名的“南巡講話”之后，這次講話刺激了深圳、珠海等一批沿海城市、特區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，隨之而來的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，加之金融秩序混亂，引發(fā)了新一輪的高通脹。1992年一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家就已經(jīng)預(yù)測(cè)到，若中央沒有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“早起微調(diào)”就很容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱和通脹。然而，我國(guó)到1993年才實(shí)施了從緊的宏觀政策，但政策效果的時(shí)滯效應(yīng)還是相當(dāng)明顯的?？梢悦黠@看出，政府沒有對(duì)通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行有效的管理甚至還因預(yù)期引起了經(jīng)濟(jì)過熱。

（五）第五次通貨膨脹：2000-2010年

從21世紀(jì)開始，我國(guó)在應(yīng)對(duì)通脹方面逐漸顯示出一定的前瞻性。但是自2007年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的提高，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格及主要貿(mào)易伙伴的國(guó)內(nèi)價(jià)格總水平的變動(dòng)對(duì)我國(guó)的重要產(chǎn)品價(jià)格總水平的影響作用逐步增強(qiáng)。在此背景下，我國(guó)通貨膨脹再次加劇。不提“炒房團(tuán)”和開發(fā)商操盤的原因，單就民眾的預(yù)期心理，人們普遍認(rèn)為房?jī)r(jià)必然繼續(xù)上漲。這種預(yù)期大大助長(zhǎng)了房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)，進(jìn)而影響市場(chǎng)對(duì)未來通脹的預(yù)期，而預(yù)期將必然會(huì)再影響消費(fèi)者的消費(fèi)和投資模式。這一傳導(dǎo)機(jī)制一旦形成，物價(jià)的全面上漲就不可避免。

影響我國(guó)通貨膨脹預(yù)期的因素

（一）利率和匯率的變動(dòng)

由于投資規(guī)模取決于投資預(yù)期報(bào)酬率和利率的比較，只有預(yù)期報(bào)酬率大于利率的投資才是有利可圖的。因此，作為一種貨幣現(xiàn)象，利率也會(huì)通過反映貨幣供應(yīng)量的變化影響著人們的通脹預(yù)期。另外，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度較高，中美之間密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系、外向型經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)使得匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期的影響不可忽視。

（二）管制價(jià)格的放松

由于我國(guó)資源配置機(jī)制仍有待于通過進(jìn)一步市場(chǎng)化改革來提高效率，資源在各部門之間的配置仍然存在不平衡：在一些部門產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的同時(shí)，另外一些部門如能源、公共服務(wù)部門的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后，形成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。發(fā)展滯后部門的市場(chǎng)化改革經(jīng)常是伴隨著價(jià)格管制的放松，這種明顯的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)使我國(guó)的通脹預(yù)期形成因素較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更為復(fù)雜，也更具中國(guó)特色。因此，管制價(jià)格的改革過程也往往引起人們通脹預(yù)期的改變。

（三）資本市場(chǎng)的影響

我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)不成熟以及居民對(duì)金融資產(chǎn)需求逐漸增加的特點(diǎn)對(duì)通脹預(yù)期同樣產(chǎn)生影響。股票等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)主要通過影響消費(fèi)與投資，間接影響物價(jià)水平，進(jìn)而影響通脹預(yù)期。與此類似，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格過快上漲同樣會(huì)強(qiáng)化一般消費(fèi)品價(jià)格上漲的預(yù)期。而即使消費(fèi)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲往往使金融杠桿率超出合理審慎水平，也足以引起人們對(duì)未來發(fā)生通貨膨脹的擔(dān)憂。

（四）貨幣供應(yīng)量的影響

通脹是一種貨幣現(xiàn)象，隨著貨幣供應(yīng)量的不斷增加，流動(dòng)性釋放，過多的貨幣最終必然體現(xiàn)為價(jià)格水平的上漲。從目前情況看，通脹預(yù)期主要來自于大量的貨幣投放，特別是貨幣信貸超投放形成的流動(dòng)性充裕格局，直接推高了居民和企業(yè)的通脹預(yù)期。

（五）通脹歷史和當(dāng)前狀況的影響

對(duì)通脹預(yù)期的相關(guān)研究表明，不少經(jīng)濟(jì)行為者將上一期的通貨膨脹率視為當(dāng)期通貨膨脹率，覺得它是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的系數(shù)；部分經(jīng)濟(jì)行為者不僅考慮上期的通貨膨脹率，而且還要考慮上上期的通貨膨脹率以及通貨膨脹率的變化趨勢(shì)；還有一些經(jīng)濟(jì)行為者是將所有信息匯集起來之后對(duì)未來通脹做一個(gè)預(yù)期。因此通脹的歷史、當(dāng)前狀況和影響未來物價(jià)變化的諸多因素都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來通脹的預(yù)期。

（六）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的影響

對(duì)任何國(guó)家來講，未來宏觀調(diào)控政策必須是在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和管理好通脹預(yù)期之間找到一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回升很快，但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變滯后、對(duì)外依賴性強(qiáng)，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的提高會(huì)很快體現(xiàn)為價(jià)格上漲的壓力，比如國(guó)際大宗產(chǎn)品價(jià)格的快速上漲帶來的輸入性影響，毫無疑問將加劇通脹預(yù)期。

我國(guó)通貨膨脹預(yù)期管理的對(duì)策

一是增加商品有效供給，著力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。只有增加商品有效供給，形成比較均衡的市場(chǎng)供求格局，才能避免因通貨膨脹預(yù)期的形成與強(qiáng)化引發(fā)價(jià)格全面上漲。

二是把握好貨幣政策，貫徹實(shí)施積極財(cái)政政策。正確把握穩(wěn)健貨幣政策，密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，創(chuàng)造有利于價(jià)格總水平基本穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，疏緩公眾通貨膨脹預(yù)期；貫徹實(shí)施積極財(cái)政政策必須以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)為目標(biāo)，通過財(cái)政制度建設(shè)，嚴(yán)格預(yù)算管理，提高財(cái)政資金的使用效率，避免財(cái)政支出形成巨額財(cái)政赤字與債務(wù)而加劇通貨膨脹預(yù)期。

三是建立通脹預(yù)期監(jiān)測(cè)制度。目前，我國(guó)還沒有專門的通貨膨脹預(yù)期監(jiān)測(cè)制度，無法有效地衡量和干預(yù)通貨膨脹預(yù)期。為了較好地管理通貨膨脹預(yù)期，應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)實(shí)際，逐步建立通貨膨脹預(yù)期監(jiān)測(cè)制度，以便根據(jù)監(jiān)測(cè)結(jié)果采取相應(yīng)措施穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

四是利用輿論宣傳工具，合理引導(dǎo)和削弱社會(huì)公眾的通貨膨脹預(yù)期。例如，政府可利用其在公眾中可信度相對(duì)較高的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用輿論手段及時(shí)傳遞有關(guān)通貨膨脹預(yù)期的信號(hào)、傳達(dá)對(duì)未來通貨膨脹可控的堅(jiān)定信心，讓公眾相信政府有能力抑制通貨膨脹。

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