從信托公司的角色看，開展與銀行同質(zhì)的融資業(yè)務(wù)，是在特定歷史時(shí)期內(nèi)的使命，開展區(qū)別于銀行的業(yè)務(wù)，才是信托公司的正途。企業(yè)融資一般有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式。投資業(yè)務(wù)與融資業(yè)務(wù)的重要區(qū)別就是企業(yè)采用的是股權(quán)融資模式還是債權(quán)融資模式。利率市場(chǎng)化的到來，無疑將對(duì)信托公司債權(quán)方式的融資業(yè)務(wù)形成擠壓。但從法規(guī)的角度看，銀行不可能采用股權(quán)模式為企業(yè)融資，即不可能開展投資業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，以股權(quán)結(jié)構(gòu)為企業(yè)進(jìn)行融資的產(chǎn)業(yè)基金在我國(guó)發(fā)展速度和影響力遠(yuǎn)低于信托行業(yè)，因此這也為信托公司留下了一個(gè)空間。

利率市場(chǎng)化來臨，信托公司可能需要一種脫胎換骨式的轉(zhuǎn)變，因?yàn)檫@種轉(zhuǎn)變，可能涉及到信托公司經(jīng)營(yíng)的方方面面。

近年來信托公司的業(yè)務(wù)品種重點(diǎn)在資金信托、資金來源多數(shù)來自于希望突破限制將表內(nèi)資金轉(zhuǎn)到表外的銀行資金。因此信托公司的經(jīng)營(yíng)模式也完全是圍繞這些展開的。所以很多人說，利率管制和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策紅利成就了近幾年信托公司的發(fā)展。那么當(dāng)利率市場(chǎng)化來臨之后，固有的模式是否還適用？銀行是否還會(huì)成為信托公司的資金來源和項(xiàng)目來源？融資型資產(chǎn)管理模式是否還適合？信托公司的信托標(biāo)的是否將從資金轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域？這些都涉及到兩個(gè)問題：財(cái)產(chǎn)信托能否取代資金信托？如果政策完善的進(jìn)度低于利率市場(chǎng)化推進(jìn)的速度，固守在資金信托上的信托公司投資類業(yè)務(wù)會(huì)否取代融資型業(yè)務(wù)？

對(duì)于第一個(gè)問題，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度信托公司管理的財(cái)產(chǎn)信托在所有信托財(cái)產(chǎn)中的占比為3.55%，2012年一季度財(cái)產(chǎn)信托的占比為3.76%，二季度上升到4.86%，今年二季度，信托公司管理財(cái)產(chǎn)信托占比達(dá)到了5.80%，由此至少可以看出兩點(diǎn)：其一，財(cái)產(chǎn)信托在我國(guó)的開展還非常不充分，空間極大；其二，信托公司越來越重視財(cái)產(chǎn)信托。

信托公司在財(cái)產(chǎn)信托領(lǐng)域發(fā)展不快，最主要的原因是因?yàn)椤缎磐蟹ā放涮状胧┑牟煌晟?。因?yàn)樾磐械怯浿贫炔煌晟频纫蛩氐闹萍s，目前信托公司所開展的業(yè)務(wù)中，絕大多數(shù)是與其他資產(chǎn)管理行業(yè)同質(zhì)的、以資金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資金信托。按照《信托法》規(guī)定“設(shè)立信托，必須有確定的信托財(cái)產(chǎn)，并且該信托財(cái)產(chǎn)必須是委托人合法所有的財(cái)產(chǎn)。本法所稱財(cái)產(chǎn)包括合法的財(cái)產(chǎn)權(quán)利?！薄吨腥A人民共和國(guó)物權(quán)法》第二條規(guī)定：“因物的歸屬和利用而產(chǎn)生的民事關(guān)系，適用本法。本法所稱物，包括不動(dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)。法律規(guī)定權(quán)利作為物權(quán)客體的，依照其規(guī)定?！备鶕?jù)以上法律規(guī)定，在信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中，可以作為信托基礎(chǔ)資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)包括不動(dòng)產(chǎn)和各種無形資產(chǎn)，含專利權(quán)、無形資產(chǎn)、因所有權(quán)產(chǎn)生的其他權(quán)利等。因此在資金信托之外，信托公司還可以開展財(cái)產(chǎn)信托。信托公司對(duì)于財(cái)產(chǎn)信托領(lǐng)域的重視是因?yàn)樵谝再Y金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)管理領(lǐng)域較之以前更充分的競(jìng)爭(zhēng)。證券、基金和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理監(jiān)管放松，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，而利率市場(chǎng)化的來臨，無疑對(duì)資金領(lǐng)域的最大“玩家”銀行放松了管制，讓信托從資金來源、項(xiàng)目來源等各個(gè)方面面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)。從這樣的角度看，避開以資金領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)軍財(cái)產(chǎn)管理領(lǐng)域，對(duì)于信托公司應(yīng)該有內(nèi)在的動(dòng)能，關(guān)鍵在于法律環(huán)境的完善。

可以看到的信息是，2012年中國(guó)信托業(yè)峰會(huì)上，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，目前有關(guān)部門已經(jīng)開展信托法的立法后評(píng)估工作，正在積極推進(jìn)最高人民法院的司法解釋工作，同時(shí)進(jìn)行有關(guān)信托配套制度建設(shè)的研究與法規(guī)修訂工作，并即將開展修改信托法的工作。另有信息表明，今年4月，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)就曾在北京召開了《信托法》立法后評(píng)估課題研究實(shí)地調(diào)研工作會(huì)議。會(huì)議提出對(duì)營(yíng)業(yè)信托、信托登記制度、信托制度司法適用以及公益信托等議題定為隨后調(diào)研的重點(diǎn)。6月，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)受全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委委托開展的《信托法》修改課題研究實(shí)地調(diào)研拉開序幕，隨后調(diào)研工作將陸續(xù)奔赴深圳、成都、南京、北京。由此可見，信托行業(yè)財(cái)產(chǎn)信托法律環(huán)境的完善已經(jīng)露出了曙光。此外，今年以來土地流轉(zhuǎn)被多次提及，也成為未來的一項(xiàng)重要工作。在這一領(lǐng)域，土地流轉(zhuǎn)信托早己在多地有過實(shí)踐。從這樣的信息看，雖然財(cái)產(chǎn)信托的開展取決于政策的完善，但是隨著相關(guān)政策的不斷完善，信托公司完全有可能找到自己的位置。但是其進(jìn)度則要看政策跟進(jìn)的速度。因此，利率市場(chǎng)化、《信托法》的修改以及土地流轉(zhuǎn)等的推進(jìn)，極有可能將信托公司從資金領(lǐng)域推向財(cái)產(chǎn)管理領(lǐng)域。

如果政策完善的進(jìn)度低于利率市場(chǎng)化推進(jìn)的速度，固守在資金信托上的信托公司投資類業(yè)務(wù)會(huì)否取代融資型業(yè)務(wù)？

關(guān)于利率市場(chǎng)化來臨對(duì)于信托公司的影響，很多信托公司人士表達(dá)了這樣一種看法：雖然放開貸款利率下限對(duì)信托影響有限，但是存款利率市場(chǎng)化的到來將對(duì)信托公司產(chǎn)生巨大的影響。未來融資類業(yè)務(wù)的利潤(rùn)會(huì)隨著利率市場(chǎng)化攤薄，唯有大力發(fā)展投資類業(yè)務(wù)，才是信托機(jī)構(gòu)最有前景的出路。

利率市場(chǎng)化到來后，投資類業(yè)務(wù)將取代融資型業(yè)務(wù)？

對(duì)于目前信托公司業(yè)務(wù)類型，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明博士在他的一篇文章中曾經(jīng)這樣總結(jié)：信托業(yè)近10年來保質(zhì)有量的發(fā)展，很大程度上得益于確立了“融資信托”為主的具體業(yè)務(wù)模式。雖然近年來，融資類信托業(yè)務(wù)占全行業(yè)信托資產(chǎn)的比例一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)：2010年為59.01%，2011年為51.44%，2012年下降到了49.01%，但是，體現(xiàn)固定收益特征的融資類信托產(chǎn)品占比仍然最高，由于缺乏嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，相當(dāng)一部分名義上是投資實(shí)際上是融資的信托可能被納入了投資類信托的統(tǒng)計(jì)口徑之中，實(shí)際比例則可能更高。由此可見，融資型業(yè)務(wù)的確是一直到目前數(shù)年來信托公司最主要的經(jīng)營(yíng)模式。

實(shí)際上，從信托公司的角色看，開展與銀行同質(zhì)的融資業(yè)務(wù)，也一定是在特定歷史時(shí)期內(nèi)的使命，開展區(qū)別于銀行的業(yè)務(wù)，才是信托公司的正途。企業(yè)融資一般有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式。投資業(yè)務(wù)與融資業(yè)務(wù)的重要區(qū)別就是企業(yè)采用的是股權(quán)融資模式還是債權(quán)融資模式。利率市場(chǎng)化的到來，無疑將對(duì)信托公司債權(quán)方式的融資業(yè)務(wù)形成擠壓。但從法規(guī)的角度看，銀行不可能采用股權(quán)模式為企業(yè)融資，即不可能開展投資業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，以股權(quán)結(jié)構(gòu)為企業(yè)進(jìn)行融資的產(chǎn)業(yè)基金在我國(guó)發(fā)展速度和影響力遠(yuǎn)低于信托行業(yè)，因此這也為信托公司留下了一個(gè)空間。

但是這個(gè)空間有多大可能還要看銀行的臉色，其中銀行業(yè)的“老大”工行的思路又應(yīng)該格外關(guān)注。日前工商銀行董事長(zhǎng)表示，工行需要通過從資產(chǎn)持有大行到資產(chǎn)管理大行的轉(zhuǎn)變來打破資本的約束，通過客戶結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化來進(jìn)一步提升工商銀行的經(jīng)營(yíng)效率。隨著工行從資產(chǎn)持有大行逐步向資產(chǎn)管理大行轉(zhuǎn)變，具有資本消耗低、客戶需求大的特點(diǎn)的金融資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)成為重點(diǎn)，其包括基金、代理金融交易、債券承銷、信托、代理銷售、養(yǎng)老金受托、委托貸款、私人銀行等10多項(xiàng)業(yè)務(wù)。對(duì)此該如何理解，可能決定未來信托的業(yè)務(wù)空間。