文|本刊記者 樊融杰/圖|本刊記者 孟杰

一家89%的收入與93%的盈利均來自海外的央企，從2009-2012年，年復(fù)合增長高達(dá)147%。

作為2012年唯一成功將IPO價(jià)格定在指導(dǎo)價(jià)區(qū)間接近頂端的上市融資企業(yè)，中國機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司（以下簡稱CMEC）在登陸香港交易所當(dāng)日，募股公開發(fā)售部分就獲得了57.88倍的認(rèn)購，一躍成為全年的新股“超購?fù)酢薄?/p>

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，多國政府已經(jīng)沒有辦法通過發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，以工程承包為主業(yè)的CMEC在上市之時(shí)卻意外地受到了市場熱捧。上市當(dāng)日，開盤價(jià)就到6.08港元，比原定的發(fā)行價(jià)5.4港元高出了17%。

開盤沒多久其股價(jià)便達(dá)到7.49港元之后，然而在此之后就再未創(chuàng)造新高，反而一路下跌，至今年7月中旬股價(jià)最低達(dá)3.42港元，至11月5日又攀升到了5.74港元。

“現(xiàn)在我們公司的股價(jià)被大大低估?！痹诮邮堋队⒉拧穼ＴL時(shí)，中國機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司（01829.HK）董事長孫柏和總經(jīng)理張淳均對(duì)《英才》記者表示。

身為中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱國機(jī)集團(tuán)）的核心子公司，CMEC成立于1978年，經(jīng)過了30多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了以工程承包為核心業(yè)務(wù)，以貿(mào)易、研發(fā)及國際服務(wù)為主的工貿(mào)結(jié)合、技貿(mào)結(jié)合的大型國際化綜合性企業(yè)。

對(duì)CMEC來說，僅在2010-2012年，其89%的收入與93%的盈利均來自海外?！白鳛檠肫?，許多人都會(huì)自然把我們的股價(jià)和國內(nèi)的政治晴雨表聯(lián)系到一起。實(shí)際上我們絕大部分經(jīng)營業(yè)務(wù)都在國外，在國內(nèi)只有很小的一部分?！睆埓颈硎?。

股價(jià)被低估

港股投資者對(duì)CMEC的擔(dān)心還不僅僅停留在其央企的背景。

要進(jìn)行大型工程承包不但需要和當(dāng)?shù)卣兄芮械穆?lián)系，更要在當(dāng)?shù)孬@得長久支持。因此，國外局部地區(qū)的政治動(dòng)蕩所給港股投資者帶來的心理影響已經(jīng)成為了CMEC高層需要重視的問題。

多年的全球工程承包經(jīng)驗(yàn)，為CMEC上市之前就在行業(yè)內(nèi)積累了特有的優(yōu)勢：善于為客戶提供一站式服務(wù)；因?yàn)闆]有相關(guān)制造廠與施工單位，可以根據(jù)利潤與市場需求，及時(shí)調(diào)整自己的業(yè)務(wù)范圍，形成了“輕資產(chǎn)、高回報(bào)”的獨(dú)特業(yè)務(wù)模式；同時(shí)，擁有150多個(gè)海外的銷路渠道，也使其能獲得足夠的項(xiàng)目資源。

最受市場關(guān)注的還是CMEC領(lǐng)先的商務(wù)模式。為了保證收款的安全性，CMEC使用為收款投保險(xiǎn)到工程流程上進(jìn)行設(shè)置等多種方式，降低自己的收款風(fēng)險(xiǎn)。不僅保證了公司的現(xiàn)金流，同時(shí)因?yàn)槌チ私亓糍Y金，CMEC也可以提高自身的毛利率。

基于這些優(yōu)勢，僅從2009—2012年四年的時(shí)間中CMEC的凈利潤就從6.1億人民幣猛增為19.28億，年復(fù)合增長高達(dá)147%。

隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的放緩，開拓新市場的難度日益增大，過去那種“做完工程便去開發(fā)下一個(gè)市場”的策略逐漸被CMEC所拋棄。取而代之是利用過去發(fā)展所形成的優(yōu)勢，開始在已經(jīng)開拓的市場中實(shí)行區(qū)域化、本地化經(jīng)營。

外力倒逼變革

單純從電力能源行業(yè)進(jìn)行的國際承包工程所產(chǎn)生的收入總額而言，2011年CMEC在全球國際承包商中排名第六。能夠在世界工程外包的行業(yè)中占據(jù)著一席之地，CMEC所取得的業(yè)績與國機(jī)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略密不可分。從2008年，國機(jī)集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，從“一體兩翼”（以工程承包為主體，以科技研發(fā)、國內(nèi)外貿(mào)易為兩翼）向“三大主業(yè)”（機(jī)械裝備研發(fā)與制造、工程承包、貿(mào)易與服務(wù)）轉(zhuǎn)型。

2012年國機(jī)集團(tuán)經(jīng)營收入達(dá)2133.8億元，其中CMEC的營收為212億，約占集團(tuán)營收的10%。而這個(gè)比例在2011與2010年時(shí)也均超過了10%。

但是，隨著在國際上業(yè)務(wù)越做越大，CMEC原有的一些弊端逐漸暴露出來。

“在H股上市，企業(yè)必須按照國際市場的規(guī)則來調(diào)整和修正自己。”孫柏對(duì)《英才》記者表示，“現(xiàn)在有港交所、投資者來關(guān)注你，從外力上強(qiáng)迫來規(guī)范你，逼著我們必須對(duì)公司自己內(nèi)部的運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)行調(diào)整與改革，這其中也包括管理人的思想觀念”。

進(jìn)一步邁向國際化的同時(shí)，CMEC更提升了原有的融資優(yōu)勢。

“在沒有真正進(jìn)入資本市場之前，公司的所有融資渠道，基本上靠國家的政治性貸款。”張淳對(duì)《英才》記者表示“現(xiàn)在CMEC已經(jīng)有能力從資本市場進(jìn)行融資了”。

CMEC在去年12月上市之后便募集了38億港元?，F(xiàn)在CMEC公司掌握著雄厚資金，為未來的發(fā)展做足了準(zhǔn)備。

“我們要充分利用公司的上市平臺(tái)，通過在股市上采取增發(fā)等各種途徑，募集更多的資金，保證公司的資本運(yùn)作的資金優(yōu)勢。”孫柏表示。

腳踏兩個(gè)市場

雖然CMEC選擇通過香港資本市場來進(jìn)一步使自己走向國際化，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前景不明朗，國內(nèi)工程承包業(yè)務(wù)也成為了其近一兩年關(guān)注的重點(diǎn)。

“國內(nèi)涉及到國計(jì)民生基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目，特別是能源、環(huán)保以及更為廣泛的農(nóng)村、城市建設(shè)這些項(xiàng)目將會(huì)有很多?！睂O柏表示，“我們不想失去國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)這個(gè)機(jī)會(huì)”。

今年10月3日，摩根士丹利給出評(píng)價(jià)，認(rèn)為預(yù)計(jì)CMEC可實(shí)現(xiàn)甚至超出全年指引。預(yù)測其2013-2015年盈利年均復(fù)合增長率為18%。

“現(xiàn)在我簽約的項(xiàng)目大約有200多億美元”張淳對(duì)《英才》記者表示“未來每年20%的復(fù)合增長率應(yīng)該是有保障的”。張淳的自信不僅來自于手上已簽的項(xiàng)目，還來自于未來在非洲和東南亞的細(xì)化投資，以及在歐洲與南美掌握的項(xiàng)目信息。

除了以上傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地區(qū)以外，CMEC也開始將目光放在前蘇聯(lián)地區(qū)。蘇聯(lián)解體之后，烏克蘭，哈薩克斯坦等國的電站需要修建，而電站工程承包項(xiàng)目也正是CMEC所最為擅長的。這確保了CMEC有更多的國際項(xiàng)目，并且此類項(xiàng)目可以以歐洲產(chǎn)業(yè)價(jià)格為基礎(chǔ)，保證其可以獲得合適的回報(bào)。