■馬 琳

一、文獻綜述

隨著全球金融貿(mào)易一體化的發(fā)展，國內(nèi)外學者對金融與貿(mào)易的關系，進行了大量研究，主要集中在金融對貿(mào)易、貿(mào)易對金融的影響，以及金融與貿(mào)易之間的關系上。在金融對貿(mào)易影響的研究上，如Bardhan和Kletzer[1]運用赫克歇爾—俄林—薩謬爾森(H－O－S)模型，從金融資金配置功能的角度論證了金融對貿(mào)易資金流向具有決定性作用。Berthou[2]則通過對50個出口國家，85個進口國家以及26個企業(yè)的研究證明，金融發(fā)展對于貿(mào)易的發(fā)展呈邊際效應遞減趨勢。在貿(mào)易對金融發(fā)展影響的研究上，Blackburn和Hung[3]運用經(jīng)濟內(nèi)生增長模型，從貿(mào)易自由化能加速金融市場創(chuàng)新和發(fā)展的角度，證明了貿(mào)易和金融發(fā)展之間是互補性的關系。Aizenman[4]則論述了貿(mào)易開放對于金融自由化具有重要影響，從而會影響金融發(fā)展的深度。

隨著金融和貿(mào)易關系的深化，近年來越來越多的學者開始探討貿(mào)易與金融二者之間的相互促進作用。Resiadnini[5]以全球3大經(jīng)濟體(美國、德國和日本)為研究對象，認為金融信貸發(fā)展對雙邊貿(mào)易的開拓具有較強的正相關作用，股票市場的發(fā)展能提高發(fā)展中國家的貿(mào)易量，而一國對外貿(mào)易則能推動金融發(fā)展。楊丹萍、毛江楠[6]以我國紡織行業(yè)為分析樣本，認為金融發(fā)展與對外貿(mào)易之間存在著穩(wěn)定的長期均衡關系。

綜上所述可以看出，現(xiàn)有研究對探討金融發(fā)展與國際貿(mào)易之間的關系具有重要的借鑒參考意義。但現(xiàn)有大多數(shù)研究主要集中探討金融與商品貿(mào)易的關系，而對服務貿(mào)易與金融之間的關系則少有研究。同時，已有研究關于金融發(fā)展對服務貿(mào)易的探討，只單向分析金融發(fā)展對服務貿(mào)易的影響，而較少研究二者之間的互動關系[7]。鑒于此，本文主要利用實證分析方法探討我國服務貿(mào)易與金融發(fā)展之間的相互協(xié)調(diào)關系，并在得出結論后提出相關的政策建議。

二、變量設計及數(shù)據(jù)來源

金融市場中的直接融資和間接融資，都可以通過資本積累、技術進步這些渠道來影響服務貿(mào)易的發(fā)展;反之，服務貿(mào)易的擴大，也能促進直接融資和間接融資的發(fā)展。為了更好地探討二者之間的關系，本文通過設定相關的變量來對其進行實證分析。

表1 各變量的單位根檢驗結果

(一)金融發(fā)展衡量指標

本文主要從一國直接融資和間接融資的角度，來衡量金融發(fā)展水平。鑒于相關數(shù)據(jù)的可獲得性，本文采用股票市價總值占GDP的比重(stoc)來衡量直接融資發(fā)展水平，用金融機構貸款余額與當年GDP之比(bank)來衡量間接融資發(fā)展水平。圖1反映了我國金融發(fā)展相關指標的變化趨勢，可以看出，我國間接融資整體上呈波折上升趨勢，直接融資則在2007年左右達到高峰，呈現(xiàn)出較大的波動性。

圖1 金融發(fā)展相關指標變動趨勢

(二)服務貿(mào)易指標

由于我國1982年才開始有連續(xù)的服務貿(mào)易數(shù)據(jù)指標，故鑒于相關數(shù)據(jù)的可獲得性和連續(xù)性，本文選用服務貿(mào)易出口額占GDP的比重(Exs)和服務貿(mào)易進口額占GDP的比重(Ims)來衡量。由于服務貿(mào)易出口和進口額都是以美元作為計價單位的，而GDP以人民幣作為計價單位，為了數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性，因此需將當年的服務貿(mào)易出口、進口額按當年人民幣對美元的平均匯率換算成人民幣來進行測算。

(三)數(shù)據(jù)來源

由于我國1979年才開始進行金融體制改革，股票市場起步又較晚，故本文選取1991—2010年數(shù)據(jù)。所有原始數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》(1992—2011)、《中國金融年鑒》(1992—2011)、《中國商務年鑒2010》等。同時，此處需注明的是，在進行回歸分析前，為消除時間序列各變量數(shù)據(jù)中可能存在的異方差，需對平減過的數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，本文余下實證分析中所采用的軟件均為 Eviews6．0。

三、實證檢驗分析

(一)變量平穩(wěn)性檢驗

由于本文中各變量均為時間序列數(shù)量，若對非平穩(wěn)變量不進行處理而直接進行傳統(tǒng)的回歸分析，則會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，這將會使參數(shù)估計值毫無意義。對時間序列平穩(wěn)性檢驗的常用方法是單位根檢驗，檢驗結果如表1所示。

由表1可知，在5%的顯著水平上，變量 Inbank、Instoc、InExs和InIms的原序列都是非平穩(wěn)的，但一階差分后均為平穩(wěn)時間序列，即可判斷它們均為一階單整序列。

(二)金融發(fā)展對服務貿(mào)易的影響

由單位根檢驗可知，金融發(fā)展和服務貿(mào)易指標均為一階單整序列，故其可能存在某種長期穩(wěn)定的均衡關系，即協(xié)整關系。為考察金融發(fā)展對服務貿(mào)易的影響，本文以服務貿(mào)易出口(InExs)、服務貿(mào)易進口(InIms)為被解釋變量，金融發(fā)展指標(Inbank、Instoc)為解釋變量，得到協(xié)整方程(見表2)。

從表2可以看出，兩個方程的擬合效果一般，各系數(shù)都通過了t檢驗?？傮w上來說，我國直接融資和間接融資都會對服務貿(mào)易起到促進作用。從直接融資(stoc)來看，隨著全球股票市場的一體化，我國股票市場發(fā)展較快。股票市場作為一個國家重要的服務產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展的繁榮程度，對服務貿(mào)易進出口有較大影響。同時，目前我國資本市場主要支持的是以金融、保險業(yè)和交通運輸、倉儲業(yè)等為主的第三產(chǎn)業(yè)，從經(jīng)濟層面來看也會促進服務貿(mào)易。從間接融資(bank)來看，隨著我國金融市場的發(fā)展和完善，使其具有資源配置的功能，能較好地調(diào)節(jié)資金流向，促進服務業(yè)的發(fā)展，進而促進服務貿(mào)易的發(fā)展。

表2 金融發(fā)展對服務貿(mào)易的影響(1991—2010年)

表3 服務貿(mào)易對金融發(fā)展的影響

(三)服務貿(mào)易對金融發(fā)展的影響

從上面的分析可知，金融發(fā)展對服務貿(mào)易出口、進口會起到促進作用。但服務貿(mào)易是否也會促進金融發(fā)展，則需進一步分析。

從表3可以看出，R2的值較小，可知兩個方程的擬合效果不理想;各系數(shù)的t統(tǒng)計值沒有通過檢驗;F檢驗值也較小。由此可知，服務貿(mào)易對金融發(fā)展的解釋力度不強，意即金融發(fā)展與服務貿(mào)易的關系不強。這和我國目前服務貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀是一致的，從貿(mào)易結構來看，仍主要以商品貿(mào)易為主，服務貿(mào)易所占比重較小;從產(chǎn)業(yè)結構來看，服務貿(mào)易歸類于第三產(chǎn)業(yè)，目前第三產(chǎn)業(yè)并沒有形成高增值產(chǎn)業(yè)，對金融發(fā)展的影響有限。

(四)格蘭杰因果檢驗

從上述回歸分析可知，僅金融發(fā)展會影響服務貿(mào)易的發(fā)展，但它們二者之間是否存在因果關系，則需采用普遍通行的Granger因果檢驗來考察。在進行Granger因果檢驗之前，需確定各變量的滯后階數(shù)。根據(jù)計量經(jīng)濟學中的AIC原則和SC原則，確定為2。詳細的Granger因果檢驗結果如表4所示:

由表4可知，僅間接融資(bank)是服務貿(mào)易出口、進口的Granger原因，而服務貿(mào)易出口、進口并不是金融發(fā)展的Granger原因。我國是一個間接融資為主的社會，銀行信貸一直占據(jù)主體地位，銀行信貸流向可以推動服務貿(mào)易的發(fā)展;而我國資本市場起步較晚，且波動頻繁，并沒有有效起到融資的功能。

表4 格蘭杰因果關系檢驗

(五)脈沖響應函數(shù)

格蘭杰因果檢驗證實了間接融資是促進服務貿(mào)易發(fā)展的原因，本文利用脈沖響應函數(shù)來繼續(xù)細化二者之間的關系?？疾扉g接融資對服務貿(mào)易新息的一個標準差擾動的響應，具體結果見圖2。

圖2 間接融資對服務貿(mào)易新息波動的響應途徑

從圖2可以看看出，間接融資(bank)對服務貿(mào)易出口新息的響應，在前6期主要處于負向反應，在隨后的時間內(nèi)逐漸形成較平穩(wěn)的正向反應。這說明間接融資對服務貿(mào)易出口影響的時效性很長，也意味間接融資的擴大在長期而言，可以促進服務貿(mào)易出口額的增加。從間接融資(bank)對服務貿(mào)易進口新息的響應情況來看，絕大多期基本上為零效應響應，這意味著間接融資對服務貿(mào)易進口的影響力度不大。

四、結論及相關政策建議

通過上文的實證分析，可知:從協(xié)整分析結果來看，直接融資、間接融資與服務貿(mào)易出口、進口存在長期均衡關系，且呈現(xiàn)正相關作用，而服務貿(mào)易對金融發(fā)展所起作用甚小;從Granger因果關系檢驗來看，僅間接融資是服務貿(mào)易的Granger原因，而服務貿(mào)易不是金融發(fā)展的Granger原因;從脈沖響應函數(shù)分析可知，間接融資的發(fā)展在一定程度上可以促進服務貿(mào)易的發(fā)展。故可知，我國現(xiàn)階段金融發(fā)展和服務貿(mào)易并不存在理論上所說的相互促進、相互影響的關系，而只是單一的關系。因此，為了實現(xiàn)我國金融和服務貿(mào)易的長期協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，應注重從以下方面努力:

(一)做大做強金融產(chǎn)業(yè)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，我國《金融業(yè)十二五規(guī)劃》已出臺，這對做大做強金融產(chǎn)業(yè)，具有十分重要的意義。經(jīng)濟決定金融，做大做強金融產(chǎn)業(yè)，不僅需要相關政策的配合，也需要整體經(jīng)濟的合理有序發(fā)展。

(二)合理有效引導資金流向

貿(mào)易要想獲得長期的發(fā)展，最終還得通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構來實現(xiàn)。因此，要轉(zhuǎn)變我國服務貿(mào)易的發(fā)展趨勢，也要通過提高金融、保險等新型服務貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的比重和質(zhì)量，從而推動其長期可持續(xù)發(fā)展。具體來說，一是要注意調(diào)整銀行信貸的資金流向，在加大旅游、運輸?shù)葌鹘y(tǒng)服務貿(mào)易領域投入的同時，也要引導資金向金融、法律、保險等服務貿(mào)易領域還比較落后的領域;二是在資本市場領域，也要擴大相關服務產(chǎn)業(yè)的證券融資規(guī)模，推動這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進而為服務貿(mào)易打下堅實的基礎。

(三)促進服務業(yè)的發(fā)展

服務業(yè)是服務貿(mào)易的基礎，我國“十二五”規(guī)劃中也強調(diào)把推動服務業(yè)大發(fā)展，作為產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的戰(zhàn)略重點。[8]我國服務業(yè)的發(fā)展，主要是消費性服務業(yè)的發(fā)展，而生產(chǎn)性服務業(yè)的潛力還沒有充分挖掘出來。在商品貿(mào)易領域，我國制造業(yè)在國際貿(mào)易中一度占據(jù)優(yōu)勢，但與此相關的金融、中介服務、會展、知識等生產(chǎn)性服務業(yè)不強，并沒有得到配套發(fā)展。而隨著工業(yè)化、城市化進程的加快，生產(chǎn)性服務業(yè)開始逐漸興旺起來，這就會導致對金融服務需求的增加。故應推動金融機構貸款流向的改變，促進資本市場多層次發(fā)展，以支持廣大中小企業(yè)，從而實現(xiàn)服務貿(mào)易與金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。

[1]Bardhan，K．a(chǎn)nd P．Kletzer．Credit Markets and Patterns of International Trade．Journal of Development Economics，1987，(27)．

[2]Berthou ，A．The Distorted Effect of Financial Development on International Trade Flows．Ceppi Working Paper， No．2010 － 09．

[3]Blackbuurn，K．a(chǎn)nd V．Hung．A Theory of Growth，F(xiàn)inancial Development and Trade．Economica，1998，Vol 257．

[4]Aizenman，J．On the Hidden Links Between Financial and Trade，Opening．NBER Working Paper，No．9906．

[5]Resiandini，P．Finanical Development and Trade:Evidence From the World’s Three Largest Economies．MPRA Paper， No．25631．

[6]楊丹萍，毛江楠．中國金融發(fā)展與對外貿(mào)易互動關系研究——基于中國紡織產(chǎn)業(yè)的VAR模型分析[J]．國際貿(mào)易問題，2010，(4)．

[7]楊小玲．中國金融發(fā)展與服務貿(mào)易關系的實證研究:1982—2007[J]．金融發(fā)展研究，2009，(5)．

[8]林發(fā)彬．金融發(fā)展對我國服務貿(mào)易的結構效應:被壓抑了嗎？[J]．經(jīng)濟經(jīng)緯，2011，(1)．