孫武軍，崔意英，趙 明

（南京大學 商學院，江蘇 南京 210093）

一 引 言

現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論表明，經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展離不開產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。改革開放以來，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，已躍居成為世界第二大經(jīng)濟體。然而，2008年全球金融危機以來，以制造業(yè)為主導且嚴重依賴出口的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遭受了沉重的打擊，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的弊端暴露無遺，嚴重威脅著中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。因此，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是我國“十二五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的一項迫切任務。在國家政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展內(nèi)在需求的指引下，全國各地都開始進入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新時期。由于我國經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域差異，各地的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進程各不相同。金融作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的助推器，是保證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的直接推動力，金融發(fā)展對于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及主導產(chǎn)業(yè)更替起著不可替代的作用。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的差異同時也體現(xiàn)在金融作用機制的差異上。

有關(guān)金融發(fā)展的理論最早可追溯到美國經(jīng)濟學家John G．Gurley和Edward Shaw在1960年出版的《金融理論中的貨幣》一書［1］。他們建立了一種由初始向高級、從簡單向復雜逐步演進的金融發(fā)展模型，用以研究多種金融資產(chǎn)、多樣化金融機構(gòu)和多種政策配合的金融經(jīng)濟體系。進入上世紀70年代，Edward Shaw提出了“金融深化”理論，金融發(fā)展理論的研究由此取得了突破性進展。他從不同側(cè)面對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系展開深入研究，得到了金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的一致結(jié)論［2］。此后，對金融發(fā)展與金融深化理論方面的實證研究豐富起來，肯定了金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的重要作用［3－5］。結(jié)合20世紀80年代以來發(fā)展中國家金融改革失敗的經(jīng)驗教訓，將不確定性、信息不對稱以及監(jiān)督成本等因素引入傳統(tǒng)理論框架中，逐漸形成了新金融發(fā)展理論［6］。與此同時，國內(nèi)學者在借鑒國外理論的基礎(chǔ)上，對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系做了大量研究，同時結(jié)合中國改革開放現(xiàn)狀，提出了一系列頗具實踐意義的政策建議［7－9］。

有關(guān)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之間關(guān)系的研究，早在金融發(fā)展理論形成伊始，就已有涉及。Shaw和Gurley認為，一個有效率的金融制度是通過金融資產(chǎn)的多樣化和金融中介機構(gòu)的發(fā)展促進儲蓄與投資的形成、提高投資效率，金融可為經(jīng)濟增長中的資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供有力的手段。一國金融發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)增長之間關(guān)系的研究表明，金融活動能夠有效地降低企業(yè)融資成本，從資金層面幫助新興企業(yè)發(fā)展成長，從而間接促進一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級［10］。目前，國外的相關(guān)研究已形成較一致的認識，即金融發(fā)展有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，應發(fā)揮金融的作用促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

我國正處在改革開放的深水區(qū)和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期，有著自己獨特的經(jīng)濟特征。因此，在金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的研究上亦體現(xiàn)出獨有的特征。在理論研究方面，著眼于深入剖析金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)在聯(lián)系，提出鼓勵直接金融與間接金融協(xié)調(diào)發(fā)展，共同促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級［11］。在實證方面，以1978～2000年的數(shù)據(jù)為樣本，通過對中國東、中、西部地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及經(jīng)濟增長的研究，表明中國各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融深化程度呈正相關(guān)關(guān)系［12］［13］。但也有學者發(fā)現(xiàn)，金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的促進作用并非絕對?？疾煳覈Y本市場的資金流向與實體經(jīng)濟中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的互動關(guān)系，有研究表明，政府的非市場化干預不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。除此之外，區(qū)域金融體系的不完善等因素對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級也有一定的阻礙作用，而金融效率的提高并不一定對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有明顯的推動作用［14］。

縱觀現(xiàn)有研究不難發(fā)現(xiàn)，對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級之間相關(guān)關(guān)系的研究，特別是國內(nèi)的相關(guān)研究，主要采用單一時間序列模型進行回歸分析，忽略了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡所帶來的個體異質(zhì)性。為研究金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級支持的區(qū)域性差異，本文選取二線城市蘇州與上海、北京、廣州、深圳四大一線城市1990～2010年的年度數(shù)據(jù)，建立面板模型對二者的關(guān)系進行實證研究。通過對變截距模型與變系數(shù)模型的回歸結(jié)果進行對比，分析蘇州與一線城市在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的金融途徑上的異同。研究結(jié)論表明，從整體上看，金融發(fā)展水平的提高對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級具有重要助推作用，但是這種助推作用在蘇州與四大一線城市有所差異，四大一線城市截面之間也體現(xiàn)出較強的異質(zhì)性。本文的結(jié)論對四個一線城市如何進一步發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)從而進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對類似蘇州的發(fā)達二線城市如何發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)從而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級具有積極的借鑒意義。

二 實證模型的構(gòu)建

（一）指標選取及數(shù)據(jù)來源

本文以上海、北京、廣州、深圳、蘇州這五個城市為實證研究對象。其中，上海、北京、廣州、深圳是國內(nèi)一線城市，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，其市場化程度和經(jīng)濟發(fā)展等各方面的條件均優(yōu)于國內(nèi)其他城市。而蘇州作為二線城市中的領(lǐng)頭羊，其經(jīng)濟水平、金融發(fā)展水平居于二線城市前列，有向一線城市梯隊靠攏的趨勢。本文將蘇州與上述四大一線城市對比，探究金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的區(qū)域差異，探尋縮小發(fā)達二線城市與一線城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差距的金融支持路徑。

為縮小各指標變量數(shù)量級的影響，本文對所有變量數(shù)據(jù)都進行了對數(shù)處理，由此得到的回歸系數(shù)就是有關(guān)自變量對因變量的彈性影響。本文首先建立如下面板數(shù)據(jù)模型：

其中，i，t分別代表城市與時間的標示變量。

需要說明的是，該模型是面板數(shù)據(jù)模型的一般形式，下文將通過假設(shè)檢驗對面板數(shù)據(jù)模型的具體形式進行篩選。在此模型中，被解釋變量為ln CYS，其中，CYS是衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度的指標，本文中，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度的定義過程如下［14］：首先根據(jù)三次產(chǎn)業(yè)劃分將GDP分為3個部分，每一個部分增加值占GDP的比重作為空間向量的一個分量，從而構(gòu)成一組3維向量 X0＝（x10，x20，x30）。然后分別計算X0與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低層次向高層次排列的向量 X1＝（1，0，0），X2＝（0，1，0），X3＝（0，0，1）的夾角θ1，θ2，θ3：

之后，定義產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度CYS的計算公式為：

CYS越大，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化水平越高。

下面就所選取的解釋變量進行說明。CGR為金融機構(gòu)存貸款總額與GDP的比值。這一指標衍生于金融發(fā)展理論的創(chuàng)始人戈德史密斯用于衡量金融發(fā)展水平的金融相關(guān)率指標FIR，其定義是經(jīng)濟中全部金融資產(chǎn)價值與全部實物資產(chǎn)（即國民財富）價值之比。由于我國全部金融資產(chǎn)價值的數(shù)據(jù)缺失，我們用金融機構(gòu)存貸款總額來代替金融資產(chǎn)價值，這在我國目前仍以銀行貸款為主的間接融資環(huán)境中是具有一定的科學性。這樣，CGR這一指標便從整體上反映了一個區(qū)域的金融規(guī)模狀況，CGR的值越大，說明當?shù)亟鹑跈C構(gòu)存貸總額占GDP的比值越大，則我們可以認為這一地區(qū)的金融規(guī)模相對于經(jīng)濟規(guī)模越大；反之則相反。

模型中CDR，即存貸比，是一個區(qū)域一個時期的金融機構(gòu)貸款總額與金融機構(gòu)存款總額之比值，一般用來衡量一個區(qū)域的金融效率。CDR反映的是存款轉(zhuǎn)化為貸款的能力，而這一轉(zhuǎn)化能力是金融效率高低的重要體現(xiàn)。事實上，其大小是受多種因素影響的，尤其是在中國這樣一個市場化程度較為低下的國家更是如此。

已有研究成果表明，控制區(qū)域因素對于得到正確的實證結(jié)果十分重要?；谶@一考慮，本文還選取了EDU和FDI作為兩個控制變量。其中，EDU代表區(qū)域教育水平，用各城市每年高等學校在校學生數(shù)與當年常住人口的比值衡量；FDI代表利用外資狀況，用實際利用外商直接投資額與名義GDP之比表示。二者是促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要因素。

本文的實證研究使用上海、北京、廣州、深圳、蘇州五城市1990～2010年的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取自《上海統(tǒng)計年鑒》、《北京統(tǒng)計年鑒》、廣州統(tǒng)計信息網(wǎng)公眾版、深圳市統(tǒng)計局官方網(wǎng)站、《蘇州統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國城市經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》等權(quán)威網(wǎng)站及官方資料，數(shù)據(jù)翔實、可靠。

（二）面板數(shù)據(jù)模型的選取

在對面板數(shù)據(jù)模型進行估計時，使用的樣本數(shù)據(jù)包含了個體、時間、指標三個方向上的信息。根據(jù)對模型中個體差異的不同假設(shè)，一般地，面板數(shù)據(jù)模型可細分為三類常用模型，即混合估計模型，變截距模型以及變系數(shù)模型。這三類模型的差異主要表現(xiàn)在系數(shù)βi、截距β0以及隨機誤差ε的假設(shè)不同。具體而言，模型的選擇需要對以下兩個假設(shè)進行檢驗：

H1：βji＝βj，j＝1，…，4.在不同的截面?zhèn)€體中回歸系數(shù)相同，但截距不同（變截距模型）；

H2：βji＝βj，j＝0，1，…，4.在不同的截面?zhèn)€體中回歸系數(shù)和截距均相同（混合回歸模型）。

檢驗規(guī)則：若接受假設(shè)H2則選取混合回歸模型，檢驗結(jié)束；若拒絕假設(shè)H2，則檢驗假設(shè)H1。若接受H1，則選取變截距模型；若拒絕H1，則選取變系數(shù)模型。

完成以上假設(shè)檢驗需用到兩個F統(tǒng)計量，其定義如下：

其中，S1，S2，S3分別代表變系數(shù)模型、變截距模型以及混合回歸模型的回歸殘差平方和。本研究中，N＝5，T＝21，k＝4。

此外，根據(jù)模型誤差形式的不同設(shè)定，面板數(shù)據(jù)模型又有固定效應模型與隨機效應模型之分。對此，本文利用Hausman統(tǒng)計量予以檢驗并做出取舍。

三 實證結(jié)果及分析

（一）變量的統(tǒng)計性描述

我們首先計算出五城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度數(shù)值，見表1和圖1。

表1 五城市1990～2010年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度值

表1與圖1顯示，在數(shù)據(jù)期內(nèi)，五城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度均有不同程度提高。從絕對數(shù)值上看，北京受益于政治中心的政策傾斜，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度最高；上海、廣州、深圳三城市接近；而二線城市蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度最低，說明蘇州的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相較于一線城市仍有差距。但從增幅上看，蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度的提升程度最大，和北京增幅相當，而廣州、深圳、上海的變動不大，說明蘇州的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整迅速、發(fā)展動力強勁。為了直觀獲得五城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度與各自金融發(fā)展水平之間的關(guān)系，分別繪制lnCYS與lnCGR、lnCDR的散點圖，如圖2、3，同時對各城市l(wèi)nCYS與lnCGR、lnCYS與lnCDR做相關(guān)性檢驗，結(jié)果見表2。

圖1 五城市1990～2010年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度變動趨勢圖

圖2 五城市l(wèi)n CYS與ln CGR的散點圖

圖3 五城市l(wèi)n CYS與ln CDR的散點圖

從圖2中可以看出，五城市的lnCYS與lnCGR總體上呈正相關(guān)關(guān)系，散點聚集程度較高。其中，北京市處于散點圖的最高端，上海、廣州、深圳三城市接近，而蘇州最低，意味著蘇州的金融總量和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度較一線城市仍有較大差距，這與對表1、圖1的分析結(jié)果相符。然而，在五城市l(wèi)nCYS與lnCGR整體正相關(guān)的趨勢下，各城市之間卻體現(xiàn)出異質(zhì)性。深圳市l(wèi)nCGR與lnCYS之間存在強烈的負相關(guān)關(guān)系，這與五城市l(wèi)nCYS和lnCGR的整體正相關(guān)趨勢是相互背離的。蘇州市l(wèi)nCYS與lnCGR之間的關(guān)系明顯體現(xiàn)出“二階段”特征，當lnCYS處于1.85之下時，lnCGR對lnCYS具有負的貢獻，當且僅當lnCYS超過1.85時，兩變量之間才體現(xiàn)出正相關(guān)性。對蘇州而言，當產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度達到一定程度時，金融規(guī)模的增加才對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級起到促進作用。

分析圖3可以得知，五城市l(wèi)nCYS與lnCDR總體上呈負相關(guān)關(guān)系，且散點聚集程度較低，各城市差異較大。北京市l(wèi)nCYS與lnCDR之間呈現(xiàn)出“二階段”關(guān)系，當lnCYS處于1.95之下時，lnCDR對lnCYS具有負的貢獻，而當lnCYS超過1.95時，兩變量之間卻體現(xiàn)出正相關(guān)性。而其他四城市中，蘇州市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度位于散點圖最底端，明顯低于上海、廣州、深圳，但蘇州的lnCDR水平和這三個城市接近，說明以存貸比衡量的蘇州金融效率接近一線城市水平。

表2 五城市l(wèi)n CGR、ln CDR與ln CYS的相關(guān)關(guān)系檢驗結(jié)果

表2列示的數(shù)據(jù)進一步印證了對圖2、3的分析結(jié)果。從整體上看，五城市l(wèi)nCYS與lnCGR正相關(guān)，與lnCDR負相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)均在1%的顯著性水平下顯著。就lnCYS與lnCGR的相關(guān)性強度而言，北京、上海較高，廣州、蘇州略低，而兩變量在深圳市的截面數(shù)據(jù)中卻體現(xiàn)出與整體相互背離的負相關(guān)關(guān)系，這與我們對圖2的分析結(jié)果不謀而合。至于lnCYS與lnCDR的相關(guān)關(guān)系，五城市均得到負的相關(guān)系數(shù)，但是，北京市的相關(guān)系數(shù)并不顯著，這可能是其在圖3中體現(xiàn)出的“二階段”特征所造成的。

至此，本文得到一個初步結(jié)論：從總體上看，金融總量的提升對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級具有促進作用，而金融效率的提高反而對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級起到了阻礙。但是，這種促進或阻礙并不是絕對的，個別城市之間存在較大的差異。對于某些城市，這種促進或者阻礙作用的發(fā)揮需要滿足一定條件，比如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度達到一定水平。對于另外一些城市，金融發(fā)展對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推動作用并不明顯，甚至會呈現(xiàn)出與整體趨勢相背離的相關(guān)關(guān)系。然而，要斷言二者之間的相關(guān)關(guān)系，需要進一步研究。

（二）面板數(shù)據(jù)模型的回歸結(jié)果及分析

首先對面板數(shù)據(jù)的具體形式進行選擇，各假設(shè)檢驗結(jié)果如表3：

表3 模型選擇的相關(guān)假設(shè)檢驗結(jié)果

表3顯示，F(xiàn)檢驗結(jié)果拒絕假設(shè)H1、H2，故應采用變系數(shù)模型，Hausman檢驗拒絕隨機效應假設(shè)，故應選用固定效用模型。利用選定的模型對面板數(shù)據(jù)進行回歸，得到結(jié)果見表4：

表4 變系數(shù)模型回歸結(jié)果

為了對比分析的需要，我們將表4的結(jié)果與變截距模型的回歸結(jié)果做對比，變截距模型的回歸結(jié)果見表5：

表5 變截距模型回歸結(jié)果

從表5變截距模型的回歸結(jié)果中可以看出，R2＝0．933913，F(xiàn)統(tǒng)計量以及各回歸系數(shù)顯著，這說明模型具有較強的解釋能力。從截距項看，區(qū)域金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度的影響在各區(qū)域是不同的。其中固定效應最高的城市是深圳，而蘇州的固定效應最低。雖然從數(shù)值的絕對量上來看，固定效應的區(qū)域間差距不大，但這卻在一定程度上反映出不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)促進作用的差異。蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化還需要經(jīng)濟發(fā)展的其他方面互補配合、相互促進。

ln CGR的系數(shù)為0．059597，這表示區(qū)域金融機構(gòu)存貸總額與GDP的比值（可以簡稱為金融相關(guān)率）每提高1個百分點，該區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度值就會提高0．059597個百分點。由此可見，金融總量的提升對于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級起著至關(guān)重要的作用。

出乎意料的是，衡量區(qū)域金融發(fā)展水平的另一個指標ln CDR（存貸比）的系數(shù)為負，這一回歸結(jié)果似乎在說明，金融效率的提高反而抑制了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。實際上，事實恰好相反。眾所周知，80年代初期，雖然我國經(jīng)濟開始轉(zhuǎn)型，但這一時期我國金融體系遠未擺脫計劃經(jīng)濟下的運行模式，銀行貸款在很大程度上要受政府的政策性影響，甚至會出現(xiàn)信貸配給的狀況，從而出現(xiàn)貸款盲目擴張的現(xiàn)象，使得存貸比呈上升趨勢；進入90年代尤其是21世紀以來，隨著商業(yè)銀行自主權(quán)的加大，其對于盈利性的要求也越來越高。銀行更加注重貸款質(zhì)量的管理，因此在很大程度上避免了不良貸款的產(chǎn)生，使得整個銀行系統(tǒng)的運行效率提高了，從而整個金融體系的效率得以提升。綜上分析，這一存貸比下降的結(jié)果反而在一定程度上意味著金融效率的提高，而金融效率的提高無疑會促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

此外，表5的回歸結(jié)果中l(wèi)n EDU和ln FDI的回歸系數(shù)都為正且通過了顯著性檢驗。五城市每年高等學校在校學生數(shù)與當年常住人口的比值每提高1個百分點，該城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度便提高0．024086個百分點；而實際利用外商直接投資額與名義GDP的比重每提高1個百分點，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化度可提高0．014962個百分點。

由此，我們可以得出結(jié)論：從整體上看，金融發(fā)展水平的不斷提高，對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級具有正向的促進作用；區(qū)域教育水平的提高以及利用外資程度的增加會促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

表5顯示的是變截距模型的回歸結(jié)果，這一結(jié)果體現(xiàn)了五城市作為一個整體，其區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度與各解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系。而將分析由變截距模型轉(zhuǎn)向變系數(shù)模型，也正是在弄清變量之間整理關(guān)系的前提下，深入探究各城市差異性的必經(jīng)過程。

從表4列示的變系數(shù)模型的回歸結(jié)果中可以看出，R2＝0．983115，F(xiàn)統(tǒng)計量顯著，這說明較之變截距模型，變系數(shù)模型具有更強的解釋能力。從lnCGR的回歸系數(shù)上看，北京最高，為0．090540，這說明金融總量的提升對北京市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的貢獻最高；深圳最低，為－0．028366，且該回歸系數(shù)不顯著，這意味著金融總量的提升對深圳市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的推動作用不明顯，甚至起到了阻礙作用，這與表5列示的五城市整體回歸結(jié)果相背離，這是因為本文選取的數(shù)據(jù)區(qū)間和指標未能充分反應深圳的真實情況。而蘇州市l(wèi)n CGR的回歸系數(shù)不顯著，這可能與其圖2中呈現(xiàn)的“二階段”特征有關(guān)，并結(jié)合蘇州市l(wèi)n CDR的系數(shù)，可以認為在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度水平有限的情況下，金融發(fā)展推動蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的主要在于金融效率的作用，而非金融總量的擴大。

ln CDR的回歸系數(shù)在北京、廣州兩城市為正，且廣州市的回歸系數(shù)不顯著，結(jié)合兩城市l(wèi)n CGR的回歸系數(shù)，金融發(fā)展對兩城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的促進作用主要通過金融規(guī)模的擴張，而金融效率的提高并未起到顯著的作用。深圳市l(wèi)nCDR的回歸系數(shù)為負，但并不顯著，可能原因是選取的數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)lnCYS與lnCDR變化不顯著、相關(guān)度不高，以及以CGR衡量的金融效率忽略了深圳高水平的直接融資。蘇州市l(wèi)nCDR的回歸系數(shù)，和上海一樣為負且顯著，結(jié)合前文結(jié)論，金融效率的提升對這蘇州城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型具有積極影響。再結(jié)合表5變截距模型的分析，可以推斷蘇州的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級需要經(jīng)濟基礎(chǔ)的支撐，有待產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度提高到一定水平，金融規(guī)模和金融效率提高對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的作用才明顯發(fā)揮，尤其注重金融效率對蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動。

lnEDU的系數(shù)在上海、深圳兩城市為負且不顯著，意味著教育水平的高低對兩城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響不大。蘇州的lnEDU的回歸系數(shù)與北京、廣州一樣為正，這說明蘇州市區(qū)域教育水平的提高對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級具有正向推動作用。

ln FDI的回歸系數(shù)在一線四城市的截面中均不顯著。這個結(jié)果意味著外商投資水平的提高對這四城市的作用并不明顯。改革開放以來，由于我國對外商可投資的領(lǐng)域及附加條件存在著較強的行政干預，抑制了外商投資促進作用的發(fā)揮。直到90年代初期，外資進入對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進作用尤為明顯，而在此之后，隨著政策的逐漸收緊、我國本土經(jīng)濟活力的激發(fā)以及宏觀經(jīng)濟形勢的不斷變化，F(xiàn)DI所衡量的外資利用水平在經(jīng)歷了短暫的上升之后呈逐步下降趨勢，且震蕩程度較為強烈，由此導致了其在回歸方程中的系數(shù)不顯著。值得注意的是，ln FDI僅在蘇州市截面中顯著且為正，意味著外商投資水平對蘇州市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用尤為強烈。

四 結(jié)論與建議

從整體上來看，金融發(fā)展水平的提高，通過金融總量的擴張以及金融效率的改善，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級具有顯著的推動作用。但就區(qū)域影響而言，各城市之間體現(xiàn)出較強的異質(zhì)性。在一線城市中，北京、廣州、上海的區(qū)域金融總量的提升對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生了積極的促進作用。而二線城市蘇州原本的經(jīng)濟基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度雖不及一線城市，但在較高的金融效率推動下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的水平迅速提升。因此，金融發(fā)展能夠有力促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，金融系統(tǒng)效率的改善能夠在轉(zhuǎn)型升級的過程中起到有力的推動作用，尤其對于類似蘇州的發(fā)達二線城市追趕一線城市，意義重大。為此，本文提出以下建議：1．發(fā)掘多元化投資主體，提高金融總量。地方政府應充分發(fā)掘多元化投資主體，發(fā)揮政府資金的示范引導作用，激活包括民間資本、法人資金在內(nèi)的私有資本，利用社保基金和海外投資，將其引入第三產(chǎn)業(yè)，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造更多的資金來源，擴充金融資本總量。2．建立多元化融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，改善金融效率。目前，中國直接融資的發(fā)展遠遠滯后于間接融資，而間接融資比例過高會導致銀行體系積聚大量風險，直接制約我國金融系統(tǒng)效率的提高。因此，首先要逐步完善間接融資體系，尋求多渠道創(chuàng)新，重點解決中小企業(yè)的融資問題。其次要加大各金融機構(gòu)之間溝通、協(xié)調(diào)的力度，建立具有專業(yè)特色的科技銀行，加強政府引導機制。最后要擴大直接融資比重，發(fā)展多層次資本市場。3．營造優(yōu)質(zhì)的人才環(huán)境，提高外資利用效率。無論是區(qū)域經(jīng)濟水平的增長還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，都離不開高技術(shù)產(chǎn)業(yè)人才。地方政府應當加強與國內(nèi)大學、科研機構(gòu)的合作力度，努力培養(yǎng)更多具有本土化優(yōu)勢的專業(yè)人才，同時建立高效的人才引進機制，加強區(qū)域間人才與學術(shù)交流，壯大專業(yè)性人才隊伍。在提高外資效率方面，完善產(chǎn)業(yè)準入政策，以此合理引導外資投向，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，使之與區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的需要相吻合；進一步完善引入外資的法律法規(guī)體系，努力營造一個具有競爭活力的法制化市場體系。

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