劉磊

摘 要：企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略是長期性和導(dǎo)向性的重大謀略，是為提高經(jīng)營活動的價值而進(jìn)行的，隨著中國經(jīng)濟(jì)水平的迅速提高，公司的管理越來越需要現(xiàn)代化的公司管理理念，而將戰(zhàn)略理論與財務(wù)戰(zhàn)略理論相結(jié)合，這是企業(yè)得以順利發(fā)展的必要過程。本文將從生命周期的視角研究企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略問題，對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略包含的投資、融資、分配問題做出詳細(xì)的解釋和論述，在對財務(wù)戰(zhàn)略有完整的認(rèn)識意義上，對財務(wù)戰(zhàn)略如何更好的制定、實(shí)施及控制做出指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略；生命周期；選擇

1 前言

在我國市場經(jīng)濟(jì)體制逐步建立與完善的過程中，日益復(fù)雜的企業(yè)競爭環(huán)境導(dǎo)致企業(yè)開始重視自身財務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)在制定財務(wù)計(jì)劃時需要站在戰(zhàn)略的高度上，以企業(yè)戰(zhàn)略管理思想為指導(dǎo)，借鑒戰(zhàn)略管理的思想，把財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展過程中的指導(dǎo)理念和行動指向，在制定其戰(zhàn)略中若能重點(diǎn)考慮不同階段的生命周期，有利于提高財務(wù)管理對環(huán)境變化的適應(yīng)力、應(yīng)變能力和利用能力，減少財務(wù)風(fēng)險，趨利弊害，化風(fēng)險為機(jī)遇，因此對生命周期不同階段的特性與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇之間的關(guān)系研究，具有很重要的實(shí)踐意義。

2 財務(wù)戰(zhàn)略

2.1 財務(wù)戰(zhàn)略的概念

財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)整體戰(zhàn)略所必須重點(diǎn)制定的戰(zhàn)略，它對于平衡企業(yè)的資金運(yùn)動和加大企業(yè)在各種競爭中的優(yōu)勢非常重要，從企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素的視角下，分析公司資金流動的影響，進(jìn)行科學(xué)有效的謀劃，并且確保其正常實(shí)施的過程。

2.2 財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容

（1）籌資戰(zhàn)略。

對于企業(yè)籌資的目標(biāo)、方式、原則與結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)化的謀劃，以適應(yīng)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境的變化和企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求。籌資目標(biāo)是企業(yè)在籌資戰(zhàn)略期間的核心，是工作的總體指南，包含了籌資所需的數(shù)額、籌資的質(zhì)量，不僅需要保證企業(yè)在生存、發(fā)展所需要的資金數(shù)額，還要保障資金來源的穩(wěn)定?；I資戰(zhàn)略需要靈活性，降低籌資風(fēng)險，以加強(qiáng)籌資競爭力。

（2）投資戰(zhàn)略。資金的投放與企業(yè)整體戰(zhàn)略密不可分，這要求資金的投放緊跟企業(yè)戰(zhàn)略，切實(shí)執(zhí)行。投資戰(zhàn)略包含投資目標(biāo)、投資原則、投資規(guī)模和投資方式等關(guān)鍵問題。投資目標(biāo)需要具有收益性、發(fā)展性或公益性。投資原則包括集中性原則，協(xié)同性原則，權(quán)變性原則和準(zhǔn)確性原則等。

（3）收益分配戰(zhàn)略。企業(yè)的收益對于債權(quán)人、員工和國家的分配比較固定 ，而對于股東的受益分配具有一定彈性，因此股利戰(zhàn)略所需關(guān)注的是如何明確股利戰(zhàn)略目標(biāo)，發(fā)放股利的與否、多少以及時間等重點(diǎn)問題。

2.3 財務(wù)戰(zhàn)略的類型

（1）擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。表現(xiàn)為“高負(fù)債、高收益、少分配”，目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。為此企業(yè)需要進(jìn)行大量的外部籌資，同時將大部分收益留存，這導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)收益率將保持較低的水平在很長一段時期內(nèi)。

（2）穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。有“適度負(fù)債、適當(dāng)收益、適度分配”的特征。是企業(yè)為了保證績效穩(wěn)定以及資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)增長的戰(zhàn)略。實(shí)施該戰(zhàn)略首要任務(wù)是優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)有的資源配置，努力提高資源的使用效益，將積累的利潤作為基本資金來源，用于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。

（3）防御型財務(wù)戰(zhàn)略。基本特征是：負(fù)債程度較低、收益比率較低、分配力度較大，需要節(jié)約各種支出，消減部門，集中人員等手段，注重主導(dǎo)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競爭力，減少不必要的資金流出，增加企業(yè)資金流入，預(yù)測會出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)，保證企業(yè)能夠在正常生存下謀求發(fā)展的機(jī)遇。

3 企業(yè)生命周期理論

3.1 企業(yè)生命周期的含義

企業(yè)的發(fā)展必然要經(jīng)過一系列不同的階段，在每個不同的階段企業(yè)需要面對不同的內(nèi)部或外部情況，就如同一個有機(jī)生命體一樣，會出生，然后成長，到成熟，最后衰敗，這和企業(yè)的發(fā)展規(guī)律有著高度的相似性，因此對于企業(yè)生命周期的劃分，最典型的包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

3.2 企業(yè)不同生命周期的財務(wù)特征及表現(xiàn)

企業(yè)生命周期是多種因素共同作用的結(jié)果，不僅取決于如核心競爭力的內(nèi)部因素，又取決于如市場結(jié)構(gòu)等外部條件。企業(yè)可以通過不同階段采取不同的財務(wù)戰(zhàn)略以保持其與環(huán)境的適應(yīng)性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1.初創(chuàng)期：此階段是企業(yè)生命周期中的幼年期，此時企業(yè)知名度較低，資本實(shí)力弱，資金匱乏，產(chǎn)品品種少，生產(chǎn)規(guī)模小，行業(yè)內(nèi)企業(yè)很少，市場對產(chǎn)品的需求低，市場份額低，盈利水平也低，企業(yè)形象尚未創(chuàng)立，產(chǎn)品的質(zhì)量不穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展具有不確定性，生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中任何差錯都可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折，因此經(jīng)營風(fēng)險非常高。

2.成長期：市場開始接受企業(yè)的產(chǎn)品，銷售量增加，企業(yè)影響力開始樹立，品牌效應(yīng)有一定效果，企業(yè)發(fā)展的速度開始加快。企業(yè)開始樹立自身的形象。同時市場需求急速增加，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量猛增，競爭加強(qiáng)，從而產(chǎn)品的質(zhì)量提升，成本下降，但由于銷售費(fèi)用增加，風(fēng)險隨之增加，現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的不確定性和市場的多變性導(dǎo)致企業(yè)需要募集大量資金，重點(diǎn)投資有發(fā)展前景的產(chǎn)品，盈利能力雖然提升不多但增長速度較快。

3.成熟期：此階段企業(yè)主要業(yè)務(wù)穩(wěn)定下來了，產(chǎn)品技術(shù)成熟已經(jīng)定型了，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，銷售保持一定水平，成本下降，利潤較高，企業(yè)管理制度日漸完善，企業(yè)價值和企業(yè)形象不斷提升，經(jīng)營風(fēng)險降低，現(xiàn)金流量趨于穩(wěn)定。但同時，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競爭開始變得激烈，整個行業(yè)的發(fā)展速度減慢，財務(wù)風(fēng)險增加，需要嚴(yán)格控制好產(chǎn)品的成本，才能保證利潤的實(shí)現(xiàn)，此時可以利用企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行籌資，獲取大量資金支持，進(jìn)行投資，同時提高股利支付率，保障資金和技術(shù)的實(shí)力，通過成功的產(chǎn)品占據(jù)市場優(yōu)勢地位，獲取企業(yè)戰(zhàn)略的成功。

4.衰退期：此階段企業(yè)面臨危機(jī)重重的境地，雖然企業(yè)資本多，生產(chǎn)規(guī)模大，產(chǎn)品品種多，但由于企業(yè)機(jī)構(gòu)過于臃腫，無法及時進(jìn)行生產(chǎn)的轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致創(chuàng)新能力下降嚴(yán)重，無法及時跟上技術(shù)進(jìn)步的節(jié)奏，產(chǎn)品競爭力比不過可以替代的新產(chǎn)品，市場份額下降，競爭力減弱，消費(fèi)者對其喪失信心，導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)品逐漸被淘汰，資產(chǎn)的負(fù)債率提升，企業(yè)業(yè)務(wù)萎縮，無法及時確定未來潛在的投資目標(biāo)，企業(yè)前景黯淡，有隨時走向破產(chǎn)的危險。

4 不同生命周期企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇

4.1 初創(chuàng)期企業(yè)

在這個階段里我們會面臨許多問題，比如說新產(chǎn)品是否會不會被客戶接受，新產(chǎn)品是否有銷路等等，這些不確定性使得企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險相較于其他的生命周期而言是最高的。而初創(chuàng)期同時具有財務(wù)風(fēng)險低的特點(diǎn)，所以對于某些投資者來說此時進(jìn)行權(quán)益融資等活動是最適合的，此時還可以增加業(yè)務(wù)銷售量，從而在最大程度的占用市場份額，為企業(yè)以后更好的發(fā)展累積足夠多的資本。

此階段的企業(yè)應(yīng)該結(jié)合階段特性采用相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略：由于初創(chuàng)的企業(yè)具有應(yīng)稅收益少，融資渠道不暢，盈利能力差，投資風(fēng)險大，市場份額不穩(wěn)定，收益低等特點(diǎn)，所以企業(yè)應(yīng)該采取權(quán)益籌資戰(zhàn)略，集中話的投資戰(zhàn)略以及不分配或者少分配的股利分配戰(zhàn)略來處理財務(wù)問題，從而保證建立牢固的財務(wù)基礎(chǔ)，開辟自己的市場以及足夠的資本積累，這些方面都是企業(yè)健康發(fā)展的保證。

4.2 成長期企業(yè)

在這個階段里企業(yè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大市場規(guī)模并累積達(dá)到足夠大資本規(guī)模，從而獲得企業(yè)的成長壯大的推動力。而由于企業(yè)在這個階段可能會盲目的關(guān)注其投資項(xiàng)目的盈利性，從而此階段的經(jīng)營風(fēng)險也是較高。

此階段的企業(yè)通常會采用擴(kuò)張性的財務(wù)戰(zhàn)略：由于成長階段的企業(yè)具有經(jīng)營比較穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)價值大幅提高，收益有所提高，現(xiàn)金需求量持續(xù)增加等特點(diǎn)，所以企業(yè)采用以權(quán)益籌資為主、負(fù)債籌資為輔的籌資戰(zhàn)略，一體化的投資戰(zhàn)略以及低股利的股利分配戰(zhàn)略，從而保證了企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定足夠的資本，同時利用本企業(yè)科技等優(yōu)勢，并通過兼并收購等手段擴(kuò)張資本擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，且由于低股利分配的政策從而保存了企業(yè)的利潤，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。但我們需要注意的是如果企業(yè)盲目的追求利潤過度采用這樣擴(kuò)張性的財務(wù)戰(zhàn)略可能導(dǎo)致過度經(jīng)營、資源緊張等不好的結(jié)果，使得企業(yè)的管理跟不上企業(yè)發(fā)展的規(guī)模。

4.3 成熟期企業(yè)

在這個階段里企業(yè)市場份額趨于穩(wěn)定，資源結(jié)構(gòu)也有一定的合理性，企業(yè)可以采取多種方式籌集資本，而且在資源規(guī)模保持穩(wěn)定的同時經(jīng)營活動過程中會出現(xiàn)現(xiàn)金流量變正的突出特點(diǎn)，企業(yè)在成熟區(qū)的規(guī)模會快速增長達(dá)到峰值，但與此同時也相應(yīng)的出現(xiàn)了許多問題，比如說企業(yè)管理跟不上規(guī)模的發(fā)展，出現(xiàn)大企業(yè)管理僵化的缺點(diǎn)，同時如果企業(yè)所處的行業(yè)也進(jìn)入成熟階段，那么就會出現(xiàn)行業(yè)對企業(yè)發(fā)展存在制約的情況。

此階段的企業(yè)通常會采用積極的財務(wù)戰(zhàn)略：由于成熟階段的企業(yè)具有現(xiàn)金流量充足，經(jīng)營風(fēng)險低，籌資能力強(qiáng)，與此同時投資者開始期望獲得高收益的階段特點(diǎn)，所以這時候企業(yè)可以采用相對激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略、適度的多元化投資戰(zhàn)略以及高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略，通過這些財務(wù)戰(zhàn)略的選擇從而保證企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)，還可以擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)范圍發(fā)展與原業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，從而擴(kuò)大自己的市場占有率，利用財務(wù)杠桿的作用提高資本收益率，這個階段中積極財務(wù)戰(zhàn)略的使用會突破企業(yè)已經(jīng)成熟不再快速發(fā)展的制約，而是積極擴(kuò)展不斷創(chuàng)新，規(guī)避單一經(jīng)營而存在的風(fēng)險，從而使企業(yè)更具生命力。

4.4 衰退期企業(yè)

在企業(yè)的生命周期中，衰退期有著特殊的意義，它既是企業(yè)的夕陽期，但同時由于此時的企業(yè)經(jīng)過長時間的資本累積生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)具有了相當(dāng)大的財務(wù)能力，所以如果企業(yè)應(yīng)該根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)以及本企業(yè)的經(jīng)營情況采取合適的方法，那么在衰退期的企業(yè)往往也可以孕育新的活力。這個階段的企業(yè)具有現(xiàn)金的流入流出量巨大，產(chǎn)品市場開始萎縮，管理出現(xiàn)疲軟，利潤開始減少的特點(diǎn)。

此階段的企業(yè)通常會采用防御性的財務(wù)戰(zhàn)略：由于經(jīng)過成長期階段和成熟期階段的長時間累積，衰退期的企業(yè)具有財務(wù)實(shí)力豐厚，市場競爭力強(qiáng)勁，不再盲目擴(kuò)大規(guī)模，現(xiàn)金流量巨大等特點(diǎn)，所以此時企業(yè)可以采用繼續(xù)激進(jìn)型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施并購重組的投資戰(zhàn)略或退出的投資戰(zhàn)略，以及用高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略，通過這些財務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施從而在管理者對企業(yè)未來前景做出理性正確評價的前提下防止企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，努力獲得市場控制權(quán)從而獲得更高的財務(wù)回報，增強(qiáng)市場競爭力并求得新的生存機(jī)會，同時還對現(xiàn)有股東在企業(yè)初創(chuàng)期和成長區(qū)對企業(yè)的投資進(jìn)行了補(bǔ)償。

5 結(jié)束語

本文探討了財務(wù)戰(zhàn)略對于企業(yè)戰(zhàn)略的重要性，以在不同生命周期內(nèi)財務(wù)戰(zhàn)略如何適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展的需求為切入點(diǎn)，得出如下結(jié)論：

每個生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)都不同，只有符合那個時期特色的財務(wù)戰(zhàn)略才會幫助企業(yè)發(fā)展，為企業(yè)進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。例如，在企業(yè)剛剛起步的時候，需要穩(wěn)定的財務(wù)戰(zhàn)略，這是多采用成本小的權(quán)益性籌資方式；而在企業(yè)發(fā)展順利，在成長階段時，這需要采用債務(wù)性籌資方式和擴(kuò)張性財務(wù)戰(zhàn)略，以求得更多的機(jī)會；在企業(yè)成熟之后，需要充分利用利潤分配這一形式，同時籌集資金多元化；在衰退期時，應(yīng)該盡量需求可以使企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)的財務(wù)戰(zhàn)略，如戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等。

本文只是把生命周期大體分類為四個周期。但每個公司都有自己的特色，并且每個公司所處的生命周期也不會完全相同，因此公司戰(zhàn)略的制定者需要確定企業(yè)生命周期，依靠深入了解本企業(yè)的特點(diǎn)與特色，使用科學(xué)合理并且靈活多變的思路，建立符合自己公司的財務(wù)戰(zhàn)略。

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