胡永紅， 張金成

（1.河北師范大學(xué) 生命科學(xué)院，河北 石家莊 050024；2.石家莊郵電職業(yè)技術(shù)學(xué)院 管理系，河北 石家莊 050021）

一、引言

能源是經(jīng)濟(jì)的首要問(wèn)題，居高不下的油價(jià)和短缺的能源儲(chǔ)備成為了全球尤其是像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家所面臨的巨大問(wèn)題。中國(guó)日益增長(zhǎng)的人口制約了能源基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，也給政府發(fā)展清潔能源造成了一定的壓力。麥肯錫全球研究院（MGI）曾提出，從2010年到2020年，若世界各國(guó)每年共投資1 700億美元用于提高能源效率，就可以將預(yù)計(jì)的全球能源需求增長(zhǎng)量削減到目前的一半，對(duì)新能源技術(shù)的投資的前瞻性可見(jiàn)一斑。在我國(guó)，清潔能源也成為風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)基金投資的重要領(lǐng)域。然而進(jìn)入2012年，清潔能源領(lǐng)域的投資出現(xiàn)驟降，融資出現(xiàn)困難。中國(guó)對(duì)于清潔能源投融資問(wèn)題的研究起步較晚，2008年首屆清潔能源投融資論壇召開(kāi)，對(duì)清潔能源投融資的探討進(jìn)入白熱化階段。李興發(fā)、顏蕾、向志容（2009）認(rèn)為清潔能源的融資渠道主要有四類(lèi)：一是風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股本基金投資；二是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)投資；三是資產(chǎn)融資；四是兼并和收購(gòu)。［1］鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人黃炎說(shuō)：“對(duì)于清潔能源，政府的政策方面的支持非常關(guān)鍵，但行業(yè)的市場(chǎng)化程度相對(duì)比較低?！保?］我國(guó)一直以來(lái)對(duì)清潔能源的政策補(bǔ)貼引導(dǎo)著投資方向。王倩（2011）曾對(duì)我國(guó)大型水電建設(shè)項(xiàng)目投融資模式進(jìn)行研究，提出要加大銀行融資對(duì)水利水電建設(shè)的支持力度。［3］張敬（2011）對(duì)私募股權(quán)基金（PE）投資我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究，建議私募股權(quán)基金管理人要“多元化投資、分散風(fēng)險(xiǎn)”，例如“分段投資”、“組合投資”及“聯(lián)合投資”，對(duì)清潔能源投融資有一定參考。［4］

總的來(lái)看，已有文獻(xiàn)并未對(duì)近期我國(guó)清潔能源投融資瓶頸的原因進(jìn)行系統(tǒng)的分析，也未明確未來(lái)該領(lǐng)域的投資方向。為確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，在新的發(fā)展時(shí)期了解清潔能源投融資存在的問(wèn)題，破解投融資瓶頸，是十分必要的。

二、中國(guó)清潔能源投融資困境

中國(guó)清潔能源投資一直處于世界領(lǐng)先地位，2006年到2008年中國(guó)清潔能源投資占到世界清潔能源市場(chǎng)的三分之一，有將近四億人民幣投資到清潔技術(shù)領(lǐng)域。［5］中國(guó)的清潔能源吸引包括外資在內(nèi)的很多風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)深受風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）的青睞，即使在2008年至2009年全球金融危機(jī)期間，國(guó)內(nèi)清潔能源行業(yè)私募股權(quán)投資仍表現(xiàn)活躍。根據(jù)China Venture投中集團(tuán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（如圖1所示），2011年中國(guó)清潔能源融資規(guī)模達(dá)到歷史最高水平，行業(yè)泡沫與投資過(guò)熱直接影響了該行業(yè)的融資情況，自2012年以來(lái)中國(guó)清潔能源投資首度降低。

圖1 2007年到2012年第一季度中國(guó)清潔技術(shù)行業(yè)VC／PE投資規(guī)模①

圖2 2010年第二季度到2012年第二季度中國(guó)清潔能源行業(yè)VC／PE投資規(guī)模②

2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)新能源產(chǎn)能過(guò)剩的情況，以風(fēng)電、光伏為代表的新能源行業(yè)投資大幅降溫，以這兩個(gè)領(lǐng)域?yàn)榇淼牡兔誀顟B(tài)影響到了PE機(jī)構(gòu)的投資熱情。如圖2所示，2012年VC／PE投資呈現(xiàn)低迷的狀態(tài)，第二季度沒(méi)有投資項(xiàng)目，同樣IPO前景也不樂(lè)觀，很多清潔能源企業(yè)受到擱淺，許多有VC／PE背景的企業(yè)退出壓力很大，第三季度行業(yè)僅披露融資案例3起，IPO實(shí)現(xiàn)數(shù)量為零，融資總額為4.69億美元。［6］

盡管如此，整個(gè)行業(yè)景氣度急劇下降，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，融資需求擴(kuò)大，加之PE機(jī)構(gòu)退出壓力等多種因素，以風(fēng)電、光伏企業(yè)為代表的清潔能源行業(yè)企業(yè)上市募資的欲望依然沒(méi)有減弱。然而太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格走低，多家企業(yè)數(shù)月不盈利、高負(fù)債率，面臨巨大危機(jī)，盡管各地政府要求銀行放寬信貸政策，但各商業(yè)銀行面臨太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，紛紛采取貸款收緊政策，這更加加劇了清潔能源領(lǐng)域投融資的惡性循環(huán)。

三、中國(guó)清潔能源出現(xiàn)投融資困境的原因

（一）產(chǎn)能過(guò)剩，依賴(lài)出口

2012年之前，以光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)為主，多家公司在美國(guó)及國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，VC與PE的投資也空前繁榮。2012年清潔能源產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模空前下滑，同樣也主要表現(xiàn)在光伏、風(fēng)電這兩大產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩已相當(dāng)嚴(yán)重，主要體現(xiàn)在過(guò)多依靠國(guó)際市場(chǎng)（如多晶硅）和并網(wǎng)不暢（如風(fēng)電），造成設(shè)備制造能力過(guò)剩。國(guó)內(nèi)節(jié)能減排不斷深入、電力壓力不斷增大，中國(guó)太陽(yáng)能、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間很大，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻開(kāi)發(fā)不足。

美國(guó)商務(wù)部2011年10月10日終裁判定，中國(guó)向美國(guó)出口的晶體硅光伏電池及組件存在傾銷(xiāo)和補(bǔ)貼行為，這為美國(guó)未來(lái)對(duì)中國(guó)制造的光伏產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼和反傾銷(xiāo)“雙反”關(guān)稅開(kāi)了綠燈。光伏產(chǎn)業(yè)是我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及清潔能源產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，美國(guó)的“雙反”措施以及歐洲對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)起的反傾銷(xiāo)調(diào)查，再加之歐洲經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)低迷，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)遇到前所未有的困難。尚德電力作為中國(guó)光伏行業(yè)的標(biāo)桿，是中國(guó)最早在美國(guó)資本市場(chǎng)上市的光伏企業(yè)。然而，近日尚德電力的破產(chǎn)重整，卻成為中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在全球金融危機(jī)下，過(guò)度依賴(lài)出口卻遭受歐美對(duì)華“雙反”，同時(shí)又遭遇全球產(chǎn)能過(guò)剩等一系列危機(jī)后，所敲響的第一聲警鐘。我國(guó)光伏太陽(yáng)能行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額很小，企業(yè)產(chǎn)品大部分依賴(lài)外銷(xiāo)，90%以上出口至歐美國(guó)家，上述情況的發(fā)生直接導(dǎo)致我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)受到較大沖擊，需求大幅萎縮，造成光伏產(chǎn)品價(jià)格急速下滑，多晶硅電池企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損。

（二）附加值低，技術(shù)落后

我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)多集中在產(chǎn)業(yè)的中下游，未形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，僅有幾家較大的光伏產(chǎn)業(yè)掌握著核心技術(shù)，眾多小型的太陽(yáng)能企業(yè)多是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，政策支持同時(shí)鼓勵(lì)銀行信貸放寬導(dǎo)致這些小型企業(yè)產(chǎn)量爆發(fā)。對(duì)于另一清潔能源主力風(fēng)能來(lái)說(shuō)，我國(guó)整機(jī)制造的技術(shù)來(lái)源以許可證生產(chǎn)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)、合資生產(chǎn)為主，自主創(chuàng)新能力低，大多風(fēng)電企業(yè)的整機(jī)制造技術(shù)來(lái)源于國(guó)外許可證，國(guó)內(nèi)的風(fēng)電企業(yè)價(jià)格大幅下降，這也是缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

生物能、煤層氣、非常規(guī)天然氣等現(xiàn)在的開(kāi)發(fā)成本還非常高，難以與常規(guī)的化石能源相提并論。目前世界上最好的風(fēng)電場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)效益上已經(jīng)能夠與煤炭、天然氣以及核能發(fā)電相媲美，但風(fēng)電的平均成本要具有競(jìng)爭(zhēng)力還得到2016年。

面對(duì)我國(guó)光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)未能掌握核心技術(shù)、未形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模、投資風(fēng)險(xiǎn)高，商業(yè)銀行以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都望而卻步，沒(méi)有資金的支持技術(shù)又很難進(jìn)步，于是清潔能源的融資產(chǎn)生惡性循環(huán)。

（三）商業(yè)銀行融資困難

盡管各地政府大力支持發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)、鼓勵(lì)銀行放寬信貸政策，但隨之而來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩使商業(yè)銀行對(duì)清潔能源投資的擔(dān)憂(yōu)與日俱增，商業(yè)銀行自身也是企業(yè)，也要追逐利潤(rùn)，面對(duì)各種客戶(hù)，它們有充分的理由挑挑撿撿。逐利的天性使得商業(yè)銀行在挑選項(xiàng)目時(shí)更集中在技術(shù)成熟、收益明顯的大型企業(yè)，對(duì)清潔能源行業(yè)采取了謹(jǐn)慎或者限制的態(tài)度，從而使得融資難、貸款難成為目前清潔能源產(chǎn)業(yè)身上的一個(gè)老大難問(wèn)題。根據(jù)安元易如國(guó)際公司最近的一份調(diào)查，在中國(guó)已經(jīng)裝機(jī)的7 000多萬(wàn)千瓦風(fēng)電項(xiàng)目中，有80%處于欠款狀態(tài)，開(kāi)發(fā)商要還貸就必須靠已有項(xiàng)目的收回款。因此，開(kāi)發(fā)商擠壓整機(jī)商，整機(jī)商擠壓零部件商，上游與下游之間形成錯(cuò)綜復(fù)雜的三角債關(guān)系，久而久之便成為一種惡性循環(huán)。在德國(guó)波恩舉行的可再生能源大會(huì)上，國(guó)際專(zhuān)家們就曾明確提出未來(lái)全球清潔能源利用的主要瓶頸是融資問(wèn)題。如今，多年引領(lǐng)清潔能源快速發(fā)展的中國(guó)也開(kāi)始面臨令人棘手的產(chǎn)能過(guò)剩與市場(chǎng)理性回歸的現(xiàn)況，融資困境更加明顯。

另一方面，盡管這幾年清潔能源已成為風(fēng)險(xiǎn)投資的第二大投資領(lǐng)域，但由于清潔能源需投入大量資金，且很難在短時(shí)間獲取收益，再加之目前清潔技術(shù)的市場(chǎng)前景并不明朗，伴隨今年IPO退出困難和近日中國(guó)最大光伏企業(yè)尚德電力的破產(chǎn)重整，很多VC／PE對(duì)清潔能源的投資顯得更加謹(jǐn)慎。

四、中國(guó)清潔能源投融資困境的解決辦法

盡管目前清潔能源行業(yè)整體形勢(shì)不容樂(lè)觀，但隨著全球能源短缺和環(huán)境污染等問(wèn)題的日益突出，清潔能源以其環(huán)保、便利等優(yōu)勢(shì)仍具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，如何走出清潔能源投融資的困境，是實(shí)現(xiàn)新能源可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

（一）通過(guò)清潔發(fā)展機(jī)制進(jìn)行融資

作為目前最大碳交易供應(yīng)國(guó)之一的中國(guó)，卻因?yàn)樯形葱纬赏暾奶冀灰资袌?chǎng)，沒(méi)有交易的定價(jià)權(quán)。中國(guó)不是碳減排義務(wù)國(guó)，但發(fā)達(dá)國(guó)家可以通過(guò)CDM（Clean Development Mechanism，清潔發(fā)展機(jī)制）在發(fā)展中國(guó)家減排；同樣，在中國(guó)內(nèi)地，發(fā)達(dá)省份可以通過(guò)同樣的機(jī)制在欠發(fā)達(dá)省份實(shí)現(xiàn)減排。CDM項(xiàng)目審批程序復(fù)雜，在聯(lián)合國(guó)完成注冊(cè)非常困難，既然這些項(xiàng)目在國(guó)際上很難完成最后批復(fù)，那么可以開(kāi)放國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行交易。中國(guó)需繼續(xù)完善CDM市場(chǎng)交易機(jī)制和相關(guān)政策體制以面對(duì)未來(lái)新格局。

（二）投資技術(shù)與研發(fā)，拓展其他清潔能源領(lǐng)域

政府應(yīng)抑制現(xiàn)階段產(chǎn)能過(guò)剩的狀況，嚴(yán)格審批新項(xiàng)目程序，加強(qiáng)技術(shù)與研究的投資，拓展其他清潔能源領(lǐng)域。長(zhǎng)期而言，應(yīng)當(dāng)主要關(guān)注風(fēng)電的研發(fā)和利用環(huán)節(jié)，太陽(yáng)能多晶硅領(lǐng)域已經(jīng)過(guò)量發(fā)展，太陽(yáng)能技術(shù)多依賴(lài)進(jìn)口，應(yīng)多關(guān)注新的技術(shù)領(lǐng)域的投資。風(fēng)電領(lǐng)域的技術(shù)瓶頸主要是電源結(jié)構(gòu)不合理、電網(wǎng)建設(shè)滯后，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量世界領(lǐng)先，卻沒(méi)有相匹配的并網(wǎng)能力，因此要重點(diǎn)建設(shè)配套電網(wǎng)，增加風(fēng)電的消耗能力。清潔能源發(fā)展盡管進(jìn)入寒冬，VC／PE的投資熱情并未消退，擬上市的項(xiàng)目將不會(huì)是PE投資的主流，PE機(jī)構(gòu)應(yīng)致力于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)整合，技術(shù)與研發(fā)領(lǐng)域是未來(lái)投資的重點(diǎn)。政策補(bǔ)貼不可能一直存在，只有技術(shù)創(chuàng)新才能擺脫對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

世界清潔能源的普遍發(fā)展現(xiàn)狀是風(fēng)能與太陽(yáng)能過(guò)剩，煤層氣、頁(yè)巖氣、核能、生物質(zhì)能源等都具有巨大的開(kāi)發(fā)潛能。目前，中國(guó)正在進(jìn)行全國(guó)性的頁(yè)巖氣資源調(diào)查評(píng)價(jià)工作，據(jù)國(guó)土資源部估算，中國(guó)主要盆地和地區(qū)的頁(yè)巖氣技術(shù)可采資源量排名世界第一。中國(guó)已經(jīng)與多家著名石油公司合作開(kāi)發(fā)與聯(lián)合研究，掌握核心技術(shù)是今后頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的重中之重，民間資本的引入也會(huì)助推頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)健康進(jìn)行。此外，中國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)作物秸稈產(chǎn)量大、分布廣，應(yīng)充分利用秸稈實(shí)現(xiàn)農(nóng)村生活燃料燃?xì)饣?，進(jìn)一步完善生物質(zhì)能發(fā)展規(guī)劃及政策支持，避免盲目投資，集中解決成本及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。

（三）由清潔能源向環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極爭(zhēng)取政府扶持政策

一方面，清潔能源投資政策導(dǎo)向性很強(qiáng)，對(duì)于政府釋放的信號(hào)，未來(lái)投資的方向更傾向于“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”，節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造等提升經(jīng)濟(jì)水平的新興產(chǎn)業(yè)將成為投資主題。另一方面，清潔能源領(lǐng)域，太陽(yáng)能、風(fēng)能發(fā)展過(guò)剩，其他清潔能源又發(fā)展滯后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不平衡，催生出以污染監(jiān)測(cè)與治理領(lǐng)域?yàn)橹鞯男袠I(yè)作為主要投資方向。［7］一位環(huán)保專(zhuān)家指出，“尤其值得關(guān)注的是主要污染物減排工程，其投資機(jī)會(huì)最多?！保?］

國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化司等政府部門(mén)所表達(dá)的觀點(diǎn)則更明顯體現(xiàn)出，未來(lái)中國(guó)，太陽(yáng)能、風(fēng)能已經(jīng)不再是投資的主題，污染檢測(cè)與治理等環(huán)保項(xiàng)目有望替代新能源成為投資的新星，由清潔能源向環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將是大勢(shì)所趨。在向環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的同時(shí)，應(yīng)積極爭(zhēng)取政府的扶持和激勵(lì)政策，爭(zhēng)取加強(qiáng)政府對(duì)清潔能源的財(cái)政投入與轉(zhuǎn)移支付，呼吁政府設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)，允許創(chuàng)立清潔能源產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金或設(shè)備融資租賃計(jì)劃以吸引各類(lèi)閑散資金，拓寬清潔能源的政策性和民間融資渠道，鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)選擇清潔能源，使清潔能源的采用不僅有良好的社會(huì)效益，也能有良好的經(jīng)濟(jì)效益。

（四）突破項(xiàng)目融資瓶頸

中國(guó)的PE行業(yè)很年輕，對(duì)于清潔能源投資的嘗試也是剛剛開(kāi)始，盡管?chē)?guó)內(nèi)出現(xiàn)投資過(guò)熱的泡沫現(xiàn)象，但在沒(méi)有泡沫的不平衡領(lǐng)域，更要積極的展開(kāi)工作。對(duì)于退出回報(bào)，通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出成功率低，因此相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的并購(gòu)?fù)顺龇绞綄?shí)現(xiàn)的退出回報(bào)，會(huì)比較可觀。

目前BOT（Build-Oporate-Transfer）項(xiàng)目融資方式已經(jīng)在中國(guó)有一定的經(jīng)驗(yàn)。清潔能源投資的特點(diǎn)是需要巨額資金、項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)對(duì)技術(shù)要求很高，但后期會(huì)取得比較穩(wěn)定的收益，這和BOT投資特點(diǎn)類(lèi)似，因此BOT也可以用來(lái)解決清潔能源項(xiàng)目融資問(wèn)題。

清潔能源產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中需要大量資金支持，而銀行信貸仍是融資的主要方式，中國(guó)商業(yè)銀行由于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，更加側(cè)重投資技術(shù)成熟的大型企業(yè)，因此銀行應(yīng)加快構(gòu)建適合清潔能源產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的信貸管理和貸款評(píng)審制度，同時(shí)針對(duì)清潔能源項(xiàng)目投資的特點(diǎn)，創(chuàng)新金融服務(wù)、金融產(chǎn)品，來(lái)有效解決清潔能源風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟碾y題。同時(shí)還要發(fā)揮國(guó)家政策性銀行的優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)清潔能源產(chǎn)業(yè)的信貸支持，為清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供政策性金融服務(wù)，對(duì)清潔能源企業(yè)進(jìn)行技術(shù)援助，包括開(kāi)發(fā)技術(shù)援助、政策和咨詢(xún)技術(shù)援助等。

五、結(jié)論

清潔能源替代傳統(tǒng)能源是必然趨勢(shì)，清潔能源領(lǐng)域?qū)?huì)是今后投資與建設(shè)的重點(diǎn)，目前出現(xiàn)的投融資困境阻礙著中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，破解清潔能源投融資難題是關(guān)鍵，在分析清潔能源投融資困境成因的基礎(chǔ)上，為如何走出困境提出了一些建議，有關(guān)項(xiàng)目融資模式的探討將是筆者下一步繼續(xù)研究的重點(diǎn)。

注 釋?zhuān)?/p>

①數(shù)據(jù)來(lái)源：China Venture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)。

②數(shù)據(jù)來(lái)源：China Venture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)。

［1］李興發(fā)，顏 蕾，向志容.金融危機(jī)下全球清潔能源投資的特點(diǎn)、趨勢(shì)與啟示［J］.海南金融，2009，（12）：21～24.

［2］鄧媚穎，葉 東，黃 炎，等.清潔能源和環(huán)保行業(yè)的投資現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)——2008中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇之一［J］.科技創(chuàng)業(yè)，2008，（84）：84～87.

［3］張 敬.私募股權(quán)基金投資我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)研究［D］.濟(jì)南：濟(jì)南大學(xué)，2011.21～30.

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