（江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 江西贛州341000）

一、引言

稀土是我國重要的自然資源，在世界上占有絕對的優(yōu)勢。但稀土產(chǎn)業(yè)總體水平處于世界稀土產(chǎn)業(yè)鏈的低端，并且我國稀土產(chǎn)業(yè)中存在諸多問題。近年來，稀土企業(yè)的快速發(fā)展受到了社會的廣泛關(guān)注。為促進(jìn)稀土行業(yè)的健康發(fā)展，國家出臺了各種管制政策來進(jìn)行行業(yè)調(diào)整，如2010年我國稀土出口配額的總數(shù)為3.03萬噸，比2009年的5.01萬噸少了將近40%。2011年的配額較上年度又略降了74噸。從2011年5月20日起，我國將稀土鐵合金也一并納入了配額管理。財政部、國家稅務(wù)總局2011年3月23日下發(fā)通知，決定自 2011年 4月1日起，統(tǒng)一調(diào)整稀土礦原礦資源稅稅額標(biāo)準(zhǔn)。較《資源稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》中對“其他有色金屬礦原礦”稅目，此次資源稅上調(diào)幅度超過10倍，這些政策的出臺都將對稀土企業(yè)的價格、單位變動成本、銷量等產(chǎn)生重大的影響，勢必會影響企業(yè)的盈利水平。

在稀土產(chǎn)業(yè)管制政策發(fā)生變動后，還沒有學(xué)者對稀土企業(yè)的盈利影響因素進(jìn)行分析。本文以某稀土企業(yè)為例，并用本—量—利模型來分析政策變化對稀土企業(yè)的影響，以及未來政策又將對稀土企業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響。

二、影響企業(yè)利潤變動的因素分析

（一）CL稀土公司基本狀況

CL稀土公司位于江西贛州，是一家專業(yè)生產(chǎn)各種稀土金屬、稀土合金及磁材系列產(chǎn)品的稀土配套產(chǎn)業(yè)企業(yè)，現(xiàn)擁有年產(chǎn)各類稀土金屬約3 800噸的生產(chǎn)能力，金屬品種包括2N、2N5、3N、4N的單一稀土金屬，并可根據(jù)客戶需求生產(chǎn)各種規(guī)格的鏑鐵、鐠釹、釹鐵、鑭鈰等合金。擁有集稀土“分離——冶煉——應(yīng)用——回收”為一體的較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，也是目前國內(nèi)冶煉、分離技術(shù)最先進(jìn)的企業(yè)之一。

（二）經(jīng)營風(fēng)險分析

本文將利用本—量—利模型對CL稀土公司具代表性的合金產(chǎn)品進(jìn)行分析。表1為CL稀土公司2008年-2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)整理計算的結(jié)果。

表1

由上表經(jīng)過進(jìn)一步計算可知，CL稀土公司盡管產(chǎn)銷量自2008年起逐年下降，但其盈虧臨界銷量（俗稱的保本點(diǎn)）也同樣逐年下降，2010年的保本點(diǎn)進(jìn)一步下降尤為明顯，由2009年的64噸下降至2010年的8噸，下降幅度遠(yuǎn)超上一年。如下圖。

根據(jù)本—量—利模型進(jìn)一步計算，可以推斷如下結(jié)論：

1.相較2008年，2009年CL稀土公司的固定成本上升了19%，但由于2009年單位邊際貢獻(xiàn)上升了69%，因此導(dǎo)致CL公司的保本點(diǎn)由2008年的91噸下降至2009年64噸（下降幅度為30%），2010年CL公司的固定成本上升了58%，單位邊際貢獻(xiàn)呈幾何級數(shù)增長（上升了1 107%）。因此2010年CL公司的保本點(diǎn)“跳水”跌至8噸（下降幅度為87%）。

2.如上文所述，CL稀土公司的盈虧臨界作業(yè)率由2008年的96%下降至2010年有14%，而相應(yīng)地，安全邊際率由2008年的4%上升至2010年86%。其中2010年的變動最為明顯。導(dǎo)致這種趨勢出現(xiàn)的原因是盈虧臨界銷量與實(shí)際銷量之間的比例下降，而安全邊際銷量與實(shí)際銷量之間的比例上升所致。

3.利潤還是呈逐年遞增態(tài)勢。因?yàn)榘踩呺H的持續(xù)上升，所以，盡管單位邊際率的變動有所反復(fù)（邊際貢獻(xiàn)率由2008年的50%下降至2009年的40%，而后上升至2010年的76%），但CL稀土公司的利潤還是呈逐年遞增態(tài)勢，其中2010年由于安全邊際和單位邊際貢獻(xiàn)率都大幅度飆升，2010年的利潤也大幅度飆升。

4.價格的變動會導(dǎo)致利潤更大幅度的同向變動。通過觀察CL稀土公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，CL稀土公司的實(shí)際銷量、固定成本、單位變動成本都產(chǎn)生了不利于利潤提高變動趨勢，只有CL公司的單價上升產(chǎn)生對利潤上升有正面影響的變動，尤其是2010年的單價上升幅度達(dá)540%，而對應(yīng)當(dāng)年的利潤上升幅度達(dá)14 090%，充分反映價格對利潤的杠桿效應(yīng)。

（三）影響因素敏感性分析

根據(jù)上述關(guān)系式整理表2可得CL稀土2009年至2010年單價、變動成本、銷量和固定成本對息稅前利潤的敏感系數(shù)。

表2

上表的數(shù)據(jù)可知，相較2009年而言，CL稀土公司2010年各驅(qū)動因素對息稅前利潤的敏感系數(shù)均有所降低，因此，在表面上，CL稀土公司的經(jīng)營風(fēng)險在2010年有所降低。

那么，CL稀土公司經(jīng)營風(fēng)險降低的原因何在呢？我們知道在各個影響息稅前利潤的驅(qū)動因素中，單價與銷量對息稅前利潤的變動有正向的影響，而單位變動成本與固定成本對息稅前利潤的變動有反向的影響?？疾?008年至2010年CL稀土公司的數(shù)據(jù)可知，只有單價變動產(chǎn)生對息稅前利潤的增長有正向的影響（2009年增長111%），而單位變動成本、銷量和固定成本的變動對息稅利潤的增長產(chǎn)生反向的影響（2009年分別增長153%，下降27%和上升19%）。在各個影響息稅前利潤的驅(qū)動因素此消彼長的情況下，2009年CL稀土公司的息稅前利潤上升了113.12%。下面將以上判斷投射至CL稀土公司的敏感系數(shù)分析中。

首先，CL稀土公司2009年的固定成本總額比2008年增長了19%，但2010年的固定成本對息稅前利潤的敏感系數(shù)不升反降，原因在于盡管CL稀土公司的2009年單位變動成本、銷量和固定成本的變動對息稅利潤的增長產(chǎn)生反向的影響，但由于單價的上升，從而導(dǎo)致CL稀土公司2009年的息稅前利潤上升了113%。因此，2009年固定成本總額與息稅前利潤之間不成比例增長，導(dǎo)致CL稀土公司2010年固定成本對息稅前利潤的敏感系數(shù)下降（按絕對值計算）。其次，盡管2009年CL稀土公司的銷量下降27%，但由于單位變動成本上升153%，導(dǎo)致變動成本總額上升了84%，但價格的上升，從而驅(qū)動息稅前利潤上升113%，由于2009年變動成本總額與息稅前利潤之間不成比例增長，致使CL稀土公司2010年單位變動成本對息稅前利潤的敏感系數(shù)下降（按絕對值計算）。再次，盡管2009年CL稀土公司的銷量下降27%，但由于CL稀土公司2009年的單價與單位變動成本同時上升，從而導(dǎo)致單位邊際貢獻(xiàn)上升，另邊際貢獻(xiàn)總額上升了23%，但由于價格的上升，從而驅(qū)動息稅前利潤上升113%，致使CL稀土公司2009年變動成本總額與息稅前利潤之間不成比例增長，從而使2010年銷量對息稅前利潤的敏感系數(shù)下降。最后，CL稀土公司在2009年的銷售收入上升了53%，但由于2009年CL稀土公司的息稅前利潤也上升113%，兩者上升幅度不同步，因此，2010年CL稀土公司的單價對息稅前利潤的敏感系數(shù)下降了。通過對2010年各個敏感系數(shù)的分析可知，CL稀土公司各個驅(qū)動因素對影響息稅前利潤的敏感系數(shù)下降的根本原因在于單價的上升。

通過對影響CL稀土公司利潤變動的因素進(jìn)行分析后，我們可以得出一個初步結(jié)論，CL稀土公司的2009年經(jīng)營風(fēng)險在表面上有所下降，是因?yàn)镃L稀土公司在單位變動成本、銷量和固定成本都產(chǎn)生對利潤上升不利的變動影響的情況下，單價上升導(dǎo)致CL稀土公司的保本點(diǎn)、盈虧臨界作業(yè)率下降和安全邊際率的上升，并且在單價上升的影響下，各驅(qū)動因素對息稅前利潤的敏感系數(shù)均出現(xiàn)下降的趨勢。由于2010年CL稀土公司單價繼續(xù)上升，并且上升幅度驚人，而單位變動成本、銷量和固定成本繼續(xù)發(fā)生不利于息稅前利潤上升的變動趨勢，可以想見，2010年CL稀土公司經(jīng)營風(fēng)險在表面上還是繼續(xù)下降的。

但就此斷言，CL稀土公司的經(jīng)營風(fēng)險有實(shí)質(zhì)性下降，那就未免有些偏頗，因?yàn)?，如果CL稀土公司的單價、單位變動成本、銷量和固定成本的變動趨勢是因?yàn)镃L稀土公司加大技術(shù)投入，提高了產(chǎn)品的附加值等因素所致，那么這是一種經(jīng)營風(fēng)險的實(shí)質(zhì)性下降，但由于未能獲取CL稀土公司的成本明細(xì)項(xiàng)目，因此，還不能得出有關(guān)CL稀土公司的經(jīng)營風(fēng)險有所下降的結(jié)論。

三、政策變化可能對稀土企業(yè)的利潤影響分析

在本—量—利模型中的單價、單位變動成本、銷量、固定成本是對息稅前利潤的自變量，息稅前利潤是因變量。但現(xiàn)行的稀土管制政策的變化，單價、單位變動成本、銷量及至固定成本都是可能受驅(qū)動的因變量，進(jìn)而將這種影響傳導(dǎo)至本—量—利模型中的息稅前利潤。

近年來，國家對稀土行業(yè)實(shí)行了很多管制政策，對整個稀土行業(yè)產(chǎn)生了根本性的影響。特別是2011年和2012年是稀土的大幅度變動時期，整個稀土行業(yè)對國家的宏觀調(diào)控政策也進(jìn)行了積極應(yīng)對。預(yù)計2012年及其以后，稀土價格經(jīng)過劇烈的波動后會趨向保持平穩(wěn)，目前稀土價格比2010年上升了20%；國家限制出口配額，也限制了產(chǎn)量，數(shù)量在2010年基礎(chǔ)上減少了一半；資源稅的增加及人力成本的提高在一定程度上增加了稀土企業(yè)產(chǎn)品的變動成本，即變動成本估計提高了5%；但由于稀土企業(yè)的大規(guī)模生產(chǎn)，固定成本在一定程度保持以前的規(guī)模。當(dāng)價格下降，管制政策沒有新變化的情況下，產(chǎn)量、變動成本及固定成本在短期內(nèi)將不會有明顯變化，此時，2012年的利潤變動又將是趨于何種情況？如表3所示。

表3

經(jīng)計算可知，2012年以后，CL稀土公司的加權(quán)平均單價由2010年的96萬元/噸下降2012年41萬元/噸。單價的急劇下降首先導(dǎo)致單位邊際貢獻(xiàn)由2010年的73萬元急劇下降至17萬元。由于固定成本沒有變化，單位邊際貢獻(xiàn)的急劇下降直接結(jié)果是保本點(diǎn)較之2010年大幅上升至36噸，已經(jīng)超過2012年當(dāng)年的實(shí)際銷量。毫無疑問，實(shí)際銷量低于保本點(diǎn)，必然會出現(xiàn)盈虧臨界作業(yè)率大于100%，而安全邊際率小于0的情況，其盈虧臨界作業(yè)率和安全邊際率分別120%和-20%，而安全邊際率小于0，則意味著即便是邊際貢獻(xiàn)率再高，也會出現(xiàn)虧損。利潤因安全邊際由正數(shù)為負(fù)，利潤也由2010年的3 799萬元變?yōu)?012年的-1 012萬元。

四、簡短結(jié)論

通過對CL稀土公司近年來的實(shí)證分析，稀土企業(yè)的利潤受價格因素的影響最為明顯。企業(yè)管理人員應(yīng)當(dāng)充分利用稀土期貨交易平臺鎖定產(chǎn)品的銷售價格，及時關(guān)注國家對稀土政策的調(diào)整并對稀土的供需來進(jìn)行預(yù)測；避免產(chǎn)品銷售價格的劇烈波動所帶來的不利影響的同時，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營管理的重點(diǎn)投向加強(qiáng)技術(shù)改造，如開發(fā)更先進(jìn)的原礦開采、冶煉技術(shù)，粗礦的深加工技術(shù)，提高資源的綜合利用率，并著力提高產(chǎn)品的附加值等。這樣CL稀土公司才能較好地掌控自身的經(jīng)營風(fēng)險。