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套期保值（Hedging），是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，商品價(jià)格波動(dòng)頻繁、匯率變動(dòng)不停，國(guó)際不同商品市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性以及金融市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的影響力不斷增強(qiáng)，這些都加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，擴(kuò)大了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是涉及大宗商品購(gòu)銷或外匯交易的企業(yè)，要在全球市場(chǎng)中具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，利用金融衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)，已經(jīng)成為企業(yè)必須具備的能力，參與套期保值已是必然的要求。

一、套期保值應(yīng)用概念理解方面的誤區(qū)

由于套期保值在我國(guó)引進(jìn)和實(shí)際操作的時(shí)間不長(zhǎng)，應(yīng)用中在概念理解方面仍存在以下誤區(qū)：

（一）誤區(qū)一：開(kāi)展套期保值的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。事實(shí)上，套期保值的最直接目的是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)與期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和轉(zhuǎn)移，從而規(guī)避由于價(jià)格、匯率波動(dòng)而對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成的影響。套期保值的關(guān)鍵在于銷售利潤(rùn)的鎖定，其根本目的不在于企業(yè)要依靠套期保值額外賺多少錢，而在于價(jià)格、匯率等變動(dòng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒(méi)參與套期保值操作，一旦出現(xiàn)價(jià)格、匯率等不利于企業(yè)的波動(dòng)，就必須承擔(dān)由此造成的損失。如果將套期保值從開(kāi)始到結(jié)束的期間假設(shè)為一個(gè)會(huì)計(jì)期間，其成本和利潤(rùn)都是固定不變的，也就是說(shuō)，套期保值會(huì)計(jì)只能調(diào)節(jié)盈虧的期間分布，并不能造成實(shí)質(zhì)性盈虧。

例如，甲集團(tuán)為國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)際鐵礦石價(jià)格居高不下，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格不斷下跌，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)下滑，為充分利用期貨市場(chǎng)管理產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，甲集團(tuán)決定開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，具體操作如下：2012年3月23日，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為4 650元/噸，期貨市場(chǎng)價(jià)格為4 620元/噸。為防范螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下跌給集團(tuán)帶來(lái)重大損失，甲集團(tuán)在期貨市場(chǎng)賣出期限為3個(gè)月的期貨合約10萬(wàn)噸作為套期保值工具，對(duì)現(xiàn)貨螺紋鋼10萬(wàn)噸進(jìn)行套期保值。6月20日，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為4 570元/噸，期貨市場(chǎng)價(jià)格為4 550元/噸；當(dāng)日，甲集團(tuán)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出螺紋鋼10萬(wàn)噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買入10萬(wàn)噸螺紋鋼合約平倉(cāng)。

通過(guò)此套期保值（空頭）操作，效果如下表：

日期2012年3月2012年6月盈虧核算現(xiàn)貨市場(chǎng)（被套期項(xiàng)目）4 650元/噸買入4 570元/噸賣出（4 570-4 650）×100 000=-800（萬(wàn)元）期貨市場(chǎng)（套期工具）4 620 元/噸 賣 出4 550 元/噸 買 入（4620-4550）×100000=700（萬(wàn)元）

甲集團(tuán)在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損800萬(wàn)元，但在期貨市場(chǎng)盈利700萬(wàn)元，盈虧相抵后，此項(xiàng)套期保值為甲集團(tuán)減虧700萬(wàn)元，很好的規(guī)避了價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。需要強(qiáng)調(diào)的是，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格瞬息萬(wàn)變，有時(shí)價(jià)格出現(xiàn)對(duì)企業(yè)有利的變化，一些企業(yè)禁不住獲利巨大的誘惑，會(huì)追加某一方向的資金配比力度，結(jié)果導(dǎo)致原本平衡的保值頭寸出現(xiàn)偏重某一方的情況，這樣做，即使方向賭對(duì)，取得了獲利，也改變不了投機(jī)的性質(zhì)。因此，在具體操作中，企業(yè)必須在有實(shí)際需求的前提下，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況制定科學(xué)的方案，遵守“種類相同、數(shù)量相等、交易方向相反、交割時(shí)間相同或相近”的操作原則，不超量保值、不做市場(chǎng)投機(jī)、不片面追求期貨市場(chǎng)盈利。只有如此，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利額與另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損額相等或接近，必須只求保值不求“賺錢”。

（二）誤區(qū)二：套期保值業(yè)務(wù)都應(yīng)盈利。

首先，應(yīng)當(dāng)正確對(duì)待現(xiàn)貨（被套期項(xiàng)目）或期貨（套期工具）的虧損。套期保值包括被套期項(xiàng)目和套期工具的核算，被套期項(xiàng)目的虧損并不是套期保值運(yùn)作的整體虧損。一種理解往往忽略了套期保值項(xiàng)目虧損和套期保值工具盈利的對(duì)應(yīng)性、對(duì)沖性，而把被套期保值項(xiàng)目賬戶的虧損錯(cuò)誤理解為套期保值虧損。由于影響期貨市場(chǎng)的因素復(fù)雜多變，套期保值的期貨部分（套期工具）也未必每次都是盈利的，某些時(shí)候，期貨也會(huì)產(chǎn)生虧損。但從現(xiàn)貨、期貨兩市的整體上看，都可以通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，盈虧相抵后，目標(biāo)利潤(rùn)總是相對(duì)固定的，這正是套期保值的精髓所在。對(duì)于一個(gè)時(shí)間點(diǎn)或一個(gè)時(shí)間段期貨賬戶出現(xiàn)的浮動(dòng)虧損，不能簡(jiǎn)單認(rèn)定為現(xiàn)實(shí)虧損，而因此放棄套期保值。評(píng)價(jià)套期保值的效果應(yīng)該堅(jiān)持：第一，從現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后的凈值看是否達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。第二，從較長(zhǎng)時(shí)間段評(píng)價(jià)套期保值的效果。第三，只進(jìn)行短期套期保值。第四，不宜使用過(guò)于復(fù)雜的衍生工具。

其次，正確對(duì)待現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)盈虧相抵后的虧損。通常，企業(yè)都期望通過(guò)某些經(jīng)營(yíng)方式和財(cái)務(wù)管理方法為企業(yè)帶來(lái)正收益或獲取最多的正收益，套期保值作為一種財(cái)務(wù)方法，自然也會(huì)被寄予同樣的期望。目前仍有一部分理解認(rèn)為：做套期保值業(yè)務(wù)就一定能保證在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的狀況下期貨市場(chǎng)能夠盈利，且現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損和期貨市場(chǎng)的盈利相抵后一定能取得正收益。然而，套期保值并非投資，不是為了謀取更多的利益，而是為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)采取的行為。因?yàn)榕c投資的動(dòng)機(jī)不同，對(duì)套期保值是否有效所采用的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不相同。如上例所示，甲集團(tuán)通過(guò)現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的套期保值操作，最終為企業(yè)帶來(lái)的凈利為-100萬(wàn)元，但因避免了更大的虧損-800萬(wàn)元，套期工具公允價(jià)值變動(dòng)700萬(wàn)元與被套期項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)800萬(wàn)元的比率為87.5%（700/800），這一比率在80%至125%之間，仍可以認(rèn)定該套期高度有效。因?yàn)樘灼诒Ｖ档淖钪苯幽康氖菫榱艘?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少虧損，即是從另一個(gè)方面為企業(yè)的健康積極發(fā)展提供了保證。

二、套期保值的方法選擇

在套期保值業(yè)務(wù)中，企業(yè)所要關(guān)注的被套期風(fēng)險(xiǎn)主要是由市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于外商投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，因?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)購(gòu)銷中涉及的外幣較多，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響更應(yīng)引起普遍關(guān)注。

如表所示，按照套期保值關(guān)系，可以將套期保值業(yè)務(wù)分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期。由于境外經(jīng)營(yíng)凈投資的主要風(fēng)險(xiǎn)是外匯風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的波動(dòng)，因此也按照現(xiàn)金流量套期會(huì)計(jì)處理。對(duì)于確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定既可以采用為公允價(jià)值套期，也可以采用現(xiàn)金流量套期進(jìn)行處理。在公允價(jià)值套期中，套期工具、被套期項(xiàng)目以公允價(jià)值計(jì)量，變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益；而在現(xiàn)金流量套期中，套期工具公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益，在被套期項(xiàng)目變現(xiàn)時(shí)才轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。由此可知，對(duì)于確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期而言，采用何種套期方法對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生影響。根據(jù)以上分析，企業(yè)應(yīng)該按照各自的業(yè)務(wù)類型和合同狀態(tài)選擇適合各自的套期工具，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理策略以及經(jīng)濟(jì)利益訴求遵循不同的會(huì)計(jì)處理原則進(jìn)行賬務(wù)處理。

目前套期保值業(yè)務(wù)的界定及會(huì)計(jì)核算方法比較

三、提高套期保值水平的建議

（一）加大套期保值知識(shí)宣傳，積極推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可供企業(yè)套期保值的工具相當(dāng)匱乏，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)至今只有滬深300股指期貨一個(gè)品種上市，商品期貨市場(chǎng)三大期貨交易所（上海、大連、鄭州）目前只有19個(gè)交易品種，外匯方面僅有銀行代理全球遠(yuǎn)期外匯交易，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的企業(yè)甚少。很多企業(yè)尚未聽(tīng)說(shuō)過(guò)套期保值，即使聽(tīng)說(shuō)過(guò)，自己的公司是否可以使用套期保值方法，如何操作仍面臨著重重問(wèn)題。但在全球進(jìn)程加快，信息瞬息萬(wàn)變的當(dāng)今，如果對(duì)價(jià)格、匯率等變動(dòng)帶來(lái)的影響聽(tīng)之任之，在一定程度上是一項(xiàng)更大的投機(jī)。而套期保值無(wú)疑是相關(guān)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)有效方法。相關(guān)部門應(yīng)積極加強(qiáng)套期保值知識(shí)的宣傳，積極推進(jìn)期貨市場(chǎng)的建設(shè)，使企業(yè)在建立起風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和管理理念的同時(shí)，能夠有完備的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行套期保值操作。

（二）正確認(rèn)識(shí)套期保值，在企業(yè)中自上而下建立起風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理包括四個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)所有員工，尤其是管理層應(yīng)首先重視價(jià)格變動(dòng)、匯率變動(dòng)等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立起強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并正確認(rèn)識(shí)套期保值的目的，建立一套經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督體系和權(quán)利制衡機(jī)制，設(shè)計(jì)符合市場(chǎng)實(shí)際的套期保值方案，及時(shí)追蹤和披露風(fēng)險(xiǎn)，在決策、授權(quán)、交易等操作程序上規(guī)范運(yùn)作，發(fā)揮各級(jí)操作者的主觀能動(dòng)性，提高企業(yè)在市場(chǎng)上的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保障套期保值交易順利進(jìn)行。

（三）加強(qiáng)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，積極尋求第三方專業(yè)支持。目前國(guó)內(nèi)一些金融企業(yè)參與期貨市場(chǎng)時(shí)間較長(zhǎng)，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，管理層熟悉期貨，支持套期保值工作，而其他行業(yè)的管理層由于對(duì)期貨市場(chǎng)和套期保值了解不多，嚴(yán)重妨礙了套期保值在企業(yè)的運(yùn)用。因此，企業(yè)應(yīng)該在充分認(rèn)識(shí)套期保值重要性的基礎(chǔ)上，積極加強(qiáng)人才培養(yǎng)，企業(yè)內(nèi)部決策人員、操作人員、財(cái)務(wù)人員和風(fēng)險(xiǎn)控制人員分工明確，相互制約。企業(yè)相關(guān)專業(yè)人員在自我學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上，積極向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)和第三方學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)，在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。要著力培養(yǎng)會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，讓財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員參與到套期保值工作的各個(gè)流程，從而了解業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，提高會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)判斷力，更好的理解和運(yùn)用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)參與國(guó)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的環(huán)節(jié)越來(lái)越多，范圍越來(lái)越廣，利用衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求將越來(lái)越高。企業(yè)應(yīng)加快培養(yǎng)一批既熟悉國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，又能靈活運(yùn)用各種分析工具的復(fù)合型人才，為規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做好人才方面的儲(chǔ)備。除此之外，還可以引進(jìn)海外有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員幫助提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（四）提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)水平。注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)套期保值的重要性，強(qiáng)化專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)，積極總結(jié)和交流審計(jì)過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)，提高職業(yè)判斷水平。作為專業(yè)審計(jì)人員，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)套期保值等非常規(guī)項(xiàng)目持有應(yīng)有的謹(jǐn)慎態(tài)度，予以特別關(guān)注。有的套期保值事項(xiàng)或許因?yàn)楸惶灼陧?xiàng)目和套期工具盈虧相抵后對(duì)當(dāng)期損益的影響不大，而在眾多的被審計(jì)事項(xiàng)中并不引人注目。但鑒于套期保值業(yè)務(wù)事項(xiàng)的重要性和持續(xù)性，各流程和環(huán)節(jié)操作是否規(guī)范，披露是否充分，是否隱藏著操作和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在審計(jì)時(shí)均應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，并取得充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)。

另外，由于企業(yè)在日常工作中接觸到的套期保值業(yè)務(wù)比較單一，因視野和專業(yè)水平的限制，進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，也希望得到有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的幫助。因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)套期保值專業(yè)知識(shí)的傳播也會(huì)起到積極的推廣作用。而注冊(cè)會(huì)計(jì)師在企業(yè)審計(jì)中對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的關(guān)注，也會(huì)促進(jìn)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的重視，進(jìn)而總體推動(dòng)套期保值業(yè)務(wù)專業(yè)知識(shí)的推廣和核算水平的提高。