(河南經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院財(cái)經(jīng)金融系河南鄭州451008)

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）于2006年9月頒布了《公允價(jià)值計(jì)量》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，明確提出采用公允價(jià)值的方式來(lái)計(jì)量金融資產(chǎn)，從而使公允價(jià)值會(huì)計(jì)被視為最理想的資產(chǎn)計(jì)量方式而備受青睞。然而，自2008年全球性的金融危機(jī)發(fā)生之后，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)成為金融界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，甚至一度受到廣泛的批評(píng)與指責(zé)，因此，對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的機(jī)理與傳導(dǎo)機(jī)制的研究，尤其是對(duì)其在金融危機(jī)中負(fù)面作用的分析，對(duì)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)的進(jìn)一步發(fā)展具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的呈現(xiàn)方式與產(chǎn)生原因

(一)順周期效應(yīng)的呈現(xiàn)方式

一般來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)中的順周期效應(yīng)主要通過(guò)兩種形式呈現(xiàn)出來(lái)：一是在市場(chǎng)衰退的情況下，產(chǎn)品價(jià)格大幅度下降，市場(chǎng)逐漸失去對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)功能，而金融機(jī)構(gòu)則按照市場(chǎng)價(jià)格對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行過(guò)份減計(jì)，從而降低資產(chǎn)充足率，迫使金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)資產(chǎn)的拋售幅度，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)陷入“交易價(jià)格下跌—資產(chǎn)減計(jì)—核減資本金—恐慌性拋售—價(jià)格再次下跌”的惡性循環(huán)之中。

另一種則是在市場(chǎng)繁榮的情況下，隨著交易價(jià)格的不斷上漲，從而大大高估相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值。這時(shí)的金融機(jī)構(gòu)存在大量的盈余，增強(qiáng)購(gòu)買金融資產(chǎn)的力度，由此造成市場(chǎng)過(guò)熱，加劇市場(chǎng)泡沫的出現(xiàn)。

(二)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)產(chǎn)生的原因

當(dāng)前，公允價(jià)值三個(gè)層次的輸入?yún)?shù)中，兩個(gè)來(lái)自于市場(chǎng)，一個(gè)來(lái)自于估值模型。每一個(gè)層次都與實(shí)際的市場(chǎng)變化緊密相連，市場(chǎng)的周期變化會(huì)引起公允價(jià)值的變化，而公允價(jià)值的變動(dòng)反過(guò)來(lái)也會(huì)造成市場(chǎng)周期的變動(dòng)。雙方在互動(dòng)之中，也就自然而然地產(chǎn)生了公允價(jià)值中的順周期效應(yīng)。

首先，公允價(jià)值的市場(chǎng)計(jì)價(jià)要求其必須根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)調(diào)整自身的計(jì)價(jià)水平，使資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量與市場(chǎng)的整體變化保持緊密聯(lián)系，從而真實(shí)反映市場(chǎng)周期的變化情況。在此情況下，第一、第二層級(jí)的公允價(jià)值計(jì)量屬性也就自然而然產(chǎn)生了順周期效應(yīng)。從某種程度上來(lái)說(shuō)，負(fù)債與資產(chǎn)的計(jì)量應(yīng)用對(duì)稱會(huì)對(duì)價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生一定的抵消效應(yīng)，但現(xiàn)實(shí)的公允價(jià)值計(jì)量的負(fù)債項(xiàng)明顯少于資產(chǎn)項(xiàng)目，從而導(dǎo)致雙方無(wú)法抵消價(jià)格的波動(dòng)效果。當(dāng)受影響的企業(yè)越多，市場(chǎng)危機(jī)也就越嚴(yán)重，甚至長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以復(fù)蘇。當(dāng)前，金融行業(yè)對(duì)于公允價(jià)值的應(yīng)用最為廣泛，因此，面對(duì)惡性的市場(chǎng)狀況，其受到的波及更大，從而大大增加了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。

其次，根據(jù)公允價(jià)值計(jì)量層級(jí)的要求，部分產(chǎn)品缺乏可觀察的信息，無(wú)法進(jìn)行市場(chǎng)報(bào)價(jià)，因此，也就無(wú)法滿足第一、第二計(jì)量級(jí)次的要求，只能根據(jù)第三級(jí)次的估計(jì)模型來(lái)確認(rèn)和計(jì)量其價(jià)格。然而，在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)交易過(guò)程中，估計(jì)值主要是由特定的模型來(lái)決定的，模型所存在的缺陷直接影響估計(jì)值的準(zhǔn)確性，尤其是部分模型無(wú)法將復(fù)雜金融產(chǎn)品所有相關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素納入考慮的范圍，從而導(dǎo)致任何一個(gè)被忽略因素的微小變化都會(huì)放大估計(jì)結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)性。除此之外，在估值模型之中，會(huì)計(jì)人員會(huì)根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的估值結(jié)果應(yīng)用于下一個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期根據(jù)之中，從而疊加經(jīng)濟(jì)周期的影響效能。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性缺失的時(shí)候，出于謹(jǐn)慎考慮，會(huì)計(jì)人員會(huì)低估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，在此情況下，極大地放大了公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)。

二、公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制

筆者認(rèn)為，公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)主要包括資本監(jiān)管、報(bào)表傳導(dǎo)、心理反應(yīng)三個(gè)主要傳導(dǎo)機(jī)制，并且每個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制之間存在緊密聯(lián)系，每一個(gè)部分的變化都有可能放大公允價(jià)值的順周期效應(yīng)，從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈震蕩。

(一)資本監(jiān)管傳導(dǎo)機(jī)制

Heaton，Lucas，andMcDonald（2008）曾提出：最低資本監(jiān)管要求與公允價(jià)值會(huì)計(jì)產(chǎn)生的順周期效應(yīng)之間存在某種作用機(jī)制。我國(guó)的資本監(jiān)管也明確提出，涉及到金融資產(chǎn)的監(jiān)管資本主要包括交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益、可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的未實(shí)現(xiàn)損失等。在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中，公允價(jià)值的順周期效應(yīng)會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，尤其是數(shù)據(jù)上的鮮明變化，而會(huì)計(jì)人員主要是在報(bào)表會(huì)計(jì)數(shù)字上進(jìn)行一定的剔除，由此確定監(jiān)管資本，因此，在此基礎(chǔ)上計(jì)算得到的資本充足率明顯地充當(dāng)了公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)引子，從而把公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)在數(shù)據(jù)報(bào)表上的波動(dòng)傳導(dǎo)至現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)之中。比如通過(guò)公允價(jià)值計(jì)算獲取的交易性金融資產(chǎn)，當(dāng)處于動(dòng)蕩性的市場(chǎng)環(huán)境中時(shí)，其變化的結(jié)果作為公允價(jià)值變動(dòng)損益被納入企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之中。在此情況下，此時(shí)的監(jiān)管資本也就相當(dāng)于是會(huì)計(jì)處理規(guī)定之中的數(shù)據(jù)信息。其順周期效應(yīng)便會(huì)通過(guò)監(jiān)管資本傳達(dá)至資本充足率之中，當(dāng)該數(shù)據(jù)不足的情況下，企業(yè)為了正常運(yùn)行便會(huì)變賣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)滿足資本監(jiān)管的相關(guān)需要。事實(shí)上，在真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)的變化不僅僅會(huì)影響一家金融機(jī)構(gòu)，被波及的金融機(jī)構(gòu)越多，被變賣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也就越多，從而造成市場(chǎng)中金融資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)出更大的變化，在惡性循環(huán)之中，從而進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

(二)財(cái)務(wù)報(bào)表傳導(dǎo)機(jī)制

當(dāng)企業(yè)廣泛使用公允價(jià)值會(huì)計(jì)的時(shí)候，市場(chǎng)的波動(dòng)與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況之間的聯(lián)系變得更加緊密，尤其是市場(chǎng)中的眾多變化都會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中鮮明地反映出來(lái)，進(jìn)而引起資產(chǎn)、負(fù)債、損益、權(quán)益的變化等，增加了報(bào)表項(xiàng)目的波動(dòng)性特征。

由于2008年金融危機(jī)中，金融企業(yè)所受影響最為嚴(yán)重，因此，可以將金融企業(yè)作為財(cái)務(wù)報(bào)表傳導(dǎo)機(jī)制的分析模板。本文通過(guò)整理分析上市金融公司以及14家上市銀行財(cái)務(wù)報(bào)表情況進(jìn)行說(shuō)明，如表1所示。

從總體上來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值損失金額比公司的利潤(rùn)總額還高，資產(chǎn)損失尤為嚴(yán)重。但是只有三家保險(xiǎn)公司上市，不能夠說(shuō)明保險(xiǎn)業(yè)的整體狀況。2008年，我國(guó)金融業(yè)資產(chǎn)減值損失總額大約為2 501.698億元，其中銀行業(yè)減值2 032.945億元，占到81.26%；而2008年金融業(yè)的利潤(rùn)總額為5 096.834，銀行占到95.44%，占據(jù)金融業(yè)利潤(rùn)總額的絕大比重，因此，我們可以根據(jù)銀行業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)情況來(lái)說(shuō)明金融業(yè)在2008年金融危機(jī)過(guò)程中的變化。

筆者通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)科目與公允價(jià)值會(huì)計(jì)變動(dòng)敏感性進(jìn)行深入分析，由此來(lái)了解金融機(jī)構(gòu)內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表是如何傳遞并且放大公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的。一般來(lái)說(shuō)，受公允價(jià)值影響最大的是銀行的凈利潤(rùn)和股東權(quán)益賬戶，包括可供銷售公允價(jià)值變動(dòng)權(quán)益和交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)損益?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲取性，筆者選擇投資性房地產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)分析公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響效能；用投資性房地產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)以及可供出售的金融資產(chǎn)來(lái)分析其對(duì)股東權(quán)益的影響。具體來(lái)說(shuō)，假設(shè)X1為交易性金融資產(chǎn)金額；X2為投資性房地產(chǎn)金額；X3為可供出售的金融資產(chǎn)；NP（Net Profit）為某個(gè)銀行在特定年度的凈利潤(rùn)；SE（Stockholders Equity）為股東的應(yīng)有權(quán)益。當(dāng)公允價(jià)值變動(dòng)為a%的時(shí)候，那么△NP=（X1+X2）a%；銀行的凈利潤(rùn)變動(dòng)率為：△NP/NP=（X1+X2）a%/NP；財(cái)務(wù)報(bào)表中各個(gè)凈利潤(rùn)項(xiàng)目對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)的敏感程度為：b1=（X1+X2）/NP，△SE=（X1+X2+X3）a%； 銀行股東權(quán)益對(duì)于公允價(jià)值變動(dòng)的敏感程度為：b2=（X1+X2+X3）/SE。通過(guò)該敏感公式所計(jì)算出的結(jié)果如表2所示。

通過(guò)表中數(shù)據(jù)可以看出，公允價(jià)值的變動(dòng)對(duì)部分銀行利潤(rùn)的影響十分明顯，比如北京銀行和南京銀行的敏感系數(shù)分別為3.150833和5.367626。這意味著銀行利潤(rùn)對(duì)公允價(jià)值的波動(dòng)非常敏感，其敏感系數(shù)越大，銀行報(bào)表中凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度也就越大。當(dāng)采用公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)呈現(xiàn)出市值下跌跡象的時(shí)候，隨著財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)據(jù)的變動(dòng)，銀行的凈利潤(rùn)也會(huì)隨之產(chǎn)生變化。在此情況下，市場(chǎng)中的波動(dòng)因子也就更容易傳遞到企業(yè)的報(bào)表之中，大大增加報(bào)表的波動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，由于公允價(jià)值的變動(dòng)所帶來(lái)的銀行凈利潤(rùn)的變化主要是通過(guò)月度、季度、年報(bào)等各種報(bào)表傳遞給數(shù)據(jù)使用者。很多人在分析銀行的業(yè)績(jī)時(shí)，首先瀏覽的便是報(bào)表中的利潤(rùn)金額，如果金額減少，與預(yù)期差別較大，或者是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他銀行的凈利潤(rùn)額時(shí)，則會(huì)使人感覺(jué)該銀行經(jīng)營(yíng)不善，從而另?yè)裢顿Y的對(duì)象。從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資者拋售其投資，如果銀行的凈利潤(rùn)對(duì)公允價(jià)值的變動(dòng)仍然十分敏感，而市場(chǎng)存在繼續(xù)惡化趨勢(shì)的時(shí)候，其財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)持續(xù)傳達(dá)各種不利信息，隨后又在公允價(jià)值計(jì)量的報(bào)表之中顯示出來(lái)，從而形成一個(gè)循環(huán)性的信息傳遞流程。越來(lái)越多的投資者（部分跟風(fēng)者）出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，會(huì)大量拋售其持有的投資。這必然會(huì)促成該銀行瀕臨破產(chǎn)的局面。通過(guò)對(duì)表2的分析可以看出，2008年14家上市銀行對(duì)公允價(jià)值波動(dòng)的綜合敏感系數(shù)為0.726426，充分說(shuō)明整個(gè)銀行業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)于公允價(jià)值都具有相當(dāng)大的敏感性。

表1 2008年金融業(yè)上市公司資產(chǎn)減值損失 單位:億元

表2 財(cái)務(wù)報(bào)表科目對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)的敏感程度分析表

除此之外，中信銀行相對(duì)于凈利潤(rùn)的敏感系數(shù)0.726426來(lái)說(shuō)，股東權(quán)益對(duì)于公允價(jià)值波動(dòng)的敏感系數(shù)為9.017526，從而導(dǎo)致綜合敏感程度更是達(dá)到1.716337之高。這充分說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表有可能給市場(chǎng)帶來(lái)更大的波動(dòng)。這將直接影響到銀行投資者的判斷，進(jìn)而影響到銀行機(jī)構(gòu)未來(lái)的發(fā)展前景。當(dāng)前，我國(guó)上市的金融公司十分有限，因此，投資者通過(guò)對(duì)特定幾個(gè)銀行所發(fā)布報(bào)表的投資前景的判斷有可能對(duì)整個(gè)行業(yè)造成嚴(yán)重的影響。結(jié)果不管是惡性或者是良性的，都會(huì)通過(guò)公允價(jià)值映射出來(lái)，從而形成報(bào)表發(fā)布與投資決策循環(huán)的現(xiàn)象。

(三)心理反應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制

公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所帶來(lái)的負(fù)面影響同時(shí)也受到公眾心理反應(yīng)的推動(dòng)作用。帕蘭登等人曾提出：公允價(jià)值會(huì)計(jì)通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表鮮明地反映了企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債之間的實(shí)時(shí)價(jià)值，當(dāng)價(jià)格變化比較大的時(shí)候，投資者會(huì)對(duì)企業(yè)或者是市場(chǎng)預(yù)期做出同步的心理反應(yīng)，由此加大了價(jià)格的波動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)的恐慌現(xiàn)象，引起證券、股票等資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)出螺旋式的下降。這反過(guò)來(lái)又增大了公允價(jià)值變動(dòng)的損益情況。從投資者的角度來(lái)說(shuō)，其對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)主要呈現(xiàn)出兩種心理反映傳導(dǎo)機(jī)制。

首先是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手間的心理博弈較量。根據(jù)“囚徒困境”理論，在特定環(huán)境之內(nèi)，如果面臨相同的危險(xiǎn)境地，單個(gè)個(gè)體的理性行為或者是基于自身利益最大化的選擇則很容易演變成集體的非理性行為。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)及時(shí)地反映了資產(chǎn)價(jià)格的下降，確認(rèn)了大量未實(shí)現(xiàn)并且未涉及資金流量的無(wú)形資產(chǎn)損失情況。在此情況下，這種損失不單單是會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)的變化，而是會(huì)直接扭曲投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期。當(dāng)價(jià)格跌至一定水平的時(shí)候，部分對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)比較靈敏的金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)降低價(jià)格拋售金融資產(chǎn)的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，由此實(shí)現(xiàn)短期損失的最小化。而其他的金融機(jī)構(gòu)在博弈心理的作用下，也會(huì)同時(shí)選擇降價(jià)策略，由此導(dǎo)致資產(chǎn)供給大于需求，價(jià)格下降，造成金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。當(dāng)公允價(jià)值再次反映此種價(jià)格波動(dòng)時(shí)，諸多企業(yè)間博弈的結(jié)果仍然是降價(jià)，在一輪一輪的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)中，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性越來(lái)越差。

其次是羊群效應(yīng)，主要是指人們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)很難做出合理預(yù)期時(shí)，則會(huì)受到周圍人的影響，選擇大眾行為，從而導(dǎo)致人們的信息或者是行為方式大致相同，產(chǎn)生集體的非理性行為，造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。在公允價(jià)值計(jì)量的市場(chǎng)環(huán)境中，由于通過(guò)市場(chǎng)周期變化來(lái)及時(shí)計(jì)量，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的變化大于歷史成本下的變化。這更容易導(dǎo)致羊群效應(yīng)，使部分企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到了整個(gè)系統(tǒng)之中，從而造成市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

(四)傳導(dǎo)因子之間的相互作用分析

公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的資本監(jiān)管、報(bào)表傳導(dǎo)、心理反應(yīng)三個(gè)主要傳導(dǎo)機(jī)制之間緊密聯(lián)系，每一個(gè)部分的變化都有可能放大公允價(jià)值的順周期效應(yīng)，從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈震蕩。在資本監(jiān)管與報(bào)表傳導(dǎo)中都涉及到投資者心理因素，是心理反應(yīng)機(jī)制在此傳導(dǎo)機(jī)制中的表現(xiàn)。而報(bào)表波動(dòng)和資本充足率所引起的消費(fèi)變化又促使投資者產(chǎn)生相應(yīng)的心理反應(yīng)。在分析資本充足率的過(guò)程中，我們知道監(jiān)管資本數(shù)據(jù)是提取會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的結(jié)果，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的變化必然會(huì)波及監(jiān)管資本，而且為了滿足政府機(jī)構(gòu)對(duì)資本監(jiān)管的要求，當(dāng)一級(jí)與二級(jí)附屬資本不夠的情況下，企業(yè)不得不出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這種變動(dòng)會(huì)體現(xiàn)在報(bào)表之中，從而加劇報(bào)表的波動(dòng)。公允價(jià)值會(huì)計(jì)通過(guò)這些傳導(dǎo)機(jī)制，放大了順周期效應(yīng)，增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，尤其是各個(gè)機(jī)制之間相互作用，更加放大了其順周期效應(yīng)，加劇市場(chǎng)的震蕩。

總體來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)本身并不會(huì)引起市場(chǎng)較大的波動(dòng)，而是受到外在傳導(dǎo)機(jī)制的影響，放大了其影響效力，在特殊的環(huán)境中加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。然而，歷史成本會(huì)計(jì)也無(wú)法解決金融危機(jī)的問(wèn)題，其透明度不夠甚至可能會(huì)產(chǎn)生更大的問(wèn)題，尤其是市場(chǎng)復(fù)蘇更加困難。經(jīng)濟(jì)虛擬化所產(chǎn)生的不確定性以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，使真實(shí)的市場(chǎng)不可能存在一個(gè)完美的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的設(shè)計(jì)者必須基于各方面利益的權(quán)衡考慮，在困境之中尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。