方傳希， 陶學(xué)偉

(重慶交通大學(xué) 管理學(xué)院，重慶 400074)

一、引言

倉勇濤等(2011)認(rèn)為對(duì)盈余管理研究的影響主要基于兩個(gè)假說——“監(jiān)督效應(yīng)”和“壓力效應(yīng)”，外部約束機(jī)制監(jiān)督對(duì)企業(yè)盈余管理的影響可概括為“監(jiān)督效應(yīng)”和“壓力效應(yīng)”。面對(duì)外部約束機(jī)制，公司管理者在進(jìn)行盈余管理時(shí)要應(yīng)對(duì)政府監(jiān)管、媒體監(jiān)督以及面臨法律懲罰、審計(jì)意見等風(fēng)險(xiǎn)。盈余管理是企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)中的自然天性，即使面對(duì)外部約束機(jī)制的監(jiān)督，管理者也會(huì)通過操縱會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目或者構(gòu)造真實(shí)、虛擬的交易活動(dòng)，以期達(dá)到特定的目的。Zang(2007)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的同時(shí)會(huì)進(jìn)行真實(shí)盈余管理，管理者有替代性地采取兩種盈余管理行為，相對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)的盈余管理行為更難被政府監(jiān)管部門和審計(jì)師察覺。因此Roychowdhury(2006)認(rèn)為，企業(yè)管理者更傾向于采用真實(shí)盈余管理。面對(duì)外部約束機(jī)制監(jiān)督作用，公司管理者是否會(huì)采用更為隱蔽的真實(shí)盈余管理?外部約束機(jī)制監(jiān)管是否對(duì)盈余管理行為有抑制或約束作用?本文以分析師跟進(jìn)、地區(qū)法律及投資者保護(hù)水平和會(huì)計(jì)師審計(jì)意見三個(gè)指標(biāo)描述外部約束機(jī)制監(jiān)管，通過回歸分析來解答上述兩個(gè)問題。

二、研究假設(shè)

Knyazeva(2007)、Yu(2008)和 Chou(2010)研究發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)在資本市場(chǎng)上扮演了公司治理的角色;分析師跟進(jìn)與上市公司的盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;分析師跟進(jìn)人數(shù)越多，對(duì)上市公司的外部監(jiān)督效應(yīng)越強(qiáng)，上市公司盈余管理程度越低。倉勇濤等研究發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)的人數(shù)越多，公司越傾向于不易被識(shí)別的線上項(xiàng)目盈余管理。相對(duì)于沒有分析師跟進(jìn)的公司，有分析師跟進(jìn)的公司更傾向于線上項(xiàng)目盈余管理，真實(shí)盈余管理較線上項(xiàng)目盈余管理更不容易被識(shí)別，因此提出假設(shè)1。

H1:分析師跟進(jìn)人數(shù)越多，上市公司越傾向于隱性化盈余管理。

趙玉潔(2013)研究發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)與法律環(huán)境對(duì)上市公司的正向盈余管理行為具有顯著的抑制作用，但對(duì)上市公司的負(fù)向盈余管理的抑制作用不顯著。姜英兵等(2012)通過對(duì)制度環(huán)境、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的影響研究發(fā)現(xiàn)，法律制度環(huán)境及投資者保護(hù)水平與盈余管理的絕對(duì)水平在10%以上才顯著相關(guān)。由此提出假設(shè)2。

H2:法律及投資者保護(hù)水平越高的地區(qū)，所在地區(qū)的公司越傾向于隱蔽性的盈余管理行為。

李維安等(2005)研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理越高的公司收到非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的可能性越大。劉繼紅(2009)研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)師能夠鑒別上市公司的盈余管理程度，并對(duì)盈余管理程度高的上市公司發(fā)表非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。上市公司不愿收到非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，因而有可能減小盈余管理程度或者進(jìn)行更隱蔽的真實(shí)盈余管理來獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。由此提出假設(shè)3。

H3:為了獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，公司盈余管理行為越來越隱蔽。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選取2007—2009年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，剔除了金融保險(xiǎn)類公司、缺失財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司，同時(shí)還剔除了中小板和創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)據(jù)，其中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)和股東數(shù)據(jù)、分析師跟進(jìn)人數(shù)數(shù)據(jù)來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫，地區(qū)法律及投資者保護(hù)水平數(shù)據(jù)來自樊綱(2010)等編制的《中國市場(chǎng)化指數(shù):各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2010年報(bào)告》，最終獲得3616個(gè)樣本(其中2007年1170個(gè)、2008年1227個(gè)、2009年1219個(gè))。本文的數(shù)據(jù)處理軟件為 STATA10.1。

(二)研究模型與變量設(shè)計(jì)

1.應(yīng)計(jì)盈余管理模型

本文應(yīng)計(jì)盈余管理采用分年度分行業(yè)截面的修正瓊斯(1995)模型，具體步驟如下:

其中:TAt為總應(yīng)計(jì)利潤，TAt=NTt－CFOt;NTt為第t期的凈利潤;CFOt為第t期的經(jīng)營現(xiàn)金流量;At－1為第t－1期總資產(chǎn);ΔREVt為營業(yè)收入的變動(dòng)額;ΔRECt為應(yīng)收賬款的變動(dòng)額;PPEt為第t期期末固定資產(chǎn)原值。

首先，利用不同的數(shù)據(jù)對(duì)模型(1)進(jìn)行OLS回歸，取得參數(shù) α1、α2、α3的估計(jì)值;再將回歸參數(shù)估計(jì)值代入模型(2)中，計(jì)算得到公司的不可操縱性應(yīng)計(jì)數(shù);最后，把計(jì)算出的不可操縱性應(yīng)計(jì)數(shù)代入模型(3)，得出可操縱性應(yīng)計(jì)盈余管理(DA)。

2.真實(shí)盈余管理模型

本文借鑒Roychowdhury的方法，首先，假定公司當(dāng)年正常的經(jīng)營現(xiàn)金流量應(yīng)對(duì)和當(dāng)年銷售額存在模型(4)的線性關(guān)系，通過回歸估計(jì)出正常的經(jīng)營現(xiàn)金流量，然后用實(shí)際的現(xiàn)金流量減去正常的現(xiàn)金流量，得出可操縱的經(jīng)營性現(xiàn)金流量(eCFO)。其次，產(chǎn)品成本包括銷售成本和當(dāng)年存貨變動(dòng)額，銷售成本(CGOS)和當(dāng)年銷售額存在模型(5)的線性關(guān)系。存貨變動(dòng)額和當(dāng)年及上年銷售變動(dòng)額存在模型(6)的線性關(guān)系。根據(jù)模型(5)和(6)得出模型(7)來估計(jì)正常的產(chǎn)品成本，用實(shí)際的產(chǎn)品成本減去估計(jì)的正常產(chǎn)品成本，得出可操縱的生產(chǎn)成本(ePROD)。最后，用模型(8)來估計(jì)正常的操控性費(fèi)用，用實(shí)際的操控性費(fèi)用減去估計(jì)的正常性操控費(fèi)用，得到可操縱的操控性費(fèi)用(eDISEXP)。

其中:St為當(dāng)年的銷售收入總額;ΔSt為當(dāng)年總銷售收入變動(dòng)額;ΔINVt為當(dāng)年存貨變動(dòng)額;ΔSt－1為上年總銷售收入變化額;CFOt為當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)金流量;PRODt為當(dāng)年產(chǎn)品成本，等于當(dāng)年銷售成本和存貨變動(dòng)額之和;DISEPt為當(dāng)年操控性費(fèi)用，等于當(dāng)年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用之和。

借鑒李增福(2011)、蔡春(2012)等的方法，真實(shí)盈余管理的綜合計(jì)量為模型:

3.公司盈余管理行為隱性化程度衡量指標(biāo)

倉勇濤等用線上項(xiàng)目盈余管理與線上項(xiàng)目及線下項(xiàng)目盈余管理之和的比來衡量盈余管理隱形空間，蔡春等借鑒倉勇濤等的模型，構(gòu)造出衡量公司盈余管理行為隱性化程度的模型(10)。本文借鑒蔡春等的模型，用EMS作衡量公司盈余管理行為隱性化程度指標(biāo)。

4.研究模型及變量設(shè)計(jì)

本文衡量公司盈余管理行為的回歸模型為:

其中，被解釋變量和解釋變量見表1。

四、回歸結(jié)果及分析

(一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2為樣本公司的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，樣本公司中應(yīng)計(jì)盈余管理的均值為0.008，標(biāo)準(zhǔn)差為0.371，其絕對(duì)值的均值為0.166，標(biāo)準(zhǔn)差為0.332;綜合真實(shí)盈余管理的均值為－0.146，標(biāo)準(zhǔn)差為 0.555，其絕對(duì)值的均值為 0.248，標(biāo)準(zhǔn)差為0.518，說明樣本公司進(jìn)行了不同程度的應(yīng)計(jì)及真實(shí)盈余管理行為。盈余管理隱蔽性程度的均值為0.549，標(biāo)準(zhǔn)差為0.275，說明樣本公司比較傾向于隱蔽的真實(shí)盈余管理行為。分析師跟進(jìn)人數(shù)均值為33.112，標(biāo)準(zhǔn)差為58.406，這是因?yàn)橛性S多樣本公司沒有分析師跟進(jìn)才導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)差差異大。標(biāo)準(zhǔn)無保留意見為虛擬變量，最大值為1，最小值為0，均值為0.95，說明95%的公司獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。地區(qū)法律及投資者保護(hù)水平指數(shù)均值為9.624，最小值為0.18，最大值為19.89，這是因?yàn)闁|部沿海地區(qū)和西部地區(qū)法律及投資者保護(hù)水平指數(shù)差異很大，相對(duì)而言，東部沿海地區(qū)指數(shù)比西部高。

(二)回歸結(jié)果分析

從表3可以看出，分析師跟進(jìn)與應(yīng)計(jì)盈余管理(DA)及綜合真實(shí)盈余管理(RM)在1%水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，說明分析師跟進(jìn)人數(shù)越多，公司的盈余管理程度越低，分析師跟進(jìn)對(duì)公司盈余管理行為有一定的監(jiān)督作用;分析師跟進(jìn)人數(shù)與綜合盈余管理絕對(duì)值和公司盈余管理行為隱性化程度在1%水平上呈顯著正相關(guān)，說明分析師跟進(jìn)人數(shù)越多，企業(yè)越傾向于不易被識(shí)別的真實(shí)盈余管理行為，盈余管理隱性化程度越高，本文假設(shè)H1得到論證。

表1 變量設(shè)計(jì)說明

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3 模型(11)的回歸結(jié)果

從表3看，地區(qū)法律及投資者保護(hù)水平與應(yīng)計(jì)盈余管理絕對(duì)值在1%水平上顯著正相關(guān)，說明法律及投資者保護(hù)水平越高的地區(qū)應(yīng)計(jì)盈余管理程度越大，與本文假設(shè)H2相反。

從表3看，標(biāo)準(zhǔn)無保留意見與綜合真實(shí)盈余管理絕對(duì)值在10%水平上顯著正相關(guān)，與盈余管理隱性化程度在5%水平上顯著正相關(guān)，說明上市公司為了獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，通過減小其盈余管理程度或者進(jìn)行更加隱蔽的真實(shí)盈余管理來獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，其盈余管理行為越來越隱蔽，本文假設(shè)H3得到論證。

五、結(jié)論及建議

外部約束機(jī)制影響了上市公司的盈余管理行為，特別是分析師跟進(jìn)對(duì)盈余管理的影響，分析師跟進(jìn)人數(shù)越多，公司盈余管理程度越小，分析師跟進(jìn)對(duì)公司盈余管理行為起到監(jiān)督作用，但是公司盈余管理行為變得更隱蔽，越來越不容易識(shí)別。本文中，沒有證據(jù)證明法律環(huán)境對(duì)盈余管理行為有顯著的監(jiān)督作用，可能是因?yàn)榉森h(huán)境對(duì)公司盈余管理行為監(jiān)督作用不夠明顯，因此筆者建議加強(qiáng)立法，完善法律制度。審計(jì)意見雖然對(duì)盈余管理有約束作用，但審計(jì)意見對(duì)盈余管理行為隱性化有顯著影響，使其行為越來越隱蔽。

注釋:

①樊綱(2010)等編制的《中國市場(chǎng)化指數(shù):各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2010年報(bào)告》把全國按省份劃分為31個(gè)地區(qū)，本文中“市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境指數(shù)”按樣本公司所在的地區(qū)取值。

[1]倉勇濤，儲(chǔ)一昀，戚真.外部約束機(jī)制監(jiān)督與公司行為空間轉(zhuǎn)換——由次貸危機(jī)引發(fā)的思考[J].管理世界，2011(6):91－104.

[2]蔡春，朱榮，何輝，等.盈余管理方式選擇、行為隱性化與瀕死企業(yè)狀況改善——來自A股特別處理公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2012(9):31－39.

[3]姜英兵，嚴(yán)婷.制度環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的影響研究[J].會(huì)計(jì)研究，2012(4):69 －78.

[4]趙玉潔.法律環(huán)境、分析師跟進(jìn)與盈余管理[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013(1):73－83.

[5]李維安，王新漢，王威.盈余管理對(duì)審計(jì)意見的影響[J].財(cái)經(jīng)論叢，2005(1):78 －85.

[6]劉繼紅.國有股權(quán)、盈余管理與審計(jì)意見[J].審計(jì)研究，2009(2):32－39.