■張曉凌 山東科技大學(xué)

一、營(yíng)運(yùn)資本管理的研究背景

1.營(yíng)運(yùn)資本管理的必要性

營(yíng)運(yùn)資本顧名思義就是企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過程中所需的資本，它是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的一部分，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能否順利開展，起到了直接的決定作用。從會(huì)計(jì)角度來說，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額就是指營(yíng)運(yùn)資本，它反映了企業(yè)對(duì)短期債務(wù)的償還能力。從財(cái)務(wù)管理角度來說，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總和就是營(yíng)運(yùn)資本，它是整個(gè)財(cái)務(wù)要素的組成部分，它與許多財(cái)務(wù)指標(biāo)緊密聯(lián)系，是企業(yè)所有短期性資本運(yùn)轉(zhuǎn)的統(tǒng)稱。然而企業(yè)往往只關(guān)注長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，忽視對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理，最終導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的降低，經(jīng)濟(jì)效益的下降。因此，需要企業(yè)采取科學(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資本管理措施，加大短期財(cái)務(wù)籌劃力度，提高營(yíng)運(yùn)資本管理水平。

2.國(guó)際國(guó)內(nèi)營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀分析

企業(yè)要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中得以生存，必須具有良好的營(yíng)運(yùn)資本管理?？茖W(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資本管理政策的實(shí)施，是資本營(yíng)運(yùn)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的保證。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)管理策略中，很多企業(yè)都有適合自身的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。根據(jù)史密斯和賽爾對(duì)美國(guó)一千家公司抽樣調(diào)查，實(shí)施了營(yíng)運(yùn)資本策略的企業(yè)約占百分之三十，其中六成的企業(yè)存在一種所有人員都了解的營(yíng)運(yùn)資本策略。調(diào)查表明企業(yè)規(guī)模越大，實(shí)施正確的營(yíng)運(yùn)資本策略的可能性就越大。隨著商業(yè)信用的廣泛應(yīng)用和信息技術(shù)的普及，企業(yè)通過對(duì)應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的管理和控制，達(dá)到了流動(dòng)資產(chǎn)上的“零”投資，流動(dòng)資產(chǎn)占用達(dá)到最低水平。

目前我國(guó)很多企業(yè)缺少切實(shí)可行的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。尤其是老牌的國(guó)有企業(yè)，都存在一個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)，認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)“越大”，企業(yè)實(shí)力“越強(qiáng)”，盈利能力“越高”。向著流動(dòng)資產(chǎn)“零”投資的反方向發(fā)展。長(zhǎng)此以往，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。根據(jù)有關(guān)部門對(duì)我國(guó)3911家企業(yè)調(diào)查顯示，只有56%的企業(yè)感到流動(dòng)資本管理很有必要，其中：26.8%的企業(yè)感到資金“有所緊張”，資金缺口在10%以內(nèi)；16.7%的企業(yè)感到資金緊張“明顯加劇”，缺口在10%到20%；12.5%的企業(yè)感到資金“嚴(yán)重緊張”，缺口在20%以上。因此出現(xiàn)兩種表現(xiàn)狀況，一種是流動(dòng)資金緊缺，一種是流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重加大。以上研究調(diào)查情況表明，我國(guó)企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本缺乏科學(xué)嚴(yán)密的管理策略，許多企業(yè)僅僅憑經(jīng)驗(yàn)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行管理，營(yíng)運(yùn)資本的使用效率比較低，不能滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展的需要。

二、營(yíng)運(yùn)資本管理可行性方案分析

1.某科技產(chǎn)業(yè)公司基本情況

該公司成立于2001年，是由自然人籌資興辦的有限責(zé)任公司。主要生產(chǎn)礦用設(shè)備及配件。公司依托周圍高?？萍佳邪l(fā)環(huán)境，利用高?？萍汲晒麅?yōu)勢(shì)，擴(kuò)大科技成果轉(zhuǎn)換力度，培植科技產(chǎn)業(yè)公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。該公司經(jīng)過幾年的運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)將其科研成果，實(shí)際運(yùn)用到了主要產(chǎn)品上。取得國(guó)家專利5項(xiàng)，2007年公司產(chǎn)值已經(jīng)過億，產(chǎn)品銷往全國(guó)各地，還打入了國(guó)際市場(chǎng)，也成為了當(dāng)?shù)赝愋凸局械募{稅大戶。并且培養(yǎng)了大批生產(chǎn)管理人才、市場(chǎng)營(yíng)銷人才，綜合管理和科技創(chuàng)新人才。隨著公司的日益壯大，營(yíng)運(yùn)資本的管理也隨之提到了工作日程。企業(yè)負(fù)責(zé)人已經(jīng)意識(shí)到，企業(yè)生存和發(fā)展的中心是市場(chǎng)，而財(cái)務(wù)管理是開發(fā)與穩(wěn)定市場(chǎng)的手段?？茖W(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資本管理政策，又是財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。因此流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的合理運(yùn)營(yíng)策略，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要保證。

2.營(yíng)運(yùn)資本管理方案

該公司目前市場(chǎng)前景很好，企業(yè)的收益也很大。但由于企業(yè)擴(kuò)張較快，資金明顯短缺。因?yàn)橹饕顿Y者是自然人，也就意味著面向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資較為困難；其二，科技含量高的產(chǎn)品并不等于壽命長(zhǎng)，因此應(yīng)該考慮企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；其三，人員更換頻繁，人才流動(dòng)性強(qiáng)。鑒于以上三個(gè)原因，該公司要想抓住市場(chǎng)機(jī)遇，壯大企業(yè)規(guī)模和實(shí)力，就應(yīng)該對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行有效管理，提高營(yíng)運(yùn)資本管理效益。針對(duì)這種情況，提出三套營(yíng)運(yùn)資本管理方案進(jìn)行可行性分析。

A方案：只考慮對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。

營(yíng)運(yùn)資本管理策略，也稱之為流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理。首先確定一個(gè)能夠維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流動(dòng)資金量，其次在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，盡可能提高流動(dòng)資產(chǎn)水平。根據(jù)管理者的風(fēng)險(xiǎn)喜好程度，分為激進(jìn)的、中庸的、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。

激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策，具體是指企業(yè)不采用短期資產(chǎn)由短期資金來融資，長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金來融通，而是將部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由短期資金來融通的辦法。此策略具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性。

中庸的財(cái)務(wù)政策，是遵循短期資產(chǎn)由短期資金來融通，長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金來融通的原則。所謂的短期資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)，而長(zhǎng)期資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)，當(dāng)然也包括無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)。另外，在流動(dòng)資產(chǎn)中有一部分最低的產(chǎn)品和原材料儲(chǔ)備是經(jīng)常占用的，也屬于長(zhǎng)期占用資產(chǎn)，稱為長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)。它的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬處于中等水平。

穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，是企業(yè)將部分短期資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金來融通的籌資組合策略。具有低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的特性。

B方案：僅僅考慮流動(dòng)負(fù)債的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。

所謂流動(dòng)負(fù)債是指可以在一年內(nèi)或者一年以上的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)變現(xiàn)或者使用的資產(chǎn)。流動(dòng)負(fù)債的融資政策基本內(nèi)容包括：使用短期投資、商業(yè)信用，短期融資的融資政策。按照我國(guó)的金融信貸政策，短期融資程序簡(jiǎn)便并且具有一定的彈性。比如：商業(yè)信用融資具有方便，沒有現(xiàn)金折扣和限制較少的優(yōu)點(diǎn)；短期融資券是由大型工商企業(yè)或者金融企業(yè)所發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票。它具有籌資成本低，籌資數(shù)額大，能提高企業(yè)信譽(yù)的優(yōu)點(diǎn)。

C方案：根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況，不僅制定和使用對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策，而且制定和使用流動(dòng)負(fù)債的融資政策。

流動(dòng)負(fù)債能在短期內(nèi)為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益。它的特點(diǎn)是占用時(shí)間短，周轉(zhuǎn)快，易變現(xiàn)。營(yíng)運(yùn)資本管理策略必然包括流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策，因?yàn)槠髽I(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可以在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行短期融資，具有很多特點(diǎn)，比如成本低，償還期限短，客觀上國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀政策變化的影響也較小，所以營(yíng)運(yùn)資本管理策略還必須包括流動(dòng)負(fù)債的融資政策。因此適時(shí)適度地對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資的同時(shí)，考慮對(duì)流動(dòng)負(fù)債的融資效果，兩條腿走路，這是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的穩(wěn)健策略。

三、營(yíng)運(yùn)資本管理方案選擇的關(guān)鍵因素

該科技產(chǎn)業(yè)公司生命周期處于成長(zhǎng)期，產(chǎn)品的研發(fā)成本較高，產(chǎn)品的利潤(rùn)附加值也較大，生產(chǎn)周期不算太長(zhǎng)，擁有高?？蒲屑夹g(shù)支持，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)管理特別是營(yíng)運(yùn)資本管理方面存在許多有待完善的地方，比如：流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例多少合適，融資方案如何選擇等等，都沒有具體的可行性方案。因此要求財(cái)務(wù)部門制定好營(yíng)運(yùn)資本管理基本策略，確保公司健康發(fā)展。公司根據(jù)具體情況，聘請(qǐng)有關(guān)專家，對(duì)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加以分析，并結(jié)合國(guó)家有關(guān)科技產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的有關(guān)政策，采用調(diào)查研究、現(xiàn)場(chǎng)模擬、數(shù)學(xué)模型測(cè)算等方式總結(jié)出選擇營(yíng)運(yùn)資本管理策略的四個(gè)關(guān)鍵因素：

1.營(yíng)運(yùn)資本管理制度成本

建立及實(shí)行營(yíng)運(yùn)資本管理制度，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來說有益無(wú)害。但是需要企業(yè)投入大量的人力、物力，需要投入一定的成本，并且不斷完善制度也需要一定的成本。如果營(yíng)運(yùn)資本管理制度成本高于管理效益的話，不符合成本效益原則，營(yíng)運(yùn)資本制度建設(shè)就失去了原來的意義。

2.營(yíng)運(yùn)資本管理制度效果

企業(yè)管理的目的，就是提高經(jīng)濟(jì)效益，追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。所有的決策都圍繞著企業(yè)的利潤(rùn)目標(biāo)。實(shí)施管理制度，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的話，再多的營(yíng)運(yùn)資本管理制度決策方案都是無(wú)效的。

3.營(yíng)運(yùn)資本管理風(fēng)險(xiǎn)度

每個(gè)企業(yè)都有自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。雖然營(yíng)運(yùn)資本管理方案制定的非常完善，但是風(fēng)險(xiǎn)程度非常高。此時(shí)企業(yè)應(yīng)本著謹(jǐn)慎性的原則，對(duì)不同方案進(jìn)行比較。如果其他評(píng)價(jià)因素基本相同，應(yīng)該選用一種風(fēng)險(xiǎn)比較低的營(yíng)運(yùn)資本管理方案。最大限度降低營(yíng)運(yùn)資本管理中的風(fēng)險(xiǎn)。

4.營(yíng)運(yùn)資本管理的可行性

營(yíng)運(yùn)資本管理方案確定后，要進(jìn)行可行性論證。一個(gè)方案的好壞，除了要看自身的各種因素搭配外，還要看其實(shí)行的內(nèi)外部條件是否成熟。一個(gè)再好的方案如果不具有可行性，或者說受企業(yè)內(nèi)部實(shí)際情況的制約，實(shí)施條件不具備等，都會(huì)使得營(yíng)運(yùn)資本管理方案無(wú)法實(shí)施。這是評(píng)價(jià)和制定營(yíng)運(yùn)資本管理制度的關(guān)鍵因素。

四個(gè)關(guān)鍵因素從成本效益，風(fēng)險(xiǎn)偏好等角度加以考慮。它可以全面反映營(yíng)運(yùn)資本管理方案是否可行，是否能給企業(yè)帶來效益，是否能夠提高資金的使用效率。這四個(gè)關(guān)鍵因素的評(píng)分及加權(quán)分?jǐn)?shù)，可以讓企業(yè)管理層更清晰的比較與選擇營(yíng)運(yùn)資本管理方案。

根據(jù)專家調(diào)查研究數(shù)據(jù)，從四個(gè)關(guān)鍵因素角度對(duì)以上A、B、C方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，如下表：

關(guān)鍵因素 權(quán)重 A方案 B方案 C方案評(píng)分 加權(quán)分?jǐn)?shù) 評(píng)分 加權(quán)分?jǐn)?shù) 評(píng)分 加權(quán)分?jǐn)?shù)管理制度營(yíng)運(yùn)資本 0.25 8 2 8 2 10 2.5管理效果營(yíng)運(yùn)資本 0.25 3 0.75 4 1 6 1.5管理風(fēng)險(xiǎn)度營(yíng)運(yùn)資本 0.25 4 1 4 1 6 1.5管理可行性營(yíng)運(yùn)資本 0.25 3 0.75 6 1.5 8 2總計(jì) 1 18 4.5 22 5.5 30 7.5

通過以上比較分析可以看出，C方案無(wú)論從營(yíng)運(yùn)資本管理制度還是效果，還是從風(fēng)險(xiǎn)度到可行性方面，同A、B兩方案相比，加權(quán)得分最高。因此，該科技產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)當(dāng)選擇C方案加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理。也就是說公司負(fù)責(zé)人既要關(guān)注企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)投資，也要重視企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的融資政策。另外，目前在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家金融管控政策的改革與創(chuàng)新環(huán)境下，對(duì)于以高科技成果轉(zhuǎn)化為主的企業(yè)，在營(yíng)運(yùn)資本管理方面，還應(yīng)采取如下靈活措施：投資融資的多樣化；研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合化；人才成本管理的集優(yōu)化；財(cái)務(wù)成本管理的規(guī)范化。只有結(jié)合公司具體情況，采取多樣化投資、融資方式，才能保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

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