■段木林 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)工商管理學(xué)院

近年來，國內(nèi)外企業(yè)越來越重視從戰(zhàn)略層面關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而，中外企業(yè)的實(shí)踐表明，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展過程中遇到的問題除了來自戰(zhàn)略本身之外，還有許多問題與公司財(cái)務(wù)政策有密切聯(lián)系。本文整理分析了近幾年來的主要研究成果，為企業(yè)財(cái)務(wù)政策的選擇和調(diào)整提出借鑒和啟示。

一、財(cái)務(wù)政策如何整體影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

財(cái)務(wù)政策是企業(yè)根據(jù)基本的財(cái)務(wù)理論、財(cái)務(wù)規(guī)則以及公司發(fā)展戰(zhàn)略、公司經(jīng)營環(huán)境等所確定的、財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的原則、程序、方法等內(nèi)容的總稱。重要財(cái)務(wù)政策包括投資政策、融資政策、營運(yùn)資本政策、股利政策等。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，狹義是指企業(yè)自身如何長期、穩(wěn)定、健康地成長，廣義是指企業(yè)如何與自然、人文和社會(huì)資源的發(fā)展保持和諧統(tǒng)一。

二、基于財(cái)務(wù)政策角度分析企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展

財(cái)務(wù)政策角度對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響，一方面體現(xiàn)在企業(yè)的增長模式上，另一方面體現(xiàn)在企業(yè)的增長速度上。陳育儉對(duì)不同類型的財(cái)務(wù)政策對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的支持作用做了全面系統(tǒng)地分類對(duì)比析。

財(cái)務(wù)政策 政策類型 內(nèi)容適用性籌資政策激進(jìn)型 負(fù)債比例高，以較多債務(wù)資金支持企業(yè)發(fā)展 產(chǎn)品生命周期短，更新?lián)Q代快及規(guī)模效應(yīng)明顯的企業(yè)保守型 負(fù)債比例低，以權(quán)益資金來支持企業(yè)發(fā)展 存在一定不確定性，在成本、產(chǎn)業(yè)競爭方面無優(yōu)勢穩(wěn)健型 以價(jià)值最大化及加權(quán)平均成本最小化為目標(biāo)確立企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 市場競爭加劇，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加情況下采用投資政策外延型 為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)行多元化經(jīng)營，采用并購擴(kuò)張的投資策略 具備相應(yīng)財(cái)力，但資源、市場等受約束企業(yè)內(nèi)涵型 將資本投向企業(yè)內(nèi)部技術(shù)改造與創(chuàng)新、新產(chǎn)品研發(fā)、流程再造等 企業(yè)面臨資源與環(huán)境瓶頸問題時(shí)混合型 外延投資與內(nèi)涵投資并舉，追求經(jīng)濟(jì)性投資與社會(huì)性投資相協(xié)調(diào) 混合型投資政策對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展更具現(xiàn)實(shí)意義股利政策高股利 使股東取得現(xiàn)實(shí)投資收益，增強(qiáng)投資者信心，減少自由現(xiàn)金代理成本 處在成熟期，經(jīng)營穩(wěn)定，自由現(xiàn)金流較充沛的企業(yè)低股利 企業(yè)將凈利潤大部分留存在企業(yè)內(nèi)部 成長中的企業(yè)、外部融資能力相對(duì)較弱情況下采用，適度股利 兼顧股東與企業(yè)發(fā)展需求 根據(jù)效益最大化來確定股利支付水平營運(yùn)資本政策冒險(xiǎn)型 以短期負(fù)債來籌措所需資金 經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，同時(shí)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，資金周轉(zhuǎn)速度較快時(shí)采用保守型 以長期負(fù)債或權(quán)益資本來滿足資金需求，用短期負(fù)債來融通臨時(shí)性資金需求策略在經(jīng)濟(jì)衰退，市場競爭力減弱，資金周轉(zhuǎn)緩慢時(shí)采用。穩(wěn)健型 以流動(dòng)負(fù)債滿足流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，以長期負(fù)債或權(quán)益資本滿足固定資產(chǎn)的資金需求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，市場需求上升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營開始擴(kuò)張時(shí)采用

三、基于可持續(xù)發(fā)展角度分析公司的財(cái)務(wù)政策

企業(yè)財(cái)務(wù)政策的可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)政策的選擇過程中，既要考慮近期財(cái)務(wù)政策相對(duì)穩(wěn)定性和適應(yīng)性，又要考慮未來發(fā)展中財(cái)務(wù)政策的更新?，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)要自覺地根據(jù)客觀情況的變化，對(duì)財(cái)務(wù)政策加以修改補(bǔ)充，或者更新替代。

1.籌資政策的可持續(xù)性

籌資政策的可持續(xù)性應(yīng)綜合考慮經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、企業(yè)發(fā)展階段等因素的影響，以保持企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)的彈性。邱英研究分析了于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期和企業(yè)發(fā)展階段因素對(duì)企業(yè)籌資政策的影響，其結(jié)論如下表：

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2.投資政策的可持續(xù)性

投資政策本身也具有發(fā)展的可持續(xù)性，因?yàn)橥顿Y政策的設(shè)計(jì)是為了謀求企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，當(dāng)環(huán)境因素發(fā)生變化時(shí)，投資政策也會(huì)隨之調(diào)整。邱英研究分析了于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期和企業(yè)發(fā)展階段因素對(duì)企業(yè)投資政策的影響，其結(jié)論如下表：

經(jīng)濟(jì)周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條投資政策 穩(wěn)定型 擴(kuò)張型 緊縮型 混合型企業(yè)發(fā)展階段 初創(chuàng)期 發(fā)展期 穩(wěn)定期 衰退期投資政策 擴(kuò)張型 穩(wěn)定型 混合型 緊縮型

3.營運(yùn)資本政策的可持續(xù)性

企業(yè)營運(yùn)資本政策涉及流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及二者之間關(guān)系的總體安排。邱英研究分析了于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期和企業(yè)發(fā)展階段因素對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本政策的影響，其結(jié)論如下表：

經(jīng)濟(jì)周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條營運(yùn)資本政策 正常型 冒險(xiǎn)型 穩(wěn)健型 穩(wěn)健型企業(yè)發(fā)展階段 初創(chuàng)期 發(fā)展期 穩(wěn)定期 衰退期營運(yùn)資本政策 穩(wěn)健型 正常型 冒險(xiǎn)型 穩(wěn)健型

4.股利政策的可持續(xù)性

公司股利政策對(duì)于保障股東權(quán)益，協(xié)調(diào)股東之間的利益關(guān)系，促進(jìn)公司長期穩(wěn)定的發(fā)展，穩(wěn)定股票價(jià)格，維護(hù)公司形象都具有十分重要的意義。邱英研究分析了于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期和企業(yè)發(fā)展階段因素對(duì)股利政策的影響，其結(jié)論如下表：

經(jīng)濟(jì)周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條股利政策 剩余型 穩(wěn)定型或變動(dòng)型低正常加額外型低正常加額外型企業(yè)發(fā)展階段 初創(chuàng)期 發(fā)展期 穩(wěn)定期 衰退期股利政策 剩余型 變動(dòng)型 穩(wěn)定型 低正常加額外型

四、未來研究展望

前面綜述分析了公司財(cái)務(wù)政策與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一些主要觀點(diǎn)，當(dāng)然相關(guān)的話題遠(yuǎn)不止這些。公司財(cái)務(wù)政策選擇如何促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，人們不僅從企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略層面上分析，也要更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)層面的經(jīng)濟(jì)周期因素特別是國家的財(cái)經(jīng)政策。同時(shí)，人們也注意到有的企業(yè)財(cái)務(wù)政策的成功短期內(nèi)竟然帶動(dòng)了企業(yè)的整體戰(zhàn)略跨越，這里除了某一項(xiàng)財(cái)務(wù)政策的科學(xué)選擇之外，也涉及到財(cái)務(wù)政策的協(xié)同效應(yīng)、甚至財(cái)務(wù)政策的漸進(jìn)演化問題。

[1]陳育儉.財(cái)務(wù)政策與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[J].遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2010（1）.

[2]邱英，干勝道.基于可持續(xù)發(fā)展觀的企業(yè)財(cái)務(wù)政策選擇研究[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2005（4）.