王偉東

王偉東 北京杰思漢能資產(chǎn)管理公司董事長

A股市場并不差錢，放開境內(nèi)港澳臺居民開立A股賬戶所帶來的增量資金也十分有限。放開限制的真正意義，或許在于它走出了A股市場國際化的重要一步。

一個沒有國際投資者參與的資本市場，根本稱不上是一個國際化的資本市場。這次的開放也許就是一個里程碑。

從4月1日起，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司將實施修訂后的《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司證券賬戶管理規(guī)則》（以下簡稱《證券賬戶管理規(guī)則》）。修訂后的《證券賬戶管理規(guī)則》放開了對在境內(nèi)工作和生活的港、澳、臺居民開立A股賬戶的限制，這給在境內(nèi)工作和生活的港、澳、臺居民參與A股市場投資提供了便利。

根據(jù)上述管理規(guī)則，境內(nèi)港、澳、臺居民開立A股賬戶需要提交“三證”，即香港、澳門居民往來內(nèi)地通行證和臺灣居民來往大陸通行證、港澳臺居民身份證以及公安機關(guān)出具的臨時住宿登記證明表。

此外，中證登公司還向各開戶代理機構(gòu)發(fā)布了《關(guān)于做好為在境內(nèi)工作生活的港、澳、臺居民開立A股證券賬戶工作有關(guān)事項的通知》，港、澳、臺居民A股賬戶相關(guān)業(yè)務(wù)的處理比照境內(nèi)個人投資者A股賬戶處理。境內(nèi)港、澳、臺居民A股賬戶投資范圍、適當(dāng)性管理等賬戶權(quán)限將按照境內(nèi)個人投資者A股賬戶權(quán)限同等對待。

為A股IPO“堰塞湖”開源

“新政”出臺之后，不少市場人士表態(tài)認為，這一政策是極大的利好，將為A股市場帶來一定的增量資金。

的確，根據(jù)2010年第六次全國人口普查的結(jié)果，居住在內(nèi)地并且接受普查登記的香港居民有23.48萬人，澳門居民有2.12萬人，臺灣居民有17.03萬人，三者總計42.63萬人，這是一個非常可觀的數(shù)字。而且，他們當(dāng)中還有相當(dāng)一部分人屬于高凈值人群，比如企業(yè)老板、高管，他們有著豐厚的收入和知識內(nèi)涵，很有可能給A股市場帶來成熟和理性的投資理念。如果“新政”實施之后，他們當(dāng)中有三分之一的人投資到A股市場中來，并且平均每人投資10萬元的話，就會給A股市場帶來140億元的增量資金。這是一個非常可觀的數(shù)字，對于正面臨IPO“堰塞湖”的A股市場來說，無疑是“開源”的一個重要方式。

“新政”的實施，對于那些工作和生活在內(nèi)地的港、澳、臺同胞來說，也多了一條投資渠道。此前，他們?nèi)绻胪ㄟ^正規(guī)方式投資內(nèi)地股市，只能通過B股這一單一渠道。雖然投資H股和紅籌股是一種“曲線炒股”的方式，但內(nèi)地最有吸引力的股票大多在A股市場掛牌。而且，A股市場涉及的領(lǐng)域和板塊也非常廣，并且具備主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板等多個層次。

在A股的誘惑面前，有一些人鋌而走險，借用內(nèi)地人的身份證開立A股賬戶，使用別人的名義來炒股。這種方式有很大的風(fēng)險，會給投資者帶來不少資金安全方面的隱患。所以，“新政”的出臺，對于看好A股市場的港、澳、臺同胞來說，著實是一個重大利好。

“利好”有限

不過，這次的“新政”不宜過分解讀。

A股市場的低迷并不是因為缺錢。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，截至2012年年末，中國廣義貨幣M2余額已達到97.42萬億元人民幣，居世界第一。這接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的1.5倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量（約75.25萬億元人民幣）還要多，而且多出的部分超過了英國全年的貨幣供應(yīng)量（2012年為19.97萬億元人民幣）。

這些年的經(jīng)濟刺激政策使中國貨幣有超發(fā)的趨勢。所以，實際上A股市場“不差錢”，差的是“賺錢效應(yīng)”和制度變革。如果沒有“賺錢效應(yīng)”，沒有制度的根本變革，所謂的引入增量資金無非就是多了一個資金進入A股市場的通道而已。至于這些資金會不會利用這個通道進入A股市場，那就是另外一回事了。

所以，從引進QFII、RQFII，到擴大QFII額度上限，再到取消RQFII投資股票比例的限制，監(jiān)管部門雖然在政策層面上不遺余力地引進資金，但最終的結(jié)果恐怕都會收效甚微。

另外，這些工作和生活在內(nèi)地的港、澳、臺同胞，愿意投資A股市場的，恐怕早已經(jīng)通過各種合規(guī)的或不合規(guī)的方式入市了。那些還沒有入市的人，在目前A股市場的行情下，恐怕也很難在短時間內(nèi)被吸引入市。所以，“新政”的實施，最大的作用莫過于為他們把不合規(guī)的入市方式變成合規(guī)的入市方式提供了一個渠道。

以國際化眼光看“新政”

這次“新政”引入的增量資金雖然有限，但如果把眼光放得長遠一點的話，我們也許會發(fā)現(xiàn)“新政”真正的意義所在。

這次“新政”完全可能為今后進一步放開境外的港、澳、臺居民投資A股市場提供有益的借鑒，做好鋪墊。A股市場的市值雖然在全球已經(jīng)數(shù)一數(shù)二了，但影響力卻遠不及發(fā)達國家的資本市場，原因就在于A股市場是個相對封閉的市場。A股市場要做大做強，遲早要走出國際化這一步，而一個沒有國際投資者參與的資本市場，根本稱不上是一個國際化的資本市場。這次的開放也許就是一個里程碑。所以，這次的“新政”不應(yīng)該被看做一次孤立的事件，而應(yīng)該看做A股市場在國際化道路上的重要一步。

本次“新政”的另一個長期影響就是有可能導(dǎo)致A股市場與境外市場在估值上的趨同，比如減少A股和H股價差。在與外圍市場的聯(lián)動方面，也可能會有所突破。所以，A股對H股折價較大的一些股票，尤其是藍籌股，就非常值得關(guān)注了。

不過，在開放的同時，我們還需要注意熱錢的動向。外圍各主要經(jīng)濟體持續(xù)地執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，全球流動性過剩的狀況在一步步地加劇，國外的經(jīng)濟復(fù)蘇困難重重，而國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的可能性卻在不斷地增強。所以，熱錢涌入國內(nèi)的動力會進一步加大。

2013年1月，新增外匯占款連續(xù)兩個月大幅提升，達到了6836.6 億元，創(chuàng)下了歷史新高。在“新政”實施之后，一部分熱錢可能會通過新的渠道進入A股市場。熱錢有一個特點，就是快進快出，很容易在短期內(nèi)造成市場的劇烈波動。如果它們把A股市場炒高，再砸盤走人，留下一地雞毛，那可就得不償失了。

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