■馬龍龍 教授 劉宏博（中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院 北京 100872）

人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)行為的影響

■馬龍龍 教授 劉宏博（中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院 北京 100872）

本文立足于人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)行為的影響研究，并基于銀行業(yè)的特殊性，重點(diǎn)探討了人民幣國(guó)際化對(duì)銀行業(yè)定價(jià)行為與差異化行為的影響，進(jìn)而為我國(guó)銀行業(yè)如何適應(yīng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程所帶來的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制與產(chǎn)品和服務(wù)的差異化發(fā)展要求提出了具有針對(duì)性的發(fā)展建議。

人民幣國(guó)際化 差異化 定價(jià)行為 利率市場(chǎng)化

自2007年人民幣債券在中國(guó)香港推行，人民幣開始了其正式的國(guó)際化進(jìn)程。當(dāng)前，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)快速發(fā)展，人民幣邊境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模逐步擴(kuò)張，人民幣在港澳臺(tái)等地區(qū)順暢流通，外幣兌換規(guī)模不斷擴(kuò)大。伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，繼續(xù)單從利弊兩個(gè)方面來考慮人民幣國(guó)際化對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)行為的影響已無必要，探討人民幣國(guó)際化對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)行為的影響，進(jìn)而尋求人民幣國(guó)際化進(jìn)程中銀行業(yè)調(diào)整市場(chǎng)行為的方向與切入點(diǎn)則更具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

銀行業(yè)市場(chǎng)行為的內(nèi)涵界定

銀行業(yè)市場(chǎng)行為即指銀行為在市場(chǎng)上獲得更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位及獲利水平而采取的戰(zhàn)略性行為的總稱。市場(chǎng)行為總體上可以分為價(jià)格行為與非價(jià)格行為兩大類。其中，價(jià)格行為即指銀行通過價(jià)格手段參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方法與手段。在當(dāng)前銀行業(yè)差異化程度不高的情況下，價(jià)格行為成為銀行業(yè)最重要的競(jìng)爭(zhēng)手段；非價(jià)格行為則指價(jià)格行為以外的競(jìng)爭(zhēng)行為，如差異化行為、兼并重組行為等。由于人民幣國(guó)際化對(duì)銀行業(yè)的影響重點(diǎn)集中于定價(jià)與差異化兩個(gè)方面，本文關(guān)于銀行業(yè)的市場(chǎng)行為集中于銀行業(yè)的定價(jià)行為與差異化行為兩個(gè)方面。

人民幣國(guó)際化對(duì)銀行業(yè)定價(jià)的影響分析

（一）人民幣國(guó)際化將促進(jìn)利率的市場(chǎng)化并加速金融脫媒

人民幣國(guó)際化能夠使人民幣離岸存款與國(guó)內(nèi)存款之間的利差水平達(dá)到一個(gè)適當(dāng)均衡的常量，離岸市場(chǎng)的利率水平將隨著離岸金融市場(chǎng)的供求關(guān)系隨時(shí)變化，進(jìn)而促進(jìn)人民幣利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)，將導(dǎo)致中國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期賴以生存的存貸利差收入大幅下降，同時(shí)由于債券市場(chǎng)近年來的蓬勃發(fā)展，社會(huì)資本的分流作用越來越大，銀行存貸總量將出現(xiàn)下滑。從社會(huì)融資總量來看，貸款占比下降主要表現(xiàn)為債券市場(chǎng)的分流、表外的波動(dòng)加劇，且目前金融脫媒主要限于存貸。2006年至今社會(huì)融資總量構(gòu)成所發(fā)生的變化如表1所示。

從表1可以看出，銀行作為社會(huì)融資體系的主要組成主體，其在整個(gè)融資體系中占有絕大比重，同時(shí)銀行表外融資從2011年開始出現(xiàn)井噴式發(fā)展。但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，金融脫媒的逐漸加速，銀行表內(nèi)融資逐漸下降?？梢灶A(yù)計(jì)，未來直接融資將大幅發(fā)展，形成與間接融資并駕齊驅(qū)的格局，如債券市場(chǎng)資金融通功能將得到進(jìn)一步加強(qiáng)，銀行需從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)向中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，從簡(jiǎn)單的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向高附加值的產(chǎn)品服務(wù)轉(zhuǎn)變。

（二）人民幣國(guó)際化有助于匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革

人民幣國(guó)際化要求人民幣承擔(dān)起國(guó)際間交易媒介、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值儲(chǔ)備的貨幣職能，這將使得人民幣在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投融資方面大量地被使用和流通。隨著人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的廣度與深度的延生，國(guó)際市場(chǎng)力量將對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生巨大影響，匯率形成機(jī)制也將進(jìn)一步市場(chǎng)化。人民幣匯率制度將更有效地反映國(guó)際收支變化和外匯市場(chǎng)變化，促進(jìn)人民幣匯率兌主要貨幣的幣值穩(wěn)定。

2012年4月，周小川行長(zhǎng)指出匯率改革將從量變到質(zhì)變，當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)型階段。2011年4月，外管局允許銀行開展人民幣外匯期權(quán)交易。自2012年年初以來，人民幣匯率波幅從0.5%調(diào)整到1%。伴隨人民幣上下波動(dòng)的增加，人民幣已經(jīng)進(jìn)入了雙向波動(dòng)的時(shí)代，這將極大促進(jìn)利率的市場(chǎng)化水平，并帶動(dòng)人民幣匯率衍生品的創(chuàng)新。圖1顯示了人民幣遠(yuǎn)期升水匯率與美元指數(shù)走勢(shì)的變化情況。

（三）人民幣國(guó)際化將促進(jìn)人民幣金融衍生品定價(jià)機(jī)制的進(jìn)一步完善

只有市場(chǎng)化的利率才是準(zhǔn)確反映國(guó)際金融市場(chǎng)供求關(guān)系的價(jià)格信號(hào)。伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，利率將逐步市場(chǎng)化，從而促使以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品得到合理定價(jià)，投資者據(jù)此進(jìn)行投資買賣活動(dòng)。當(dāng)前，人民幣金融產(chǎn)品仍沒有大量出現(xiàn)，市場(chǎng)上僅有的少數(shù)人民幣產(chǎn)品的交易也不活躍，比如芝加哥商品交易所推出的人民幣/美元、人民幣/歐元和人民幣/日元期貨期權(quán)合約，到現(xiàn)在最大交易量?jī)H有300張左右。境外投資者選擇持有人民幣的原因大部分是人民幣存在單邊升值的預(yù)期，這種持有形式并不具有可持續(xù)性，也很可能造成國(guó)際熱錢的大量流進(jìn)流出，使我國(guó)面臨貨幣風(fēng)險(xiǎn)。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的深化，人民幣匯率的波動(dòng)性將不斷提升，利率市場(chǎng)化水平不斷提高，人民幣的市場(chǎng)流動(dòng)性和交易量不斷擴(kuò)大，人民幣衍生品的定價(jià)機(jī)制也將逐步形成并得以完善。

表1 2006-2011年社會(huì)融資總量構(gòu)成

人民幣國(guó)際化對(duì)銀行業(yè)差異化行為的影響分析

人民幣國(guó)際化除對(duì)商業(yè)銀行價(jià)格行為有影響外，對(duì)銀行業(yè)差異化行為也具有一定的影響。以跨境人民幣業(yè)務(wù)為例，其對(duì)銀行業(yè)差異化行為的影響就極為廣泛?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)就是用人民幣開展的各類跨境業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)，其對(duì)商業(yè)銀行的影響主要從跨境結(jié)算、跨境融資、跨境賬戶服務(wù)、跨境擔(dān)保、跨境投資等方面發(fā)揮作用。具體來說，跨境人民幣業(yè)務(wù)給我國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇如圖2所示。

在金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的雙重沖擊下，美國(guó)等西方國(guó)家難以迅速走出危機(jī)陰影，美元、歐元兩大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的中長(zhǎng)期價(jià)值備受質(zhì)疑，改革現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的呼聲越來越高。而與此同時(shí)，在我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的情況下，升值預(yù)期強(qiáng)勁的人民幣逐漸成為了新國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的備選對(duì)象，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，人民幣國(guó)際化步伐不斷加快，具體情況如圖3所示。

從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程吸引了更多的市場(chǎng)參與者，商業(yè)銀行不僅要充分了解境內(nèi)試點(diǎn)企業(yè)的情況，還需要更加全面對(duì)其境外的合作方以及境外的參與銀行進(jìn)行了解，加大了雙方信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，比如中資銀行所面臨的貿(mào)易欺詐風(fēng)險(xiǎn)上升、境外信用風(fēng)險(xiǎn)上升，以及資產(chǎn)負(fù)債管理和流動(dòng)性管理難度也將隨之增加。因此，人民幣國(guó)際化也將對(duì)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)差異化產(chǎn)生突出影響。

（一）人民幣國(guó)際化促進(jìn)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新

首先，伴隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，境外企業(yè)法人的投融資需求會(huì)因?yàn)榭缇迟Q(mào)易以及投資等活動(dòng)產(chǎn)生。與此同時(shí)，市場(chǎng)的供需力量將決定人民幣匯率，人民幣匯率的波動(dòng)將加大，境外法人規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求也將加大，從而促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新以滿足境外法人投融資及規(guī)模匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求；其次，人民幣國(guó)際化將促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)日益自由化，外資銀行將大量進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)開展相關(guān)銀行業(yè)務(wù)，并帶來社會(huì)資本與客戶的分流。我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸利差收益模式將面臨極大的挑戰(zhàn)。為有效應(yīng)對(duì)外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)商業(yè)銀行必須進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新；此外，人民幣國(guó)際化進(jìn)程本身的推進(jìn)也將帶來一系列人民幣衍生產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)，從而為銀行業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品類型來獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

（二）人民幣國(guó)際化促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)差異化

人民幣國(guó)際化將為我國(guó)銀行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來多重發(fā)展機(jī)會(huì)。人民幣國(guó)際化后，人民幣國(guó)際結(jié)算量和境外人民幣證券的發(fā)行量都將大幅增加。我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將隨著外國(guó)政府或法人在我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)行人民幣證券等而得到快速發(fā)展。與外資銀行相比，我國(guó)商業(yè)銀行在進(jìn)行相應(yīng)的證券承銷活動(dòng)上有著成本上和效率上的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也可為我國(guó)政府以及企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行人民幣的投融資經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。銀行中間業(yè)務(wù)收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)有賴于上述經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。我國(guó)的人民幣國(guó)際支付總量、國(guó)際貿(mào)易和資本市場(chǎng)資金水平將隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國(guó)際化的進(jìn)程不斷發(fā)展而得到較大的提高。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可以通過開展相應(yīng)的國(guó)際結(jié)算、辦理信用卡、基金托管等業(yè)務(wù)，促進(jìn)國(guó)際中間業(yè)務(wù)的發(fā)展以分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民幣國(guó)際化所帶來的紅利。

但同時(shí)我國(guó)銀行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的格局在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中將遇到巨大挑戰(zhàn)。我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期缺少進(jìn)行創(chuàng)新所需要的動(dòng)力和意識(shí)，形成了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行高度同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的局面。銀行之間互相跟風(fēng)，爭(zhēng)奪同一目標(biāo)客戶，銷售幾乎完全相同的產(chǎn)品，實(shí)行近乎一致的營(yíng)銷手段，造成我國(guó)銀行業(yè)效率低下和各類資源浪費(fèi)的同時(shí)，也導(dǎo)致我國(guó)銀行業(yè)缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)積累。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程日益加速的今天，我國(guó)銀行業(yè)在新業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與拓展上較外資銀行不具優(yōu)勢(shì)。

因此，這種情況下，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)借鑒西方商業(yè)銀行差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的特殊性，推動(dòng)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)差異化，繼續(xù)搭建全球人民幣清算網(wǎng)絡(luò)。其中非常重要的一點(diǎn)是如何將代理行的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為人民幣全球清算網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)。此外還要加強(qiáng)創(chuàng)新海外人民幣理財(cái)產(chǎn)品和境外人民幣衍生產(chǎn)品，精耕細(xì)作我國(guó)商業(yè)銀行的人民幣國(guó)際化產(chǎn)品線，以滿足境內(nèi)外客戶跨境人民幣理財(cái)、融資、結(jié)算和避險(xiǎn)需求。

結(jié)論

隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，我國(guó)商業(yè)銀行需要深入理解人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)行為的影響，積極順應(yīng)利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化及人民幣衍生品定價(jià)機(jī)制不斷完善的大趨勢(shì)，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展，把握人民幣國(guó)際化進(jìn)程所帶來的機(jī)遇，并克服人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的挑戰(zhàn)，從而為我國(guó)銀行業(yè)迎來新的突破性發(fā)展。

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