本刊記者 徐 華

隨著銀行貸款在航運融資中的退避三舍，航運產業(yè)基金逐漸成為船舶融資的外援。然而，資金市場向來紛繁復雜，航運下行五年，危機沖擊了整個航運基金業(yè)，德國老牌KG航運基金潰不成軍、無力抄底，而場外基金卻可在低谷突然發(fā)力，斬獲良多，機會與風險如影隨行，那么，如何抓住機會，又將如何規(guī)避風險，如何才能踏準市場的節(jié)拍？中國的航運基金又將如何借鑒和發(fā)展？大連港航產業(yè)基金總經(jīng)理王坤秀，在產業(yè)基金運作的實踐中思考中國航運基金的發(fā)展。

記者：航運基金在國外已經(jīng)成功運行了多年，但對于我國還知之甚少，那么，船舶融資，乃至航運基金的作用是什么呢？

王坤秀：縱觀世界航運經(jīng)濟發(fā)展，船舶融資的興起帶動整個航運與造船產業(yè)的蓬勃發(fā)展。上世紀五十年代，二戰(zhàn)后百廢待興，以英國為代表的船東內部融資興起，成就了現(xiàn)代造船業(yè)的起步。上世紀六十年代，以日本香港為代表的融資租賃方式，成就了日本造船業(yè)44年稱霸世界。上世紀八九十年代，石油危機導致投融資規(guī)模急劇下降，以韓國為代表的政府貸款，以及船舶基金的介入，使韓國造船業(yè)1982年超越德國，成為世界第二，并于2000年超過日本，成為世界第一造船大國。2000年以來，航運基金運用得更為廣泛，許多靠航運起家的基金開始延伸到各個領域，比如，美國的黑石基金。同時，現(xiàn)在航運基金的成長也伴隨著各種航運領先區(qū)域的誕生，德國的KG航運基金，成就了德國集裝箱大國的地位，世界上近50%的集裝箱運力由德國控制，而新加坡海事信托基金發(fā)展，與其東南亞航運中心的地位相得益彰?？梢姡竭\基金作為船舶融資的一種重要手段，用無形的調節(jié)能力對航運與造船經(jīng)濟起到了至關重要的作用。

在我國，計劃經(jīng)濟影響深遠，船舶融資的手段比較單一，主要通過銀行貸款，在船舶融資的種類上始終單薄。然而，由于銀行對于風險的評估相對嚴格和保守，使很多有潛力的企業(yè)被拒之門外，這一點在本次危機期間表現(xiàn)尤為明顯。而此時，特別需要基金作為船舶融資的補充模式出手，從投資的角度，發(fā)現(xiàn)市場潛力，以扶持行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

記者：中國基金市場方興未艾，作為一個成立剛剛一年的基金，大連港航基金的切入點是什么？

王坤秀：國外的很多基金都叫船舶基金，基本上都是靠船舶的差價來獲利。我們這支基金的背景，背后的最大股東是大連市長興島管委會。這就注定基金是與地方經(jīng)濟結合在一起的，并不是單純地要博取一個船舶資產增值的差價，而是要對地方實體經(jīng)濟起到支持作用。

大連是一個以港興市的城市，但并不是一個腹地經(jīng)濟支撐特別有力的港口城市，所以，其在成品油碼頭方面做了大量的投入。目前，整個遼寧沿海的石化產業(yè)比較豐富，化工增量占全國的12%左右。比如長興島，又是國家級的石化產業(yè)基地，有這些基礎，化學品船在這個區(qū)域將有著比較好的前景，同時，做化學品船的航運基金比較少。我們做了一個市場調研，某石化公司，每年進口PX 300萬噸，產出500萬噸PTA，如果用5000噸左右的中型化學品船來運輸，半個月一個航次的話，一年需要20艘船，目前該公司沒有自己的船隊，那么，只能利用到離岸價來計算運輸價格，由此可見，化學品船的市場需求還是很大的。

目前，由于化學品船安全要求高，資金投入大，管理成本高等特點，很少有企業(yè)能夠輕易地打造這樣一支船隊。所以需要基金作為一個先導型資本進入其中，帶動整個區(qū)域化學品物流產業(yè)鏈的發(fā)展，從而服務于區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。

基于這樣一個背景，籌備一年之久的大連港航基金于去年6月正式成立，于同年10月，港航基金首個投資項目-合眾船務有限公司成立，計劃在3年內通過建造、收購等方式打造由20艘以上化學品船組成的船隊。合眾已投資的四艘化學品船，將于2014年交付，目前來看，單個5000萬的投資目前已有顯著升值。

記者：航運危機五年，市場低迷，新船造價觸底，這一切為基金投資創(chuàng)造了機會，大連港航基金目前頗有斬獲，那么，您對后市如何看？

王坤秀：市場的好壞要辯證地看，在這種市場情況下投資不虧錢就是好事情，那么，現(xiàn)在賺錢也許只是暫時的。目前很多船廠面臨著無法從銀行開出還款保函的窘境，市場中的訂單只能鎖定在能開出還款保函的船廠，這些船廠就有了談判的條件，造成船價開始上升，那么，這種情況會持續(xù)下去嗎？我認為還不能確定，首先，市場的供需關系是決定市場走向的最終主要因素，容不得投機和僥幸。畢竟大量的船廠是沒有訂單的。

記者：市場起伏難料，國內外的基金在這次危機中都不同程度地受挫，那么，您對風險如何看待，如何防范？

王坤秀：實際上，KG基金遇到的是一個大的系統(tǒng)性問題，國際市場風云變幻，任何一個個體都只是汪洋中的一條小船，再堅不可摧，命運也只能任由潮流裹挾，所以，這并不是基金模式的問題。

基金的運營最終是由管理者的投資理念所決定的。比如是穩(wěn)健型，還是激進型。之前，很多基金都是以交易結構來鎖定投資目標，比如拿到了一份租約，然后去造船，但是在市場不好時，爽約者比比皆是，損失就只有自己承擔?；蛘咭灾\取船舶差價為投資目標，那么，散貨船往往是市場熱烈追捧的對象。市場的波動很大，流動性很強，套利空間和機會都很多。但是，不能一味地追求高贏利點，散貨船價格隨著市場的波動而劇烈震動，而化學品船則相對穩(wěn)定得多。

基金的風險防范還應該從源頭抓起，比如，如何選擇切入點，選擇哪種船型作為投資對象，跟買股票一樣，什么時候買，買什么，什么時間賣。化學品船實質上是一個特別細分的市場，我選擇它首先是因為安全性、高標準、市場資源豐富等因素，使其成為一個相對封閉的市場，可以規(guī)避更多的競爭對手。其次，市場需求旺盛?，F(xiàn)在整個石化產業(yè)也在由西方轉向東方，如殼牌、雪佛龍等，都將生產基地轉向了中國，但由于中國沿海的運輸并沒有放開，其原有船隊用不上，只能用中國的化學品船。然而，我國沿?；瘜W品船隊的運輸能力卻比較落后，管理也跟不上，需要進一步提升管理的正規(guī)化和規(guī)范化。中國整體的化學品船市場還處于一個新老交替時期。

記者：對于中國基金來說，在“募、投、管、退”四個環(huán)節(jié)中，募集資金也許是最為困難的事情，那么，您如何吸引投資者？

王坤秀：港航基金管理公司的成立，得益于政府的支持，為我們搭建了這樣一個平臺，但是，單純從基金運作的角度講，政府并沒有過多干涉。我們現(xiàn)在也并沒有依靠政府，完全是以商業(yè)模式來募集。中國目前有兩種比較常見的基金，一種是國字頭，背后有強大的國企，如天津、上海的幾支基金，都有大國企的背景。另外，一些資金雄厚的基金，已經(jīng)有多年的積累，早已成為行業(yè)的標桿，資金的募集不成問題，比如軟銀基金，現(xiàn)在也針對公眾投資者發(fā)放，但起點都非常高，至少3000萬，可以在兩個月的時間里就募集到三個億，很容易就做起來了。

從資金募集角度來說，港航基金都是市場化募集。也就是說，所有項目要經(jīng)得起市場考驗。世界上有兩件事最難，一件是把你的想法放到別人的腦子里，另一件是讓別人的錢交給你來打理和運營。我們現(xiàn)在做的就是這兩件事。先把我們自己的理念項目推介給投資者，讓他們信任我們拿出資金放到我們的基金里。

我們的資金完全來自于市場，素不相識的投資者，聽了我們的理念，委托我們經(jīng)營他們的資金，那么，我們受人之托，就要把每一分錢花得合理，投資得有價值。船舶類基金，是一個長期的投資過程，通常是5到10年不等，那么，在這么長的時間里，要確保投資者有信心，國家應該出臺一套完整的基金政策。目前，我國對于船舶基金的大環(huán)境是準備不足，政策和法規(guī)都不健全，還處在摸索階段。

記者：港航基金未來有何規(guī)劃？

王坤秀：最早吃螃蟹的人也會最早遇到問題。港航基金的投資方向，除了化學品船，還有一些高端融資項目的投資，比如融資租賃公司、擔保公司。合眾公司主要從事船舶資產的投資，化學品船是其中一項。我們也參與投資了一個東北亞船舶交易市場。

對于未來的規(guī)劃，港航基金會借助東北亞平臺，沿著精細化工、化學品運輸，向罐區(qū)等下游產業(yè)鏈延伸，培育起幾個真正有實力的航運公司。從長遠角度看，發(fā)揮好基金的作用，進行金融創(chuàng)新。

基金除了做專之外，還應該注重在產業(yè)鏈條上的延伸，比如，現(xiàn)在做化學品船，要考慮上游的罐區(qū)、下游配套等。我們的基金應該說更關注產業(yè)鏈，而其它船舶基金則更關注資產的投資，這是我們的不同之處。

在基金的發(fā)展上，我們將加強與國外基金的合作，提升基金管理水平。我們還有很多需要學習和提升的地方，包括國際化的理念、操作的獨立性、決策的科學性等方面。我們還要學習國外基金管理公司把握市場的角度，要讓視角更加國際化。國外很多的基金，不管其做什么行業(yè)，都不會忘記在每一次航運的低谷來光顧航運。黑石基金的起家即源于此。

國際上基金發(fā)展模式多關注于資產的投資，而我們則更多地關注產業(yè)鏈的發(fā)展。這可以讓我們從航運公司的視角來看市場和運營管理。因此，我們不是單純的船舶資產上的合作，不只是對船舶進行租賃和買賣，今后還可以參與航運公司的經(jīng)營，從而扶持出一家或幾家航運企業(yè)。這也是基金所能發(fā)揮出來的作用。所以，未來我們的贏利模式將不僅僅是因為船舶買賣而贏利，還可能通過扶持企業(yè)上市來獲利。不只是資產類投資，還有股權類投資。