■馬啟昀 新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)

一、管理層討論與分析中前瞻性信息的理論評述

管理層討論與分析是上市公司年度報(bào)告中敘述性信息披露的核心內(nèi)容?，F(xiàn)在仍在年度報(bào)告的董事會報(bào)告中進(jìn)行披露，沒有被單獨(dú)列示。其報(bào)告目的主要是通過管理層對公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營狀況進(jìn)行分析，闡述其可能影響公司經(jīng)營業(yè)績的主要原因并對公司未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行前瞻性預(yù)測，并為投資者的投資決策提供有用的信息。其中董事會新年度的經(jīng)營計(jì)劃和新年度盈利預(yù)測都屬于前瞻性信息。

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多對管理層討論與分析的質(zhì)量進(jìn)行研究，單獨(dú)對上市公司年報(bào)管理層討論與分析中前瞻性信息披露的研究較少。本文認(rèn)為其中前瞻性信息的披露質(zhì)量受到許多因素的影響，會對投資者產(chǎn)生影響。文章通過分析上市公司披露的前瞻性信息，尋找出可能導(dǎo)致其信息披露水平低的原因，并提出可能提高管理層討論與分析中前瞻性信息披露水平的一些建議。

二、管理層討論與分析中前瞻性信息披露質(zhì)量低的主要原因

1.會計(jì)與審計(jì)制度建設(shè)不健全

目前，我國的會計(jì)與審計(jì)制度尚不健全，公司管理層可以利用會計(jì)與審計(jì)制度兩者之間內(nèi)容上不能互補(bǔ)的缺陷，為使公司能夠在政治上獲取好處或在籌資方面更容易得到投資者的資金等方面的原因而操縱財(cái)務(wù)報(bào)告業(yè)績。研究表明，上市公司的管理者是理性的主動決策者，他們可以主動選擇披露或不披露某些信息，做出或不做出前瞻性信息披露。企業(yè)為了降低自己的融資成本，減少預(yù)期的法律成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等，會選擇是否披露前瞻性信息。

2.激烈的市場競爭力壓力

俗話說知己知彼，百戰(zhàn)不殆。在激烈的市場競爭中，管理者掌握的有效信息越多，對公司的發(fā)展戰(zhàn)略做出正確的決策的可能性越大。信息披露與公司業(yè)績表現(xiàn)的實(shí)證研究結(jié)論表明一些上市公司管理層選擇不披露“好消息”，而另一些上市公司則選擇披露“壞消息”（Dye，1985；Skinner，1994）。研究表明產(chǎn)品市場競爭是公司管理層在做出信息披露決策時(shí)的一個(gè)重要考慮因素。研究表明，正在快速發(fā)展的成長型企業(yè)較少的披露有關(guān)戰(zhàn)略方面的前瞻性信息，如對下年度的經(jīng)營計(jì)劃進(jìn)行披露的內(nèi)容都比較少。主要是因?yàn)楹ε逻^多的戰(zhàn)略信息披露會使競爭對手對其作出不利的經(jīng)營戰(zhàn)略決策，從而降低了產(chǎn)品市場的競爭優(yōu)勢。

3.法律機(jī)制對MD&A中前瞻性信息披露激勵(lì)力度不足

選擇性的披露公司的前瞻性信息，可以降低公司的外部融資成本。Clarkson et al（1999）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、外部融資活動、下一年度利好的公司業(yè)績表現(xiàn)和披露媒體等因素與MD&A信息披露質(zhì)量有關(guān)系。目前，我國對上市公司年報(bào)管理層討論與分析中是否披露前瞻性信息沒有明確的要求，也沒有對其披露的質(zhì)量進(jìn)行考核，更別說相應(yīng)的懲罰和激勵(lì)措施了。這樣方便了上市公司利用這一法律漏洞只披露對公司有利的消息。

三、對提高我國年報(bào)中MD&A的前瞻性信息水平的一點(diǎn)建議

1.完善我國會計(jì)與審計(jì)制度

提高審計(jì)師的獨(dú)立性。在我國有一些審計(jì)師受到上市公司高層人員的賄賂，在審計(jì)上市公司披露的一些信息時(shí)做出的評價(jià)并不是客觀可靠的，影響了上市公司年報(bào)中前瞻性信息的披露水平。因此加強(qiáng)審計(jì)師的獨(dú)立性能夠提高前瞻性信息披露的有效性。由于公司內(nèi)部管理人員比外部公眾擁有更多關(guān)于公司的信息，我們可以通過完善會計(jì)與審計(jì)制度，讓公司管理層更愿意在公司經(jīng)營狀況發(fā)生變化時(shí)將公司的會計(jì)決策及其他信息與外部公眾交流溝通，從而提高M(jìn)D&A中前瞻性信息的披露水平。

2.根據(jù)企業(yè)的不同成長時(shí)期制定不同的MD&A前瞻性信息披露要求

上市公司為了保護(hù)自己的利益，對前瞻性信息進(jìn)行有選擇性的披露是合乎常理的。上市公司在產(chǎn)品市場激烈的競爭壓力下，根據(jù)自己的需要對MD&A中前瞻性信息披露的行為也是有所不同的。因此，證監(jiān)部門應(yīng)該根據(jù)的上市公司不同的發(fā)展階段對其實(shí)行不同的前瞻性信息披露要求，如對于成長型的企業(yè)要適當(dāng)?shù)慕档推鋵η罢靶孕畔⑴兜囊蟆＿@樣既能滿足投資者對上市公司信息需求的需要，也能保護(hù)一些正在成長中的企業(yè)。

3.加大懲罰和激勵(lì)力度

對于一些成長型企業(yè)的保護(hù)并不代表可以隨意發(fā)布前瞻性信息，我國法律應(yīng)該嚴(yán)懲那些為了私利而在年報(bào)中發(fā)布虛假信息的上市公司進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰，并實(shí)施民事責(zé)任賠償制度，保護(hù)投資者利益不受侵犯。同時(shí)，對于那些積極并能夠準(zhǔn)確披露前瞻性預(yù)測信息的企業(yè)，政府有必要從政策上給與一定的支持，鼓勵(lì)上市公司去披露前瞻性信息，并帶動其他的企業(yè)發(fā)布前瞻性信息，從而提高管理層討論與分析中前瞻性信息的披露水平。

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