□文/謝榮軍

（廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院 廣東·廣州）

收益現(xiàn)值法簡(jiǎn)稱(chēng)收益法，是指通過(guò)估算被評(píng)估技術(shù)資產(chǎn)在技術(shù)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的預(yù)期收益，并通過(guò)一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值，得到技術(shù)評(píng)估價(jià)值的一種方法。收益法的理論基礎(chǔ)是效用價(jià)值論，是技術(shù)轉(zhuǎn)讓和投資等技術(shù)資產(chǎn)交易中的主要評(píng)估方法，能反映技術(shù)尤其是高新技術(shù)的潛在價(jià)值和超額收益，體現(xiàn)出技術(shù)因素在產(chǎn)出中日益顯著的作用。雖然我國(guó)在評(píng)估理論、評(píng)估方法及指標(biāo)體系的建立方面基本是借鑒或沿用了西方發(fā)達(dá)國(guó)家的最新成果，起步較高，對(duì)于收益法的評(píng)估原理、指標(biāo)體系的建立、參數(shù)的確定等方面的認(rèn)識(shí)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家基本上相同，但受多方面因素的影響，我國(guó)技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中對(duì)于收益法的應(yīng)用存在著很大的差距，其中表現(xiàn)最為突出的就是評(píng)估參數(shù)選取缺乏依據(jù)，要么參數(shù)確定過(guò)于隨意，要么選取的參數(shù)根本不符合實(shí)際，致使評(píng)估結(jié)果與客觀實(shí)際造成較大差異。本文從技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估中收益法參數(shù)——收益額的確定的角度對(duì)技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估方法的應(yīng)用進(jìn)行分析、探討。

一、指標(biāo)的選擇

運(yùn)用收益法對(duì)技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，應(yīng)根據(jù)所能掌握的數(shù)據(jù)資料，選擇合適的收益額內(nèi)涵，以使評(píng)估參數(shù)計(jì)算口徑保持一致。目前，主要有三種觀點(diǎn)，即分別采用利潤(rùn)總額、稅后凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量作為資產(chǎn)的收益額。

（一）利潤(rùn)總額。利潤(rùn)總額是技術(shù)資產(chǎn)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的稅前利潤(rùn)，即：

利潤(rùn)總額=銷(xiāo)售收入－銷(xiāo)售成本－銷(xiāo)售稅金及附加－銷(xiāo)售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用

（二）凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)是企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)獲得的歸資產(chǎn)所有者擁有和支配的凈收益。該指標(biāo)雖然反映企業(yè)全部所得，作為投資收益也能為投資方、聯(lián)營(yíng)方、兼并方所接受，但凈利潤(rùn)因受會(huì)計(jì)記賬原則、資產(chǎn)計(jì)價(jià)方法、折舊與攤銷(xiāo)方法的影響不一定是企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)的收益，企業(yè)有時(shí)通過(guò)選擇會(huì)計(jì)政策和方法提前或推遲確認(rèn)收益，從而達(dá)到調(diào)節(jié)收益的目的。

（三）凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量是以企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)，反映企業(yè)在其整個(gè)壽命期內(nèi)或特定期間實(shí)際發(fā)生的流入和流出系統(tǒng)的現(xiàn)金數(shù)量。采用凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，其主要原因是現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)進(jìn)行核算的，可以避免由于企業(yè)折舊政策等不同帶來(lái)的凈利潤(rùn)的大幅度波動(dòng)。而且用凈現(xiàn)金流量作為收益額具有如下優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金流量考慮了收益取得的時(shí)間，與貨幣時(shí)間價(jià)值相關(guān)的收益折現(xiàn)一致；凈現(xiàn)金流量不受存貨計(jì)價(jià)方法與折舊方法的影響，更能客觀地反映資產(chǎn)使用帶來(lái)的價(jià)值；凈現(xiàn)金流量作為評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，符合國(guó)際慣例。

二、指標(biāo)分析比較

在評(píng)估實(shí)踐中，至于選擇哪一種指標(biāo)作為收益額，還應(yīng)該根據(jù)所評(píng)估資產(chǎn)的具體類(lèi)型、特點(diǎn)以及評(píng)估目的的決定，重要的是準(zhǔn)確反映資產(chǎn)收益，并與折現(xiàn)率口徑保持一致。從理論上講，凈現(xiàn)金流量更能反映資產(chǎn)的收益狀況，但目前在技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中大多選用凈利潤(rùn)指標(biāo)，這是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制歷史較短，企業(yè)與評(píng)估人員對(duì)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)較難把握，故常常舍棄凈現(xiàn)金流量而選用凈利潤(rùn)指標(biāo)。實(shí)際上凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量既有聯(lián)系又有區(qū)別，從投資的角度看，整個(gè)投資項(xiàng)目的有效年限內(nèi)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)當(dāng)是基本相等的，所以它們完全可以相互替代。但是，技術(shù)資產(chǎn)作為投資要素，投資者（購(gòu)買(mǎi)技術(shù)者）看重的更是現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)的研究放在次要的位置上，所以說(shuō)在以技術(shù)轉(zhuǎn)讓為目的的評(píng)估中，應(yīng)盡可能以?xún)衄F(xiàn)金流量指標(biāo)作為評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

三、收益額預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)

無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估從理論上說(shuō)，屬單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估，因無(wú)形資產(chǎn)的依附特性，它不能單獨(dú)作為要素進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必須與其他類(lèi)型資產(chǎn)匹配才能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益。因此，進(jìn)行收益額預(yù)測(cè)時(shí)，需以整體性資產(chǎn)為基礎(chǔ)，在預(yù)測(cè)整體收益的基礎(chǔ)上對(duì)無(wú)形資產(chǎn)收益進(jìn)行分離。但技術(shù)資產(chǎn)畢竟不是整體資產(chǎn)，在評(píng)估中需要把握以下幾點(diǎn)：

1、資產(chǎn)因素在預(yù)測(cè)時(shí)可以考慮。比如，企業(yè)目前的存量資產(chǎn)收益水平為每元資產(chǎn)可產(chǎn)生1元的收益，而預(yù)測(cè)結(jié)果卻達(dá)到每元資產(chǎn)可產(chǎn)生2元收益，就明顯不合理了。

2、技術(shù)資產(chǎn)獲利能力，一般是超額收益，即超過(guò)行業(yè)平均水平之外的收益增量。由于技術(shù)資產(chǎn)使用上的彈性，在某些評(píng)估中可以考慮擴(kuò)大其使用范圍，但要將應(yīng)該擴(kuò)大投入的其他類(lèi)型資產(chǎn)的及由它們帶來(lái)的正常投資收益從預(yù)測(cè)收益中扣除。

3、由于技術(shù)資產(chǎn)的收益以產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售為中心進(jìn)行，所以企業(yè)整體收益中的有些項(xiàng)目，如投資收益、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出等，在技術(shù)資產(chǎn)收益額計(jì)算中不應(yīng)計(jì)入。

4、技術(shù)資產(chǎn)未來(lái)收益。在許多情況下很難進(jìn)行直接的超額收益預(yù)測(cè)，常常采用整體性資產(chǎn)的預(yù)測(cè)方法。這樣得到的預(yù)測(cè)結(jié)果，需經(jīng)過(guò)諸如分離、分成、提成等處理后才能使用。

技術(shù)資產(chǎn)收益的預(yù)測(cè)一定是建立在對(duì)技術(shù)資產(chǎn)歷史業(yè)績(jī)分析的基礎(chǔ)之上進(jìn)行的，即根據(jù)使用技術(shù)資產(chǎn)企業(yè)的前3～5年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)財(cái)務(wù)資料進(jìn)行分析。但收益的預(yù)測(cè)必須以未來(lái)客觀經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，即只有客觀收益才可作為收益法評(píng)估的直接依據(jù)，這也是確定收益額的關(guān)鍵。在評(píng)估實(shí)踐中，將實(shí)際收益調(diào)整為客觀收益時(shí)至少應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）剔除偶然性或突發(fā)性的收益因素，調(diào)整為符合客觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的收益；（2）剔除人為假造或“技術(shù)處理”的收益因素，調(diào)整為真實(shí)客觀存在的收益；（3）剔除不可比的收益因素，調(diào)整為計(jì)算口徑一致并前后可比的收益；（4）剔除在預(yù)測(cè)中理想化推算的臆測(cè)因素。

四、預(yù)測(cè)方法的應(yīng)用及不確定性分析

預(yù)測(cè)是一種復(fù)雜的過(guò)程，要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)以及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)等學(xué)科的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，同時(shí)應(yīng)注意定性分析和定量研究、評(píng)估指標(biāo)與評(píng)估環(huán)境等的結(jié)合。在具體選用預(yù)測(cè)方法時(shí)要注意：（1）正確理解預(yù)測(cè)模型的設(shè)計(jì)、使用及其評(píng)價(jià)；（2）要確定預(yù)測(cè)的目標(biāo)是一個(gè)時(shí)間序列還是一個(gè)事件，樣本數(shù)據(jù)怎樣取舍等；（3）預(yù)測(cè)說(shuō)明，即如何陳述預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)值是一個(gè)最優(yōu)值還是未來(lái)值的一個(gè)合理區(qū)間，以及未來(lái)值的概率分布；（4）預(yù)測(cè)需要的信息，僅僅是預(yù)測(cè)序列的歷史數(shù)據(jù)，還是包括與該序列相關(guān)的其他數(shù)據(jù)；（5）對(duì)特定的評(píng)估對(duì)象，選取怎樣的預(yù)測(cè)方法，預(yù)測(cè)模型的復(fù)雜程度如何。

以上是有關(guān)預(yù)測(cè)的基本要素，收益額預(yù)測(cè)中應(yīng)充分考慮和把握預(yù)測(cè)的理論和方法，不能主觀臆斷。

而且為了提高技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的可靠性，可以對(duì)技術(shù)資產(chǎn)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行不確定性分析，這樣可以估計(jì)技術(shù)資產(chǎn)可能承擔(dān)的財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、技術(shù)等風(fēng)險(xiǎn)，從而保證評(píng)估結(jié)果具有經(jīng)濟(jì)上的可靠性。目前，在評(píng)估實(shí)踐能夠這樣做的評(píng)估機(jī)構(gòu)可以說(shuō)寥寥無(wú)幾。

對(duì)未來(lái)收益的不確定性分析主要是分析影響所評(píng)估技術(shù)資產(chǎn)帶來(lái)或產(chǎn)生的未來(lái)收益的各種不確定性因素和這些因素對(duì)未來(lái)收益的影響。不確定性分析通常包括敏感性分析、概率分析和盈虧平衡分析等。其中，敏感性分析是通過(guò)分析和預(yù)測(cè)未來(lái)收益的主要因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)技術(shù)資產(chǎn)未來(lái)收益的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度。概率分析是使用概率來(lái)研究預(yù)測(cè)企業(yè)多種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生，對(duì)技術(shù)資產(chǎn)未來(lái)收益影響的一種定量分析方法。盈虧平衡分析是通過(guò)盈虧平衡點(diǎn)來(lái)分析技術(shù)資產(chǎn)未來(lái)收益中成本與收益的平衡關(guān)系，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量來(lái)表示。

[1] 李伯侯，王后奇.無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估收益法下收益額的確定[J].中外企業(yè)家，2009.6.

[2] 楊淋淋，高建來(lái).無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中折現(xiàn)率確定方法探析[J].財(cái)會(huì)通訊，2010.4.

[3] 汪海粟.無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002.