郭德松

（湖北經(jīng)濟學院 管理技術(shù)學院，湖北 武漢430205）

一、對銀行存款準備金政策的基本認識

（一）概念及原理的認識

存款準備金制度作為一般性貨幣政策工具，是在中央銀行體制下建立起來的。所謂存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應量。存款準備金主要是限制金融機構(gòu)信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算的需要。法定存款準備金率，是金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款的總額的比率。這一部分是一個風險準備金，是不能夠用于發(fā)放貸款的。這個比例越高，執(zhí)行的緊縮政策力度越大。2011年12月，央行三年來首次下調(diào)存款準備金率；2012年2月和5月，存款準備金率再次下調(diào)，中央銀行旨在通過調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準備金率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接的控制社會貨幣供應量的一種手段。

（二）準備金制度的組成部分

1.規(guī)定存款準備金率

準備金制度是依法定形式規(guī)定,商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)對其所擁有的存款必須保持準備金比率。一般金融機構(gòu)吸收到存款后，必須按法定的存款準備金比率保留一定的準備金，其余部分才能用于貸款發(fā)放或投資。這是存款準備金政策的核心內(nèi)容。

2.規(guī)定存款準備金資產(chǎn)內(nèi)容

存款準備金只能是中央銀行創(chuàng)造的被商業(yè)銀行作為資產(chǎn)而持有的中央銀行負債，即只能是商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金和在中央銀行的存款。商業(yè)銀行持有的其他資產(chǎn)不能充當存款準備金，存入中央銀行的準備金一般是按活期利率支付利息的。

3.規(guī)定存款準備金計提的基礎

他涉及兩個問題：一是如何確定存款余額；它包括財政性存款和一般性存款。財政性存款是指國家金庫款、地方財政預算內(nèi)存款、財政部發(fā)行的國庫券及各種債券款項等，應100%繳存。一般性存款是指除財政性存款以外的各項存款，包括企業(yè)存款、儲蓄存款、信托存款、機關(guān)團體存款、財政預算外存款等，應按規(guī)定比例繳存。二是繳存存款準備金的基期。城市行按旬考核，農(nóng)村行按月考核。

（三）存款準備金政策的作用

第一，可以將金融機構(gòu)分散保管的準備金集中起來，防止存款人集中、大量擠提存款而導致支付能力削弱，對經(jīng)濟金融產(chǎn)生破壞性影響，保證金融機構(gòu)的清償力和金融業(yè)的穩(wěn)定。

第二，用于調(diào)節(jié)和控制金融機構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貸款規(guī)模，控制貨幣供應量。

第三，增強中央銀行信貸資金宏觀調(diào)控能力。主要體現(xiàn)在：一是增加了中央銀行直接掌管的信貸資金總量；二是運用集中的法定準備金調(diào)控信貸總量，當需要放松銀根時，可用集中的法定準備金增加對商業(yè)銀行的放款，或調(diào)低準備金率，當需要收緊銀根時，可收回用準備金發(fā)放的貸款或調(diào)高準備金率；三是調(diào)整資金投向，按大體相同的準備金率集中起來的法定準備金，使中央銀行有可能根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策，實行信貸傾斜，間接影響資金投向。

二、降低存款準備金率的因素分析

（一）降低存款準備金率因目前流動性趨緊

此次存款準備金率下調(diào)，一是因為CPI出現(xiàn)明顯回落，二是外匯占款增長緩慢，三是因為銀行的流動性趨緊。市場流動性的不斷趨緊以及利率的大幅上揚可能是導致此次下調(diào)的主要原因。

準備金率下調(diào)對于管理流動性以及穩(wěn)定增長都十分必要，因為盡管食品價格季節(jié)性上漲推動CPI反彈，但通脹整體仍處于下行通道，而穩(wěn)定增長仍是中國政策的焦點，需要通過加大流動性寬松的力度來穩(wěn)定增長。所以政策放松仍將持續(xù)，主要政策工具包括確定更高的全年新增貸款目標以及繼續(xù)下調(diào)準備金率。

（二）央行降準意在釋放銀行體系流動性

分析人士認為，隨著我國企業(yè)投資、信貸需求逐漸恢復正常，央行下調(diào)準備金率0.5個百分點，意在進一步釋放銀行體系流動性，緩解當前市場資金緊張壓力。

存款準備金率的下調(diào)將有助于未來銀行間市場利率的回落，并表明近期的利率上揚并非政策決策者的本意，這也應有助于緩解對銀行間流動性趨緊抑制銀行貸款而影響實體經(jīng)濟的擔憂。未來存款準備金率下調(diào)的時機和次數(shù)將取決于流動性條件，尤其取決于外匯流入的時機和規(guī)模。

（三）“適度增長”年內(nèi)首次提出，存準率應聲而動

近年來，投資增長乏力，外需市場趨緩，中小企業(yè)融資難等一系列問題始終牽制著經(jīng)濟的發(fā)展，使得經(jīng)濟下行壓力凸顯。

2012年5月12日，受食品價格等環(huán)比下降的拉動，全國CPI漲幅在經(jīng)歷了3月短暫的反彈之后，在4月重新收窄至3.4%，低于銀行一年期存款利率。而4月13日發(fā)布的一季度國民經(jīng)濟運行情況也反映，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值107995億元，延續(xù)下滑態(tài)勢，同時也創(chuàng)下2009年二季度以來新低。

而銀監(jiān)會5月11日公布的4月份新增貸款達6818億元，為今年以來的最低水平。有分析人士表示，分析認為，實體經(jīng)濟需求不足是導致信貸增長乏力的主要原因。

黨的18大和中央經(jīng)濟工作會議指出，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。“實行靈活審慎的宏觀政策，適時適度進行預調(diào)微調(diào)”是我國近期存款準備金率的調(diào)整基調(diào)。

（四）為實體經(jīng)濟注入資金，增強市場活力

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2012年我國外貿(mào)進出口總值38667.6億美元，比上年增長6.2%。其中出口20498.3億美元，增長7.9%；進口18178.3億美元，增長4.3%；貿(mào)易順差2311億美元，擴大48.1%。

專家分析，從上述數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)出口形勢依然嚴峻，預計增速回落的態(tài)勢仍將持續(xù)，全年外貿(mào)走勢雖然依舊可能保持順差，但順差規(guī)模會進一步縮小。這樣有必要注入資金，增加市場活力。

三、降準率對我國經(jīng)濟的影響

（一）下調(diào)存準率有利于銀行業(yè)信貸規(guī)?；謴?/h3>

經(jīng)濟學家吳曉求表示，調(diào)低存款準備金率在預料之中，對整個經(jīng)濟的影響起到復蘇、保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的作用；調(diào)低存款準備金率對銀行的信貸規(guī)模擴張有正面作用，對市場特別是對銀行股會有一個好的作用。

央行降低存款準備金率后，銀行的資金壓力將有明顯減輕，其可放貸的資金數(shù)量累計增加了八九千億元，存款準備金率的下調(diào)對信貸以及銀行承兌匯票的發(fā)放都有促進作用。在存款準備金率下調(diào)以后，相信銀行的信貸規(guī)模將有可能完成，而未來如果信貸投放能力不足，還會有準備金率下調(diào)的政策出臺。

下調(diào)準備金率釋放流動性，其目的是為了彌補銀行貸款能力的不足，從而提供實體經(jīng)濟增長所需要的信貸資金。銀行近期受到存款量下降的影響，釋放幾千億元左右資金的流動性，有助于增強銀行信貸投放能力。

（二）存款準備金率下調(diào)對中小企業(yè)是重大利好

此次央行下調(diào)存款準備金率，有利于市場流動性的釋放，對我國中小企業(yè)，乃至整個經(jīng)濟供應鏈的情況改善都是重大利好消息。

目前，央行發(fā)布的信貸數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)中長期貸款占比不到30%，遠遠低于以往水平，在一定程度上，它反映了企業(yè)固定資產(chǎn)投資需求疲軟、對未來盈利狀況審慎悲觀的心態(tài)。而上年央行連續(xù)兩次降低存款準備金率，無疑給了中小企業(yè)主們重大的信心鼓舞，企業(yè)從銀行貸得到款，就能緩解企業(yè)資金鏈緊張的狀況，有助于推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。

（三）股市將迎重大利好

降準釋放金額的大小在其次，調(diào)準更主要的作用是向市場釋放的信號，中國貨幣政策開始實質(zhì)性的轉(zhuǎn)向，開始進入存款準備金率審查的通道，今后有可能出現(xiàn)降息的過程。

這一輪的降準是從2011年11月30號開始的，但是上一回信號不是特別明確，當時六大央行統(tǒng)一行動，所以掩蓋了中國經(jīng)濟的特殊性。2012年兩次降低存款準備金率更明確了，就是政策信號的轉(zhuǎn)向，貨幣政策開始進行調(diào)整。降準政策的調(diào)整對提振股市信心將是重大利好。

近期指數(shù)持續(xù)反彈，央行降準無疑也是利好，A股市場上升的通道現(xiàn)在有一個阻力位，而現(xiàn)在的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不足以支持股市持續(xù)向上具備攻擊力，貨幣政策如果有所調(diào)整，增加貨幣流入量，至少為指數(shù)往上沖擊提供了持續(xù)的動力，對股市的影響還是非常大的。

（四）央行降準率對樓市利好不明顯

業(yè)內(nèi)人士分析，存款準備金率下調(diào)，資金流動性增加，但是有多少資金進入樓市不好預期。目前，銀行開始收回曾經(jīng)的打折的首套房貸款優(yōu)惠，預計下調(diào)存款準備金率后，首套房貸款的利率或許還有松動的可能。

“降準”后，各銀行會擁有更多的信貸額度，將為差別化信貸政策繼續(xù)執(zhí)行提供更多信貸支持。目前全國各大城市房價停漲，部分城市房價出現(xiàn)一定程度回調(diào)，投資投機性需求基本上被擠出市場，客觀上也為此次降低存準提供了基礎市場環(huán)境。

由于調(diào)控政策仍然偏向“去投資化”，“降準”后房企短期內(nèi)難以獲得融資的直接利好，其資金鏈較為緊張的狀況不可能因此改觀。

隨著樓市調(diào)控進入深水區(qū)，各方博弈也顯著加劇。從2011年下半年以來，超過30個城市先后出臺各類樓市“微調(diào)政策”，有些被叫停，有些則順利“落地”。

不少專家認為，在當前經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑的背景下，央行此舉意在繼續(xù)釋放流動性。這次降低存款準備金率并不是降息，是給金融松綁，是金融組合拳的一部分，是最近一系列金融手段組合拳的其中之一。對于樓市來說，頂多是隔靴搔癢，直接意義不大。

四、降準的未來發(fā)展趨勢分析

（一）年內(nèi)存款準備金率還有下調(diào)空間

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國2012年12月末金融機構(gòu)外匯占款余額為258533.48億元人民幣，當月外匯占款增加1346億元。與去年12月末相比，增長了4946.47億元。外匯占款結(jié)束了去年第四季度連續(xù)3個月負增長的態(tài)勢，雖然重拾升勢，但是和前幾年的平均值相比，仍處低位。今年新增外匯占款增量將少于去年，上半年存款準備金率還有下調(diào)的空間。存款準備金率下調(diào)的時機和次數(shù)將取決于流動性條件，尤其取決于外匯流入的時機和規(guī)模。

從央行動作來看，通脹已基本得到遏制，下一階段政策可能要向保增長傾斜。所以，今年宏觀調(diào)控政策也將更多關(guān)注增長。預計今年內(nèi)還會有存準率下調(diào)，每次0.5%，央票回購工具也會一再采用，但央行可能不會考慮降息。降息工具的采用與否要視通脹具體下降的情形和上述貨幣政策采用后的效果而定。

（二）再降準概率大于降息

隨著緊縮政策的不斷出臺，再加上出口增長的乏力，經(jīng)濟增長趨勢也出現(xiàn)明顯放緩趨勢。從后期政策取向來看，未來方向仍是下調(diào)存款準備金率，因為即使下調(diào)之后，存準金率仍達20%，降息則比較難說。

利率政策方面，雖然今年負利率可能消失，但考慮到中長期通脹壓力仍存，經(jīng)濟增速不會明顯放緩，處在中性水平的基準利率沒有大幅下調(diào)的必要；同時貨幣市場利率和信貸市場利率已經(jīng)開始下行，基準利率維持在現(xiàn)有水平的可能性較大。

相比之下，數(shù)量型工具包括存準率和公開市場業(yè)務將對合理釋放流動性、降低貸款利率起到更好的效果，且不會引發(fā)市場錯誤預期，因此，數(shù)量型工具仍將是未來央行調(diào)控市場的主要政策工具。為配合信貸投放，推動實體經(jīng)濟全年平穩(wěn)運行，存款準備金率仍有進一步下調(diào)的必要。

（三）溫和救市仍是未來主旋律

由于進出口增長盡顯疲軟，國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩趨勢明顯，國內(nèi)貨幣政策或?qū)⑦M行微調(diào)，開啟“降準”窗口，央行此舉打破了存款準備金率與利率間隔運用的“慣例”，開啟了“準備金單條腿”走路的新模式。有分析認為，此舉表明央行對利率調(diào)整手段的使用十分謹慎，試圖在促進經(jīng)濟的同時，穩(wěn)定物價水平，防止通貨膨脹壓力。

央行去年兩次下調(diào)存款準備金率后，國內(nèi)大型金融機構(gòu)和中小金融機構(gòu)將分別執(zhí)行20%和16.5%的存款準備金率，依然處于歷史的高位，表明我國的貨幣政策還是屬于從緊階段。存款準備金率的下調(diào)，只是從緊貨幣政策的適時修正，總體而言屬于溫和范圍。

然而，在保增長的同時，防通脹也是央行不得不時刻關(guān)注的重任。2012年12月份，全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.5%。2012年全年CPI比上年上漲2.6%。對此，銀河證券首席總裁顧問左小蕾接受中新網(wǎng)財經(jīng)頻道采訪時表示，近期食品價格受季節(jié)性因素影響有所上漲，12月CPI高于前幾個月符合預期，她預計2013年CPI漲幅將高于2012年，但控制在4%以下問題不大。這就迫使央行不得不在保增長與防通脹之間尋求平衡，甚至來回搖擺、駐足不前。由此判斷，未來一段時間，我國貨幣政策的調(diào)整，“溫和”依然將會是主旋律。

總之，針對央行去年兩次下調(diào)存款準備金率這一現(xiàn)象，論述了其下調(diào)的原因及影響因素，較為合理的解釋了存款準備金率下調(diào)的趨勢，但是對于提高央行存款準備金政策效果的建議還不夠完整，對制約法定存款準備金政策有效性的因素分析還有待完善。

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