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        論我國(guó)獨(dú)立董事制度與中小投資者利益保護(hù)

        2013-08-15 00:52:14徐慧玲
        關(guān)鍵詞:董事董事會(huì)股東

        徐慧玲 ,高 龍

        (1.華中科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,湖北 武漢 430074;2.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 金融學(xué)院,湖北 武漢 430205)

        一、中小投資者利益保護(hù)與獨(dú)立董事制度

        (一)中小投資者利益保護(hù)的內(nèi)涵及必要性

        中小投資者是從兩個(gè)層面定義的:一是在公司中所占股權(quán)比例較小的投資者,二是對(duì)公司實(shí)際控制能力較小的投資者。在資本市場(chǎng)博弈中,中小投資者在投票權(quán)和信息方面處于弱勢(shì)地位,因此保護(hù)中小投資者利益,維護(hù)其對(duì)市場(chǎng)體系的信心,是資本市場(chǎng)和上市公司可持續(xù)發(fā)展的核心,而對(duì)發(fā)展尚處于初步階段的我國(guó),資本市場(chǎng)顯得尤為重要。

        為此,國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了大量研究,大致可分為兩種傾向:一種是以公司治理為基礎(chǔ)的研究?jī)A向,比較經(jīng)典的研究有Befle和Means(1932)對(duì)現(xiàn)代公司中由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離而出現(xiàn)的委托代理問(wèn)題做了開(kāi)創(chuàng)性的研究,此后又有Ronald Coase(1960)從契約的角度、Grossman,Hart和 Moore(1986,1990,1995)從剩余索取權(quán)的角度來(lái)研究投資者利益保護(hù)的問(wèn)題;另一種是以法律——金融為基礎(chǔ)的研究?jī)A向,LLSV(1997~2000)的研究表明,投資者法律保護(hù)的差異性與資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、公司價(jià)值和公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的差異性密切相關(guān),不同法系下中小投資者利益受保護(hù)的程度也不一樣。不難看出,中小投資者利益保護(hù)其實(shí)就是要建立起一套能使中小投資者利益不受侵害的機(jī)制,包括公司內(nèi)部治理機(jī)制和外部市場(chǎng)機(jī)制。目前我國(guó)在公司內(nèi)部治理機(jī)制方面“內(nèi)部人控制”或“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象愈演愈烈,而在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的外部市場(chǎng)機(jī)制也遠(yuǎn)不夠完善。

        (二)獨(dú)立董事制度與中小投資者利益保護(hù)

        在提倡完善公司治理結(jié)構(gòu)以保護(hù)者利益的研究中,縱多學(xué)者不約而同地把焦點(diǎn)放在獨(dú)立董事制度的有效性層面上。而對(duì)于中國(guó)這個(gè)新興的資本市場(chǎng)國(guó)家,獨(dú)立董事制度對(duì)于中小投資者利益保護(hù)更具有特別重要的意義。由于中小投資者的弱勢(shì)地位、信息不對(duì)稱及相關(guān)法律不完善,中小投資者自身不可能在事前阻止大股東的侵權(quán),只能在事后訴諸法律,且得不到有效償付。從公司內(nèi)部的權(quán)力結(jié)構(gòu)來(lái)看,監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè),起不到應(yīng)有的作用,而公司內(nèi)部董事由大股東控制,更不會(huì)去考慮中小投資者利益。所以在公司內(nèi)部權(quán)力結(jié)構(gòu)中,能夠在一定程度上代表中小股東利益的只能是獨(dú)立董事,并且這是事前保護(hù)。有學(xué)者認(rèn)為外部市場(chǎng)環(huán)境才是保護(hù)中小投資者利益的關(guān)鍵所在,但是歸根到底,還是要通過(guò)獨(dú)立董事制度來(lái)起作用,而且短期內(nèi)外部環(huán)境的改善不大可能實(shí)現(xiàn)。故筆者認(rèn)為不能孤立地考察獨(dú)立董事制度的內(nèi)部機(jī)制和外部環(huán)境的某一方面,我們應(yīng)該反思獨(dú)立董事制度本身和其所依托的外部市場(chǎng)環(huán)境,對(duì)其進(jìn)行變革和完善。

        二、我國(guó)獨(dú)立董事維護(hù)中小投資者利益的現(xiàn)狀

        我國(guó)正式實(shí)施獨(dú)立董事制度已經(jīng)十余年了,但中小投資者利益仍然得不到有效保護(hù)。獨(dú)立董事不能正常履行職責(zé)的內(nèi)部原因在于我國(guó)現(xiàn)行獨(dú)立董事的制度設(shè)計(jì)存在缺陷,這使得獨(dú)立董事一方面缺乏足夠的意愿去維護(hù)中小投資者利益,另一方面缺乏足夠的能力去維護(hù)中小投資者利益。

        (一)獨(dú)立董事缺乏足夠的意愿去維護(hù)中小投資者利益

        1.薪酬激勵(lì)不足

        (1)薪酬水平普遍較低,遠(yuǎn)低于其他高管和董事會(huì)成員。在我國(guó)獨(dú)立董事多由社會(huì)各界的專家和學(xué)者兼任,也就是說(shuō)獨(dú)立董事的薪水只是他們第二位的輔助性的收入來(lái)源,并且作為高級(jí)人才他們自己的時(shí)間價(jià)值很高,所以很多人的工作積極性不高,存在偷懶動(dòng)機(jī)。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù),2009年約有八成半的獨(dú)立董事的薪酬在10萬(wàn)元以下,其中在4568位獨(dú)立董事中,有658名獨(dú)立董事2009年未從上市公司領(lǐng)取報(bào)酬。近兩年來(lái)情況有所改觀,但是薪酬差異巨大,且薪酬不足萬(wàn)元的獨(dú)董仍有百余人。

        (2)獨(dú)立董事薪酬形式單一,薪酬支付以現(xiàn)金為主。我國(guó)獨(dú)立董事薪酬主要是以支付固定報(bào)酬為主,收入大體包括兩部分:津貼和補(bǔ)貼。由于我國(guó)的獨(dú)立董事持股及以股票為基礎(chǔ)的激勵(lì)性報(bào)酬制度并未建立,獨(dú)立董事任職所獲得的收益基本是固定的現(xiàn)金津貼,缺乏長(zhǎng)期性的激勵(lì)。

        2.聲譽(yù)激勵(lì)體系尚未建立

        聲譽(yù)激勵(lì)指獨(dú)立董事通過(guò)忠實(shí)地履行職責(zé)從而獲得較高的社會(huì)聲望和地位,為其日后取得更高的薪酬奠定基礎(chǔ)。我國(guó)目前尚未建立良好的聲譽(yù)市場(chǎng),個(gè)人信用體系及人才評(píng)價(jià)體系還存在嚴(yán)重的欠缺,使得獨(dú)立董事的聲譽(yù)信息難以傳遞,其激勵(lì)和約束作用也難以發(fā)揮。

        3.約束不夠

        (1)缺乏相關(guān)法律規(guī)范的明確約束。到目前為止,我國(guó)還沒(méi)有制定獨(dú)立董事方面的專門(mén)法律規(guī)范,在2005年修訂后的《公司法》中,只有提到上市公司設(shè)立獨(dú)立董事,具體辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定,但事實(shí)上并沒(méi)有對(duì)獨(dú)立董事的權(quán)利和義務(wù)的詳細(xì)規(guī)定。僅僅只是在2001年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》有一些關(guān)于獨(dú)立董事制度運(yùn)行的一般性規(guī)定,沒(méi)有涉及獨(dú)立董事承擔(dān)法律責(zé)任問(wèn)題。

        (2)獨(dú)立董事業(yè)績(jī)考評(píng)體系不健全。目前對(duì)獨(dú)立董事進(jìn)行業(yè)績(jī)考評(píng)還存在許多困難,如由誰(shuí)來(lái)考評(píng)獨(dú)立董事、考評(píng)的指標(biāo)體系是否能夠公平考核所有的獨(dú)立董事等。由于信息不對(duì)稱,并且獨(dú)立董事在上市公司中的履職行為表現(xiàn)為腦力勞動(dòng)的智力決策,因此,獨(dú)立董事是否與內(nèi)部董事合謀具有隱蔽性、不可觀察性、難以防范性、難以認(rèn)定性。故我們很難對(duì)獨(dú)立董事的合謀作出客觀明確的界定,對(duì)獨(dú)立董事行權(quán)的績(jī)效缺乏定量考核標(biāo)準(zhǔn),也就難以形成可信的威脅。

        (二)獨(dú)立董事缺乏足夠的能力去維護(hù)中小投資者利益

        即使假設(shè)獨(dú)立董事制度有完善的激勵(lì)約束機(jī)制,但由于獨(dú)立董事自身素質(zhì)和機(jī)制缺陷,獨(dú)立董事缺乏足夠的能力去維護(hù)中小投資者利益,心有余而力不足。

        1.專業(yè)能力不足

        專業(yè)能力是指獨(dú)立董事能夠洞察大股東或其他利益主體侵犯中小投資者利益的行為,具體而言則是在某一領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)或能力。專業(yè)能力主要由獨(dú)立董事自身?xiàng)l件和專業(yè)素質(zhì)決定,目前我國(guó)獨(dú)立董事大多由某行業(yè)的專家和學(xué)者擔(dān)任,事實(shí)上某些所謂的專家和學(xué)者可能在理論和教學(xué)方面成就卓著或技術(shù)權(quán)威,但不一定對(duì)公司治理或者實(shí)際運(yùn)行問(wèn)題有充分的鑒別能力。一個(gè)理想的獨(dú)立董事應(yīng)該是既有學(xué)識(shí)又有相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的綜合性應(yīng)用性人才,但是目前我國(guó)并沒(méi)有專門(mén)的獨(dú)立董事職業(yè)化市場(chǎng),很多獨(dú)立董事并不一定具備專業(yè)能力。此外獨(dú)立董事的資格認(rèn)定和聘任程序的隨意性、伸縮性很大,公司大股東能輕而易舉地操縱股東大會(huì)選出傾向于自己利益的獨(dú)立董事,更難以保證其專業(yè)性。

        2.法定能力不明確

        法定能力即法律賦予獨(dú)立董事的職權(quán),雖然法律賦予了獨(dú)立董事某些權(quán)利,但是其在董事會(huì)中卻未必有話語(yǔ)權(quán)。在關(guān)于獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例方面,董事會(huì)由執(zhí)行董事和獨(dú)立董事兩部分組成,獨(dú)立董事的人數(shù)占到董事會(huì)成員的l/3,董事會(huì)決策執(zhí)行少數(shù)服從多數(shù)原則。這樣,當(dāng)董事會(huì)處理大股東與中小股東難于調(diào)和的利益矛盾的事項(xiàng)時(shí)即使獨(dú)立董事反對(duì),有利于大股東的政策也不難通過(guò),獨(dú)立董事也就有心無(wú)力了。

        3.個(gè)人精力有限

        由于多方面原因,不少人身兼多家上市公司獨(dú)立董事。獨(dú)立董事精力的有限性會(huì)導(dǎo)致其對(duì)任職的公司關(guān)注不夠,不能作出合理的判斷。通常他們主要通過(guò)執(zhí)行董事或高管提供的報(bào)告來(lái)了解公司,而事實(shí)上無(wú)法對(duì)兼職公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)督。據(jù)統(tǒng)計(jì),2011年5593位獨(dú)立董事中有123位獨(dú)董同時(shí)擔(dān)任4家上市公司獨(dú)董,60位獨(dú)董同時(shí)在5家上市公司任獨(dú)董,2位獨(dú)董同時(shí)在6家上市公司任職。上述各位獨(dú)立董事,明顯已經(jīng)是超負(fù)荷工作了,他們是否能有充分的精力維護(hù)中小投資者利益,對(duì)各項(xiàng)重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立的意見(jiàn),就很值得懷疑了。

        三、獨(dú)立董事制度的國(guó)際比較和借鑒

        在近百年的資本市場(chǎng)發(fā)展中,英美和德日構(gòu)建了兩種經(jīng)典并相對(duì)行之有效的獨(dú)立董事制度。下面我們從股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和功能定位三個(gè)方面,來(lái)研究這兩種獨(dú)董制度的共性和個(gè)性,以期對(duì)我國(guó)當(dāng)前獨(dú)立董事制度的困境提供參考和借鑒。

        (一)英美模式

        1.股權(quán)結(jié)構(gòu)——股權(quán)高度分散

        英美國(guó)家的資本市場(chǎng)非常發(fā)達(dá),股權(quán)高度分散。這使得一方面,股票交易頻繁,流動(dòng)性很強(qiáng),投資者都“用腳投票”;另一方面,股東之間爭(zhēng)奪控制權(quán)和兼并收購(gòu)事件經(jīng)常發(fā)生,不存在“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。因此英美公司治理受到較強(qiáng)的市場(chǎng)約束,具體則表現(xiàn)在股價(jià)波動(dòng)上。

        2.治理結(jié)構(gòu)——一元制

        在一元制公司治理結(jié)構(gòu)模式中,不設(shè)監(jiān)事會(huì),董事會(huì)既是決策機(jī)構(gòu),也是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。也就是說(shuō)在英美的一元制董事會(huì)模式中,董事會(huì)集決策與監(jiān)督于一身。但是董事會(huì)分為執(zhí)行董事和獨(dú)立董事,這樣執(zhí)行董事負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)執(zhí)行,而獨(dú)立董事主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)監(jiān)督,二者相互配合,形成合力共同決策。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善,獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例不斷增加,甚至占到了上市公司的董事會(huì)的大多數(shù)席位。雖然沒(méi)有獨(dú)立的監(jiān)事會(huì),但是一元制的董事會(huì)內(nèi)部執(zhí)行董事和獨(dú)立董事能夠相互制衡,取得比較好的治理效果。

        3.功能定位——解決“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題

        獨(dú)立董事制度發(fā)源于以股權(quán)分散和一元制治理結(jié)構(gòu)為特征的英美法系國(guó)家的公司中,主要功能定位是解決“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。在這種情況下,出于集體行動(dòng)的邏輯和搭便車(chē)的考慮,中小股東的最佳選擇不是采取行動(dòng)監(jiān)督管理者,而是采取不作為、袖手旁觀或拋售股票,這使得股東們自愿地讓出了公司控制權(quán)。為監(jiān)督董事和經(jīng)理,英美法系國(guó)家的公司紛紛改造董事會(huì)結(jié)構(gòu),大量引入與公司所有者和經(jīng)營(yíng)者無(wú)任何利益關(guān)系的人士以獨(dú)立董事的名義進(jìn)入董事會(huì),以保證董事會(huì)決策最大可能地代表全體股東利益。

        (二)德日模式

        1.股權(quán)結(jié)構(gòu)——股權(quán)集中

        德日模式的最大特點(diǎn)是股東相對(duì)集中穩(wěn)定。在這種相對(duì)集中的股權(quán)下,商業(yè)銀行是公司的主要股東,公司內(nèi)部多為法人持股或相互持股,這也形成了一套非常嚴(yán)密的監(jiān)控機(jī)制。首先,相互持股使得公司之間相互依存、相互滲透,形成一種制衡。其次,由于銀行是控股股東,銀行在公司中發(fā)揮了監(jiān)督作用,銀行的監(jiān)督并不像英美模式中的“用腳投票”,而是直接“舉手發(fā)言”。

        2.治理結(jié)構(gòu)——二元制

        與英美法系的一元制公司治理模式不同,以德日為代表的大陸法系國(guó)家實(shí)行的是二元制公司治理模式。德國(guó)的二元制董事會(huì)模式將監(jiān)督與執(zhí)行的業(yè)務(wù)分離。其中監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)選拔、任免、監(jiān)督執(zhí)行董事會(huì)成員;執(zhí)行董事會(huì)負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)公司,進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)管理。監(jiān)事會(huì)成員與執(zhí)行董事會(huì)成員不得交叉,監(jiān)事不得在公司中擔(dān)任管理職務(wù),而執(zhí)行董事會(huì)成員則完全由公司的高級(jí)管理人員組成。因此,從監(jiān)督機(jī)制的設(shè)計(jì)而言,雙層董事會(huì)模式是非常有效的。

        3.功能定位——解決“大股東侵害小股東利益”的問(wèn)題

        在這些國(guó)家的公司治理結(jié)構(gòu)中,不僅設(shè)有董事會(huì),還設(shè)有監(jiān)事會(huì),監(jiān)事會(huì)的職能類(lèi)似于一元制公司中的獨(dú)立董事職能,但是,獨(dú)立董事與監(jiān)事的職能并不完全重合,特別是獨(dú)立董事與監(jiān)事行使權(quán)力的出發(fā)點(diǎn)和力度并不相同,監(jiān)事制度最終仍不能代替獨(dú)立董事制度。現(xiàn)階段,日本的公司治理規(guī)則中已明確要求引入外部董事。保護(hù)小股東利益是德日模式公司治理的核心問(wèn)題,對(duì)于這一突出問(wèn)題的解決,單純依靠監(jiān)事會(huì)是不夠的。

        (三)對(duì)我國(guó)的啟示和借鑒

        雖然英美模式和德日模式在以上三個(gè)方面存在巨大的差異,但是無(wú)論是哪一種模式,公司獨(dú)立董事發(fā)揮的一些基本功能都有共同之處:一是在公司治理結(jié)構(gòu)中形成有效的制衡機(jī)制;二是監(jiān)督大股東和執(zhí)行董事的不當(dāng)行為;三是提高董事會(huì)決策的科學(xué)性以保護(hù)中小投資者利益。

        就兩種模式的優(yōu)點(diǎn)來(lái)說(shuō),美英模式在于強(qiáng)化信息披露的透明度,引入外部公正決策方面做得更好,但不利于建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系;德國(guó)模式則在保持利益相關(guān)各方關(guān)系的長(zhǎng)期穩(wěn)定方面具有優(yōu)勢(shì),且能提高交易的有效性,但在解決代理問(wèn)題時(shí)顯得乏力。這兩種模式各有所長(zhǎng),不存在絕對(duì)的孰優(yōu)孰劣的問(wèn)題。一個(gè)國(guó)家的公司治理結(jié)構(gòu)是否行之有效,與其本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。英美模式和德日模式之所以運(yùn)行的比較成功,源于其多方面的內(nèi)部和外部的各種條件的不斷地改善。

        不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)決定了獨(dú)立董事制度的不同的功能定位,從而也就決定了獨(dú)立董事的不同的機(jī)制設(shè)計(jì)和安排。相較于以上兩種模式,中國(guó)的有著更為特殊的國(guó)情,英美模式公司治理中存在問(wèn)題是“內(nèi)部人控制”,德日模式公司治理中存在問(wèn)題是大股東侵害中小股東利益,而中國(guó)不僅存在著“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題,同時(shí)存在“一股獨(dú)大”,大股東侵害中小股東利益的問(wèn)題。中國(guó)公司治理的復(fù)雜的特殊情況也就決定了要根據(jù)自身情況來(lái)吸收和學(xué)習(xí)英美和德日模式的經(jīng)驗(yàn),而且這個(gè)過(guò)程并不是一蹴而就的,需要逐步地有針對(duì)性地去完善獨(dú)立董事制度的內(nèi)部的機(jī)制設(shè)計(jì)和外部市場(chǎng)建設(shè)。

        四、基于保護(hù)中小投資者利益的獨(dú)立董事制度的完善

        (一)內(nèi)部機(jī)制設(shè)計(jì)

        1.獨(dú)立董事的激勵(lì)約束機(jī)制設(shè)計(jì)

        (1)健全獨(dú)立董事的激勵(lì)機(jī)制。首先,促進(jìn)薪酬激勵(lì)的多元化改革;建議采用短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合的方式來(lái)實(shí)現(xiàn),除固定薪酬外,還可以向獨(dú)立董事支付股票期權(quán)或延期支付計(jì)劃。這樣就會(huì)把獨(dú)立董事的切身利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系起來(lái),從而激勵(lì)獨(dú)立董事在履職時(shí)更能考慮到公司的長(zhǎng)期目標(biāo)。其次,充分發(fā)揮聲譽(yù)激勵(lì)的作用;建立個(gè)人信譽(yù)評(píng)價(jià)體系,通過(guò)建立獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)(如獨(dú)立董事協(xié)會(huì)),定期進(jìn)行評(píng)估,把獨(dú)立董事的聲譽(yù)和公司績(jī)效結(jié)合起來(lái),可以有效地對(duì)獨(dú)立董事進(jìn)行激勵(lì)。對(duì)沒(méi)有認(rèn)真履行職責(zé)或有嚴(yán)重違規(guī)行為的獨(dú)立董事,應(yīng)免除其獨(dú)立董事資格,并及時(shí)向社會(huì)公告。

        (2)完善獨(dú)立董事制度的約束機(jī)制。獨(dú)立董事的存在意味著對(duì)大股東和經(jīng)理層的制約,但其本身也應(yīng)受到監(jiān)督和約束。首先是公眾監(jiān)督,將公司中有關(guān)獨(dú)立董事的信息及時(shí)公開(kāi)。其次是法律約束,必須強(qiáng)化法律懲罰的威脅性。第三是行政約束,必須實(shí)施必要的行政處罰來(lái)約束獨(dú)立董事的行為。第四是市場(chǎng)約束,獨(dú)立董事人才市場(chǎng)應(yīng)及時(shí)更新其違法或不當(dāng)行為,降低其被優(yōu)秀公司聘任或續(xù)聘的可能性。

        2.獨(dú)立董事的選聘考核機(jī)制、比例安排和作用制度設(shè)計(jì)

        (1)改革獨(dú)立董事選聘機(jī)制。首先,要強(qiáng)化資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),并做好后期培訓(xùn)。獨(dú)立董事資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)除了《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定的外主要應(yīng)補(bǔ)充兩個(gè)方面的規(guī)定:一是專業(yè)背景,二是工作經(jīng)驗(yàn)。作為單個(gè)獨(dú)立董事,若是所在行業(yè)的專家和權(quán)威,必須懂得基本的財(cái)務(wù)和管理知識(shí)。作為整個(gè)獨(dú)立董事團(tuán)體,這個(gè)團(tuán)體中既要有技術(shù)權(quán)威又要有財(cái)務(wù)專家。其次,拓展和落實(shí)新投票方式,保證公開(kāi)、公平選聘獨(dú)立董事。即充分利用網(wǎng)絡(luò)投票制度和累計(jì)投票制度,提升中小股東在股東大會(huì)中的話語(yǔ)權(quán),在一定程度上抵消“一股獨(dú)大”在獨(dú)立董事選舉過(guò)程中的影響。

        (2)提高獨(dú)立董事在董事會(huì)所占比例?!吨笇?dǎo)意見(jiàn)》中要求獨(dú)立董事在董事會(huì)所占比例不低于1/3。這使得獨(dú)立董事在上市公司治理過(guò)程中的象征作用大于實(shí)際意義,一方面是因?yàn)楝F(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu),導(dǎo)致大股東的話語(yǔ)權(quán)非常之大,以致于獨(dú)立董事常常被架空;另一方面,也是因?yàn)楠?dú)立董事在董事會(huì)中所占比例太小,責(zé)權(quán)利之間嚴(yán)重的不對(duì)等,從而在客觀上就大大降低了獨(dú)立董事內(nèi)在的監(jiān)督意愿和監(jiān)督可能性。提高獨(dú)立董事在董事會(huì)的所占比例,使其達(dá)到1/2甚至2/3或者更高,可以大大加強(qiáng)獨(dú)立董事在董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán),提高董事會(huì)監(jiān)控的獨(dú)立性和客觀性,維護(hù)公司及中小股東的利益。

        (3)制定獨(dú)立董事工作考核制度,推動(dòng)獨(dú)立董事走向職業(yè)化。建議制定獨(dú)立董事工作制度。一是規(guī)定獨(dú)立董事應(yīng)定期到上市公司進(jìn)行考察調(diào)研,每年辦公時(shí)間不得少于若干日。二是制定關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、年報(bào)審計(jì)等重要事項(xiàng)的獨(dú)立董事工作程序,將獨(dú)立董事的工作具體化。三是獨(dú)立董事應(yīng)積極參與公司投資者關(guān)系處理工作,出席公司股東大會(huì)、投資者見(jiàn)面會(huì)、業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、網(wǎng)絡(luò)路演等活動(dòng)。繼而推進(jìn)獨(dú)立董事的職業(yè)化,確定獨(dú)立董事資格的相關(guān)培訓(xùn)、考核以及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)這種方式,可以建立起一個(gè)獨(dú)立董事人才庫(kù)。當(dāng)上市公司需要時(shí),可以通過(guò)公開(kāi)招聘的方式,并對(duì)應(yīng)聘的獨(dú)立董事資格進(jìn)行鑒定,將符合相關(guān)規(guī)定的人選提交股東大會(huì)選舉,通過(guò)后正式聘請(qǐng)為獨(dú)立董事。

        (二)外部市場(chǎng)建設(shè)

        1.改善法律環(huán)境

        在立法方面,一是在《公司法》增加獨(dú)立董事法律責(zé)任的規(guī)定。獨(dú)立董事因怠于行使職權(quán)或不作為,如明知內(nèi)部董事有違法行為而不予反對(duì)、制止和揭發(fā)等,致使公司投資者利益受到損害的,獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)和當(dāng)事人一起向公司和投資者負(fù)連帶賠償責(zé)任;若獨(dú)立董事與公司其他高管合謀,還要承擔(dān)刑事責(zé)任和行政責(zé)任。二是健全相關(guān)投資者保護(hù)法規(guī),增加侵害投資者利益的違法成本。對(duì)我國(guó)上市公司造假上市、財(cái)務(wù)報(bào)告作假、信息披露違法、大股東虛假出資以及關(guān)聯(lián)交易和“內(nèi)部人控制”問(wèn)題嚴(yán)重等現(xiàn)象嚴(yán)格執(zhí)法。在司法方面,啟動(dòng)侵權(quán)民事賠償制度。加緊制定民事賠償?shù)挠嘘P(guān)司法解釋和立法完善,使得侵權(quán)民事訴訟的審理具有可操作性,盡快全面啟動(dòng)侵權(quán)民事賠償程序。

        2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

        我國(guó)股市基本步入全流通時(shí)代,但“一股獨(dú)大”的局面沒(méi)有得到根本的扭轉(zhuǎn),因此,進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有股減持、股權(quán)分置改革,培育機(jī)構(gòu)投資者,發(fā)展戰(zhàn)略投資者是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)對(duì)中小股東利益保護(hù)的關(guān)鍵步驟。一方面,在股權(quán)分置改革的基礎(chǔ)上,逐步降低大股東持股的比重和首位度,形成大股東之間相互制約的機(jī)制,防止大股東之間的勾結(jié),可以有效發(fā)揮公司治理機(jī)制作用,從而最大限度地保護(hù)中小股東的利益。另一方面,通過(guò)公司股權(quán)優(yōu)化以及股權(quán)配置的改善、資本競(jìng)爭(zhēng)的加劇、市場(chǎng)主體的成熟來(lái)強(qiáng)化公司監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、信息披露機(jī)制和公司控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展,最終有助于形成保護(hù)中小投資者的內(nèi)生作用機(jī)制環(huán)境。

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