吳佳倫

（東南大學經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 211100）

一、背景

我國目前正處于經(jīng)濟高速發(fā)展階段，央行又推行積極的貨幣政策以確保經(jīng)濟增長，因而存在一定量的貨幣超發(fā)，導致物價年年攀升。遍觀我國民眾可參與的投資渠道，卻發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)想要保值真的很難。由于一系列社會問題，房地產(chǎn)市場現(xiàn)今受到政府的打壓和嚴控，金價由于華爾街和美聯(lián)儲的聯(lián)手做空而暴跌，黃金市場進入漫漫熊市，股市大幅跳水，自2008年金融危機以來一蹶不振；能夠持續(xù)盈利的基金寥寥無幾，期貨市場風險太大，債券市場規(guī)模太小，收藏品市場門檻太高，投資實業(yè)又苦于不著門道。民眾能夠?qū)嶋H參與，并實現(xiàn)資產(chǎn)有效保值的投資渠道實在是少之又少。

而另一方面，作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，為拉動我國經(jīng)濟增長做出重要貢獻的中小企業(yè)卻由于融資困難，而生存愈發(fā)艱難。中小企業(yè)是國民經(jīng)濟增長的重要推動力，不但提供了巨大了就業(yè)機會，而且也創(chuàng)造了可觀的國民財富。然而，自2008年金融危機以來，很多歐美發(fā)達國家的居民財富值、購買力下降，導致我國出口型中小企業(yè)的產(chǎn)品需求不足，很多中小企業(yè)因貨物積壓賣不出去引起資金鏈斷裂。商業(yè)銀行出于資金安全因素的考量，又不愿向其發(fā)放貸款，導致許多中小企業(yè)破產(chǎn)。

一邊是有錢不知道該往哪兒投資，另一邊卻是急著用錢卻借不到錢，這不得不說是一個怪現(xiàn)象。

二、原因分析

金融說到底就是資源的合理有效配置，最優(yōu)化資金的使用效率。我國是一個以間接融資為主要融資方式的國家，尤其是針對難以獲取上市和發(fā)債資格的中小企業(yè)而言。發(fā)生了上述現(xiàn)象，顯然是在這一過程中商業(yè)銀行未能很好地發(fā)揮金融中介的職能，合理有效地進行資源配置。

深入分析下去，這是因為市場對資源的配置有一定的局限性，商業(yè)銀行的本身的商業(yè)性質(zhì)決定了其自身的逐利性。首先，商業(yè)銀行經(jīng)營追求安全性和收益性，而中小企業(yè)通常、資信程度不高，抵抗市場風險的能力不強，償債能力較差，商業(yè)銀行出于資金安全的考量，不愿貸款給中小企業(yè)[1]。其次，信貸體制改革以來，各家商業(yè)銀行為強化信貸質(zhì)量的控制與管理，普遍推行貸款責任追究制。銀行的貸款要求變得更高，審批程序更為復雜，提高了對民營企業(yè)的貸款門檻，最終導致“惜貸”現(xiàn)象嚴重。此外，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)對貸款的要求具有“少、頻、快”的特點。由于金融業(yè)務的性質(zhì)，金融機構(gòu)向大企業(yè)貸出一大筆貸款與向中小企業(yè)貸出很小的一筆貸款經(jīng)營成本相當，因此銀行為中小企業(yè)提供貸款的成本要比為大企業(yè)提供貸款高很多，這也是商業(yè)銀行不愿貸款給中小企業(yè)的又一重要原因。

民眾投資渠道匱乏與中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象實質(zhì)上是一種市場失靈[2]。在經(jīng)濟高效的市場條件下，資金的流動應該按市場需求來進行，及時流向最需要它的地方。但在中小企業(yè)融資中，由于存在著諸多壁壘，資金的供給方與需求方無法直接進行協(xié)商，而商業(yè)銀行在這一過程中由于自身的逐利性和風險規(guī)避性，沒能很好地發(fā)揮金融中介的應有的資源配置功能。

三、解決方案

既然市場這只看不見的手無法對這一問題進行有效的調(diào)節(jié)，那么這時就要依靠政府這只看得見的手來調(diào)節(jié)疏通資源配置的渠道，代替銀行發(fā)揮金融中介作用，使得有限的資源得以流向最需要它們的地方，提高資源配置的效率。

筆者參考了同我國一樣以間接融資為主要融資方式的德國、印度等其他國家的中小企業(yè)融資方式，提出了如下解決方案:

（一）成立政策性銀行——中小企業(yè)銀行

由財政部擔保，中小企業(yè)銀行發(fā)行息票率較高的長期債券籌集民眾手中富余的資金，以直接向中小企業(yè)發(fā)放貸款，或以籌集資金為中小企業(yè)向商業(yè)銀行申請貸款提供擔保的方式幫助中小企業(yè)融資。

（二）成立國有控股性質(zhì)的面向中小企業(yè)的風險投資公司

由中小企業(yè)銀行向其發(fā)放低息貸款，并允許其向公眾發(fā)行股票募集資金，籌集資金交與專業(yè)化團隊進行操作，投資于商業(yè)前景良好的中小企業(yè)，既幫助了中小企業(yè)融資，又體現(xiàn)了扶優(yōu)限劣的政策導向。

（三）允許商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款進行資產(chǎn)證券化業(yè)務試點

商業(yè)銀行可以將發(fā)放給中小企業(yè)的貸款打包成息票率較高的債券，發(fā)售給投資者。這樣既提高了商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性，同時降低了其向中小企業(yè)貸款的風險，從而可以極大地促進商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供貸款。

這樣，一方面，增加了民眾的投資渠道，投資中小企業(yè)相關(guān)證券較高的收益率可以一定程度上滿足民眾的財產(chǎn)保值需求。另一方面，利用政府這只看得見的手來代替商業(yè)銀行發(fā)揮金融中介的職能，可以很好地解決中小企業(yè)融資難的問題，極大地促進了資源的合理有效配置。

[1]N Berger A， F Udell G.The economics of small business finance: The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle[J].Journal of Banking & Finance， 1998 (06).

[2]劉賽英.當前中小企業(yè)融資市場失靈的思考與對策[J].金融與經(jīng)濟， 2011（07）.

[3]李小菊.美國， 日本， 德國中小企業(yè)融資經(jīng)驗及借鑒 [J].北京工業(yè)大學學報， 2005（03）.

[4]Pandey I M.The process of developing venture capital in India[J].Technovation， 1998 (04).