張 媛

（鶴壁職業(yè)技術(shù)學(xué)院，河南 鶴壁 458030）

融資融券業(yè)務(wù)是一種證券信用交易，在國外的證券交易市場中已經(jīng)被普遍的使用。自從我國證券公司開展了融資融券業(yè)務(wù)，我國的市場逐漸從單邊市場走向了賣空機制市場。融資融券業(yè)務(wù)的開展對我國的證券市場產(chǎn)生了深遠的影響。但是在開展融資融券業(yè)務(wù)過程中存在很多的風(fēng)險，這些風(fēng)險對證券公司經(jīng)營造成了巨大的負面影響，所以，應(yīng)該針對融資融券業(yè)務(wù)中存在的各種弊端和問題進行分析，然后采取相應(yīng)的解決措施來預(yù)防和防治風(fēng)險，同時完善對融資融券業(yè)務(wù)，從而使得我國證券公司和證券市場取得長遠的健康發(fā)展。

一、融資融券業(yè)務(wù)的定義

融資融券業(yè)務(wù)是市場經(jīng)濟環(huán)境下證券交易的一種重要形式。從整體來看，證券的信用交易和證券的現(xiàn)貨交易之間具有一定意義上的相對性，主要是指證券交易客戶在對股票等有價證券進行買賣的時候，向經(jīng)紀人支付一定的證券或者是現(xiàn)金，差額部分再由銀行或者是經(jīng)紀人通過借貸的形式補足，這種交易形式就叫做融資融券業(yè)務(wù)。所以保證金交易和墊頭交易都指的是信用交易，信用交易的最終目的就是附加給信用一定的授予權(quán)，幫助投資者實現(xiàn)最大利潤追求，同時來活躍證券交易市場。

實際上融資融券就是一種保證金信用交易，這種交易是在二級市場上完成的，分為融券賣空交易和融資買空交易兩個大的類別。投資者預(yù)期到證券交易市場上的價格出現(xiàn)下跌時，就會先墊交一筆保證金，可以向經(jīng)紀人借取其他證券或者是股票等，然后比照現(xiàn)在證券交易市場的價格，將這些證券賣出。這種交易形式就被稱為融券賣空交易，同時也被稱為保證金空頭交易。投資者預(yù)期到證券市場的價格出現(xiàn)上漲的情況時，會支付一定數(shù)量的保證金，向經(jīng)紀人墊付剩余款項，來購買大量的股票，這就是所謂的融資買空交易，也稱保證金多頭交易。

二、融資融券業(yè)務(wù)的特點

（一）融資融券業(yè)務(wù)堅持現(xiàn)貨交易的原則

雖然證券交易中的融資融券業(yè)務(wù)有自身的特殊買賣方式，但是如果從這個角度來看，融資融券的交易方式相較現(xiàn)貨交易的方式有很多的共同點。融資交易達成協(xié)議之后，買賣雙方要對交割進行及時的結(jié)清，并且在結(jié)清的時候買賣雙方要么使用現(xiàn)貨，要么使用現(xiàn)款進行交割。

（二）融資融券交易能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的效應(yīng)

投資者采取向證券公司進行融資融券的方式，將交易的籌碼擴大，利用最少的資金來獲得最多的利益，這就是所謂的信用交易的財務(wù)杠桿作用。

（三）證券交易中融資融券業(yè)務(wù)具有雙重信用關(guān)系

融資融券業(yè)務(wù)不只是有一層的信用關(guān)系，而是具有雙重的信用關(guān)系，第一層信用關(guān)系是指證券金融公司、證券金融市場以及證券公司中證券、資金的擁有者之間的信用關(guān)系；第二層關(guān)系是指證券公司和投資者之間的信用關(guān)系。

三、融資融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)營的積極影響

融資融券業(yè)務(wù)對市場的各個參與者都產(chǎn)生了極大的影響，其中在融資融券業(yè)務(wù)中受益最大的就是證券公司，證券公司依靠融資融券業(yè)務(wù)提高公司的利潤增長點，融資融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)營的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

（一）增加證券公司的利息收入

在融資融券業(yè)務(wù)剛開始發(fā)展的時候，證券公司就是通過對自身持有的證券和資金額利用，在為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)的過程中獲得較高的利息。后來，隨著“分散信用”模式和金融公司在證券市場中的介入，證券公司能夠從證券交易中獲得大量的收益和利潤。所以，融資融券業(yè)務(wù)在增加證券公司的利潤方面發(fā)揮了重要的作用，為證券公司的利潤獲得增加了一條全新的渠道。據(jù)調(diào)查顯示，目前美國證券公司所獲利潤收入的五分之一以上都是來自于融資融券業(yè)務(wù)，臺灣、日本的融資融券業(yè)務(wù)帶來的利潤也占到了全部收入的十分之一左右。

（二）有利于提高投資者的專業(yè)性程度，提高證券公司中間業(yè)務(wù)收入

融資融券業(yè)務(wù)的開展首先就是要求投資者能夠全面、準確的把握證券市場的行情。所以，投資者在對融資融券業(yè)務(wù)中的項目作出科學(xué)的決策之前，必須要吸收大量相關(guān)專業(yè)的建議，這一環(huán)節(jié)的操作就為證券公司的各位投資者提供了更為優(yōu)質(zhì)和專業(yè)的服務(wù)。此外，證券公司在融資融券業(yè)務(wù)的開展過程中還能夠提供專業(yè)性質(zhì)較強的資產(chǎn)管理服務(wù)以及專業(yè)的財務(wù)顧問服務(wù)等，從而增加證券公司中間業(yè)務(wù)的利潤收入。

（三）活躍證券交易市場，增加業(yè)務(wù)傭金收入

在證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)之前，我國的證券市場一直屬于單邊市場，沒有有效的做空機制。當(dāng)證券市場的行情不斷下跌的時候，各位投資者都像老鼠見了貓一樣，紛紛地遠離證券市場，從而大大地減少了證券公司的業(yè)務(wù)傭金收入。但是隨著證券公司融資融券業(yè)務(wù)的推出，不僅為證券市場提供了有效的做空機制，而且還能夠和證券的股指期貨進行有效的配合，為投資者的投資提供完備的保值渠道，從而降低了證券市場參與中的風(fēng)險，提高了投資者的積極性，同時為證券市場的交易提供了大量的外場資金，這樣也必然帶來證券公司中傭金收入的增加。尤其是在行情下跌的情況下，如果沒有融資融券業(yè)務(wù)作為做空機制，那么證券交易市場的活躍程度就會受到大幅度的沖擊，但是開展了融資融券業(yè)務(wù)之后，證券投資者可以先將自己的證券賣出，然后當(dāng)價格下跌的時候再將這些證券買進，從而實現(xiàn)盈利。

四、券商經(jīng)營中融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險

我國的融資融券業(yè)務(wù)的開展和經(jīng)營，雖然在很大程度上給券商經(jīng)營發(fā)展帶來了諸多的好處，但是同時，也給券商經(jīng)營帶來了各種潛在的風(fēng)險。目前我國券商經(jīng)營的市場制度還不成熟，機制也不夠完善，且融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的時間有限，所以這些因素的影響都導(dǎo)致我國的券商經(jīng)營在融資融券業(yè)務(wù)的開展中存在諸多潛在的風(fēng)險，這些風(fēng)險主要包括以下幾個方面。

（一）客戶信用方面的風(fēng)險

客戶信用風(fēng)險的發(fā)生主要是指當(dāng)客戶的賬面出現(xiàn)損失，這個損失又超過了所繳納的保證金的數(shù)額，這個時候客戶就會出現(xiàn)違約行為，給證券公司帶來信用風(fēng)險。在融資融券的交易過程中，證券公司會將自己籌措或者是自有的資金供客戶使用，以此來獲得相關(guān)的手續(xù)費用和利息，但是客戶卻希望能夠利用融入的資金在股票市場中獲得較高的收益，客戶和證券公司之間的利益獲得就是在這種潛在風(fēng)險的前提下進行的，一旦證券市場上的證券價格下跌或者是證券人員的操作出現(xiàn)失誤，都會出現(xiàn)無法追回款項的風(fēng)險，這種風(fēng)險就落在了證券公司的身上。

（二）融資融券業(yè)務(wù)在操作方面的潛在風(fēng)險

這種操作方面的風(fēng)險主要是指證券公司對自己持有的證券或者是資金進行動用，這個過程中可能會存在證券交易市場行情判斷錯誤的情況，從而導(dǎo)致巨大的風(fēng)險。比如，證券市場中股票下跌錯誤的判斷為上漲，導(dǎo)致出現(xiàn)融入錯誤。這種操作上的風(fēng)險主要是因為證券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研究還不是很深入，不夠成熟。相關(guān)人員對證券市場的行情判斷失誤導(dǎo)致的。從理論上來看，如果證券公司在融資融券業(yè)務(wù)上有足夠的業(yè)務(wù)量，那么就可以實現(xiàn)股票和資金在融出和融入時處于一個動態(tài)平衡的狀態(tài)，從而在整個的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，保障資金風(fēng)險和股票風(fēng)險的對沖關(guān)系。但是在實際的業(yè)務(wù)開展過程中，證券公司只可以利用證券以及自有的資金進行融資融券業(yè)務(wù)的開展，所以，證券公司缺乏足夠的股票和資金規(guī)模，再加上我國證券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研發(fā)素質(zhì)和研發(fā)能力都比較欠缺，從而導(dǎo)致券商經(jīng)營中存在巨大的操作風(fēng)險。

（三）證券公司在資金流動性方面的風(fēng)險

證券公司在進行信用交易的時候，具有將證券的交易量放大的功能，證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)時的資金主要是按照法律程序籌集的資金以及公司自有的資金。當(dāng)公司向客戶融出資金的時候，這個資金就會在很長一段時期內(nèi)被客戶占有，從現(xiàn)在來看，證券公司從公司外部獲得的資金有限，并且規(guī)模和期限都有十分嚴格的限制，所以，伴隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷壯大，到了規(guī)定的期限資金還是在客戶的手中，那么就會使證券公司無法進行資金的籌資，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)方面的困難，從而帶來資金流動方面的風(fēng)險。

五、完善券商經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)的有效措施

（一）尋找進行外源融資，提升自身的核心競爭力

對于沒有進行試點實驗的證券公司來說，他們的營業(yè)網(wǎng)點比較稀少，開展業(yè)務(wù)的規(guī)模也不大，因此，就應(yīng)該形成自己的發(fā)展特色，在提升公司的核心競爭力方面制定相應(yīng)的比較科學(xué)合理的規(guī)劃。此外，證券公司應(yīng)該積極地進行股份制改造，主動地尋找外部的融資，并且在合適的市場時機下進行上市首發(fā)，提高經(jīng)紀業(yè)務(wù)的質(zhì)量和規(guī)模，實現(xiàn)投資和融資的綜合發(fā)展，同時要針對自身經(jīng)營模式中的問題和弊端對經(jīng)營模式進行轉(zhuǎn)變，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展提供強有力的基礎(chǔ)條件。

（二）提高對融資融券業(yè)務(wù)的重視程度

融資融券業(yè)務(wù)的開展對證券公司的經(jīng)營模式、投資業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)競爭格局以及經(jīng)營收入甚至是整個資本市場都有比較大的積極影響。所以，證券公司必須全面的把握融資融券業(yè)務(wù)及其存在的潛在的風(fēng)險，然后加強對融資融券業(yè)務(wù)的重視。

（三）建立和完善內(nèi)部的控制機制

融資融券業(yè)務(wù)和外部相關(guān)部門的具體工作人員之間形成一種委托代理的關(guān)系，這種業(yè)務(wù)的實際操作都是由外部人員實施的。所以，為了防止工作人員或者是部門在證券的融資融券業(yè)務(wù)中做出違反道德的事情，所以有必要建立和完善內(nèi)部的控制機制，并且應(yīng)該配合相應(yīng)的激勵制度對工作人員的行為進行約束，從而推動我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）制定轉(zhuǎn)融通制度

在融資融券業(yè)務(wù)的開展過程中，證券公司應(yīng)該積極的進行融通業(yè)務(wù)的準備和設(shè)計。雖然許多的券商已經(jīng)成功的上市，能夠利用證券市場實現(xiàn)融資，對自己的資本金進行充盈。但是隨著證券市場的走弱，證券公司的融資活動會在一定程度上受到限制。對于那些沒有上市的公司來說，只有增資擴股這一條路可以走。在融資融券業(yè)務(wù)開展之后，因為控制的比較嚴格，資金的供求之間的矛盾已經(jīng)不是很突出，但是從長遠來看，還是應(yīng)該制定完善的轉(zhuǎn)通融制定作為證券公司未來發(fā)展的可靠保障，在證券公司融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，轉(zhuǎn)融通制度的成熟和完善將會給券商經(jīng)營的發(fā)展帶來巨大的積極影響。

六、結(jié)束語

證券公司融資融券業(yè)務(wù)的開展使中國從一個單邊市場跨入到一個賣空機制的市場，對整個中國市場的發(fā)展都有十分重要的意義。融資融券業(yè)務(wù)對證券公司的業(yè)務(wù)進行了拓展，促進了產(chǎn)品的創(chuàng)新，增加了證券公司的利潤收入。但是，融資融券業(yè)務(wù)的開展對于券商經(jīng)營來說也存在諸多的風(fēng)險，比如客戶信用方面的風(fēng)險、資金流動方面的風(fēng)險等，所以，證券公司在對市場行情進行全面了解和掌握之后再開展融資融券業(yè)務(wù)，此外，還要從人才儲備、資金測籌集以及控制機制等方面采取有效的措施預(yù)防風(fēng)險，從而推動證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高券商經(jīng)營的利潤率。

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