王 帆

（英國(guó)諾丁漢大學(xué)，北京 100086）

近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)主體行為的開(kāi)放，資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹越來(lái)越明顯，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫、股市泡沫等的出現(xiàn)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展帶來(lái)很大的威脅。社會(huì)各界當(dāng)前對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫也非常擔(dān)憂(yōu)，針對(duì)當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)幾個(gè)不斷上漲的情況，我國(guó)應(yīng)采取強(qiáng)有力的措施，經(jīng)濟(jì)借鑒國(guó)外一些成功的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)和貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，理性應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

一、資產(chǎn)價(jià)格泡沫及其影響

資產(chǎn)價(jià)格泡沫指的是資產(chǎn)的價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值相應(yīng)的價(jià)格，并且阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因?yàn)橘Y產(chǎn)的價(jià)值是由產(chǎn)品和勞動(dòng)的生產(chǎn)、收入等實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平的決定的，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值價(jià)格不相符的時(shí)候就存在泡沫。資產(chǎn)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生對(duì)市場(chǎng)的正常運(yùn)行產(chǎn)生很大的影響。

資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生是有深刻的社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素的，其危害性也是非常大的。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生與市場(chǎng)主體的投資行為有很大的關(guān)系，一些市場(chǎng)主體的投資帶有投機(jī)性，他們?cè)谕顿Y中重視的不是應(yīng)力，而是想要獲得資產(chǎn)價(jià)格的差價(jià)，這種投資是一種短期行為，資金的周轉(zhuǎn)比較快，安全性也比較高，銀行往往會(huì)為了給他們貸款，而不斷增加貨幣的供應(yīng)量，從而引發(fā)通貨膨脹。資產(chǎn)泡沫可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)，因?yàn)槠鋬r(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值偏離，所以資產(chǎn)價(jià)格比較脆弱，在產(chǎn)生的大量的貸款的時(shí)候，往往會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。另外，“泡沫”伴隨著的往往是虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮現(xiàn)象，使人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期過(guò)高，從而導(dǎo)致泡沫不斷膨脹。

二、資產(chǎn)價(jià)格泡沫的貨幣政策應(yīng)對(duì)策略

在當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)于貨幣政策應(yīng)不應(yīng)該應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫持有不同的觀點(diǎn)：美國(guó)學(xué)術(shù)界大部分認(rèn)為貨幣政策不應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行干預(yù)，他們認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格泡沫是難以識(shí)別的，貨幣政策只能在事后采取應(yīng)對(duì)措施，這也是當(dāng)前我國(guó)的大多數(shù)專(zhuān)家學(xué)者的意見(jiàn)；而歐洲的學(xué)術(shù)認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行關(guān)注。

通過(guò)對(duì)我國(guó)的貨幣政策和資產(chǎn)價(jià)格之間關(guān)系的分析，我們可以確定貨幣政策可以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫。

第一，利用貨幣政策對(duì)通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行管理。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中貨幣的供給過(guò)多，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)家貨幣的吸納力比較低，那么資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)不斷上漲產(chǎn)生泡沫。在這個(gè)事實(shí)市場(chǎng)中就已經(jīng)有了通貨膨脹預(yù)期。在這種情況下，貨幣政策要做出正確的反應(yīng)，央行要著手管理通貨膨脹，因?yàn)橐坏┵Y產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的時(shí)候，會(huì)發(fā)生成本推動(dòng)型通貨膨脹預(yù)期，給整個(gè)金融環(huán)境帶來(lái)非常大的影響，國(guó)家當(dāng)局就應(yīng)該采取緊縮貨幣政策，抓住有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行干預(yù)。

第二，貨幣政策要對(duì)房地產(chǎn)泡沫采取超前應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)房?jī)r(jià)居高不下，國(guó)家雖然從行角度采取了一定的措施的，但是并沒(méi)有得到有效的遏制。從貨幣政策中來(lái)說(shuō)，銀行應(yīng)該采取相應(yīng)的貨幣政策超前應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫，致力于構(gòu)建抑制投機(jī)和支持消費(fèi)的信貸政策，因?yàn)樽》繌钠浔举|(zhì)上來(lái)說(shuō)其定位是消費(fèi)品，不是投資品，所以銀行在信貸政策制定中要在你好消費(fèi)品的屬性進(jìn)行，采用立法的形式對(duì)投資性購(gòu)房信貸進(jìn)行限制，采取緊縮型的房地產(chǎn)信貸政策，一致房地產(chǎn)泡沫膨脹。

第三，貨幣政策要積極因?qū)^(guò)度投機(jī)。貨幣政策在應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的時(shí)候并不一定要時(shí)刻盯緊資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)正常的市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行干預(yù)，其根本的措施還是需要對(duì)過(guò)度投機(jī)行為進(jìn)行抑制。因?yàn)槿绻麜r(shí)時(shí)盯緊資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)其進(jìn)行干預(yù)，那么很有可能導(dǎo)致對(duì)正常市場(chǎng)的扭曲，而管理手段的不成熟很有可能導(dǎo)致貨幣政策干預(yù)失效。在資產(chǎn)價(jià)格上漲的過(guò)程中貨幣政策就應(yīng)該財(cái)務(wù)利率調(diào)整等手段進(jìn)行干預(yù)，這也是對(duì)資產(chǎn)泡沫的事前干預(yù)，對(duì)于有效減小經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有很大的幫助，對(duì)于房地產(chǎn)泡沫，貨幣政策應(yīng)該采取控制貨幣供給的措施，這樣能抑制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫的擴(kuò)大。而對(duì)于股市，貨幣政策應(yīng)該對(duì)泡沫信息的流動(dòng)性進(jìn)行評(píng)估，然后采取緊縮調(diào)整的政策。

第四，在國(guó)際視野下，適當(dāng)調(diào)整利率。當(dāng)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較特殊，匯率升值面臨的環(huán)境也有其特殊性，所以要求我國(guó)的利率政策也應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。針對(duì)當(dāng)前我國(guó)資本流入嚴(yán)重，國(guó)家在對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期深入考了的基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)家利率的變動(dòng)趨勢(shì)要有一定的了解，對(duì)我國(guó)的利率合理調(diào)整，從而保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在當(dāng)前低利率對(duì)資本流入的控制力日益下降，國(guó)家貨幣政策中應(yīng)該合理提升利率，從而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)行有效的遏制。

三、結(jié)論

總之，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生的原因是多方面的，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的存在給宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)很大的影響，尤其是在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，資產(chǎn)價(jià)格泡沫是引發(fā)金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)價(jià)格泡沫也是普遍存在的，要有效遏制泡沫的產(chǎn)生，政府應(yīng)該積極采取措施，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的事前控制，政府可以利用積極的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

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