李玉霜 尚慶英

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院 天津300222）

一、引言

我國(guó)證券市場(chǎng)是典型的“散戶”市場(chǎng)，中小投資者是我國(guó)投資的主力軍，如果沒(méi)有中小投資者的積極參與，上市公司就會(huì)失去融資支持，失去發(fā)展壯大的資本，整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也就無(wú)從談起。然而，層出不窮的股市黑幕嚴(yán)重挫傷了中小股東的投資信心。中小投資者的利益受到“內(nèi)部人”的侵害，究其根本是由于內(nèi)部人擁有更多私有信息，做出種種逆向選擇以及敗德行為，以謀求私利。中小投資者利益受損的主要表現(xiàn)有：（1）上市公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，即利用協(xié)議定價(jià)與其存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，將公司的資產(chǎn)或利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到控股股東或其子公司。（2）上市公司資源被非法占用，如控股股東以低成本或無(wú)償使用公司資金，委托貸款，拖欠業(yè)務(wù)款。（3）上市公司非法為大股東提供擔(dān)保、抵押等，上市公司因此承擔(dān)了異常高的風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)部分的上市公司不會(huì)對(duì)此項(xiàng)進(jìn)行披露。（4）大股東虛假出資，欺騙中小投資者。大股東不履行出資義務(wù)，反而享有決策權(quán)，這不僅動(dòng)搖了上市公司賴以生存的基礎(chǔ)，更誤導(dǎo)了中小投資者的決策。（5）上市公司披露虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，欺騙廣大中小投資者?？梢钥闯鲋行⊥顿Y者利益受損的根本原因在于中小投資者知情權(quán)得不到保證。因?yàn)橹行⊥顿Y者不能隨時(shí)掌握企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況，所以往往在沒(méi)有相應(yīng)回報(bào)的條件下承受了高風(fēng)險(xiǎn)，以致投資失誤，經(jīng)濟(jì)損失慘重。會(huì)計(jì)信息披露是抑制與監(jiān)管內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等違規(guī)行為的有效手段，是保護(hù)中小投資者利益的關(guān)鍵。因此，保護(hù)中小投資者利益最重要的環(huán)節(jié)就是營(yíng)造透明的市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露，提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，力求中小投資者能夠及時(shí)獲取真實(shí)、完整的會(huì)計(jì)信息。

二、會(huì)計(jì)信息披露對(duì)中小投資者利益保護(hù)的理論與實(shí)踐分析

（一）會(huì)計(jì)信息披露對(duì)中小投資者保護(hù)作用理論分析 在我國(guó)證券市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱存在于上市公司管理者與投資者之間、控股股東與中小股東之間。管理者與投資者之間的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致投資前的逆向選擇和投資之后的道德風(fēng)險(xiǎn)。投資者投資前并不了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況，而管理層掌握企業(yè)的全部信息，這時(shí)有可能發(fā)生逆向選擇，管理層有利己動(dòng)機(jī)，隱瞞會(huì)計(jì)信息或者披露虛假的會(huì)計(jì)信息，致使投資者決策失誤，遭受損失。道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在投資者投資之后，即股東不能完全了解管理人是否以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，管理者很可能偏離這一目標(biāo)，從而損害股東的利益?？毓晒蓶|與中小股東之間也存在信息不對(duì)稱。相比于中小股東，控股股東享有更多信息或能夠及時(shí)獲取信息，利用信息優(yōu)勢(shì)與信息不靈通的中小股東進(jìn)行交易，其可以獲取非正常收益。在我國(guó)大多數(shù)上市公司中，股權(quán)普遍集中，大股東往往與管理層相關(guān)聯(lián)，作為利益共同體侵占中小股東利益。因而，為了彌補(bǔ)中小投資者在地位與信息方面的劣勢(shì)，緩解信息不對(duì)稱帶來(lái)的問(wèn)題，有必要推進(jìn)與完善信息披露制度，以實(shí)現(xiàn)保護(hù)中小投資者的目的。會(huì)計(jì)信息披露對(duì)中小投資者的保護(hù)作用主要體現(xiàn)在其定價(jià)功能與治理功能兩方面（Healy和Palepu，2001）。（1）會(huì)計(jì)信息的定價(jià)功能。緩解事前的信息不對(duì)稱是會(huì)計(jì)信息定價(jià)功能的基本體現(xiàn)。會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生于企業(yè)內(nèi)部，能夠幫助投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)情況進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)而作出正確的投資決策，減少事前信息不對(duì)稱導(dǎo)致的利益損失。會(huì)計(jì)信息是投資者對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，大量實(shí)證研究表明，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息與上市公司的真實(shí)價(jià)值具有較高的相關(guān)性，可以幫助投資者正確評(píng)價(jià)股票價(jià)值。會(huì)計(jì)信息將企業(yè)內(nèi)部的信息傳遞到市場(chǎng)，中小投資者根據(jù)披露的會(huì)計(jì)信息對(duì)不同企業(yè)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而選擇合適的企業(yè)進(jìn)行投資，對(duì)于高質(zhì)量企業(yè)的證券，中小投資者往往愿意支付更高的價(jià)格購(gòu)買，這樣會(huì)計(jì)信息通過(guò)價(jià)格機(jī)制，不僅幫助中小投資者理性決策，而且促進(jìn)了整個(gè)社會(huì)資源的有效配置和利益分配。會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者的保護(hù)體現(xiàn)在會(huì)計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性上（孫燕東，2008）。一般說(shuō)來(lái)，會(huì)計(jì)盈余是中小投資者最為依賴的會(huì)計(jì)信息，由于未來(lái)具有不確定性，投資者只能依靠歷史資料預(yù)測(cè)未來(lái)，歷史盈余數(shù)據(jù)直接影響中小投資者對(duì)未來(lái)盈余的預(yù)期。因而，會(huì)計(jì)信息披露是對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值信息的傳遞（藍(lán)文永，2009）。（2）會(huì)計(jì)信息的治理功能。會(huì)計(jì)信息的治理功能在于緩解事后的信息不對(duì)稱，是針對(duì)投資行為之后的一項(xiàng)救濟(jì)，其目的主要在于解決代理問(wèn)題，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人偏離股東利益最大化的目標(biāo)，通過(guò)約束企業(yè)管理人員的機(jī)會(huì)主義行為，可以保證中小投資者的利益不受侵占。會(huì)計(jì)信息的治理功能體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)管理人的監(jiān)督與激勵(lì)上。在公司外部治理方面，管理者可能出于私利有選擇的向資本市場(chǎng)傳遞“好消息”，誤導(dǎo)中小投資者，而會(huì)計(jì)信息披露可以緩解管理人與中小投資者之間信息分布不均勻的問(wèn)題，在降低外部治理機(jī)制運(yùn)行成本的同時(shí)，使得中小投資者可以通過(guò)分析會(huì)計(jì)信息并借助于注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，使解雇、聲譽(yù)受損等成為管理人員的可置信威脅，從而抑制管理人員的機(jī)會(huì)主義行為。在公司內(nèi)部治理方面，會(huì)計(jì)信息披露可以實(shí)現(xiàn)信息在公司內(nèi)部利益相關(guān)者之間的流動(dòng)，直接發(fā)揮著評(píng)價(jià)與溝通的作用。對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督終究是一種被動(dòng)措施，為了進(jìn)一步解決管理者與股東之間的代理問(wèn)題，有必要對(duì)管理者進(jìn)行激勵(lì)，即建立報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制。這一激勵(lì)機(jī)制規(guī)定了管理者代理行為的獲利函數(shù)，以管理者的勞動(dòng)成果即企業(yè)真實(shí)的業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，所以真實(shí)的會(huì)計(jì)信息對(duì)制定有效薪酬激勵(lì)方案也至關(guān)重要。根據(jù)高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息設(shè)計(jì)的薪酬激勵(lì)機(jī)制，可以有效控制經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，降低代理成本，為中小股東的利益服務(wù)。

（二）會(huì)計(jì)信息披露對(duì)中小投資者保護(hù)作用實(shí)踐分析 在現(xiàn)實(shí)中奇怪的現(xiàn)象常讓廣大投資者困惑：許多業(yè)績(jī)良好的上市公司高層管理者薪酬水漲船高，公司職員的福利日益漸好，但是高質(zhì)量的盈利卻沒(méi)有轉(zhuǎn)化成為中小投資者的合理回報(bào)。會(huì)計(jì)信息披露有助于解決這一問(wèn)題。會(huì)計(jì)信息擁有眾多需求者和關(guān)注者，包括廣大中小投資者、證券分析師，社會(huì)中介、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及財(cái)經(jīng)媒體等。會(huì)計(jì)信息披露可以改變信息供需雙方力量的對(duì)比，一方面，使得掌握信息的管理層不得不根據(jù)信息需求者的需求將企業(yè)內(nèi)部管理者薪酬以及職工福利信息傳遞到資本市場(chǎng)，另一方面，隨著當(dāng)今網(wǎng)絡(luò)媒介的發(fā)展與普及，媒體的報(bào)道以及社會(huì)公眾的聲討可以迫使管理層約束自己的自利行為，中小投資者的投資收益權(quán)也會(huì)得到更好的保證。會(huì)計(jì)信息披露所產(chǎn)生的聲譽(yù)機(jī)制和社會(huì)壓力機(jī)制推動(dòng)了公司內(nèi)部治理，財(cái)政部下發(fā)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)高管限薪令就是最好的例證。會(huì)計(jì)信息披露作為公司治理的一個(gè)重要組成部分，在我國(guó)公司內(nèi)部治理的其他機(jī)制未有效建立及投資者法律保護(hù)較弱的環(huán)境下，其投資者保護(hù)的作用可以有效彌補(bǔ)上述不足給中小投資者帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。上市公司披露虛假信息對(duì)中小投資者的損害不言而喻，而虛假的會(huì)計(jì)信息之所以能夠?qū)е轮行⊥顿Y者利益受損，其原因是中小投資者的決策依賴于會(huì)計(jì)信息。為了約束上市公司披露虛假會(huì)計(jì)信息的行為，上海證券交易所和深圳證券交易所建立了誠(chéng)信檔案，如果上市公司違規(guī)披露被證實(shí)，不但會(huì)受到公開(kāi)譴責(zé)，而且會(huì)被列入“誠(chéng)信黑名單”。進(jìn)入黑名單的上市公司不僅公司形象受損，被迫接受更多監(jiān)管，再次融資的成本顯著增加，大大提高了上市公司違規(guī)披露的信譽(yù)損失。通過(guò)把會(huì)計(jì)信息披露真實(shí)、合規(guī)列為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)上市公司進(jìn)行“分類”，中小投資者對(duì)上市公司的“歷史”了解更多，也擁有了更多有助于其決策的信息。會(huì)計(jì)信息披露間接發(fā)揮了對(duì)中小投資者的保護(hù)作用，會(huì)計(jì)信息披露機(jī)制能夠?yàn)橹行⊥顿Y者投資決策提供全面有效的信息支持。

三、會(huì)計(jì)信息披露中存在的問(wèn)題及中小投資者利益保護(hù)對(duì)策建議

（一）會(huì)計(jì)信息披露中存在的問(wèn)題與中小投資者保護(hù)現(xiàn)狀 證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展已經(jīng)初具市場(chǎng)規(guī)模，在上市公司數(shù)量、籌資金額、投資者人數(shù)及出臺(tái)相關(guān)政策等“量”的方面勢(shì)頭強(qiáng)勁，但是應(yīng)當(dāng)與之共同發(fā)展的證券市場(chǎng)有效性、證券資源配置效率等“質(zhì)”的方面有待加強(qiáng)。而要提高證券市場(chǎng)的“質(zhì)”，最重要的問(wèn)題就是完善信息披露制度。我國(guó)會(huì)計(jì)信息披露方面存在一些問(wèn)題，以至于中小投資者不能及時(shí)得到充分、真實(shí)的信息，從而影響其做出正確的投資決策。這些問(wèn)題使得會(huì)計(jì)信息披露的中小投資者保護(hù)作用未能有效發(fā)揮。首先，會(huì)計(jì)信息披露不真實(shí)。在我國(guó)弱勢(shì)有效的市場(chǎng)中，不是所有的信息都能充分及時(shí)的反映于股票價(jià)格，所以上市公司可能為了再融資或改變募集資金用途等目的披露虛假的信息，最典型的就是人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)，或向不同使用者提供不同報(bào)表，這些違規(guī)行為欺騙了投資者，尤其是侵害了中小投資者的知情權(quán)，因?yàn)榕兜臅?huì)計(jì)信息是其了解上市公司的最重要的來(lái)源。其次，會(huì)計(jì)信息披露不充分或根本不披露。有些上市公司在披露會(huì)計(jì)信息時(shí)避重就輕，對(duì)不利于公司的信息“點(diǎn)到即止”，如有的企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方及其交易情況的披露，沒(méi)有按照準(zhǔn)則的要求對(duì)交易的金額、未結(jié)算項(xiàng)目金額、有關(guān)擔(dān)保信息以及定價(jià)政策等進(jìn)行詳細(xì)披露，相當(dāng)部分上市公司對(duì)為大股東提供擔(dān)保的事項(xiàng)根本不予披露。中小投資者根本不可能根據(jù)已經(jīng)披露的少量信息，判斷這些上市公司的風(fēng)險(xiǎn)以及公司真實(shí)的價(jià)值。再次，會(huì)計(jì)信息披露不及時(shí)。上市公司信息披露不及時(shí)為內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。控股股東的信息優(yōu)勢(shì)很大一部分也是來(lái)自于其能夠提前獲悉一些重大事件，并根據(jù)這些信息及時(shí)調(diào)整自己的投資決策，從而避免損失。就定期報(bào)告的披露來(lái)看，上市公司基本都能按規(guī)定予以公布；但就臨時(shí)報(bào)告來(lái)看，其及時(shí)性存在很大問(wèn)題。在這種情況下，上市公司往往根據(jù)自身利益需要決定何時(shí)披露重大事件，從而降低了會(huì)計(jì)信息的決策有用性，進(jìn)而影響到眾多投資者的切實(shí)利益。目前我國(guó)對(duì)中小投資者的保護(hù)還處于比較低的水平。從會(huì)計(jì)信息披露監(jiān)管來(lái)看，財(cái)政部與證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管效率有待提高，近年來(lái)，許多上市公司財(cái)務(wù)舞弊，還有注冊(cè)會(huì)計(jì)師簽字虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的事件都沒(méi)有得到及時(shí)和有成效的處理，大量的違法違規(guī)行為得不到及時(shí)預(yù)防與抑制，這不僅使中小投資者的利益被肆意侵犯，而且不利于整個(gè)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。其次，證券交易所對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管集中于對(duì)其定期報(bào)告與臨時(shí)報(bào)告進(jìn)行審查，但是各上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表公布時(shí)間相對(duì)緊湊，在短時(shí)間很難完成眾多報(bào)表的查錯(cuò)糾弊任務(wù)，這也造成了事實(shí)上的審查不嚴(yán)。再次，證監(jiān)會(huì)和交易所對(duì)違規(guī)披露行為多給予行政處罰，對(duì)受害的中小投資者的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償不到位。從中小投資者的法律保護(hù)來(lái)看，雖然證券法和具體信息披露制度等都以保護(hù)中小投資者的利益為目標(biāo)，但實(shí)踐中，中小投資者并未得到高效保護(hù)。首先，我國(guó)尚未形成完善的針對(duì)信息披露違規(guī)的民事責(zé)任的法律體系，有些民事責(zé)任的規(guī)定還停留在原則性階段，并沒(méi)有具體實(shí)施細(xì)則，這就為實(shí)際操作帶來(lái)了困難；其次，我國(guó)尚未出臺(tái)針對(duì)中小投資者由于上市公司操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易、違規(guī)披露而遭受經(jīng)濟(jì)損失求償?shù)脑V訟機(jī)制。目前我國(guó)涉及操縱股價(jià)民事賠償?shù)陌讣袁F(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)定不詳為由，判決股民敗訴。

（二）會(huì)計(jì)信息披露及中小投資者利益保護(hù)對(duì)策建議 （1）增加自愿信息披露，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。強(qiáng)制信息披露為主、自愿信息披露為輔構(gòu)成了我國(guó)上市公司信息披露制度。自愿信息披露是對(duì)強(qiáng)制信息披露的補(bǔ)充，與之不存在替代關(guān)系。為了滿足中小投資者多元化的信息需求，上市公司不應(yīng)止步于強(qiáng)制信息披露，而應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大自愿信息披露的內(nèi)容。首先，在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，只進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露已經(jīng)無(wú)法完整地向投資者傳遞企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)等信息，為此上市公司有增加非財(cái)務(wù)信息披露的必要；其次，投資者注重的是企業(yè)的未來(lái)，強(qiáng)制性披露是以歷史成本為基礎(chǔ)的，這顯然已不能滿足中小投資者的要求，投資者需要的是更多具有前瞻性的信息。無(wú)論是非財(cái)務(wù)信息，比如企業(yè)的人力資源信息、環(huán)境信息、承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任以及面臨的機(jī)會(huì)，還是前瞻性信息，比如公司未來(lái)可達(dá)到的利潤(rùn)水平、現(xiàn)金流量水平以及投資規(guī)模，都更多取決于上市公司的自愿性披露。中小投資者對(duì)上市公司知悉得越多，會(huì)計(jì)信息越詳細(xì)，上市公司造假的可能性就越小，中小投資者受到信息不對(duì)稱不利影響的程度也就越小。同時(shí)，自愿性信息披露也是開(kāi)展投資者關(guān)系管理的重要途徑。通過(guò)投資者關(guān)系管理實(shí)現(xiàn)的溝通，中小投資者能夠通過(guò)電話交流、面對(duì)面介紹以及小型說(shuō)明會(huì)適時(shí)地、及時(shí)地、準(zhǔn)確地從上市公司得到有關(guān)信息。（2）加強(qiáng)信息披露的實(shí)時(shí)性，提升信息決策有用性。隨著社會(huì)環(huán)境的變化和證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，中小投資者對(duì)信息的需求不僅呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，而且更加注重其實(shí)效性。財(cái)務(wù)信息的決策有用性很大程度上依賴于其及時(shí)性，上市公司信息披露不及時(shí)，是內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等嚴(yán)重?fù)p害中小股東利益的違規(guī)行為得以成功的主要原因之一，很多上市公司對(duì)重大事件的披露總是遲延于股價(jià)波動(dòng)，中小投資者不能及時(shí)獲得信息，不能及時(shí)調(diào)整投資決策，并因此遭受了損失。因此，中小投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求不再局限于定期報(bào)告與臨時(shí)公告，而是需要隨時(shí)了解上市公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，需要資源共享、信息互通。這就要求上市公司提供實(shí)時(shí)的營(yíng)業(yè)狀況、收益情況以及發(fā)展?jié)摿Φ刃畔?。只有?shí)時(shí)化的會(huì)計(jì)信息能夠幫助中小投資者沖破信息不對(duì)稱的阻礙，對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景作出正確預(yù)期，形成預(yù)見(jiàn)性的科學(xué)決策。（3）對(duì)會(huì)計(jì)信息披露進(jìn)行適度監(jiān)管。財(cái)務(wù)信息有公共物品的性質(zhì)從而其具有外部性，不是所有的信息使用者都會(huì)付費(fèi)，信息供給者的成本不能全部得到補(bǔ)償，以致上市公司更愿意減少信息生產(chǎn)或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，尤其是那些經(jīng)濟(jì)效益差的公司更有動(dòng)機(jī)采取虛假披露誤導(dǎo)投資者的方式獲取中小投資者的資金支持。會(huì)計(jì)信息的外部性導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈需要政府監(jiān)管來(lái)解決。通過(guò)監(jiān)管可以降低證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，維持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)中小投資者權(quán)益不受任意侵害。但是政府對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的管制不應(yīng)是完全的，應(yīng)把握在適度監(jiān)管。因?yàn)橐皇钦苤埔彩怯谐杀镜模墓苤埔紤]成本效益原則；二是上市公司數(shù)量增加迅速，上市公司之間對(duì)中小投資者的爭(zhēng)奪加劇，很多公司有增加信息披露，向投資者展現(xiàn)公司其潛力的動(dòng)機(jī)；三是過(guò)度的管制不利于公平與市場(chǎng)效率的提高，反而會(huì)對(duì)市場(chǎng)自身?yè)碛械恼{(diào)節(jié)能力產(chǎn)生不利效果。（4）規(guī)范證券咨詢市場(chǎng)。目前我國(guó)對(duì)上市公司進(jìn)行強(qiáng)制性披露要求的范圍越來(lái)越廣泛，內(nèi)容也越來(lái)越詳細(xì)，但是證券信息極端復(fù)雜，中小投資者受到其自身專業(yè)知識(shí)水平及信息滯后性等因素的影響，不能很好的分析與研究會(huì)計(jì)信息。這就需要證券咨詢機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)，并將信息傳遞給中小投資者。所以，規(guī)范證券咨詢市場(chǎng)是對(duì)中小投資者進(jìn)行保護(hù)的重要組成部分。規(guī)范證券咨詢市場(chǎng)可以從提高證券咨詢?nèi)藛T的職業(yè)道德素質(zhì)以及加強(qiáng)對(duì)其違法行為的打擊力度著手。（5）建立與完善民事賠償機(jī)制。民事賠償機(jī)制是中小投資者利益受損后的救濟(jì)措施之一，建立與完善民事賠償機(jī)制是保護(hù)中小投資者的重要舉措。從我國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，中小投資者因?yàn)樯鲜泄緝?nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法行為遭受損失后通過(guò)訴訟請(qǐng)求賠償仍然困難重重。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)信息不真實(shí)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，究其根本利益驅(qū)動(dòng)是這些不法現(xiàn)象存在的主要原因。我國(guó)對(duì)該類違法行為主要進(jìn)行刑事和行政處罰，而針對(duì)彌補(bǔ)投資者損失相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)處罰力度不夠，違法收益大于違法行為付出的代價(jià)，致使上市公司披露虛假會(huì)計(jì)信息，侵犯小股東利益的行為屢見(jiàn)不鮮。所以，建立與完善民事賠償機(jī)制刻不容緩。對(duì)于違規(guī)披露不實(shí)會(huì)計(jì)信息的責(zé)任人員，必須予以處罰，對(duì)中小股東因不實(shí)信息導(dǎo)致的損失必須予以民事賠償。完善對(duì)中小投資者的民事賠償機(jī)制的另一個(gè)積極作用是可以令中小投資者重拾對(duì)證券市場(chǎng)的信心，從而變被動(dòng)為主動(dòng)，使中小投資者更加注重對(duì)自身權(quán)利的維護(hù)。

真實(shí)、充分和及時(shí)的會(huì)計(jì)信息披露是證券監(jiān)管部門(mén)的強(qiáng)制要求，是上市公司宣傳自己的最佳途徑，同時(shí)也是最重要的，有效的信息披露是中小投資者理性決策的基礎(chǔ)，是保護(hù)中小投資者利益的關(guān)鍵。強(qiáng)化信息披露有利于提高上市公司日常運(yùn)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的透明度，有利于提升中小投資者對(duì)上市公司的信任度，有利于調(diào)動(dòng)廣大中小投資者參與上市公司融資的積極性，更有利于緩解中小投資者與上市公司之間的信息不對(duì)稱，為中小投資者創(chuàng)造出一個(gè)公平、公正的投資平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)中小投資者的保護(hù)。

［1］ 魏明海、陳勝藍(lán)、黎文靖：《投資者保護(hù)研究綜述：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的作用》，《中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論》2007年第5期。

［2］ 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院公司治理中心課題組：《2011年中小股東權(quán)益保護(hù)評(píng)價(jià)》，《資本市場(chǎng)》2012年第3期。

［3］ 王俊秋：《投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)信息披露:一個(gè)互動(dòng)的分析框架》，《財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù))》2005年第10期。

［4］ 孫燕東、苗永菁：《證券市場(chǎng)投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題探討》，《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》2007年第5期。

［5］ 姜國(guó)華、徐信忠、趙龍凱：《公司治理和投資者保護(hù)研究綜述》，《管理世界》2006年第6期。

［6］ 張踩峰：《論會(huì)計(jì)信息披露的治理功能》，《經(jīng)濟(jì)與管理》2009年第8期。

［7］ 陳玲：《淺議中小投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)信息披露》，《市場(chǎng)周刊(理論研究)》2008年第4期。

［8］ 孫燕東：《基于投資者保護(hù)的會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題研究》，立信會(huì)計(jì)出版社2009年版。