孫瑩瑩

（河海大學(xué)，南京，211100）

當(dāng)前我國(guó)綜合國(guó)力顯著增強(qiáng)以及在“走出去”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，我國(guó)企業(yè)近十年來(lái)并購(gòu)業(yè)務(wù)取得迅速發(fā)展。在仍未散盡余熱的歐債危機(jī)背景下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)卻呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。

1 我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的有利條件

面對(duì)偶債危機(jī)余熱帶來(lái)的機(jī)遇，我國(guó)企業(yè)應(yīng)充分把握機(jī)會(huì)，加強(qiáng)并購(gòu)。

1.1 歐債危機(jī)給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了機(jī)遇

200 8年國(guó)際金融危機(jī)迅速在發(fā)達(dá)國(guó)家蔓延開(kāi)來(lái)，2010年歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，使歐洲經(jīng)濟(jì)雪上加霜。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)在報(bào)告中稱歐債危機(jī)“仍是全球經(jīng)濟(jì)的最大威脅”。

歐債危機(jī)為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供的機(jī)遇是多方面的：（1）歐洲各類企業(yè)銷售不佳，企業(yè)市值縮減。在《金融時(shí)報(bào)》依據(jù)市值排名的全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，2012年歐盟上榜企業(yè)數(shù)量?jī)H為25家，僅有荷蘭皇家殼牌一家企業(yè)進(jìn)入前十。并且2011年歐盟中的17個(gè)國(guó)家破產(chǎn)企業(yè)達(dá)17.49萬(wàn)家，這就給并購(gòu)市場(chǎng)帶來(lái)了豐富的物美價(jià)廉的資產(chǎn)。（2）失業(yè)率攀升，2013年3月，歐元區(qū)和歐盟經(jīng)季節(jié)調(diào)整的失業(yè)率分別為12.1%和10.9%，繼續(xù)維持高位運(yùn)行。歐洲各國(guó)政府普遍重視本國(guó)國(guó)民的就業(yè)狀況，因此歐洲國(guó)家紛紛向區(qū)域外國(guó)家尋求救援，也將求救之手伸向了我國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

1.2 我國(guó)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)為企業(yè)對(duì)外并購(gòu)奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)

歐債危機(jī)使得歐洲企業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷，多國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)30多年高速發(fā)展，給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

首先，歐債危機(jī)發(fā)生之后，在世界經(jīng)濟(jì)處于低迷期的非常時(shí)刻，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻表現(xiàn)出穩(wěn)中有漲的逆勢(shì)發(fā)展，2012年我國(guó)GDP甚至達(dá)到新高51.9萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展為我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)增強(qiáng)了“底氣”。其次，貿(mào)易順差帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備逐年增長(zhǎng)，2012年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到33116億美元，這給我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)提供了足夠的資金支持。最后股市、IPO市場(chǎng)的逐漸繁榮為并購(gòu)提供充足資金，我國(guó)至今已有2000多家企業(yè)在境內(nèi)外上市，特別是國(guó)有大型企業(yè)通過(guò)股票融資使得自身具有很強(qiáng)的資金優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)出境并購(gòu)提供了資金保障。

1.3 我國(guó)相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)給予海外并購(gòu)企業(yè)有力的支持

國(guó)家政策與企業(yè)活動(dòng)息息相關(guān)，在我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的進(jìn)程中，國(guó)家相關(guān)政策逐漸朝向更加有利于企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的方向發(fā)展，如“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。在我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)進(jìn)程中，相關(guān)部門沒(méi)有停止對(duì)外并購(gòu)政策的研究,如《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)積極開(kāi)展境外投資的實(shí)施意見(jiàn)》等的出臺(tái)。這體現(xiàn)了我國(guó)相關(guān)部門積極結(jié)合海外并購(gòu)的新形勢(shì)、新情況，以創(chuàng)新的態(tài)度來(lái)給予政策支持。

銀行在融資方面給企業(yè)以支持，我國(guó)銀行實(shí)力不斷增強(qiáng)，在世界銀行實(shí)力排名中我國(guó)四大銀行排名均在前25位。我國(guó)商業(yè)銀行資金的日益雄厚，為企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供了充足的資金來(lái)源。同時(shí)銀行也在信貸人員、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資方案等方面給予并購(gòu)企業(yè)支持。

1.4 企業(yè)自身有利的條件

我國(guó)有相當(dāng)多的企業(yè)快速成長(zhǎng)起來(lái)，具備了到海外并購(gòu)的實(shí)力。依據(jù)銷售收入而進(jìn)行排名的世界500強(qiáng)企業(yè)中，我國(guó)企業(yè)數(shù)量在2012年達(dá)到79家，占比不斷增加。其中以華為、吉利為代表的民營(yíng)企業(yè)也紛紛擠入世界500強(qiáng)。2009年到2012年我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案中民營(yíng)企業(yè)占據(jù)44.5%，占據(jù)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)半邊天空，如吉利收購(gòu)沃爾沃、萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC影院公司等。

我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)案之多使得企業(yè)從正反兩方面吸取了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，中海油收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科因所謂的“威脅國(guó)家安全”而失敗，讓我國(guó)企業(yè)懂得要想收購(gòu)歐美企業(yè)，先經(jīng)過(guò)歐美政府這一關(guān)。中國(guó)工商銀行兩次成功的海外收購(gòu)帶給我們的啟示是，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)要選擇與本企業(yè)情況相適應(yīng)的目標(biāo)企業(yè)。

2 我國(guó)企業(yè)提高并購(gòu)成功率的策略

我國(guó)企業(yè)對(duì)歐企并購(gòu)縱使有以上的有利條件，但依然存在財(cái)務(wù)、信息不對(duì)稱、法律、整合等風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)研究，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的總成功率大概是40%，表明失敗率很高，必須采取措施降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 堅(jiān)持“協(xié)同效應(yīng)”為原則對(duì)雙方企業(yè)進(jìn)行評(píng)估

“協(xié)同效應(yīng)”是指并購(gòu)后企業(yè)的總體效應(yīng)大于并購(gòu)前企業(yè)獨(dú)自經(jīng)營(yíng)的效應(yīng)之和，即實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)大多是為了從被并購(gòu)企業(yè)獲取所需的技術(shù)、資源、渠道等，往往忽視了能夠?yàn)楸皇召?gòu)企業(yè)帶來(lái)什么。并購(gòu)潮流不可盲從，要進(jìn)行可行性評(píng)估，要注意與目標(biāo)企業(yè)的匹配性和互補(bǔ)性。為達(dá)此目的，（1）要保證并購(gòu)活動(dòng)符合企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，并購(gòu)活動(dòng)要取得公司董事會(huì)的同意和支持；（2）要對(duì)自身目前的實(shí)力及市場(chǎng)地位進(jìn)行評(píng)估，衡量是否能夠駕馭被并購(gòu)企業(yè)；（3）對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行評(píng)估。通過(guò)評(píng)估，企業(yè)要確定本企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)1+1＞2的協(xié)同效應(yīng)。

2.2 采取把并購(gòu)活動(dòng)“外包”給中介機(jī)構(gòu)的策略

并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，包含了資產(chǎn)評(píng)估、法律法規(guī)等方面的活動(dòng)，具有很強(qiáng)的專業(yè)性。企業(yè)作為生產(chǎn)單位，一般不具有上述各種能力，企業(yè)應(yīng)盡可能把并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行“拆分”和“外包”。外包給經(jīng)常參與并購(gòu)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)，為企業(yè)帶來(lái)并購(gòu)建議和策略。不少企業(yè)為節(jié)省高昂的費(fèi)用而放棄對(duì)中介機(jī)構(gòu)的利用，例如當(dāng)年TCL并購(gòu)阿爾卡特手機(jī)時(shí)為節(jié)約咨詢費(fèi)用而獨(dú)自設(shè)計(jì)收購(gòu)方案，卻因經(jīng)營(yíng)方案設(shè)計(jì)不周而出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損[8]。企業(yè)應(yīng)做到：（1）將并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行分解、權(quán)衡，企業(yè)自己能完成的留給自己完成，企業(yè)自己不能完成的就“外包”出去；（2）為了降低利用中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)并購(gòu)工作的并購(gòu)小組應(yīng)比較各個(gè)中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)劣，擇優(yōu)選擇。

2.3 制定詳細(xì)可行的并購(gòu)計(jì)劃

并購(gòu)計(jì)劃是并購(gòu)活動(dòng)的基礎(chǔ)，并購(gòu)項(xiàng)目小組要制定詳細(xì)明確的并購(gòu)前的調(diào)查計(jì)劃和并購(gòu)后的整合計(jì)劃，主要內(nèi)容涉及并購(gòu)可行性分析、確定并購(gòu)目標(biāo)、并購(gòu)步驟、目標(biāo)企業(yè)評(píng)估、融資方式、支付方式、并購(gòu)后整合策略等。并購(gòu)計(jì)劃應(yīng)該列出可能的備選方案，以免核心方案出現(xiàn)差錯(cuò)而束手無(wú)策，造成行動(dòng)混亂。并購(gòu)后的整合困難擺在了并購(gòu)活動(dòng)的突出位置，而降低整合風(fēng)險(xiǎn)的途徑是制定詳細(xì)可行的整合計(jì)劃，對(duì)于文化整合、管理整合、經(jīng)營(yíng)整合各采取何種手段和方式都必須要有清晰的思路，并且做成書(shū)面計(jì)劃以利于并購(gòu)人員的執(zhí)行和參考。只有制定詳細(xì)周密的并購(gòu)計(jì)劃，盡可能減少因計(jì)劃不足而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)才有可能使并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。為達(dá)到此目的，并購(gòu)小組將并購(gòu)計(jì)劃制定出來(lái)后應(yīng)做到：（1）在企業(yè)內(nèi)部要征詢相關(guān)專家的意見(jiàn)；（2）將并購(gòu)計(jì)劃送到相關(guān)的咨詢公司和融資銀行征求意見(jiàn)。

2.4 做好并購(gòu)保密工作

并購(gòu)過(guò)程中所涉及的信息包含了雙方企業(yè)的核心機(jī)密，并購(gòu)信息的泄露不但會(huì)影響雙方企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)管理，股民對(duì)于公司并購(gòu)成功與否的猜測(cè)還會(huì)對(duì)股價(jià)造成波動(dòng)，增加了并購(gòu)的不確定性。此外并購(gòu)信息的泄露會(huì)引起雙方企業(yè)員工擔(dān)心自己的飯碗問(wèn)題而恐慌，員工工作失去方向感，很可能給企業(yè)帶來(lái)一片混亂；另一方面并購(gòu)信息的泄露很可能會(huì)招來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者參與并購(gòu)?fù)稑?biāo)，增添了并購(gòu)阻力，進(jìn)而加大了并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)應(yīng)采取措施加強(qiáng)并購(gòu)信息的保密工作：（1）應(yīng)對(duì)并購(gòu)小組人員進(jìn)行機(jī)密保護(hù)重要性的教育；樹(shù)立保密意識(shí)，相關(guān)工作人員還應(yīng)簽訂并購(gòu)保密協(xié)議；（2）在并購(gòu)計(jì)劃的指導(dǎo)下迅速進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，減少帶來(lái)并購(gòu)阻力的機(jī)會(huì)。

2.5 正確選擇對(duì)被并購(gòu)企業(yè)員工的處理方法

人是企業(yè)的核心資源，企業(yè)應(yīng)想辦法留住被并購(gòu)企業(yè)的員工。因?yàn)槲覈?guó)缺乏跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的人才，而歐美等企業(yè)擁有大量的高素質(zhì)人才；目標(biāo)企業(yè)的原有員工熟悉被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，掌握了被并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部信息，對(duì)員工的保留不僅克服了我國(guó)企業(yè)人才缺乏的弊端，還有利于企業(yè)在并購(gòu)整合過(guò)程中的溝通與交流。為留住人才企業(yè)應(yīng)該：（1）做好交流溝通工作。向被并購(gòu)企業(yè)員工宣傳企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)文化等，打消他們的顧慮；（2）為減少因文化差異而帶來(lái)的矛盾和摩擦，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)采用文化融合模式——既不放棄本企業(yè)文化，又能尊重被并購(gòu)企業(yè)文化。如我國(guó)工行在并購(gòu)印尼哈林銀行后為印尼員工準(zhǔn)備了祈禱室，在祈禱時(shí)間里不安排工作與會(huì)議，做到了尊重文化差異；（3）除極少數(shù)的關(guān)鍵崗位人員應(yīng)換崗之外，絕大部分人員崗位保持原狀，一旦經(jīng)營(yíng)有起色便為員工加薪。

[1]歐債危機(jī)下中國(guó)企業(yè)的機(jī)遇[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),2013-01-18.

[2]中國(guó)駐德國(guó)使館經(jīng)商處.歐債危機(jī)國(guó)破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增幅創(chuàng)新高[Z].中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站,2012-02-13.

[3]2013年3月份歐失業(yè)率情況調(diào)查分析[Z].中國(guó)行業(yè)研究網(wǎng)，2013-05-04.www.chinairn.com.

[4]國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.2012年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)[Z].國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，2013-02-22.

[5]連建民.上市公司成我國(guó)海外并購(gòu)主力軍[N].新民晚報(bào),2012-11-17.

[6]清科研究中心.2012年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告[Z].中國(guó)股權(quán)投資網(wǎng),2012-08-06.

[7]黃中文.海外并購(gòu)[M].北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2008.

[8]文殤.并分天下[M].北京：科學(xué)出版社，2010.