浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 任亨特

解析金融制度的激勵功能與激勵相容度標(biāo)準(zhǔn)

浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 任亨特

建立一個有效的激勵結(jié)構(gòu)，解決金融活動中信息不對稱的問題，激勵金融制度涉及的相關(guān)主體，這是金融制度激勵的主要功能。而激勵相容度則是判斷一項(xiàng)金融制度優(yōu)劣好壞的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。本文以金融制度的激勵功能為著眼點(diǎn)，進(jìn)一步分析了金融制度的評判標(biāo)準(zhǔn)，并在此基礎(chǔ)上分析了金融制度激勵相容度的優(yōu)化策略。

金融制度 激勵功能 激勵相容度

1 金融制度激勵功能解析

1.1 金融制度及其產(chǎn)生目的

所謂金融制度主要是指金融活動中的相關(guān)規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)。而金融制度安排則是對金融活動中的特定關(guān)系以及行動模型進(jìn)行管束的行為規(guī)則。制度主要分為兩種形式，即正式的制度(如期貨市場、貨幣、醫(yī)院以及企業(yè)等)與非正式的制度(如習(xí)慣、意識形態(tài)以及價值等)。經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域常說的制度主要是指金融制度安排，它也具有兩種形式，即正式的金融制度安排，主要包括四方面內(nèi)容：保險(xiǎn)公司、證券公司以及商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)；資本與貨幣等金融市場；監(jiān)管法規(guī)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等的金融監(jiān)管；存款、貸款、債券與股票等金融工具。而非正式的金融制度安排則主要包括儲蓄習(xí)慣、民眾信用意識等內(nèi)容。

金融制度產(chǎn)生的主要目的在于解決金融活動的核心問題——激勵問題。金融活動是金融制度所涉及的相關(guān)主體(如投資主體以及儲蓄主體等)分工合作的結(jié)果。在融資的過程中，具有信息不對稱的問題，這時就需要運(yùn)用相應(yīng)的制度對金融活動中可能產(chǎn)生的個人機(jī)會主義行為加以抑制，從而使人們在金融活動中的行為更具有預(yù)見性，以此促進(jìn)社會財(cái)富的創(chuàng)造。例如，商業(yè)銀行產(chǎn)生的主要目的就在于解決融資過程中出現(xiàn)的激勵問題。商業(yè)銀行是專門從事評估與監(jiān)督借款人信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，它作為儲蓄者的代表，主要解決融資過程中儲蓄者“搭便車效應(yīng)”以及借款人(投資者)的道德風(fēng)險(xiǎn)等激勵問題。

1.2 金融制度解決金融活動中激勵問題的原因

金融制度能夠有效解決金融活動中激勵問題的首要原因，即是它建立起了一個相對有效的“激勵結(jié)構(gòu)”，從而對金融活動中各行為主體的“選擇集合”進(jìn)行了約束與限制。原因之二在于，其能夠解決金融活動中的相關(guān)信息問題。金融制度如同交通規(guī)則一樣，只有在大家都知道“綠燈行”的前提下，規(guī)則才能真正發(fā)揮作用。金融制度也是一樣，它是各相關(guān)主體都共同認(rèn)可的規(guī)則，其本質(zhì)就是一種各相關(guān)方所共享、共有的共同信息。正是由于這一共同信息的存在，對金融活動中的激勵問題加以解決，金融活動才會有更高的效率。例如，正是由于商業(yè)銀行制度——這一儲蓄者與借款人共享的共同信息的存在，才促使存款活動的效率得以大幅提升。由于銀行的存款條件都具有標(biāo)準(zhǔn)，一個存款人將錢存入銀行機(jī)構(gòu)，它無需花費(fèi)太多精力去了解存款方面的支取條件、付息方式等信息，進(jìn)而與銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行討價還價，提高了存款活動效率。另外，金融制度除本身包含有共同信息之外，它還要求各相關(guān)主體對相應(yīng)的信息進(jìn)行披露，從而緩解或解決相關(guān)信息問題。例如，金融制度強(qiáng)制要求證券發(fā)行人在證券市場中對相關(guān)的信息進(jìn)行定期公布，同時，金融市場中的新聞媒體、投資咨詢機(jī)構(gòu)等專門的信息服務(wù)機(jī)構(gòu)，要協(xié)同解決相應(yīng)的信息問題，從而使金融活動中相應(yīng)的激勵問題得到解決。

由于金融制度本身有激勵問題的存在，同時在緩解激勵問題的過程中，擴(kuò)大了金融活動的規(guī)模，造成新激勵問題的產(chǎn)生。例如，商業(yè)銀行在金融活動中，借入資金(以存款形式存在)是其主要的負(fù)債，而其本身所具有的自由資金相對較少，這就可能使商業(yè)銀行運(yùn)用借入資金(多為存款人資金)進(jìn)行資金冒險(xiǎn)，從而導(dǎo)致激勵問題出現(xiàn)借款人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。加之，隨著銀行規(guī)模的擴(kuò)大，借款人的范圍與數(shù)量都不斷擴(kuò)大與增加，然而銀行的監(jiān)督能力卻不能隨之相應(yīng)擴(kuò)大，就可能加重借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)等激勵問題。金融制度在解決激勵問題的過程中，催生了新的激勵問題，從而就需要更高級別且更完善的新激勵制度對新激勵問題加以解決，如此不斷地替代與補(bǔ)充，從而推動了金融行業(yè)以及社會經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

2 金融制度的評判標(biāo)準(zhǔn)：激勵相容度

金融制度作為規(guī)范與協(xié)調(diào)金融活動中各相關(guān)合作者之間關(guān)系的制度，其目標(biāo)主要是在協(xié)調(diào)每一相關(guān)合作者個體目標(biāo)的前提下，促進(jìn)每一合作者個體行為協(xié)調(diào)的實(shí)現(xiàn)，從而促進(jìn)金融行業(yè)與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展終極目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而激勵相容度是指制度的總體目標(biāo)與制度涉及的各相關(guān)主體目標(biāo)(即成員的效用最大化目標(biāo))具有一致性。相較于只討論代理人問題的經(jīng)典激勵相容理論而言，該激勵相容理論將制度目標(biāo)確定為委托人的目標(biāo)，從而使金融活動中激勵問題的核心則發(fā)展成為了怎樣才能使成員目標(biāo)服從制度目標(biāo)，也即是怎樣促使代理人目標(biāo)服從于委托人目標(biāo)。例如，商業(yè)銀行作為一種制度安排，在其委托代理網(wǎng)絡(luò)之中，存在著多重委托代理關(guān)系，同一相關(guān)主體(即金融制度涉及的成員)在某一角度可能是委托人與代理人的雙重身份。若單純從某單一的委托代理關(guān)系角度出發(fā)進(jìn)行其存在的相應(yīng)的激勵問題的討論，就只討論了這一委托代理管理中激勵問題的一個側(cè)面或某一部分。同時，在金融制度的整個“鏈條”之中，同一相關(guān)主體在本環(huán)節(jié)之中可以是委托人，而在下一環(huán)節(jié)之中又可能是代理人，若只討論單一委托代理關(guān)系之中的相應(yīng)激勵問題，就可能只討論了這一激勵問題之中的某單一環(huán)節(jié)。在經(jīng)典金融相容理論之中，代理人與委托人兩者之間的目標(biāo)具有一致性特征，將其擴(kuò)展之后，則發(fā)展成為金融活動之中，制度目標(biāo)與成員目標(biāo)具有一致性。這樣就涵蓋了整個網(wǎng)絡(luò)之中的各方委托代理關(guān)系，利于對激勵問題進(jìn)行全方位分析。經(jīng)典金融相容理論中代理人面臨著兩個約束：激勵相容約束與參與約束。然而參與約束所講的內(nèi)容即是代理人在“不做”與“做”之間選擇，激勵相容的內(nèi)容主要集中于代理人在“不這樣做”與“這樣做”之間選擇，而實(shí)質(zhì)上，激勵相容約束的內(nèi)容之中包括了參與約束的內(nèi)容，因此，代理人面臨的約束可歸結(jié)為“激勵相容”這一項(xiàng)約束。也就是說，金融活動中，若某一合同或某項(xiàng)制度與激勵相容約束的相關(guān)要求相符合，那么，這項(xiàng)合同或制度也必定能夠滿足參與約束的要求。

金融活動中，制度目標(biāo)與成員目標(biāo)出現(xiàn)完全一致的激勵相融狀態(tài)是不可能在現(xiàn)實(shí)中存在的。而激勵相容度的產(chǎn)生則是表達(dá)理想的激勵相容狀態(tài)與現(xiàn)實(shí)中的激勵相容狀態(tài)之間的距離。激勵相容度能夠反映不同的激勵狀態(tài)下，制度目標(biāo)與成員目標(biāo)的一致程度差別，這一程度差別主要表現(xiàn)在：制度目標(biāo)與成員目標(biāo)可能完全相反，也可能完全重合，同時，成員目標(biāo)也可能僅僅是制度目標(biāo)中的一部分。激勵相容度用數(shù)字來表示，則其取值范圍為[-1,1]。當(dāng)取值為-1時，則說明制度目標(biāo)與成員目標(biāo)兩者是完全相反的，體現(xiàn)為一種完全負(fù)激勵狀態(tài)或者激勵互斥狀態(tài)。當(dāng)取值為1時，則說明制度目標(biāo)與成員目標(biāo)完全重合，此時則體現(xiàn)為一種完全正激勵狀態(tài)或者激勵相容狀態(tài)。當(dāng)取值為0的情況下，則表示制度目標(biāo)與成員目標(biāo)兩者之間無相關(guān)性存在，兩者既不互斥，也不相容，相關(guān)性為零。制度目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，不能導(dǎo)致成員目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，同理，成員目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也無法引起制度目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，體現(xiàn)為一種不相關(guān)的激勵狀態(tài)。當(dāng)取值在(-1,0)區(qū)間時，制度目標(biāo)與成員目標(biāo)之間體現(xiàn)出一種不完全激勵互斥狀態(tài)或者不完全負(fù)激勵狀態(tài)；而取值在(0,1)區(qū)間時，制度目標(biāo)與成員目標(biāo)又體現(xiàn)為一種不完全相容或者不完全正激勵狀態(tài)。由于現(xiàn)實(shí)生活中，激勵狀態(tài)的數(shù)量是無窮無盡的，唯有運(yùn)用激勵相容度才能實(shí)現(xiàn)對制度目標(biāo)與成員目標(biāo)的相容一致性程度進(jìn)行有效的刻畫。

而對金融制度的優(yōu)劣進(jìn)行評判而言，激勵相容度與制度的成本費(fèi)用具有一致性。通常而言，若制度的激勵相容度越低，那么，該項(xiàng)制度的運(yùn)行成本就相應(yīng)較高，從而獲得成本收益就會相應(yīng)較低；若制度的激勵相容度越高，相應(yīng)地，制度的運(yùn)行成本就會相對較低，從而增加其相應(yīng)的收益。在運(yùn)用激勵相容度進(jìn)行金融制度優(yōu)劣程度的分析時，能夠進(jìn)行計(jì)量分析，它具有一個明確的取值范圍。同時，激勵相容量本身涵蓋了激勵相容量=1這一最佳制度標(biāo)準(zhǔn)。因此，運(yùn)用激勵相容量度進(jìn)行某制度的研究，無需運(yùn)用對比不同制度的方式得出該制度的優(yōu)劣程度。

3 激勵相容度的優(yōu)化策略解析

3.1 優(yōu)化激勵結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露

建立完善的激勵結(jié)構(gòu)，就類似于對金融制度中的成員目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，從而促進(jìn)制度目標(biāo)與成員目標(biāo)之間一致性程度的提高，從而在實(shí)現(xiàn)成員目標(biāo)的同時，促進(jìn)制度目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，為有效提高激勵相容度，就應(yīng)從人的實(shí)際需求出發(fā)，全面完善與優(yōu)化激勵結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)制度目標(biāo)與成員目標(biāo)兩者間的一致性程度最高。同時，制度涉及的每一相關(guān)主體的目標(biāo)與成員目標(biāo)具有變化的特點(diǎn)，成員目標(biāo)對于信息具有較強(qiáng)的依賴性。在經(jīng)典相容理論之中，成員目標(biāo)主要是通過誘發(fā)代理人揭示其私人信息，或向代理人支付相應(yīng)的信息租金等方式進(jìn)行激勵目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但若通過國家法律等強(qiáng)制性措施強(qiáng)制要求代理人進(jìn)行相關(guān)信息的披露，則會在達(dá)到同樣效果下，降低制度運(yùn)行成本。因此，在金融活動之中，要強(qiáng)化金融監(jiān)管，督促市場參與者及時進(jìn)行相關(guān)信息的披露。

3.2 明確產(chǎn)權(quán)界定，加強(qiáng)保障

產(chǎn)權(quán)是必不可少的激勵因素之一，若缺乏明確的產(chǎn)權(quán)界定，那么，激勵機(jī)制的作用與功能將受到限制，無法全面地發(fā)揮。例如，在市場競爭日趨激烈的情勢下，我國四大銀行仍然缺乏活力，究其原因就在于市場競爭的外在壓力缺乏，導(dǎo)致銀行利潤追求的內(nèi)在動力缺乏，從而造成銀行的經(jīng)營管理不善。因此，要有效提高激勵相容度，就必須明確產(chǎn)權(quán)界定，實(shí)現(xiàn)制度目標(biāo)與成員目標(biāo)、整體利益與局部利益的協(xié)調(diào)發(fā)展。此外，產(chǎn)權(quán)在創(chuàng)立以及行使過程中，需要高額的成本作支撐，這就需要國家加大對制度實(shí)施與維護(hù)的保障力度，使每一成員都能夠具有一個相對穩(wěn)定的預(yù)期，以便采取合適的行動，全面提高激勵相容度。

3.3 加大文化建設(shè)力度

要促進(jìn)制度目標(biāo)與成員目標(biāo)的高度一致，就需加強(qiáng)文化建設(shè)力度，加強(qiáng)文化的熏陶，通過文化活動使制度涉及的各相關(guān)成員明確地認(rèn)識到自身目標(biāo)的缺陷與不足，進(jìn)而激勵其改進(jìn)原有的目標(biāo)，或重新確立能夠與制度目標(biāo)具有高度一致性的新的成員目標(biāo)。企業(yè)文化在金融機(jī)構(gòu)中能夠有效起到社會信用文化的促進(jìn)作用，因此，金融機(jī)構(gòu)必須積極加強(qiáng)文化建設(shè)，充分重視并發(fā)揮其在商業(yè)運(yùn)作中的功能與優(yōu)勢，積極調(diào)整成員目標(biāo)，促進(jìn)其與制度目標(biāo)的高度一致，從而全面提升金融制度的相容度。

綜上所述，金融制度主要是為解決金融活動中的激勵問題而產(chǎn)生與發(fā)展的，并在其解決激勵問題過程中，催生了新的激勵問題，要求更高層次的激勵制度對新的激勵問題加以解決。而對金融制度的優(yōu)劣進(jìn)行評價時，激勵相容度可有效實(shí)現(xiàn)定量評價，在實(shí)際中要積極優(yōu)化激勵結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露，明確產(chǎn)權(quán)界定，加強(qiáng)文化建設(shè)，促進(jìn)制度目標(biāo)與成員目標(biāo)的高度一致，促進(jìn)金融行業(yè)的快速發(fā)展。

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