□文/周麗華

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模及人民幣匯率發(fā)展現(xiàn)狀

2005～2012年我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模（國(guó)際收支平衡表中資本與金融項(xiàng)目差額）由954億美元順差減少到了168億美元逆差，其中，2006年的資本與金融項(xiàng)目的順差規(guī)模接近500億美元；2005年和2007年的資本與金融項(xiàng)目的順差規(guī)模接近1，000億美元；2009年資本與金融項(xiàng)目的順差規(guī)模接近2，000億美元；2010年和2011年接近了3，000億美元；但是在2012年出現(xiàn)了資本與金融項(xiàng)目的逆差，其規(guī)模較小僅為168億美元。2012年資本與金融項(xiàng)目逆差的局面在2013年的一季度又得以扭轉(zhuǎn)，僅在2013年的一季度，資本與金融項(xiàng)目的順差就達(dá)到了1，018 億美元，詳情見(jiàn)表 1。（表 1）

人民幣兌換美元的匯率由2005年7月20日的8.27升值到了2013年4月1日的6.27，累計(jì)升值32%。2013年3月以來(lái)，人民幣兌換美元匯率再次刷新匯改以來(lái)的新高，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入了“6.20”的時(shí)代，人民幣與美元匯率保持在1美元兌換8.0～8.2元人民幣的時(shí)間是在2005年1月至2006年6月，其間經(jīng)歷了18個(gè)月的時(shí)間；人民幣與美元匯率保持在1美元兌換7.1～7.9元人民幣的時(shí)間是在2006年7月至2008年3月，其間經(jīng)歷了21個(gè)月的時(shí)間；人民幣與美元匯率保持在1美元兌換6.2～6.9元人民幣的時(shí)間是在2008年4月至2013年3月，其間經(jīng)歷了60個(gè)月的時(shí)間，其中，人民幣與美元匯率在1美元兌換6.8～6.9元人民幣區(qū)間保持了27個(gè)月，人民幣與美元匯率在1美元兌換6.7元人民幣區(qū)間保持了3個(gè)月，人民幣與美元匯率在1美元兌換6.6元人民幣區(qū)間保持了3個(gè)月，人民幣與美元匯率在1美元兌換6.5元人民幣區(qū)間保持了3個(gè)月，人民幣與美元匯率在1美元兌換6.4元人民幣區(qū)間保持了3個(gè)月，人民幣與美元匯率在1美元兌換6.3元人民幣區(qū)間保持了21個(gè)月。

從以上分析不難看出，自2005年起，無(wú)論是我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模，還是人民幣匯率，都隨著時(shí)間的推移，那么我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模的不斷增加對(duì)人民幣升值的作用究竟有多少大呢？通過(guò)對(duì)我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率之間進(jìn)行回歸分析以便進(jìn)一步得出確切的數(shù)據(jù)分析。

二、我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率回歸分析

（一）數(shù)據(jù)選擇。為了進(jìn)行研究我們選取了2005年第一季度至2013年第一季度我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模及人民幣兌換美元匯率作為樣本區(qū)間，根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，按照季度平均計(jì)算并編制我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模和人民幣匯率的季度時(shí)間序列。

（二）模型建立。運(yùn)用最小二乘法原理，利用Excel工具以我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模作為自變量X，以人民幣匯率作為隨機(jī)變量變化而變化的因變量Y，建立自變量資本流動(dòng)規(guī)模X與因變量人民幣匯率Y之間的回歸模型并進(jìn)行相關(guān)分析。根據(jù)表1數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果得出回歸模型為：

Y=7.188－0.00016X（Y：匯率；X：資本流動(dòng)規(guī)模）

根據(jù)回歸分析得出：人民幣匯率隨著我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模的變化而變化，二者之間存在非常低的負(fù)相關(guān)關(guān)系（相關(guān)系數(shù)R=-0.109855）。即我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模每變化1億美元，人民幣匯率就會(huì)隨之變動(dòng)0.00016美元。如果我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模每增加1億美元，人民幣就會(huì)升值0.00016美元；如果我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模每減少1億美元，人民幣就會(huì)貶值0.00016美元。

（三）顯著性檢驗(yàn)。根據(jù)顯著性水平a=0.05，經(jīng)過(guò)查找F分布表，得出Fa=4.17，根據(jù)方差分析得出F=0.3665，由于F=0.3665

根據(jù)顯著性水平a=0.05，經(jīng)過(guò)查找t分布表，得出ta/2=t0.025=2.042，根據(jù)方差分析得出t=-0.6054，由于t=-0.6054

對(duì)2005年第一季度至2013年第一季度人民幣匯率及我國(guó)資本流動(dòng)規(guī)模關(guān)系根據(jù)方程Y=7.188－0.00016X進(jìn)行殘差分析，結(jié)果表明根據(jù)方程Y=7.188－0.00016X預(yù)測(cè)的人民幣匯率與我國(guó)的資本流動(dòng)之間的擬合程度較低，其代表性較弱。

（四）回歸分析。根據(jù)回歸數(shù)據(jù)得出我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率之間的判定系數(shù)為0.012，即在人民幣匯率變化中僅有1.2%可以由我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率之間的線性關(guān)系來(lái)解釋，也就是說(shuō)人民幣匯率的變化中只有1.2%是由我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模的變動(dòng)決定的。表明我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率之間的線性關(guān)系很弱，根據(jù)我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模預(yù)測(cè)人民幣升值的誤差為0.679（標(biāo)準(zhǔn)誤差=0.679）。

一般而言，一國(guó)的資本流入增加，那么該國(guó)的貨幣就會(huì)升值，然而以上關(guān)于我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率之間的回歸及相關(guān)分析的結(jié)論卻與國(guó)際金融的基本原理出現(xiàn)了相反的結(jié)論。

三、改善我國(guó)資本與金融項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

雖然以上關(guān)于我國(guó)的資本流動(dòng)規(guī)模與人民幣匯率之間的相關(guān)及回歸分析結(jié)論表明二者之間不存在高度相關(guān)性，似乎二者之間不存在太多的關(guān)系，然而，我國(guó)的資本與金融項(xiàng)目的長(zhǎng)期順差是構(gòu)成我國(guó)國(guó)際收支雙順差的其中一個(gè)不可或缺的因素，特別是2010年以來(lái)，我國(guó)的資本與金融項(xiàng)目的順差占我國(guó)國(guó)際收支順差的比重都超過(guò)了50%以上（除去2012年），2011年和2013年第一季度其順差額分別占我國(guó)國(guó)際收支順差的比重高達(dá)66.13%和64.84%，這是近年來(lái)造成我國(guó)國(guó)際收支雙順差規(guī)模增大的主要原因。

表1 2005～2013年季度人民幣匯率及資本流動(dòng)差額（單位：億美元、人民幣/美元）

我國(guó)的國(guó)際收支順差成為以美國(guó)等西方國(guó)家打壓人民幣升值的重要依據(jù)，人民幣升值給我國(guó)的出口及出口企業(yè)帶來(lái)了極其不利的影響，因此，為了減輕人民幣升值的壓力，改善我國(guó)資本與金融項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)是非常重要的內(nèi)容之一。

世界上任何一個(gè)發(fā)展中國(guó)家都希望保持經(jīng)常項(xiàng)目順差以換取有限的外匯資源，因此要想改變我國(guó)國(guó)際收支順差的規(guī)模，只有減少資本與金融項(xiàng)目的順差規(guī)模，通過(guò)資本與金融項(xiàng)目的逆差彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目的順差。如何實(shí)現(xiàn)資本與金融項(xiàng)目的逆差呢？一是取消對(duì)外商、外企、外資的各種優(yōu)惠待遇，特別是對(duì)高污染、高能耗的外資給予限制，限制其到我國(guó)的直接投資規(guī)模，減少外商直接投資引起的資本與金融項(xiàng)目順差；二是擠出我國(guó)股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、收藏市場(chǎng)等各種投機(jī)性強(qiáng)的市場(chǎng)泡沫，抑制國(guó)際游資的投機(jī)性資本流入所引起的資本與金融項(xiàng)目的順差；三是鼓勵(lì)我國(guó)的企業(yè)“走出去”，到海外投資，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資本的外流，以減少資本與金融項(xiàng)目順差的規(guī)模；四是鼓勵(lì)居民個(gè)人通過(guò)QDII到海外購(gòu)買有價(jià)證券，促使國(guó)內(nèi)資本的外流，以減少資本與金融項(xiàng)目順差的規(guī)模。

[1] 國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站、國(guó)家海關(guān)總署網(wǎng)站.

[2] 高士亮.對(duì)我國(guó)國(guó)際收支失衡于政策調(diào)節(jié)的探析[J].河南師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2009.3.

[3] 鄭寶銀.國(guó)際收支雙順差下的經(jīng)濟(jì)政策選擇與調(diào)整[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2006.12.