韓 絮

（安徽大學(xué)商學(xué)院，安徽 合肥 230601）

一、文獻(xiàn)回顧

最早對(duì)金融業(yè)高管薪酬研究的學(xué)者是Barro（ 1990），其研究認(rèn)為CEO 的薪酬變化取決于薪酬績(jī)效， 其衡量指標(biāo)為股票回報(bào)和現(xiàn)金收益變動(dòng)，充分體現(xiàn)了股票期權(quán)對(duì)高管人員的激勵(lì)效應(yīng)。王朝弟（2007）研究表明外部大股東能顯著地提高銀行績(jī)效，內(nèi)部第一大股東對(duì)銀行績(jī)效的影響并不顯著，董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)規(guī)模和銀行績(jī)效正相關(guān)，但獨(dú)立性難以得到保證。楊大光等對(duì)我國(guó)上市銀行高管薪酬和經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性研究，得出商業(yè)銀行盈利水平和銀行的規(guī)模因素是高管薪酬的主要影響因素，而風(fēng)險(xiǎn)控制因素對(duì)高管薪酬的影響不大。黃!研究表明銀行業(yè)高管薪酬與公司業(yè)績(jī)相關(guān)，并且由于自身經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，高管薪酬與企業(yè)安全性、流動(dòng)性業(yè)績(jī)指標(biāo)相關(guān)。茍開紅認(rèn)為商業(yè)銀行高管的薪酬與主營(yíng)業(yè)務(wù)收人、凈利潤(rùn)無(wú)顯著相關(guān)性，且高管薪酬總額與收人和利潤(rùn)還呈現(xiàn)出負(fù)的相關(guān)關(guān)系。陳學(xué)彬認(rèn)為樣本銀行高管人員和員工薪酬與銀行資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)收益率有較強(qiáng)的正相關(guān)性。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融業(yè)的研究很少考慮保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的高管薪酬問題，而都是針對(duì)銀行業(yè)的高管薪酬進(jìn)行實(shí)證分析。并且國(guó)內(nèi)研究高管薪酬的學(xué)者一般在樣本中都剔除掉金融行業(yè)的數(shù)據(jù)，由于金融業(yè)的特殊性，樣本選取2012年金融業(yè)上市公司43家企業(yè)數(shù)據(jù)包含銀行業(yè)16家、證券業(yè)19家、保險(xiǎn)業(yè)4家、信托業(yè)及其他4家，建立關(guān)于金融業(yè)高管年薪與企業(yè)業(yè)績(jī)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，并對(duì)其進(jìn)行回歸分析。

二、 研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮網(wǎng)，并與上交所及深交所官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，選取了42家滬深金融業(yè)上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)為主要分析對(duì)象，采用橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。剔除業(yè)績(jī)過(guò)差的ST、PT公司和數(shù)據(jù)披露不全面的；本文選取上市公司總收入排前三名的高級(jí)管理人員的收入平均值作為變量值，從而盡量避免某些報(bào)表中管理人員報(bào)酬數(shù)據(jù)不完整的問題。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)：（1）金融業(yè)上市公司高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬（對(duì)數(shù)形式，下同）與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；（2）金融業(yè)上市公司高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬與公司規(guī)模存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；（3）金融業(yè)高管薪酬持股比例之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系；（4）高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬與公司股本中國(guó)有股所占比例的大小存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)以上假設(shè)的真?zhèn)涡宰龀鰴z驗(yàn)，構(gòu)建如下對(duì)數(shù)變換形式的線性模型:

我們采用Eviews6.0 統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行估計(jì)與檢驗(yàn)。

三、 實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

我國(guó)金融業(yè)上市公司高管人員薪酬進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析可知，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是高管報(bào)酬和公司業(yè)績(jī)。2012年我國(guó)滬、深兩地金融業(yè)上市公司高管人員年度薪酬平均為239.80萬(wàn)元，最高為中國(guó)人壽（601628），為704.23萬(wàn)元；最低為中國(guó)平安（601318）為71.00萬(wàn)元。樣本公司的平均凈資產(chǎn)收益率為11.90%，最高的是興業(yè)銀行（601166），為26.65%，其高管人員平均報(bào)酬為360.43萬(wàn)元；最低是山西證券（000025），凈資產(chǎn)收益率為2.37%，其高管人員平均報(bào)酬為139.2萬(wàn)元。樣本公司的平均每股收益為0.75元，最高是興業(yè)銀行（601166）為3.22元，其高管人員平均報(bào)酬為360.43萬(wàn)元，最低是太平洋（601099），每股收益為0.043元。二是持股狀況分析。高管人員“零持股”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，在選取的42家樣本中，有36家高管持股比例為0，占樣本的85.71%，且在高管持有所在公司股份的這6家公司中高管人員持股數(shù)量5%以上僅有1家，剩余5家為持股比例在1%以下，由于這種特殊情況，在做回歸分析時(shí)將剔除高管人員持股占總股本的比例這一變量。

（二）回歸分析

對(duì)此模型的參數(shù)，采用統(tǒng)計(jì)分析軟件 Eviews6.0 進(jìn)行估計(jì)與檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果如下:

為檢驗(yàn)隨機(jī)誤差項(xiàng)是否存在異方差，進(jìn)行White檢驗(yàn)，結(jié)果見表2。從結(jié)果中可以看到在1%的顯著水平下不存在異方差。解釋變量的相關(guān)系數(shù)矩陣如表3，可知此模型不存在多重共線性。

表2 White Heteroskedasticity Test

表3 變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

四、結(jié)論與對(duì)策

1.金融業(yè)上市公司高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著；金融業(yè)上市公司高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬與公司規(guī)模顯著正相關(guān)；金融業(yè)上市公司高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬與高管持股比例不顯著；金融業(yè)上市公司高級(jí)管理人員年度薪金報(bào)酬與國(guó)有股比例顯著負(fù)相關(guān)。

2.建立和完善短期與長(zhǎng)期激勵(lì)方式相結(jié)合的薪酬激勵(lì)模式，長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)方式有利于降低代理成本，減少管理者的投機(jī)概率；加強(qiáng)金融業(yè)高管收入信息的披露，提高高管人員薪酬信息的透明度；政府應(yīng)對(duì)金融上市公司的高管薪酬進(jìn)行監(jiān)管；政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)高管的監(jiān)督管理，在薪酬體制中加入反映市場(chǎng)業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，高管薪酬應(yīng)與公司業(yè)績(jī)掛鉤，同時(shí)應(yīng)加入聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)。

[1]Barro J. Performance and turnover of bank CEOs [J]. Journal of Labor Economics， 1990 （04）.

[2]王朝弟.中小商業(yè)銀行公司治理機(jī)制與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析[J].南開管理評(píng)論，2007（04）.

[3]楊大光，朱貴云，武治國(guó).我國(guó)上市銀行高管薪酬和經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性研究[J].金融論壇，2008（08）.

[4]黃琚，蔣潁歌，田彬.金融業(yè)上市公司高管薪酬影響因素的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)問題探索，2010（05）.

[5]茍開紅.我國(guó)股份制商業(yè)銀行薪酬構(gòu)成及長(zhǎng)期激勵(lì)研究[J].國(guó)際金融研究， 2006（11）.

[6]陳學(xué)彬.中國(guó)商業(yè)銀行薪酬激勵(lì)機(jī)制分析[J].金融研究，2005（07）.