胡永利

（安徽財經(jīng)大學(xué)，安徽蚌埠233000）

杜邦分析體系在財務(wù)分析中的應(yīng)用與改進(jìn)

胡永利

（安徽財經(jīng)大學(xué)，安徽蚌埠233000）

杜邦財務(wù)分析體系作為一個被廣泛應(yīng)用于財務(wù)分析的分析體系，其作用主要是用來評價企業(yè)的獲利能力還有經(jīng)營水平和管理水平的.其主要的落腳點是凈資產(chǎn)收益率，主要反映凈資產(chǎn)收益率受權(quán)益乘數(shù)和企業(yè)獲利能力這兩個指標(biāo)的影響，還有指標(biāo)相互之間的關(guān)系.隨著人們對財務(wù)分析的要求變高，傳統(tǒng)的杜邦分析體系展露出很多缺陷.

財務(wù)分析；杜邦分析法；拓展；平衡計分卡

1 傳統(tǒng)杜邦分析法的實例以及不足

1.1 傳統(tǒng)分析法的實例應(yīng)用

企業(yè)的財務(wù)活動和財務(wù)指標(biāo)具有相互間的關(guān)系，這要求財務(wù)分析人員需要將與企業(yè)財務(wù)活動相關(guān)的各種因素綜合的進(jìn)行分析.[1]傳統(tǒng)杜邦分析體系通過特定的關(guān)系把不同種類指標(biāo)建立聯(lián)系，構(gòu)成錐形的指標(biāo)分析體系，通過分析核心指標(biāo)的變動，使財務(wù)報表分析的效率取得顯著提高.

以A股上市公司XX藥業(yè)母公司2012年度的報表(單位：元)為例.

（1）相關(guān)指標(biāo)的計算

權(quán)益凈利率是權(quán)益乘數(shù)與的資產(chǎn)利潤率乘積，從而等于凈利潤與股東權(quán)益的比值.

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（2）采用連環(huán)替代法進(jìn)行代換

第一次替代：0.668%×1.533＝1.024%

第二次替代：0.668%×1.802＝1.204%

資產(chǎn)利潤率變動從而對權(quán)益凈利率產(chǎn)生的作用：

變動幅度：0.668%－2.815%＝－2.147%；影響幅度：1.024%－4.315%＝－3.291%

權(quán)益凈利率受權(quán)益乘數(shù)的變化的影響：

變動幅度：1.802－1.533＝0.269；影響幅度：1.203%－1.024%＝0.179%

（3）公司期末較期初的變化，資產(chǎn)利潤率減少了2.147%，從而權(quán)益凈利率減少3.291%；權(quán)益乘數(shù)增加0.269，使得權(quán)益凈利率增加0.179%.在這兩種要素的影響下，權(quán)益凈利率減少3.112%.所以，盈利的提升的主要原因是資產(chǎn)利潤率的減少.

1.2 傳統(tǒng)的杜邦體系具有一定的缺陷

（1）傳統(tǒng)杜邦分析系統(tǒng)只是利用了資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的數(shù)據(jù)，并沒有對現(xiàn)金流量表進(jìn)行涉獵.企業(yè)的現(xiàn)金流對企業(yè)的生存和發(fā)展很重要，現(xiàn)金流量小，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)變得困難，對企業(yè)的生存以及發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的制約.

（2）傳統(tǒng)的杜邦分析體系沒有深一步的劃分對資產(chǎn)和負(fù)債.

企業(yè)的活動分為經(jīng)營活動和金融活動，為了能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)上的整體狀況利用杜邦分析體系更細(xì)致地分析，企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債也就要相應(yīng)的分為經(jīng)營活動用還是金融活動用.

（3）傳統(tǒng)的杜邦分析體系沒有將負(fù)債更進(jìn)一步區(qū)分為是有利息的還是沒有利息的.

無息負(fù)債并不產(chǎn)生利息，產(chǎn)生利息的只有有息負(fù)債，所以有息負(fù)債與股東權(quán)益的比值作為財務(wù)杠桿才更具有本質(zhì)的意義.

2 改進(jìn)的分析體系實例及不足

2.1 初步改進(jìn)以后的杜邦體系

鑒于傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足之處，改進(jìn)的杜邦分析體系做了一系列的調(diào)整：

（1）引入現(xiàn)金流量分析.改進(jìn)后的杜邦分析模型，一方面，原有的基本結(jié)構(gòu)不僅沒有被破壞，且其內(nèi)容更加充實；另一方面，新增加的財務(wù)指標(biāo)在滿足各方利益主體對企業(yè)現(xiàn)金流量財務(wù)信息的需求以及在進(jìn)一步分析和判斷企業(yè)收入質(zhì)量和收益的質(zhì)量上，更具現(xiàn)實意義.

（2）初步改進(jìn)后的杜邦模型引入“成本性態(tài)”.實現(xiàn)了管理會計與財務(wù)會計的雙向融會貫通分析，有利于企業(yè)內(nèi)部不同部門之間的協(xié)調(diào)配合，有效利用管理會計的數(shù)據(jù)，達(dá)到內(nèi)部資源共同享有.[2]

（3）對資產(chǎn)和負(fù)債做進(jìn)一步的劃分.將收益和資產(chǎn)準(zhǔn)確的判斷經(jīng)營性或者金融型的劃分是正確計算基礎(chǔ)盈利能力的前提.[3]

項目期初財務(wù)指標(biāo)期末財務(wù)指標(biāo)權(quán)益凈利率28397840.79/658194100.16＝4.315%8014137.44/666208237.60＝1.203%凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率33439452.58/819969345.8＝4.078%16063056.23/954867841＝1.682%稅后利息率7321721.66/241775245.6＝3.028%8534495.64/288659603.4＝2.957%凈財務(wù)杠桿241775245.6/658,194,100.16＝0.367 288659603.4/666,208,237.60＝0.433

2.2 改進(jìn)的杜邦體系的實際例子：改進(jìn)后的杜邦財務(wù)分析最本質(zhì)的式子為凈資產(chǎn)收益率等于杠桿貢獻(xiàn)率與凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的和，換算后等于(平均凈負(fù)債/平均權(quán)益)與經(jīng)營差異率的乘積加凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)與稅后經(jīng)營利潤率的乘積

2.3 改進(jìn)的杜邦分析存在的優(yōu)點

（1）可了解財務(wù)杠桿如何使用才是合理的

傳統(tǒng)杜邦分析中，權(quán)益乘數(shù)等于總資產(chǎn)除以(總資產(chǎn)－總負(fù)債)，可以看出總負(fù)債越大，會導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)越大，從而貢獻(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率越大，事實上總負(fù)債的高低是好還是不好，能否給企業(yè)帶來更多利潤，無法確定.

管理用杜邦分析中，杠桿貢獻(xiàn)率等于經(jīng)營差異率與(凈負(fù)債/股東權(quán)益)的乘積

經(jīng)營差異率與股東收益同向變化，是判斷企業(yè)借款數(shù)額合理與否的重要標(biāo)準(zhǔn).當(dāng)經(jīng)營差異率大于零時，使股東收益增加的目的可以通過企業(yè)借款來實現(xiàn)；相反，當(dāng)經(jīng)營差異率小于零時，借款會使股東收益減少.

（2）明晰了經(jīng)營資產(chǎn)的獲利能力

在傳統(tǒng)杜邦分析中，沒有將資產(chǎn)和收益進(jìn)行區(qū)分，只使用扣除非經(jīng)營損益后的凈利潤，以至于“總資產(chǎn)”和“凈利潤”不匹配.

改進(jìn)的杜邦分析中的“凈利潤”是扣除稅后利息費用后的凈利潤，財務(wù)費用應(yīng)該盡量考慮資本化的利息，在資本化利息沒有或較小時，使用“財務(wù)費用”科目作為目標(biāo)值，改進(jìn)的杜邦分析：凈利潤等于(1－所得稅稅率)與(稅前經(jīng)營利潤－財務(wù)費用)的乘積.[4]

如是，便解決了總資產(chǎn)和凈利潤不匹配的問題，從而可以準(zhǔn)確的分析究竟經(jīng)營利潤是產(chǎn)生于哪些經(jīng)營資產(chǎn)的.

（3）進(jìn)一步明確了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的范圍

傳統(tǒng)杜邦分析沒考慮負(fù)債原因，只考慮了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度，資產(chǎn)效率受不受負(fù)債的影響呢.改進(jìn)的杜邦體系引入凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可以用銷售收入和平均凈經(jīng)營資產(chǎn)的比值來表現(xiàn).其中：經(jīng)營資產(chǎn)與經(jīng)營負(fù)債的差額便是凈經(jīng)營資產(chǎn).

2.3 改進(jìn)的杜邦分析體系的不足之處

改進(jìn)了的杜邦體系不論是在使用數(shù)據(jù)還暗示配比收益方面都較之前有較大的改善，隨之而來的，結(jié)論勢必變得更準(zhǔn)確一些.但是改進(jìn)的杜邦分析體系運用于財務(wù)報表分析仍然有弊端.

（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標(biāo)無法判斷.在改進(jìn)的杜邦分析體系中，改進(jìn)的現(xiàn)金流量表，把關(guān)于現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的分析給遺漏了，只有簡單的展示了編制方法.

（2）權(quán)益資金成本被忽略.改進(jìn)的杜邦分析體系考慮到了債務(wù)的成本，將企業(yè)的活動分為經(jīng)營和金融活動，將金融活動和利息緊密聯(lián)系在一起.但是卻把重要的機會成本忽視了.

（3）將非財務(wù)指標(biāo)的重要性給忽視了.杜邦分析體系忽略了對于財務(wù)分析來說非常重要的非財務(wù)指標(biāo)：對企業(yè)以后長遠(yuǎn)盈利影響深刻的戰(zhàn)略、愿景等.

3 對進(jìn)一步拓展分析體系的思考

3.1 更進(jìn)一步的拓展杜邦體系

通過仔細(xì)分析，以改進(jìn)的杜邦財務(wù)分析為基礎(chǔ)，合理添入每股收益和現(xiàn)金流量：每股收益便是凈資產(chǎn)收益率與每股凈資產(chǎn)的乘積.

杜邦分析體系拓展以后核心指標(biāo)為每股收益，每股凈資產(chǎn)也被考慮到引進(jìn)去.凈資產(chǎn)收益率的分析，這樣一來，它的本身具有的優(yōu)勢得以留住.所有數(shù)據(jù)除了來自01表以及02表外還有對企業(yè)財務(wù)分析十分重要的現(xiàn)金流量表，增加了現(xiàn)金流量信息，使財務(wù)分析更加全面、綜合.

3.2 將權(quán)益資金成本巧妙的涉獵

引入入權(quán)益資金成本，考慮經(jīng)濟(jì)增加值，相比于傳統(tǒng)利潤來說，可以更準(zhǔn)確地披露企業(yè)的實際利潤.[5]這是一種比較側(cè)重于考慮稅后營業(yè)凈利潤并且十分重視產(chǎn)生這些利潤的資本投入的財務(wù)分析評價方法.

經(jīng)濟(jì)增加值作為經(jīng)營業(yè)績考核工具，更能使企業(yè)了解到它經(jīng)營的最終目的，它能夠全面的考核經(jīng)營者是否有效的使用了資本.

3.3 將平衡計分卡等非財務(wù)的指標(biāo)分析方法引入

平衡計分卡克服了滯后性、內(nèi)部利益還有忽略現(xiàn)金流量表等缺點.引入平衡計分卡，隨之而來的是戰(zhàn)略、愿景等非財務(wù)指標(biāo)也就被考慮進(jìn)來.從四個層面找尋企業(yè)財務(wù)結(jié)果產(chǎn)生的深層次的原因，這四個層面呈現(xiàn)出來的是層層遞進(jìn)的關(guān)系.[6]借鑒平衡計分卡的指標(biāo)分析體系使公司的績效考評體系更加全面合理.

〔1〕張春穎．財務(wù)管理學(xué)[M]．北京：中國鐵道出版社，2011．63-67．

〔2〕肖瑩．杜邦體系與財務(wù)報表分析新探[J]．財會通訊，2010 (20)：23-26．

〔3〕王宇．杜邦財務(wù)體系改進(jìn)分析[J]．合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009 (08)：25-28．

〔4〕盧正歲．基于企業(yè)價值的財務(wù)報表分析[J]．時代金融，2009（6）：34-40．

〔5〕陳志斌．對杜邦分析體系的再思考[J]．三明學(xué)院學(xué)報，2009 (01)：13-15．

〔6〕張英．一種新型的業(yè)績評價模式—綜合EVA平衡計分卡[J]．時代金融2009，（10）：56-61．

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1673-260X（2013）09-0035-02