□ 本刊記者 呂天玲

經(jīng)濟(jì) ECONOMY

中海油海外布局

收購(gòu)之后中海油還將面臨更大的困難。其中，并購(gòu)后的內(nèi)部整合是中海油收購(gòu)之后最棘手的問(wèn)題。

□ 本刊記者 呂天玲

2012年12月7日，加拿大政府宣布，決定批準(zhǔn)中國(guó)海洋石油有限公司以151億美元收購(gòu)加拿大尼克森公司的申請(qǐng)。至此，中海油完成了中國(guó)企業(yè)在海外的最大宗收購(gòu)。圖/CFP

2月26日，中國(guó)海洋石油有限公司（下稱(chēng)“中海油”）終于向外界宣布完成收購(gòu)“尼克森”的交易。收購(gòu)尼克森的普通股和優(yōu)先股的總對(duì)價(jià)約為151億美元。

中海油董事長(zhǎng)王宜林向外界強(qiáng)調(diào)：“堅(jiān)信收購(gòu)尼克森符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略并將為我們的股東帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。”

位于北京朝陽(yáng)門(mén)西北角的中海油總部大樓春節(jié)過(guò)后一直非常忙碌，尼克森將作為中海油的全資子公司，由在尼克森工作18年以上的首席執(zhí)行官萊恩哈特繼續(xù)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。新的董事會(huì)將由中海油、尼克森及加拿大籍獨(dú)立董事組成，中海油首席執(zhí)行官李凡榮擔(dān)任該公司董事長(zhǎng)。

按照中海油方面的估算，收購(gòu)尼克森公司后，將為中海油帶來(lái)約20％的產(chǎn)量增長(zhǎng)、約30％的證實(shí)儲(chǔ)量增長(zhǎng)，并使其儲(chǔ)采比（剩余儲(chǔ)量按當(dāng)前生產(chǎn)水平尚可開(kāi)采的年數(shù)）從9.6年增至10.3年。

巨大的利益背后是高昂的收購(gòu)成本，這一交易涉及資金151億美元，除此之外，中海油還將承擔(dān)尼克森43億美元的債務(wù)，如此一來(lái)，收購(gòu)總價(jià)高達(dá)194億美元。

業(yè)內(nèi)人士還強(qiáng)調(diào)，收購(gòu)之后中海油還將面臨更大的困難。其中，并購(gòu)后的內(nèi)部整合是中海油收購(gòu)之后最棘手的問(wèn)題。

七年追逐夢(mèng)

中海油收購(gòu)尼克森的過(guò)程，并非一帆風(fēng)順。

據(jù)一些接近中海油的內(nèi)部人士介紹，中海油7年前就已經(jīng)有了收購(gòu)尼克森的計(jì)劃。2005年競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)，中海油公司高層曾經(jīng)反復(fù)討論到底先買(mǎi)哪個(gè)（尼克森和優(yōu)尼科）。

之所以目標(biāo)鎖定在優(yōu)尼科身上，是因?yàn)閮?yōu)尼科的資產(chǎn)主要分布在亞洲，而尼克森的主要資產(chǎn)油砂的經(jīng)濟(jì)性存在不確定性，中海油決定先取優(yōu)尼科，再圖尼克森。但是，最終美國(guó)以妨礙美國(guó)國(guó)家安全為由禁止中海油收購(gòu)優(yōu)尼科。

當(dāng)時(shí)中海油的帶頭人還是傅成玉。這位曾經(jīng)執(zhí)掌中海油八年的企業(yè)家被譽(yù)為在國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人中“最具國(guó)際色彩”。

他在中海油做掌門(mén)人時(shí)，心中念念不忘的是把中海油帶入國(guó)際石油公司的第一陣營(yíng)。雖然，傅成玉現(xiàn)在已經(jīng)執(zhí)掌中石化，但是，他的“全球并購(gòu)做大做強(qiáng)中海油”的戰(zhàn)略規(guī)劃并沒(méi)有因?yàn)樗碾x去而有絲毫懈怠。

雖然目標(biāo)沒(méi)有改變，但是，隨著領(lǐng)導(dǎo)人的更換，中海油此次收購(gòu)也變得極為低調(diào)。2005年試圖收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)，傅成玉曾經(jīng)帶領(lǐng)一干高管在中海油總部大樓高調(diào)地舉行了“誓師大會(huì)”，信誓旦旦地宣稱(chēng)一定要拿下優(yōu)尼科。

收購(gòu)優(yōu)尼科最終宣告失敗，使得中海油不敢再次嘗試這種高調(diào)和透明。據(jù)了解，此次收購(gòu)尼克森消息宣布前，中海油內(nèi)部絕大多數(shù)員工都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)此次收購(gòu)事件。

不僅如此，收購(gòu)的具體過(guò)程在中海油內(nèi)部也并未按照一般程序走，而是特事特辦，參與人數(shù)也很少，只有極少數(shù)人事先知道。

2011年7月23日，在海外并購(gòu)上長(zhǎng)期沉默的中海油突然宣布已與尼克森公司達(dá)成協(xié)議，將以151億美元現(xiàn)金收購(gòu)尼克森全部股份。

宣布之后，中海油系統(tǒng)內(nèi)上上下下更是對(duì)此閉口不談。除了作為上市公司必須要發(fā)布的材料和信息，中海油方面幾乎與媒體完全隔絕。唯一一句話(huà)就是：“我們不對(duì)政府審批做評(píng)論。”

過(guò)分低調(diào)其實(shí)也并未讓這場(chǎng)收購(gòu)的難度有所減輕。交易在加拿大政府門(mén)前遇到障礙，政府審批甚至兩次推遲。

為說(shuō)服加拿大方面，中海油方面也付出了很大的代價(jià)。

中海油方面承諾，交易完成后，計(jì)劃將卡爾加里作為其北美和中美洲的總部，負(fù)責(zé)管理和發(fā)展尼克森在北美洲、南美洲、歐洲和西非的資產(chǎn)及中海油位于加拿大、美國(guó)和中美洲的資產(chǎn)；留用尼克森現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)及員工；通過(guò)向尼克森的國(guó)際資產(chǎn)投入大量資金來(lái)落實(shí)和加強(qiáng)尼克森當(dāng)前的資本支出計(jì)劃。

然而直到去年12月7日，加拿大工業(yè)部才宣布通過(guò)該審批。據(jù)了解，加拿大政府因?yàn)橹泻Ｓ褪召?gòu)尼克森事件，還專(zhuān)門(mén)修改了《加拿大投資法》，確定以后要更加嚴(yán)格地對(duì)待外國(guó)國(guó)有企業(yè)投資加拿大的審批。

美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審批時(shí)間也比預(yù)計(jì)長(zhǎng)，第一階段75天審批期結(jié)束后，該委員會(huì)要求中海油撤回并重新提交審批材料，直到今年2月12日，中海油才獲得審批通過(guò)。

外界人士一致評(píng)論中海油這次收購(gòu)的戰(zhàn)術(shù)可謂精湛。在收購(gòu)尼克森之前，中海油斥資21億美元收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的加拿大油砂生產(chǎn)商O(píng)PTI ，其主要資產(chǎn)是在加拿大艾伯塔省長(zhǎng)湖項(xiàng)目中所持的35％股份，該項(xiàng)目的另一個(gè)大股東就是尼克森。

中海油這么做的目的顯而易見(jiàn)。就是為了讓尼克森覺(jué)得中海油值得依靠，為爭(zhēng)取加拿大政府的支持，中海油將其北美地區(qū)總部遷到加拿大卡爾加里，保留了尼克森全部員工，甚至考慮在多倫多證券交易所二次上市。

而最被外界叫好的是魅力攻勢(shì)。據(jù)一些知情人士介紹，在正式收購(gòu)尼克森之前，中海油非正式地接觸了尼克森資產(chǎn)所在地的一些官員，包括加拿大、美國(guó)、英國(guó)和尼日利亞，透露收購(gòu)尼克森的意向。

是否天價(jià)收購(gòu)？

一波三折的交易之路即將收官。

“這一交易如順利完成，將使中海油增加約30％的凈探明儲(chǔ)量和約20％的凈產(chǎn)量?！敝泻Ｓ投麻L(zhǎng)王宜林曾經(jīng)這樣評(píng)價(jià)這場(chǎng)交易。

然而誰(shuí)也不能忽視交易背后的“高價(jià)”。中海油將以151億美元現(xiàn)金收購(gòu)尼克森全部股份。收購(gòu)單價(jià)為普通股27.5美元，優(yōu)先股26加元，比尼克森前一個(gè)交易日股價(jià)溢價(jià)61％。中海油還另外承擔(dān)尼克森43億美元的債務(wù)。

收購(gòu)成本高達(dá)194億美元，僅次于中國(guó)鋁業(yè)2009年出的195億美元注資全球鐵礦和資源巨頭力拓集團(tuán)。被外界譽(yù)為“天價(jià)收購(gòu)”的中海油的這次海外買(mǎi)油是否值得？

國(guó)泰君安證券針對(duì)中海油收購(gòu)尼克森曾發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，該交易中海油付出的價(jià)錢(qián)并不便宜。根據(jù)國(guó)泰君安的分析，只有國(guó)際油價(jià)維持在100美元/桶以上時(shí)，中海油才能維持比較充沛的現(xiàn)金流。

“約20％的產(chǎn)量增長(zhǎng)，約30％的證實(shí)儲(chǔ)量增長(zhǎng)?！敝皇侵泻Ｓ驮诖斯P交易中壯大自己的收獲之一。中國(guó)能源網(wǎng)首席信息官韓曉平表示，中海油也借這次收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了一次真正意義上的擴(kuò)張。

中海油更看重的是戰(zhàn)略性地進(jìn)入北海海上盆地和加拿大的霍恩河盆地，在已有的加拿大油砂、墨西哥灣和尼日利亞海項(xiàng)目上提高資產(chǎn)比重。

尼克森成立于1971年，在多倫多和紐約兩地上市，總部位于卡爾加里，該市是加拿大西南部的阿爾伯塔?。ˋlberta，加拿大油氣資源最富集地區(qū)）省會(huì)，擁有約3000名員工，是加拿大第十四大石油公司。

“尼克森的優(yōu)秀資產(chǎn)組合不僅是對(duì)中海油的良好補(bǔ)充，也使中海油的全球化布局得以增強(qiáng)。”中海油CEO李凡榮曾表示，尼克森管理團(tuán)隊(duì)的管理范圍將擴(kuò)大到中海油位于北美及加勒比地區(qū)的資產(chǎn)。

與中石油中石化相比，中海油在國(guó)際化操作上更加成熟，但中海油的挑戰(zhàn)也更嚴(yán)峻。中海油已探明儲(chǔ)量的壽命只有9年，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

去年渤海灣發(fā)生溢油事故后，中海油關(guān)閉了蓬萊油田，這拖累了其產(chǎn)量增長(zhǎng)，雖然近期開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)，但何時(shí)能夠恢復(fù)到以前的產(chǎn)能還未可知。過(guò)去5年，中海油油氣產(chǎn)量的年均增幅達(dá)20％，未來(lái)5年的年均增幅將降至6％到10％。

“通過(guò)收購(gòu)尼克森，其國(guó)際化程度還將再上一個(gè)平臺(tái)。”中國(guó)石油大學(xué)工商管理學(xué)院院長(zhǎng)董秀成在接受《民生周刊》記者采訪時(shí)指出，更重要的是，可快速提高產(chǎn)量，以追趕其他大型石油企業(yè)。

尼克森公司的資產(chǎn)分布在加拿大西部、英國(guó)北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產(chǎn)區(qū)，包含了常規(guī)油氣、油砂以及頁(yè)巖氣資源。

《民生周刊》記者采訪過(guò)程中，多數(shù)專(zhuān)家都表示，這樁交易的積極意義顯而易見(jiàn)，短期來(lái)看戰(zhàn)略意義大于對(duì)盈利能力的考量。國(guó)家信息中心石油問(wèn)題專(zhuān)家牛犁也認(rèn)為，中海油收購(gòu)尼克森，最重要的意義在于打破美國(guó)對(duì)中國(guó)在重要能源領(lǐng)域并購(gòu)的限制。

“整合”路漫漫

151億美元的收購(gòu)交易，規(guī)模遠(yuǎn)大于此前中國(guó)企業(yè)的任何一次海外收購(gòu)。中海油鼓掌歡慶之余，相信也在擔(dān)心未來(lái)的整合之路。

交易完成后，中海油證實(shí)儲(chǔ)量將增加30％，產(chǎn)量將增加20％。

更重要的是，由于尼克森是英國(guó)北海第二大原油生產(chǎn)商，還在多個(gè)墨西哥灣深水區(qū)塊擁有權(quán)益，中海油將借此進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織（OECD）成員國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)布局多元化。而最具潛質(zhì)的是，尼克森擁有的30萬(wàn)英畝頁(yè)巖氣土地，其天然氣生產(chǎn)成本除了顯著低于亞洲區(qū)天然氣生產(chǎn)商外，中海油更可把開(kāi)發(fā)技術(shù)應(yīng)用于國(guó)內(nèi)的頁(yè)巖氣田。

廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)認(rèn)為，并購(gòu)交易已確定，目前最需要擔(dān)心的是中海油今后的管理能力問(wèn)題。

商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院跨國(guó)公司研究中心主任何曼青稱(chēng)，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，管理理念分歧等因素導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)受挫，此類(lèi)案例占海外收購(gòu)總數(shù)的一半以上。中國(guó)能源網(wǎng)首席信息官韓曉平也表示，這意味著，整合是中海油首先要解決的問(wèn)題。

跨國(guó)石油公司必須小心與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府以及公民打交道。很多業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂(yōu)，中海油在溝通方面似乎并沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)。

在2012年渤海灣溢油事故中，與康菲合伙擁有蓬萊油田的中海油，用了一個(gè)月時(shí)間才發(fā)布公報(bào)。晶蘇傳媒首席分析師蔡恩澤近日撰文指出，中海油要管理好尼克森名下的資產(chǎn)，注定還要大費(fèi)一番周折。

因?yàn)榕c加拿大本國(guó)的一些石油巨頭不同，尼克森大部分油氣資產(chǎn)在海外，勘探、開(kāi)發(fā)和在產(chǎn)項(xiàng)目，分布于英國(guó)北海、尼日利亞海上、墨西哥灣、哥倫比亞、也門(mén)和波蘭。這些油田有的還處于戰(zhàn)亂之中，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)都非常巨大。

除此之外，中海油和尼克森在企業(yè)等級(jí)制度、激勵(lì)機(jī)制等方面差異巨大，其中最核心的是所有權(quán)制度不同。中海油需要建立更加靈活的激勵(lì)機(jī)制，既不違背國(guó)有企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，又要能保持其國(guó)際管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和積極性。

對(duì)于正在進(jìn)行中的尼克森收購(gòu)項(xiàng)目，中海油表示有信心在2013年第一季度完成收購(gòu)交割。圖/CFP

□ 編輯 崔靖芳 □ 美編 王迪