習(xí)慣了過舒服日子的中國金融界,突遭當(dāng)頭棒喝。
長期以來,中國金融機(jī)構(gòu)對利率并不敏感。一方面是,利率長期受到管制,銀行通過息差即可獲得巨額收益。中國銀行業(yè)2012年高達(dá)1.2萬億的天量利潤中,大部分來源于此。另一方面,部分金融機(jī)構(gòu)利用利率管制良機(jī),使自己“低風(fēng)險、高收益”。
經(jīng)濟(jì)規(guī)律不會讓這一“高低”組合恒久持續(xù)。高收益必然對應(yīng)著高風(fēng)險。之前,由于央行不斷兜底,高風(fēng)險被短期壓成了低風(fēng)險。進(jìn)而,部分股份制銀行、中小銀行激進(jìn)冒進(jìn),讓實(shí)質(zhì)性的債務(wù)風(fēng)險越壘越高。
問題是,中國宏觀經(jīng)濟(jì)業(yè)已進(jìn)入中速增長新階段,業(yè)已無需維系高增長的貨幣放水。李克強(qiáng)總理所強(qiáng)調(diào)的“盤活存量”,正是推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利推手。
沉淀于過剩產(chǎn)能中的資金,有望逐漸釋放。利率市場化的推進(jìn),將有效引導(dǎo)資金從低效率的部門流向高效率的部門。經(jīng)濟(jì)有望加快出清,經(jīng)濟(jì)將因此下行,但經(jīng)濟(jì)有望變得更具質(zhì)量。
經(jīng)濟(jì)出清的同時,土地、財稅、金融、國企等供給端的變革已刻不容緩。過去一段的經(jīng)濟(jì)形勢表明,需求端的發(fā)力,正在面臨邊際收益遞減的難局。而供給端的管制,隱然已形成橫亙多年的路徑依賴,拖累著整個宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。
如果說無為而治是第一步,下一步,則將是供給端的大有作為。以改革的紅利釋放經(jīng)濟(jì)增長的潛力,關(guān)乎國運(yùn)之未來。